近日，备受市场关注(zhu)的政府工作报告(gao)出炉。
报告(gao)显示，中央预算内投资安排7350亿元(yuan)，叠加超长期特别国债（如2024年发行7000亿元(yuan)，2025年预计加大力度）、地方政府专项(xiang)债（2025年规模(mo)或达4.4万亿元(yuan)）等，全年基(ji)建资金池预计超11万亿元(yuan)，创历史(shi)新高。
可以预见，今年政府主导的投资将在规模(mo)扩(kuo)大和方向(xiang)聚焦的双重作用下，对基(ji)建相关行业形成(cheng)有力拉动。
在此背景下，对于那些基(ji)建相关行业上具(ju)备核心资产(chan)运营能(neng)力、财(cai)务弹性及区域深耕优势(shi)的企业，当下正是一个估值重塑的关键节点，恰(qia)逢(feng)如今又是新一轮的财(cai)报季，给了投资者一个良(liang)好(hao)的观(guan)察窗口。
3月21日，中国建筑国际(3311.HK)正式发布2024年业绩(ji)，毛利率提高1.1个百分点至15.5%，经营性现金流大幅改善，从去年5亿港元(yuan)增加至20亿港元(yuan)，与此同(tong)时，2024年度股息每股61.5港仙，派息比率约为33.1%，较去年同(tong)期提升2.3个百分点；以派息总(zong)金额来看，派息比例为33.8%，提升3.0个百分点，充分展现了企业回馈股东的诚意。
一、经营性现金流连续三年增长，彰显经营韧性和高质量发展
引起笔者重视的是，2024年中国建筑国际经营性现金流为20亿元(yuan)，相较于去年同(tong)期的5亿元(yuan)有明(ming)显增长。其中，内地业务经营性现金流自去年首(shou)次(ci)实现转(zhuan)正后，于今年实现了大幅提升。
数据来源：企业财(cai)报
这一数据在行业普遍承压的背景下显得尤为突出。从宏观(guan)经济环境来看，全球经济增长乏力，经济下行压力持续增大。以我国为例，与建筑业紧密相关的基(ji)础设施投资和房(fang)地产(chan)开发投资增速低迷(mi)。房(fang)地产(chan)开发投资在 2024 年出现了负增长，同(tong)比下降 5.4%，整体呈现“增量不足、存量难活”的格局。
面对全球经济复杂多变的局面，基(ji)建行业的日子普遍不好(hao)过。再加上销售回款慢、垫资比例高，材料价格波动等多重因素，对企业现金流形成(cheng)多维度挤压。数据显示，2024年三季度，多家港股建筑央企的经营现金流为负数，负值在百亿元(yuan)级别。由此可见，在同(tong)行普遍承受着巨大的资金压力的困境下，中国建筑国际的经营性现金流却能(neng)够连续三年实现正向(xiang)增长，展现出其显著的抗压能(neng)力。
如今，中央2025年新一轮基(ji)建政策红利集中释放，“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能(neng)力建设）与“两新”（新型城镇化(hua)和新型基(ji)础设施）投资框架(jia)加速落地，基(ji)建行业正迎来结构性变革机遇。中国建筑国际凭借经营性现金流连续三年正增长的独(du)特优势(shi)，有望在结构性复苏与新型基(ji)建加速的双重趋势(shi)中抢(qiang)占先机，使(shi)其成(cheng)为行业发展浪潮中的核心受益标的。
二、港澳核心区域发展稳健(jian)，内地投资转(zhuan)型见成(cheng)效
通过财(cai)报可以发现，2024年中国建筑国际持续深化(hua)港澳及内地核心区域布局，紧抓政策机遇强化(hua)市场优势(shi)。2024年，企业新签约额规模(mo)达2112.6亿港元(yuan)，同(tong)比增长12.4%。
去年，企业成(cheng)功中标香港新界西堆填区扩(kuo)建计划，这不仅是一项(xiang)创纪录的611亿港元(yuan)超级工程，更标志着企业在城市可持续发展领域的突破。该项(xiang)目通过创新生态修复技术实现垃圾填埋与土(tu)地复育的协(xie)同(tong)，建成(cheng)后将解(jie)决香港未来数十年废物(wu)处理需求，直(zhi)接支撑北部都会区人口增长带(dai)来的基(ji)础设施挑(tiao)战。
此次(ci)中标既是中国建筑国际技术实力与资源整合能(neng)力的综(zong)合体现，也为其打开了环保工程市场的新增长极。未来，通过成(cheng)功完成(cheng)该项(xiang)目带(dai)来的丰富经验，企业有望在固废资源化(hua)、低碳建造(zao)等领域占据更核心的产(chan)业地位。
此外，中国建筑国际还紧跟澳门(men)政府工程以土(tu)木为主的导向(xiang)，中标跨海桥梁工程——新城A、B区行车天桥，以及澳门(men)市场年内最大公屋(wu)项(xiang)目，展现出极强的市场竞争力。
展望未来，港澳市场未来多元(yuan)发展机遇显著，在多个领域呈现协(xie)同(tong)增长态势(shi)。
