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夏浩洋：今年(nian)市场整体呈现出跌宕(dang)起伏的态势，特别是9月24日以来(lai)的行情备受投资者关注，因为出现了大幅上涨和后续的大幅波动。大家从几(ji)个维度(du)分析当前的市场情况：

外部(bu)环境方面，美联储在9月份的议息(xi)会议上将联邦(bang)基金利率目标区(qu)间下调50个基点(dian)，略超市场预(yu)期，并(bing)在11月份继续降息(xi)。目前的点(dian)阵图显示(shi)，年(nian)内可(ke)能还有一次降息(xi)，即12月，而明年(nian)则预(yu)期有100—125个基点(dian)或(huo)4—5次降息(xi)。历史上，10年(nian)期美债作为全球大类资产之锚，其走(zou)势通常与股指走(zou)势负相关。因此，美债降息(xi)或(huo)改善(shan)长期压(ya)制A股的海(hai)外流动性因素。

内部(bu)环境方面，自9月份以来(lai)，央(yang)行采取了重(zhong)磅措施，包(bao)括降准降息(xi)、降低存量房贷利率以及创设“证(zheng)券、基金、保险(xian)公(gong)司互换便利”等，以支撑资本市场的发展。随后，财政部(bu)在10月份围绕稳(wen)增长、扩内需(xu)、防风险(xian)，推出了一揽(lan)子财政增量政策，包(bao)括较(jiao)大规模增加债务额度(du)支撑地方化解(jie)隐性债务、发行特别国债支撑国有大型商(shang)业(ye)银行补充核心一级资本、叠加运用多项(xiang)措施支撑推动房地产市场止跌回稳(wen)、加大对重(zhong)点(dian)群体的支撑保障力度(du)等措施，这些都有利于经济持续回升向(xiang)好，并(bing)对未来(lai)市场偏好产生提振作用。

资金面方面，自9月底以来(lai)，A股的成(cheng)交量迅速放大，9月25日成(cheng)交量破万亿，并(bing)持续上涨至(zhi)9月30日、10月8日连续破记录，分别达到2.6万亿和3.5万亿。目前，A股的每日成(cheng)交量仍维持在1万亿以上，表明市场热度(du)未减。

情绪面方面，受上述多重(zhong)政策影响，A股自9月底开始迅猛上涨，一举收复3200点(dian)。近期虽有回调，但仍在3200点(dian)之上震荡。根据(ju)万得情绪指标，目前投资者的风险(xian)偏好显著提升，交易(yi)情绪仍然较(jiao)高。

当前可(ke)重(zhong)点(dian)关注政策的新变化，特别是重(zhong)要会议如政治局会议和中央(yang)经济工作会议，以及市场流动性的边际(ji)变化。

预(yu)计还将有一系列政策推出

全景网：随着11月人大常委会闭幕(mu)，中国本轮一揽(lan)子增量政策也基本全部(bu)落(luo)地。其中，12万亿元的大规模化债政策可(ke)以说是关注的焦点(dian)。如何理解(jie)此次“力度(du)最大”的化债行动？透露出了哪些重(zhong)点(dian)信息(xi)？

夏浩洋：本次会议明确了“6+4+2”共12万亿元的大规模化债政策。包(bao)括安(an)排(pai)6万亿元债务限额和4万亿元新增专项(xiang)债共10万亿资金用于化债，另外2万亿棚户区(qu)改造(zao)产生的隐性债务2029年(nian)之后偿还。

整体而言，化债的主要目的是缓(huan)解(jie)地方政府负债压(ya)力，从而疏通经济堵点(dian)，即释放地方政府扩张(zhang)的能力。然而，化债本身并(bing)不直(zhi)接提供财政扩张(zhang)，因此后续配套政策至(zhi)关重(zhong)要。

目前，政策层面正(zheng)在推动一系列措施，如推动银行资本充足率提升进行信贷投放（核心信用投放渠道，影响企业(ye)融资）、推动地产止跌回稳(wen)（影响居民信心）等，以提振居民信心。其中，城中村改造(zao)政策是重(zhong)要一环，其支撑范围已从最初的35个超大特大城市和城区(qu)扩大到近300个地级及以上城市。尽管在实行层面可(ke)能面临困难，但地产政策的落(luo)地表明地产是未来(lai)财政扩张(zhang)的抓手之一，且稳(wen)增长、稳(wen)地产的态度(du)明确。

