4月25日，一位券商投行部门人士通过微信向每经记者透露，目前他(ta)所在券商已储备一批科技企(qi)业发债项目，包括部分国家(jia)级(ji)专精特新(xin)企(qi)业与获得多轮股权融(rong)资的科技企(qi)业。相比此前的科技债券与科技票(piao)据发行主体，这些储备企(qi)业项目的“科技含量”更高。

每经记者注意(yi)到，本次会议出现了多个新(xin)提法，包括在实施“两(liang)新(xin)”政策时，首次提及“扩围提质”；在对科技创新(xin)、扩大消费、稳定(ding)外贸的支撑方面(mian)，提出要创设新(xin)的结(jie)构(gou)性(xing)货(huo)币政策工具(ju)，设立新(xin)型政策性(xing)金融(rong)工具(ju)，并提出设立服务(wu)消费与养老再贷款；在帮扶受关(guan)税(shui)影响较大的企(qi)业方面(mian)，会议提出要“对受关(guan)税(shui)影响较大的企(qi)业，提高失业保险基金稳岗返还比例”。

实施“两(liang)新(xin)”（大规模设备更新(xin)和消费品以旧换新(xin)）政策的过程中，可以从哪些方面(mian)提质？提高失业保险基金稳岗返还比例，对受关(guan)税(shui)影响较大的企(qi)业有何帮助？将受关(guan)税(shui)影响较大企(qi)业的失业保险基金稳岗返还比例提高至多少较为合适？新(xin)的结(jie)构(gou)性(xing)货(huo)币政策工具(ju)、新(xin)型政策性(xing)金融(rong)工具(ju)可能包括哪些？与其他(ta)类型的支撑政策相比，结(jie)构(gou)性(xing)货(huo)币政策工具(ju)、政策性(xing)金融(rong)工具(ju)有何独特之处(chu)？

围绕这一系列问题(ti)，每经记者采访了多位专家(jia)，对本次会议的多种新(xin)提法进行了详细解读。

万(wan)喆：从六方面(mian)着手扩围提质实施“两(liang)新(xin)”政策

本次会议指出，要加(jia)大资金支撑力度，扩围提质实施“两(liang)新(xin)”政策，加(jia)力实施“两(liang)重(zhong)”（国家(jia)重(zhong)大战略实施和重(zhong)点(dian)领域安全能力建设）建设。

实施“两(liang)新(xin)”政策的过程中，可以从哪些方面(mian)提质？北(bei)京师范大学教授、一带一路学院研究员万(wan)喆在接受每经记者电话(hua)采访时表(biao)示，扩围提质实施“两(liang)新(xin)”政策可从六方面(mian)着手。

第一，可以进一步优化补贴政策，包括对补贴标准进行精准测算，并根据不同产品、不同行业的特点(dian)以及市场需求，制定(ding)更加(jia)科学合理的补贴额(e)度和方式。

例如，对于动力电池等领域，应及时更新(xin)补贴标准。对于符合一定(ding)条件的经营主体，可以在设备更新(xin)方面(mian)给予支撑，比如在银行贷款方面(mian)提供优惠，或者在中央财政贴息(xi)的基础上，安排超长(chang)期特别国债资金进行额(e)外贴息(xi)，以降低融(rong)资成本。总(zong)体而言，可以从需求端和供给端双管齐下，进一步优化相关(guan)政策。

一家(jia)大型家(jia)电商场内(nei)，工作(zuo)人员向消费者先容一款参(can)与政府(fu)补贴活动的热水器。新(xin)华社发（金鹏摄）

第二(er)，从需求端来(lai)看，可以进一步扩大补贴政策的覆盖范围，将更多市场需求广泛、消费升(sheng)级(ji)更新(xin)潜力大的产品和领域纳入支撑范围。除手机、平(ping)板电脑、智能手环(huan)等电子产品，净水器等家(jia)用设备外，高端服务(wu)业等新(xin)业态也可以考虑纳入补贴范围。当前消费者的消费需求和升(sheng)级(ji)要求与过去相比已经发生(sheng)了较大变化，因此需要将新(xin)产品、新(xin)业态和新(xin)生(sheng)态纳入补贴政策的覆盖范围。

第三，对于补贴政策的实施机制，也可以考虑进一步优化和完(wan)善。比如对补贴申领流(liu)程进行简化和普遍化，确保广大群众能够清晰了解办(ban)理方式及办(ban)理渠道。避免信息(xi)多头重(zhong)复填报，节省群众在申请初期的时间(jian)和精力成本，提高申领效率。同时，支撑地方政府(fu)预(yu)拨部分资金，提升(sheng)资金清算效率。此外，建议明确实施细则，包括补贴标准和操作(zuo)流(liu)程，优化补贴申请审核以及资金拨付流(liu)程，使补贴能够更加(jia)快捷、低成本地到达受益主体手中。

