华见早安(an)之声
市场概述
美(mei)国消(xiao)费者(zhe)信心低迷重燃市场对经济的担忧，美(mei)股涨势消(xiao)退，三大美(mei)股指一度齐转跌，不(bu)过最终小幅(fu)收涨。芯片股回落， 科技七巨头(tou)仅英伟(wei)达收跌，特斯拉涨超3%。川普媒体涨近(jin)9%。
中概指数跌超1%，拼多多跌超2%。离岸人民币盘(pan)中失守7.27至逾两(liang)周新低，后曾反弹百点转涨。
美(mei)国消(xiao)费者(zhe)信心数据(ju)出炉后，美(mei)债收益率刷新日低。 美(mei)元指数创近(jin)三周新高后转跌，结束(shu)四连涨。比特币盘(pan)中跌破8.7万美(mei)元后一度反弹超2000美(mei)元。
美(mei)俄乌同意确保(bao)黑海飞行安(an)全(quan)、禁止袭击能源设施，原油盘(pan)中转跌。黄金扭转两(liang)连跌。伦铜涨超1%，收盘(pan)涨破1万美(mei)元创近(jin)十个月新高， 纽(niu)铜创历史新高。
亚(ya)洲时(shi)段(duan)，A股全(quan)天震荡调整、中字头(tou)尾盘(pan)异动、恒科指跌3.82%接近(jin)技术性回调、小米跌超6%、成交创700亿天量。
要闻
报道称 川普考虑出台 “两(liang)步走”关税计划。抢在“4月2日”前， 英国、 印度考虑降低对美(mei)税收，“讨好”川普。川普可能对 铜征(zheng)收25%关税， 纽(niu)铜价格飙(biao)至历史新高。
证券时(shi)报刊评：“ 机器人税： 降低失业率的社会策略之一”。
网(wang)友热评 Deepseek新版V3： 编程(cheng)堪比最强AI，期待更(geng)强R2。
OpenAI发布新文生图模型 ，免费、逼真(zhen)到难以(yi)分辨。 GOOGLE(ge)地表最强模型Gemini 2.5 Pro发布 ，代码推理(li)强大，横扫各大榜单。
美(mei)参议院听证会讨论 群聊泄密问题， 民主党(dang)议员(yuan)呼吁(yu)防长辞职(zhi)。
尽管“硬数据(ju)”仍相对稳健，美(mei)国“软数据(ju)”继续恶化： 费城联(lian)储服务业调查指数跌至 疫情来最低； 美(mei)国谘商会消(xiao)费者(zhe)预期创 十二年新低，短(duan)期通胀预期飙(biao)至 6.2%，股市看空情绪上(shang)升。
俄称黑海飞行安(an)全(quan)协议 将(jiang)在撤销部分制裁后生效， 同意落实能源设施停火， 泽连斯基(ji)称美(mei)就乌矿(kuang)产提出 新协议草(cao)案。
报道称 川普考虑出台 “两(liang)步走”关税计划。抢在“4月2日”前， 英国、 印度考虑降低对美(mei)税收，“讨好”川普。川普可能对 铜征(zheng)收25%关税， 纽(niu)铜价格飙(biao)至历史新高。
证券时(shi)报刊评：“ 机器人税： 降低失业率的社会策略之一”。
网(wang)友热评 Deepseek新版V3： 编程(cheng)堪比最强AI，期待更(geng)强R2。
OpenAI发布新文生图模型 ，免费、逼真(zhen)到难以(yi)分辨。 GOOGLE(ge)地表最强模型Gemini 2.5 Pro发布 ，代码推理(li)强大，横扫各大榜单。
美(mei)参议院听证会讨论 群聊泄密问题， 民主党(dang)议员(yuan)呼吁(yu)防长辞职(zhi)。
尽管“硬数据(ju)”仍相对稳健，美(mei)国“软数据(ju)”继续恶化： 费城联(lian)储服务业调查指数跌至 疫情来最低； 美(mei)国谘商会消(xiao)费者(zhe)预期创 十二年新低，短(duan)期通胀预期飙(biao)至 6.2%，股市看空情绪上(shang)升。