此外，刚刚召开的政治局会议还强调了稳(wen)楼市、稳(wen)股市的重(zhong)要性，这将为投资者带来(lai)极大的信心提振。

未来(lai)，预(yu)计还将有一系列政策推出，以支撑经济持续健康发展。

降息(xi)开启的方向(xiang)性指标比降息(xi)节奏更重(zhong)要

全景网：从全球来(lai)看，下半年(nian)，海(hai)外市场波动剧烈，9月以来(lai)美债利率、美金指数上行，但是近期公(gong)布的数据(ju)（PCE通胀）显示(shi)，短期内美国通胀压(ya)力仍在持续加大。您认(ren)为川普2.0时期，美国是否会从“去通胀”到“再通胀”？对于我国来(lai)说，川普2.0时期有哪些领域有望“逆流而上”？

夏浩洋：近期的“川普交易(yi)”主要围绕通胀预(yu)期进行定价，市场担忧通胀预(yu)期上行可(ke)能导致降息(xi)受阻。然而，美联储在9月和11月的议息(xi)会议中均强调，降息(xi)路径主要取决(jue)于美国经济基本面。短期内，由(you)于川普的政策尚未落(luo)地，如关税和移(yi)民政策等，暂时不会对经济造(zao)成(cheng)直(zhi)接影响。如果美国经济未出现大幅提振或(huo)增速过快，降息(xi)路径仍然畅(chang)通。

不过，川普的政策也可(ke)能给美国经济带来(lai)下行压(ya)力，因为对内减税、对外加关税和驱逐(zhu)移(yi)民等措施虽可(ke)能导致通胀上行，但也可(ke)能加大美国经济回落(luo)的压(ya)力。减税政策可(ke)能实施效果不佳，加剧贫富分化，而加关税和驱逐(zhu)移(yi)民则可(ke)能使美国经济信心和经济数据(ju)承压(ya)。

目前，海(hai)外“川普交易(yi)”正(zheng)在慢慢降温，这体现在美国经济回落(luo)压(ya)力加大的趋势上。

自9月份以来(lai)，美联储已开启降息(xi)周期，这将改善(shan)全球流动性。参考(kao)2000年(nian)以来(lai)美联储的三次降息(xi)周期，新兴市场权益资产表现通常好于发达国家市场。综合考(kao)虑(lu)当前地缘政治、产业(ye)政策、经济条件以及A股估值水(shui)平，当前降息(xi)周期与2019年(nian)具有一定的可(ke)比性。2019年(nian)降息(xi)后，国内权益市场表现良好。

因此，对于川普2.0交易(yi)或(huo)未来(lai)降息(xi)走(zou)势，可(ke)以认(ren)为降息(xi)开启的方向(xiang)性指标比降息(xi)节奏更重(zhong)要。进入降息(xi)周期后，权益市场的信心有望得到增强。

A500或(huo)成(cheng)A股最具代表性宽基指数之一

全景网：有人说，中证(zheng)A500是A股历史上最“卷”的指数。为什么这么“卷”？特别之处在哪里？

夏浩洋：A500ETF自首只产品上市以来(lai)，规模迅速突破1000亿、2000亿，成(cheng)为A股历史上规模增长最快的产品之一。目前，已有22只ETF产品在跟踪(zong)A500指数，未来(lai)还将有更多产品上市，市场竞(jing)争激烈。A500之所以如此受欢迎，主要有以下几(ji)个核心原因：

首先，A500指数提供了更具代表性的投资产品。中证(zheng)A500指数作为对A股市场核心资产的代表性宽基指数，为投资者提供了更多样化的市场基准。相较(jiao)传统市值加权指数如沪深(shen)300指数，中证(zheng)A500指数更加兼顾市值代表性和行业(ye)均衡(heng)性，可(ke)较(jiao)好地反映资本市场结构变化和产业(ye)升级转型。

其次，A500指数助力新质生产力发展和经济转型。与主流宽基指数相比，A500指数所包(bao)含的代表新质生产力的工业(ye)、信息(xi)技术、通信服务等行业(ye)的权重(zhong)进一步增加，创新含量高于可(ke)比的市值宽基指数。中证(zheng)A500指数立足优质蓝筹的同(tong)时，兼顾新兴成(cheng)长产业(ye)，较(jiao)好地反映了经济转型过程中的增长点(dian)和潜在动能，有利于引导资金流入新生产力相关领域，助力资本市场服务实体经济。

最后，A500指数也在推动A股国际(ji)化。从中证(zheng)A50到中证(zheng)A500的A系列指数，均结合互联互通和ESG等筛选(xuan)条件，突出指数的可(ke)投资性，同(tong)时更契合A股市场国际(ji)化的发展方向(xiang)。这些指数进一步丰富了内、外资中长期配置A股资产的优选(xuan)品种，未来(lai)有望成(cheng)为跟踪(zong)A股市场的重(zhong)要参考(kao)基准。