一方面，北部都会区作为香港特区政府规划的未来重点发展区域，在政策的推动下发展正按下“加速键”。去年11月底，超80间企业签署参(can)与香港北部都会区发展意向(xiang)书(shu)。期间，亦有30多间企业签署32份参(can)与北部都会区开发项(xiang)目的协(xie)议(yi)，涉及金额逾(yu)1000亿港元(yuan)。
另(ling)一方面，澳门(men)正在以横(heng)琴粤澳深度合作区为核心，推进“澳门(men)注(zhu)册+横(heng)琴生产(chan)”模(mo)式，配合六大娱乐企业超1300亿澳门(men)元(yuan)非博彩投资，协(xie)同(tong)构建大湾区高质量发展双引擎。
如此看来，港澳地区仍然有巨大的市场空间亟待挖掘，基(ji)于企业稳固的市场地位和技术奠定的核心竞争力，企业有望承接更多相关项(xiang)目，稳定的政府项(xiang)目回款也推动了中国建筑国际现金流获得进一步(bu)改善，从而实现“滚(gun)雪(xue)球”式发展。
企业内地业务经营性现金流也取得了极为亮眼的表现。数据显示，该项(xiang)指标于报告(gao)期内大幅增长至10亿港元(yuan)，占企业总(zong)经营性现金流的约50%，反(fan)映出“长改短”完成(cheng)之后企业逐(zhu)步(bu)体现出来的红利释放。
据了解(jie)，自2018年开始，中国建筑国际就逐(zhu)步(bu)退出PPP项(xiang)目，积极开拓以安置房(fang)定购为代表的短周期、快(kuai)周转(zhuan)投资模(mo)式；同(tong)时优选投资区域。2024年，企业一方面聚焦长三角(jiao)和大湾区进行投资业务，新签合约规模(mo)获得进一步(bu)扩(kuo)大，其中，多个省(sheng)份合约规模(mo)超百亿港元(yuan)；另(ling)一方面，面对广阔的内地建筑相关投资市场，企业坚持以回款为核心的投资体系，平衡(heng)规模(mo)发展与现金流改善。
鉴于投资带(dai)动类业务的利润率相对较高，且(qie)在短周期、快(kuai)周转(zhuan)的业务模(mo)式下，企业资金回流速度加快(kuai)，最终推动了企业现金流水平获得显著改善。
三、构建绿色智能(neng)建造(zao)体系
此外，中国建筑国际的科技赋能(neng)战略，也有利于企业现金流的持续优化(hua)。这背后的逻辑在于，中国建筑国际当前着力发展科技带(dai)动类型业务（如MiC业务）基(ji)本不涉及前期投资，因此能(neng)在提升企业周转(zhuan)率的同(tong)时，能(neng)够获得更为出色的现金流表现。
与此同(tong)时，其科技带(dai)动类型业务恰(qia)好(hao)切中国家“大力发展新质生产(chan)力”的战略趋势(shi)，为其业绩(ji)增长带(dai)来了长期的确定性。财(cai)报显示，2024年，其科技带(dai)动类新签同(tong)比增长17.7%至878.6亿港元(yuan)，增速强劲。
具(ju)体来看，中国建筑国际正在以旗下中建海龙科技为科研(yan)高地，着力发展MiC等科技型建筑业务。去年，中建海龙牵头承担了“十四(si)五”国家重点研(yan)发计划——“模(mo)块集成(cheng)建筑建造(zao)关键技术研(yan)究与应用”，在提高中国模(mo)块化(hua)集成(cheng)建筑技术水平、推动MiC行业标准化(hua)方面做出了积极贡献，充分展现出行业先行者和引领者的专业能(neng)力和担当。
当前，企业的MiC业务已经完成(cheng)内地一线城市全覆盖，落地北京(jing)桦(hua)皮厂胡同(tong)8号楼旧改、上海田林路旧改等标杆项(xiang)目，以上两个旧改项(xiang)目均成(cheng)为城市更新典范，充分验证了MiC技术在高密度住宅场景中的高效适用性。与此同(tong)时，企业在青岛、重庆(qing)等新一线城市均实现了业务突破。企业在香港MiC市场也处于龙头地位，本年新获的香港华懋东涌地铁(tie)物(wu)业发展高180米(mi)，刷新香港MiC建筑高度纪录。面向(xiang)未来MiC背后巨大的发展前景，作为装配式建筑4.0时代的领军者，中国建筑国际正在加速扩(kuo)建龙岗智能(neng)建造(zao)产(chan)业园，以满足MiC逐(zhu)渐爆发出的市场需求。
随(sui)着中国建筑国际不断推动新型建筑工业化(hua)转(zhuan)型升级，加快(kuai)提升建筑业的绿色低碳化(hua)，企业也将在海内外市场高质量发展中抓住更多成(cheng)长机会。
四(si)、结语
在政府主导的基(ji)建投资向(xiang)绿色化(hua)、智能(neng)化(hua)方向(xiang)深度转(zhuan)型的历史(shi)性进程中，中国建筑国际的实践路径具(ju)有深刻的样本意义：其以科技创新为内核，通过MiC模(mo)块化(hua)建造(zao)等硬核突破，将企业成(cheng)长深度嵌入城市更新、低碳转(zhuan)型、民生改善的国家叙(xu)事中。
站在新起点，建筑产(chan)业的价值衡(heng)量标尺正在改写。中国建筑国际的财(cai)报，恰(qia)如一扇观(guan)察中国建筑行业升维的窗口，跃动着新质生产(chan)力的蓬(peng)勃生机。