俄称黑海飞行安(an)全(quan)协议 将(jiang)在撤销部分制裁后生效， 同意落实能源设施停火， 泽连斯基(ji)称美(mei)就乌矿(kuang)产提出 新协议草(cao)案。
市场收报
欧美(mei)股市：道指涨0.01%，标普500指数涨0.16%，纳斯达克涨0.46%。欧洲STOXX 600指数收涨0.67%。
A股：沪(hu)指微跌，深成指跌0.43%，创业板指跌0.33%。
债市：美(mei)国10年期基(ji)准国债收益率跌2.13个基(ji)点，报4.3133%。两(liang)年期美(mei)债收益率跌1.93个基(ji)点，报4.0153%。
商品：WTI 5月原油期货收跌0.16%，报69美(mei)元/桶。布伦特5月原油期货收涨0.03%，报73.02美(mei)元/桶。COMEX黄金期货涨0.35%，报3026.30美(mei)元/盎司。COMEX白银期货涨2.26%，报34.205美(mei)元/盎司。COMEX铜期货涨超2.5%，报5.2230美(mei)元/磅(pang)，盘(pan)中涨至5.2255美(mei)元，创历史新高。
要闻详情
全(quan)球重磅(pang)
美(mei)国4月关税怎么收？报道： 川普考虑出台“两(liang)步走”关税计划。 抢在“4月2日”前， 英国、印度考虑降低对美(mei)税收，“讨好”川普 ！
证券时(shi)报刊评：“ 机器人税：降低失业率的社会策略之一” 。麦肯锡最新预测报告指出，在2030年至2060年间，将(jiang)会有50%的现有职(zhi)业被包括机器人在内的AI所取代。机器人带来的失业潮，从未来短(duan)暂的三至五(wu)年的时(shi)间看，已经迫在眉睫。多个国家与地区在推动“机器人税”方面，进(jin)行了(le)多种探索与尝试。
网(wang)友热评Deepseek新版V3： 编程(cheng)堪比最强AI，期待更(geng)强R2！新版V3-0324模型总参数量达6710亿、编码能力媲美(mei)Claude 3.7 Sonnet、一个提示词生成完整登(deng)录页、开源许可比初代V3更(geng)宽松。网(wang)友：新版V3来了(le)，R2还(hai)会远吗？
阿(a)里蔡崇信警告： 美(mei)国厂商的AI数据(ju)中心建设出现“泡沫”，许多项(xiang)目建设时(shi)还(hai)没定位(wei)明确客户 。蔡崇信表示，当人们开始在没有明确需(xu)求(qiu)的情况下建造数据(ju)中心时(shi)，他开始感到担忧。“美(mei)国关于投(tou)资AI的数字令(ling)我仍感到震惊。人们字面上(shang)在谈论5000亿美(mei)元，几千亿美(mei)元。我认为这完全(quan)没有必要。”“人们的投(tou)资超前于今(jin)天看到的需(xu)求(qiu)，但他们预测需(xu)求(qiu)会大得(de)多。”
高盛调低全(quan)球AI训练服务器出货量，全(quan)线下调相应(ying)供应(ying)链股价预期 。高盛认为产品过渡期影响、供需(xu)不(bu)确定性以(yi)及生产复杂性挑战(zhan)等因素，或将(jiang)导致AI训练端算力增长放缓，将(jiang)2025年和2026年机架(jia)级AI服务器出货量分别从3.1万台和6.6万台降至1.9万台和5.7万台（以(yi)144-GPU等效计算）。同时(shi)，高盛下调了(le)中国台湾多家AI服务器供应(ying)链企业的目标价，并将(jiang)广达评级从“买入”下调至“中性”。
OpenAI发布新文生图模型，免费、逼真(zhen)到难以(yi)分辨。 GOOGLE(ge)地表最强模型Gemini 2.5 Pro发布，代码推理(li)强大，横扫各大榜单。
