川普一意(yi)孤行的关税极限战，让(rang)美国市场从狂欢的情绪中痛苦地醒(xing)来
文 |《财经》特约撰稿人(ren) 金焱 发自(zi)华盛顿
编辑 | 苏琦(qi)
根据白宫4月10日(ri)发布的一项行政命令，美国对中国产品征收的额外关税现已达到 145%。这项行政命令显示，美国总统川普4月9日(ri)宣布对中国增加125%的关税，加之(zhi)自(zi)3月初以来已经实施的20% 所谓芬(fen)太尼问题施加的关税，累计关税已达145%。
资产狂飙大涨只(zhi)持续(xu)了一天(tian)。4月10日(ri)，美国金融(rong)再度(du)下跌，指数跌幅(fu)一度(du)接近触发全市场熔断机制，该机制会暂停交(jiao)易15分钟。标普500指数收跌188.85点，盘中跌幅(fu)一度(du)超6%，接近第一级熔断。道琼(qiong)斯工业平均指数收跌1014.79点，纳斯达克指数跌幅(fu)超4%。20年(nian)期与(yu)30年(nian)期美债收益率大涨，涨幅(fu)均超60基点。原油遭到重挫，抹(mo)去前(qian)一日(ri)近一半涨幅(fu)。比特币跌超5000美金。恐慌指数VIX波动率日(ri)内涨幅(fu)达63.0%，报54.87。
美金指数下跌超1.8%，创下自(zi)2022年(nian)以来的最大单日(ri)跌幅(fu)。金价处于创纪录水平，美金指数处于两年(nian)来的最低水平，反(fan)映出全球投资者对于美国例(li)外论正持续(xu)失去信心。多位(wei)华尔街分析师对《财经》表示，川普发动的贸(mao)易战不断演变，它波及各个(ge)行业、不同(tong)领域(yu)和全球市场，每个(ge)新的发展(zhan)都带来持续(xu)的不确(que)定性，更不用说川普的反(fan)复无常，似乎这种不确(que)定性和波动性正在变成(cheng)新常态(tai)，对投资者来说，像是在大雾(wu)天(tian)行驶，雾(wu)太大就(jiu)不能贸(mao)然前(qian)行。
（全球投资者对于美国例(li)外论正持续(xu)失去信心，川普关税战为经济发展(zhan)设立层层障碍。摄/金焱）
Horizon Investment首席投资官斯科特·拉(la)德纳（Scott Ladner），所有这些(xie)动荡的根本原因是投资者因川普的贸(mao)易政策而对美国资产产生的深刻厌恶，投资者正在全面抵制一切。
川普贸(mao)易顾问纳瓦罗宣则表示，市场下跌没什么大不了的。美国国债收益率下滑才是大资讯。美国总统川普将从澳大利亚、印度(du)、英国获(huo)得协议。
投行布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman & Co）全球货币策略主管文?森(sen)（Win Thin）对《财经》表示，风险资产的反(fan)弹短暂，美金仍将面临下行压力。美国关税威胁的不断变化以及不断升级的中美贸(mao)易战造成(cheng)的普遍不确(que)定性，仍然是全球经济的主要拖累因素。与(yu)此同(tong)时，川普贸(mao)易政策的突然转变进一步削弱了美国决策者本来就(jiu)日(ri)益低迷的可信度(du)。
从宿醉中清(qing)醒(xing)
川普戏剧性地逆转了对全球征收高额关税的做法，宣布暂停征收对等(deng)关税90天(tian)。反(fan)而再次提高对华关税，达到令人(ren)震惊的125%，希翼以此迫使中国政府达成(cheng)一项能保住他面子(zi)的协议。市场从狂欢的情绪中清(qing)醒(xing)后意(yi)识到，川普发起的贸(mao)易战出现缓和的希翼最终破(po)灭。
全球顶(ding)级投资人(ren)、橡树(shu)资本创始(shi)人(ren)霍(huo)华德·马克斯在其最新备忘录中提到，现在进入“无人(ren)知晓”之(zhi)境(jing)。关于关税，他说，有些(xie)国家会进行谈(tan)判——毕竟，借用川普的术语，在多数情况下美国“手握(wo)王牌”——但有些(xie)国家则不会，可能因其决策者展(zhan)现出强硬姿态(tai)，从而导致事态(tai)升级。加征“对等(deng)关税”总体而言不太可能带来任何积极效果，反(fan)而可能使得双方处境(jing)更趋恶化。当前(qian)局势中充斥着大量(liang)前(qian)所未有的未知变量(liang)，而这有可能演变为大家有生之(zhi)年(nian)最重大的经济变局。