综上所述，A500之所以备受关注，核心在于其可(ke)能成(cheng)为A股市场最具代表性的宽基指数之一。

A500相较(jiao)可(ke)比指数最大特点(dian)为行业(ye)均衡(heng)

全景网：从成(cheng)分股来(lai)看，中证(zheng)A500与沪深(shen)300有较(jiao)大的重(zhong)叠性。在大盘风格指数当中，中证(zheng)A500指数与之前大家所熟知的宽基有何不同(tong)？能否帮大家简单做一下对比？

夏浩洋：我来(lai)给大家梳理一下中证(zheng)A500指数与沪深(shen)300、中证(zheng)500指数以及中证(zheng)A50、中证(zheng)A100指数的区(qu)别。

首先，沪深(shen)300和中证(zheng)500指数是传统宽基指数，其中沪深(shen)300代表“头(tou)部(bu)”大盘股票，中证(zheng)500代表“腰部(bu)”中盘股票。而中证(zheng)A500指数则是在考(kao)虑(lu)行业(ye)均衡(heng)后，从各个行业(ye)中选(xuan)取500只龙头(tou)股票，其中234只股票来(lai)自沪深(shen)300，207只股票来(lai)自中证(zheng)500。

其次，中证(zheng)A500与同(tong)样带“A”的中证(zheng)A50和中证(zheng)A100指数的区(qu)别在于成(cheng)分股数量。A500有500只成(cheng)分股，A50有50只，A100有100只。成(cheng)分股数量不同(tong)会导致指数特征不同(tong)。A100和A500都考(kao)虑(lu)行业(ye)均衡(heng)，但A500因成(cheng)分股数量多，对行业(ye)均衡(heng)的拟合程度(du)更高，而A100因成(cheng)分股数量少，行业(ye)覆盖度(du)相对较(jiao)弱。

此外，中证(zheng)A500指数的优势还在于市值覆盖度(du)高，其500只成(cheng)分股对全市场的总市值覆盖率达到56%。同(tong)时，因成(cheng)分股数量多，权重(zhong)更加分散。

总体而言，中证(zheng)A500指数的最大特点(dian)是考(kao)虑(lu)行业(ye)均衡(heng)，市值覆盖度(du)大，这两个维度(du)使其对整个A股的核心资产、龙头(tou)公(gong)司有比较(jiao)均衡(heng)的代表性。

未来(lai)ESG或(huo)成(cheng)行业(ye)主题指数“标配”

全景网：还要提到一个点(dian)就是，A500指数编制结合ESG、互联互通等筛选(xuan)条件，为什么近两年(nian)来(lai)新发指数在编制上开始关注或(huo)者纳入ESG评(ping)级？这对指数来(lai)说有怎样的价值？

夏浩洋：在中证(zheng)A500指数的编制方案中，明确提到要剔除中证(zheng)ESG评(ping)价结果在C及以下的上市公(gong)司证(zheng)券。这一筛选(xuan)机制相当于一个筛子，通过ESG指标来(lai)过滤不符合可(ke)持续投资理念的证(zheng)券。在业(ye)内看来(lai)，指数引入ESG可(ke)持续投资理念可(ke)以降低指数样本发生重(zhong)大负面风险(xian)事件的概率，使其更适合中长期资金的偏好。对投资者而言，ESG评(ping)级有助于降低投资风险(xian)，是一个积极的举措。

全景网：今年(nian)A系指数都纳入了ESG筛选(xuan)条件，您认(ren)为ESG负面剔除是否有可(ke)能在未来(lai)成(cheng)为新发指数的“标配”？

夏浩洋：很有可(ke)能，甚至(zhi)未来(lai)在行业(ye)主题类的指数中也可(ke)能会引入ESG的评(ping)级指标。

当前A500指数估值具备优势

全景网：一个指数是否值得买入，还要看它的估值情况。中证(zheng)A500指数与其他宽基指数相比，当前的估值情况如何？随着大量资金流入A500，您认(ren)为当前时点(dian)还能关注吗？

夏浩洋：大家在前面分析了当前的外部(bu)环境、内部(bu)环境，以及资金面和情绪面，认(ren)为投资者可(ke)以对A股市场持乐观态度(du)，且A股的估值目前并(bing)未处于高位(wei)。尤其是A500指数，其市盈率处于历史中位(wei)数水(shui)平上下，且近期自10月9日回调后，已低于中位(wei)数水(shui)平。A500指数的绝对市盈率通常低于如500、1000等指数，且与历史相对市盈率相比，也具有一定的优势。