- OpenAI对GPT-4o和Sora进(jin)行了(le)重大更(geng)新，提供了(le)全(quan)新文生图模型。该模型还(hai)支撑自定义操(cao)作、连续发问、风格转换、图像PPT等超实用功能。尤其是生成图像的逼真(zhen)度，可以(yi)媲美(mei)甚至在某些功能超过该领域的头(tou)部平台Midjourney。
- Gemini 2.5 Pro深夜上(shang)线，这个“思(si)考”模型专为复杂任务打造，推理(li)能力强大，一经诞生就横扫各大榜单、拿下各类TOP 1，还(hai)创下了(le)历史上(shang)最大分数飞跃纪录。
美(mei)国绝密战(zhan)争(zheng)计划，居然这样泄露了(le)。据(ju)牛(niu)弹琴，美(mei)国国家安(an)全(quan)顾问沃尔兹在加密应(ying)用上(shang)讨论轰炸(zha)也门行动时(shi)，错(cuo)将(jiang)《大西洋月刊》主编戈德堡加入群聊，导致绝密战(zhan)争(zheng)计划泄露。更(geng)有趣的是，群聊还(hai)曝光了(le)副总统万斯反对轰炸(zha)行动、高层对欧洲的厌(yan)恶以(yi)及美(mei)国要经济回报等不(bu)为人知的内幕。
美(mei)参议院听证会讨论群聊泄密问题， 民主党(dang)议员(yuan)呼吁(yu)防长辞职(zhi)。25日，美(mei)国情报机构高级官员(yuan)在参议院情报委员(yuan)会的听证会上(shang)讨论了(le)群聊泄密问题。美(mei)国民主党(dang)参议员(yuan)罗恩·怀登(deng)也呼吁(yu)美(mei)国总统国家安(an)全(quan)事务助理(li)华尔兹和国防部长赫格塞思(si)辞职(zhi)。美(mei)国国家情报总监加巴(ba)德发誓称，在群聊中“没有共享机密材料”。
尽管“硬数据(ju)”仍相对稳健，美(mei)国“软数据(ju)”继续恶化。
费城联(lian)储服务业调查指数跌至疫情来最低。服务业部门当前活动指数从-13.1急剧下跌至-32.5，跌至2020年5月以(yi)来的最低，未来活动预期指标的表现甚至更(geng)为糟糕。 美(mei)国谘商会消(xiao)费者(zhe)预期创十二年新低，消(xiao)费者(zhe)信心连跌四个月， 短(duan)期通胀预期飙(biao)至6.2%，股市看空情绪上(shang)升，仅37.4%的消(xiao)费者(zhe)预计股市上(shang)涨，而44.5%预计下跌。
俄称黑海飞行安(an)全(quan)协议将(jiang)在撤销部分制裁后生效，同意落实能源设施停火， 泽连斯基(ji)称美(mei)就乌矿(kuang)产提出新协议草(cao)案。美(mei)发布与俄乌会谈声明，美(mei)油日内转跌。声明称，美(mei)国和俄罗斯、乌克兰(lan)已同意在黑海确保(bao)飞行安(an)全(quan)，杜绝使用武(wu)力，并防止将(jiang)商业船(chuan)只用于军事目的。美(mei)国将(jiang)帮助俄罗斯恢复农产品和化肥出口(kou)进(jin)入世界市场的渠道，降低海上(shang)保(bao)险成本，并加强此类交易的港口(kou)准入和支付(fu)系统。俄称黑海飞行安(an)全(quan)协议将(jiang)在撤销部分制裁后生效，同意落实能源设施停火。川普表示，俄罗斯和乌克兰(lan)将(jiang)就海上(shang)停火达成一致，将(jiang)考虑俄罗斯提出的制裁减免请(qing)求(qiu)。
国内宏观
MLF变革是“实质性降息”吗？华泰证券认为，对于在政策态度中反复纠结的债市而言，MLF消(xiao)息可谓(wei)“久旱逢甘霖”。此次MLF变革不(bu)是为了(le)降息，但有类似(si)效果。真(zhen)正反映货币政策态度的降息还(hai)是7天逆回购利率，短(duan)期下调的概率依然不(bu)高。