中国国家影片局发言人(ren)表示，美国政府对中国滥施关税的错(cuo)误行径(jing)，势必会令国内观众对美国影片好感度(du)进一步降低。大家将遵循市场规律，敬重观众选择，适度(du)减少美国影片进口数量(liang)。中国是全球第二大影片市场，大家始(shi)终坚持高水平对外开(kai)放，将引进世界更多国家优秀影片，满足(zu)市场需求。
实际上，川普关税举措的不确(que)定性以及供应(ying)链(lian)正在被扰乱，冲击了美国企业的经济和利润(run)前(qian)景。越来越多的美国企(qi)业主开(kai)始(shi)发声，川普的关税无法达到其声称想要将制造业转移(yi)到美国的目的，因为很少什么大众消费市场产品能够在美国以具(ju)有竞争力的价格生产，而要建立实现这一目标所需的供应(ying)链(lian)需要长达几十年(nian)，而不是几年(nian)。美国经济问题不会被关税解决。
（川普反(fan)复无常带来的不确(que)定性和波动性正变成(cheng)新常态(tai)，对投资者来说，前(qian)行方向晦暗不明。摄/金焱）
Euro Pacific Capital的创始(shi)人(ren)兼(jian)首席实行官、SchiffGold的创始(shi)人(ren)彼得·希夫（Peter Schiff）指出，川普关税不仅无效，反(fan)而欲速不达(fan)，加剧了贸(mao)易逆差。让(rang)美国经济比实施关税之(zhi)前(qian)更没有竞争力。而这些(xie)关税最终会由(you)美国人(ren)买单，不会由(you)大家的贸(mao)易伙伴承担。这不是外部收入，而是内部征税。
债券市场的牵制
川普4月9日(ri)下午表示，他一直在密(mi)切关注债券市场的动荡。摩根大通前(qian)首席全球策略师科拉(la)诺维奇(qi)（Marko Kolanovic）表示，债券市场的崩溃“很可能会将白宫推向了崩溃的边缘”。
债券价格暴跌的原因之(zhi)一是因股价持续(xu)下跌而蒙受巨额损失的对冲基金抛售美国国债套现。自(zi)2022年(nian)美联储（FRB）因货币宽松政策收紧而开(kai)始(shi)抛售所持债券以来，大量(liang)对冲基金涌(yong)入了美国国债市场。
美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特Kevin Hassett表示，来自(zi)债券市场的信号对美国总统川普昨天(tian)宣布暂停关税的决定做出了“至(zhi)少一点点的”贡献。据国际货币基金组(zu)织（IMF）推算，2021年(nian)对冲基金持有的美国国债仅占市场总量(liang)的2％-3％，但到2024年(nian)夏季已急剧上升至(zhi)11％。由(you)于使用杠杆进行交(jiao)易的对冲基金对价格波动十分敏感，有观点指出美联储正在逐步退出的美国国债市场显现出了不稳(wen)定性。
美国国债价格的暴跌也给持有的债券带来了账面损失。根据美国联邦存款企业（FDIC）的数据，截至(zhi)2024年(nian)底，美国持有的债券账面损失高达4824亿美金。由(you)于这本身就(jiu)是金融(rong)系统最大的弱点，因此进一步的债券抛售可能直接导致萨默斯所说的金融(rong)危机。川普政府之(zhi)所以早早转变关税政策，就(jiu)是因为金融(rong)风险已经迫在眉睫。
市场担心贸(mao)易战争会扩大为金融(rong)战争。美国国债的海外持有方中，中国仅次于日(ri)本位(wei)居世界第二位(wei)。作(zuo)为对川普政府的报复措施，中国抛售持有的美国国债并非不可能。这种担忧也导致了市场上的债券抛售。