目前，已有超过2000亿的资金流入A500ETF，这表明市场对此持积极态度(du)。从当前时点(dian)来(lai)看，是投资者关注A股市场的较(jiao)好时机。无论是从降息(xi)的角度(du)，还是从2025年(nian)的经济增长角度(du)来(lai)看，2025年(nian)的投资机会相较(jiao)于2023年(nian)和2024年(nian)都更为丰富。尽管过程中可(ke)能会有波动和曲折，但从大家分析的几(ji)个维度(du)来(lai)看，A股市场包(bao)括A500板块均具有投资价值。降息(xi)为市场提供了流动性支撑，而经济增长或(huo)稳(wen)增长的政策出台，将提升未来(lai)上市公(gong)司的基本面。估值和业(ye)绩方面，2025年(nian)相较(jiao)于2023年(nian)和2024年(nian)都更具优势。

A500指数新质生产力含量高

全景网：从行业(ye)分布来(lai)看，中证(zheng)A500指数优选(xuan)了各行业(ye)代表公(gong)司，盈利能力、成(cheng)长性高于全市场。对于中证(zheng)A500指数的行业(ye)特征以及未来(lai)的盈利弹性空间，您有何判断？

夏浩洋：A500指数成(cheng)分股覆盖了全部(bu)35个中证(zheng)二级行业(ye)和91个中证(zheng)三级行业(ye)，其覆盖度(du)广(guang)泛，且与中证(zheng)全指行业(ye)分布高度(du)一致。其前五大行业(ye)为工业(ye)、金融、信息(xi)技术、原材料和可(ke)选(xuan)消费，权重(zhong)占比接近70%。此外，代表新质生产力的工业(ye)、信息(xi)技术、通信服务、医药卫生等行业(ye)权重(zhong)占比合计为48.7%，接近五成(cheng)，高于可(ke)比宽基指数，新质生产力含量更高。

这种行业(ye)分布结构得益于A500指数的编制规则。中证(zheng)A500指数的行业(ye)市值分布与中证(zheng)全指尽可(ke)能保持一致，因此具有更好的中国经济结构代表性。

对于中证(zheng)A500指数的未来(lai)盈利潜力，由(you)于其覆盖了代表新质生产力的多个行业(ye)，如工业(ye)、信息(xi)技术、通讯服务和医疗卫生，这些行业(ye)符合中国经济高质量发展的新趋势，因此未来(lai)成(cheng)长潜力公(gong)司可(ke)能会更多。

此外，A500指数的选(xuan)样方法也值得投资者注意。在每次指数调整时，其能确保整个行业(ye)配置比例与中证(zheng)全指的结构保持高度(du)一致性，从而保证(zheng)了指数配置行业(ye)结构在未来(lai)能紧密跟踪(zong)中国经济结构的变化，捕捉新质生产力或(huo)未来(lai)成(cheng)长弹性、盈利弹性及增长空间较(jiao)大的行业(ye)。

A500指数投资四(si)大关键词

全景网：综合来(lai)看，中证(zheng)A500指数被市场寄予厚(hou)望，如果用几(ji)个关键词，总结一下中证(zheng)A500最核心的投资价值，您会选(xuan)择哪几(ji)个关键词？

夏浩洋：我对中证(zheng)A500的投资价值概括为以下几(ji)个关键词：

代表性：中证(zheng)A500指数在全市场中的代表性较(jiao)为突出，其提供了一键式跟踪(zong)市场整体表现的beta工具，具有广(guang)泛的行业(ye)覆盖和均衡(heng)的行业(ye)分布。

行业(ye)均衡(heng)：中证(zheng)A500指数在行业(ye)均衡(heng)方面表现优异。相较(jiao)于其他指数，如沪深(shen)300等，中证(zheng)A500指数的传统行业(ye)占比更低，而新质生产力和新兴产业(ye)占比更高。这种行业(ye)结构使得中证(zheng)A500指数更能反映中国经济的新趋势和活力。

长期表现：从历史数据(ju)来(lai)看，中证(zheng)A500指数的长期表现更为出色。其历史收益率高达3.5倍，年(nian)化收益率超过8%，高于沪深(shen)300、中证(zheng)300和中证(zheng)800等指数。同(tong)时，中证(zheng)A500指数的波动率相对较(jiao)低。