多家钢厂宣布，减产10%！对钢材市场有多大影响？据(ju)国家统计局数据(ju)，2024年新疆粗钢产量为1290万吨，减产10%后，年产量将(jiang)降至1161万吨，为2019年以(yi)来最低。金石期货程(cheng)小鹏指出，短(duan)期内减产对钢材价格影响有限，当前库(ku)存高、需(xu)求(qiu)弱，供大于求(qiu)局面难扭转，价格止跌需(xu)靠需(xu)求(qiu)回暖。若后续需(xu)求(qiu)恢复且全(quan)国钢厂跟进(jin)减产，钢价可能在2025年二季度触底。
国内企业
小米折价6.5%配售425亿港元，花旗： 短(duan)期施压股价，长期优化财务结构。 花旗分析认为，尽管短(duan)期内股价面临摊薄压力，但配售将(jiang)优化小米企业财务结构，支撑企业在人工智能研(yan)发、电动车产能扩(kuo)张等领域的长期发展。
快手(shou)Q4营收同比增8.7%，短(duan)视频电商GMV增长超50.0%， 可灵AI累计收入超1亿元。快手(shou)Q4营收同比增长8.7%至353.84亿元，净利润(run)同比增长7.8%，用户规模保(bao)持稳健增长。可灵AI独立App正式(shi)上(shang)线，自开始货币化至2025年2月，累计收入超过1亿元。
受舆论影响，农夫(fu)山泉2024年净利增速创上(shang)市以(yi)来最低，包装水收入骤(zhou)降21.3% 。
招商银行去年Q4净利润(run)352.07亿，净息差环比下降3个基(ji)点，拟每股派(pai)息2元。
中国电信2024年营收同比增长3.1%，智能收入暴增两(liang)倍，资本支出同比下降5.4%，AI和量子(zi)技术成战(zhan)略布局焦点。
海底捞2024年净利润(run)同比增长4.6%，翻台率持续提升。
小马智行Q4营收同比下降29.8%，Robotruck服务收入同比大增72.7%。
海外(wai)宏观
达利欧与美(mei)众议院预算委员(yuan)会共和党(dang)人会谈，警告债务形势严峻。达利欧警告称，美(mei)国赤字上(shang)升的危(wei)险正在加剧，并敦促他们将(jiang)预算赤字削减到美(mei)国GDP的 3%以(yi)内，否则(ze)偿债成本将(jiang)挤(ji)压政府支出。根据(ju)美(mei)国国会预算办公室（CBO）的数据(ju)，2024财年美(mei)国预算赤字占到了(le)GDP的6.6%，远高于达利欧提到的3%。
信用卡数据(ju)亮起红灯(deng)：美(mei)国穷人的消(xiao)费状况正在急剧恶化。2024年第三季度，美(mei)国仅支付(fu)最低还(hai)款额的信用卡账户比例创历史新高，逾期30天以(yi)上(shang)还(hai)款的账户也飙(biao)升至疫情期间的两(liang)倍多。低收入消(xiao)费者(zhe)的紧(jin)张财务状况正在影响整个经济体系的稳定。
日股不(bu)再只看“外(wai)资脸色”， 今(jin)年以(yi)来本土资金成最大支撑。高盛表示，在外(wai)资累计净卖出达11.2万亿日币的背(bei)景下，日本本土投(tou)资者(zhe)成为支撑日股市场的主要买家。自2025年初以(yi)来，日本散户投(tou)资者(zhe)对股市的态度转为积极。从2月下旬开始的市场调整期间，流入国内股票共同基(ji)金的资金显著(zhu)加速。
德国总统施泰因迈尔解散现任政府。当地时(shi)间3月25日，德国联(lian)邦总统施泰因迈尔向现任德国总理(li)朔(shuo)尔茨及其内阁成员(yuan)移交解职(zhi)证明，朔(shuo)尔茨及其内阁成员(yuan)将(jiang)继续履职(zhi)直至新一届(jie)联(lian)邦政府成立。