基本面优势：中证(zheng)A500指数在基本面方面也具有显著优势。其盈利能力和成(cheng)长性等财务指标相较(jiao)于其他可(ke)比指数更为出色，显示(shi)出其良好的投资潜力和发展前景。

核心+卫星策略在A500投资中更具应(ying)用价值

全景网：对于中证(zheng)A500指数来(lai)说，当下有哪些风险(xian)需(xu)要注意？投资者要怎么样去配置A500指数以及其他宽基指数？您有何建议？

夏浩洋：当前市场的主要风险(xian)源自波动。面对这一现状，投资者需(xu)根据(ju)自身风险(xian)承受能力选(xuan)择投资方式。

对短期波动不敏感的投资者，可(ke)考(kao)虑(lu)配置并(bing)长期持有；而对短期波动敏感的投资者，则可(ke)通过定投和网格交易(yi)方式参与投资，以平抑市场波动。

此外，投资者还可(ke)采取更进一步的投资策略，如核心+卫星配置策略进行投资。该策略包(bao)括以下几(ji)个步骤(zhou)：

一是明确投资目标：根据(ju)自身风险(xian)承受能力，设定合理的年(nian)化收益目标，并(bing)在达到目标后适时止盈。

二是选(xuan)择核心指数：选(xuan)取有代表性的核心资产管理指数，如A500指数，能较(jiao)好地代表A股各行业(ye)龙头(tou)的核心资产。

三是配置卫星指数：在确定核心资产后，根据(ju)风险(xian)偏好和投资目标，选(xuan)择具有进攻性的卫星指数，如风格特征明显或(huo)特定行业(ye)主题的指数。

四(si)是确定配置比例：这主要取决(jue)于投资者的风险(xian)承受能力和抗波动能力。风险(xian)偏好型投资者可(ke)能在核心底仓上配置较(jiao)少，而在进攻性的卫星行业(ye)主题上配置较(jiao)多；反之，风险(xian)偏好较(jiao)低的投资者则可(ke)能增加核心底仓的配置。

五是动态调整：定期审(shen)视投资组合，根据(ju)市场环境和自身偏好及财务状况进行动态调整。

总的来(lai)说，核心+卫星策略能丰富投资者的投资方式，对于关注A500的投资者而言，该策略在实际(ji)投资中具有应(ying)用价值。

2025年(nian)可(ke)重(zhong)点(dian)关注成(cheng)长和顺周期方向(xiang)

全景网：2024年(nian)已经接近尾声，展望今年(nian)年(nian)末(mo)以及明年(nian)年(nian)初的市场，您觉得有哪些投资主线？大家可(ke)以重(zhong)点(dian)关注哪些信息(xi)？

夏浩洋：2025年(nian)投资者可(ke)持乐观态度(du)。从国内来(lai)看，一系列稳(wen)增长政策不断出台，包(bao)括房地产、地方政府化债及资本市场等问题都得到了积极回应(ying)，市场情绪大幅修复，为A股估值提升奠定基础。外部(bu)环境方面，尽管地缘政治存在不确定性，但美联储开启降息(xi)周期，对全球风险(xian)资产构成(cheng)利好。因此，A股的积极因素正(zheng)在累(lei)积。

结构方面，2025年(nian)可(ke)重(zhong)视以下方向(xiang)：

一是成(cheng)长方向(xiang)，关注有政策支撑和产业(ye)趋势支撑的领域，如受周期上行和自主可(ke)控政策支撑的半导体、具备困境反转逻辑的医药创新药以及新能源光伏等。

二是顺周期方向(xiang)，可(ke)能存在阶段性机会，特别是在政策发力后，上市公(gong)司业(ye)绩报告显现的消费领域，特别是消费升级支撑的消费板块，或(huo)有机会。

中期来(lai)看，成(cheng)长与价值或(huo)呈均衡(heng)态势；短期而言，成(cheng)长可(ke)能略优于价值。成(cheng)长板块投资者可(ke)关注有资金支撑、产业(ye)向(xiang)上政策支撑或(huo)空间发展逻辑的行业(ye)，如半导体、医药创新药、新能源光伏等；价值板块则可(ke)关注受政策利好及未来(lai)企业(ye)业(ye)绩可(ke)能提升的消费等板块。

本文节选(xuan)自广(guang)发基金《近期市场怎么看？A500还值得配置吗？》主题直(zhi)播，分享嘉宾为广(guang)发基金指数投资部(bu)基金经理夏浩洋（F0340000000234），文本内容根据(ju)嘉宾观点(dian)整理。