海外(wai)企业
苹果2025全(quan)球开发者(zhe)大会来袭， 6月9日-13日线上(shang)见。苹果企业宣布将(jiang)于今(jin)年6月9日至13日在线举办年度全(quan)球开发者(zhe)大会（WWDC25），并在6月9日举办特别线下活动，邀请(qing)开发者(zhe)和学生亲自参与庆祝(zhu)。大会将(jiang)免费向全(quan)球开发者(zhe)开放，重点展示苹果App的最新进(jin)展、工具(ju)和技术，同时(shi)提供与苹果专家互动的机会。开发者(zhe)可通过苹果开发者(zhe)应(ying)用程(cheng)序、网(wang)站和YouTube频道参与活动。
欧洲车市低迷，2月销量创五(wu)个月来最大跌幅(fu)， 特斯拉份额进(jin)一步下滑(hua)。受经济低迷、关税威胁、竞争(zheng)加剧影响，欧洲2月新车销量同比下滑(hua)3.1%，汽(qi)油车、柴油车销量同比下滑(hua)逾20%，纯电车和混动车销量则(ze)大幅(fu)增长26%。但由于马斯克的政治立场惹争(zheng)议，特斯拉2月销量同比大幅(fu)下跌40%，其电动汽(qi)车市场份额较去年缩水一半。
GOOGLE(ge)高管： 量子(zi)计算离实际应(ying)用可能仅剩五(wu)年。GOOGLE(ge)量子(zi)AI硬件负责人Julian Kelly表示，量子(zi)计算技术距(ju)实现实际应(ying)用可能只剩五(wu)年，预计将(jiang)解决(jue)现代计算机无法处理(li)的复杂问题。量子(zi)计算机有望在尖端物(wu)理(li)学研(yan)究(jiu)和生成新型数据(ju)等领域取得(de)突(tu)破。周二，量子(zi)计算概念(nian)股多数跌。
行业/概念(nian)
1、 风电：新能源装机超过火电，将(jiang)承担增量电量供应(ying)的主力地位(wei)。预计未来两(liang)年近(jin)6成的增量用电需(xu)求(qiu)仍将(jiang)由新能源发电量的增长满足；剩余4成由水电、火电、核电三类常规能源瓜分。国金证券指出，新能源入市政策靴子(zi)落地，风电运营商有望率先迎来估值修(xiu)复。
2、 电子(zi)：申万宏源研(yan)报对电子(zi)板块Q1业绩进(jin)行了(le)预测。整体1Q25业绩趋(qu)势向好。具(ju)体来看，存储受益于供给收窄、集体调价，景气度高。半导体设备1Q25整体营收增速或超40%，主要得(de)益于2024年晶圆厂扩(kuo)产带来的设备企业新签订单将(jiang)确认收入兑现业绩。
3、 氢基(ji)能源：中银证券指出，欧盟(meng)FEU、CBAM逐步进(jin)入正式(shi)实行阶段(duan)，航运、化工领域已经出现氢基(ji)燃料明确需(xu)求(qiu)；随着电解槽(cao)制氢、终端用氢技术突(tu)破或补(bu)贴规模扩(kuo)大，我国氢能应(ying)用规模有望提升。氢基(ji)能源应(ying)用开启加速模式(shi)。
4、 家电：天风证券指出，本周起市场逐渐进(jin)入年报与一季报业绩期，如家电板块中美(mei)的、海尔、海信家电、海信视像等重要企业均要发布年报与年度分红。家电板块良(liang)好的业绩、近(jin)年来持续走高的分红水平有望将(jiang)带动行业股价走强。
今(jin)日要闻前瞻
美(mei)国2月耐用品订单。
今(jin)年票委、圣路易联(lian)储主席穆萨莱姆讲话。
中国银行、泡泡玛(ma)特、晶科能源公布财报。
美(mei)国上(shang)周EIA原油库(ku)存变动。