第四，应加(jia)强监督管理，防止虚(xu)假申报、恶意(yi)抬价(jia)以及以次充好等行为的发生(sheng)，确保市场公平(ping)有序。同时，要充分利用数据赋能，对消费者信息(xi)、交(jiao)易真实性(xing)和唯一性(xing)进行严格审核与核验。依法严厉打击骗补、套补等违法违规行为。

第五，提升(sheng)服务(wu)质量。特别是在家(jia)电以旧换新(xin)过程中，针(zhen)对一些体积较大的家(jia)电产品，需要组织专业人员为消费者提供上门回收、安装调试等服务(wu)。一方面(mian)需要对企(qi)业进行相应的技术引导、售后运(yun)维支撑，另一方面(mian)要求企(qi)业能够提供更加(jia)便捷、高效的服务(wu)。

第六，应加(jia)强回收循(xun)环(huan)利用体系建设。在循(xun)环(huan)利用能力建设方面(mian)，可以将“两(liang)新(xin)”政策与“两(liang)重(zhong)”及其他(ta)相关(guan)政策有机结(jie)合起来(lai)。

具(ju)体而言，应推进高水平(ping)回收循(xun)环(huan)利用项目的建设，完(wan)善标准化、规范化的回收利用网络，推动资源回收利用行业的高质量发展。同时，充分利用“两(liang)新(xin)”政策推动产业升(sheng)级(ji)，特别是在供给端实现绿色化、智能化、数字(zi)化发展，对标国际先进水平(ping)，提升(sheng)重(zhong)点(dian)行业和重(zhong)要设备的能耗(hao)、排放、技术水平(ping)等各项指标，向高端化迈进。

曾刚：新(xin)型工具(ju)关(guan)注结(jie)构(gou)优化与功能拓(tuo)展

本次会议指出，创设新(xin)的结(jie)构(gou)性(xing)货(huo)币政策工具(ju)，设立新(xin)型政策性(xing)金融(rong)工具(ju)，支撑科技创新(xin)、扩大消费、稳定(ding)外贸等。

新(xin)的结(jie)构(gou)性(xing)货(huo)币政策工具(ju)、新(xin)型政策性(xing)金融(rong)工具(ju)可能包括哪些？

上海金融(rong)与法律研究院研究员杨海平(ping)在接受每经记者微信采访时表(biao)示，结(jie)构(gou)性(xing)货(huo)币政策工具(ju)可能是针(zhen)对特定(ding)领域、主题(ti)推出再贷款类型的货(huo)币政策工具(ju)。

他(ta)表(biao)示，政策性(xing)金融(rong)工具(ju)想象力空间(jian)更大，可能是针(zhen)对某些具(ju)体方向，对符合条件的政策性(xing)金融(rong)机构(gou)给予低成本融(rong)资。还可能是从分散风险角度出发，为风险提供保障(zhang)的政策安排。此外，还可能是对特定(ding)主题(ti)给予债券发行机会，甚至开放股权类基金。

上海金融(rong)与发展实验室主任(ren)曾刚在接受每经记者微信采访时表(biao)示，新(xin)的结(jie)构(gou)性(xing)货(huo)币政策工具(ju)、新(xin)型政策性(xing)金融(rong)工具(ju)可能是以再贷款新(xin)品种的形式出现。

与其他(ta)类型的支撑政策相比，结(jie)构(gou)性(xing)货(huo)币政策工具(ju)、政策性(xing)金融(rong)工具(ju)有何独特之处(chu)？

杨海平(ping)表(biao)示，首先，政策意(yi)图强，科技创新(xin)是发展新(xin)质生(sheng)产力的必(bi)由之路，扩大消费是提振经济的重(zhong)要抓手，稳定(ding)外贸是应对外部冲击的重(zhong)中之重(zhong)；其次，直达和精准是本次会议提及的新(xin)型工具(ju)的显著特征，能够做到直达痛点(dian)、精准滴灌。

曾刚认为，此前政策性(xing)开发性(xing)金融(rong)工具(ju)侧重(zhong)重(zhong)大项目建设，如基础设施，以稳投资、补短(duan)板为主。新(xin)型工具(ju)则关(guan)注结(jie)构(gou)优化与功能拓(tuo)展，在支撑科技创新(xin)上，助力新(xin)兴产业培育(yu)；在消费和外贸领域，注重(zhong)激发市场活力、稳定(ding)外部需求，是对现有金融(rong)工具(ju)体系的丰(feng)富与升(sheng)级(ji)，精准滴灌重(zhong)点(dian)领域和薄(bao)弱环(huan)节。

他(ta)表(biao)示，新(xin)型工具(ju)将精准引(yin)导资金流(liu)向科创领域，助力突破(po)关(guan)键技术；在提振消费方面(mian)，有助于增强经济内(nei)循(xun)环(huan)动力；而在稳定(ding)外贸方面(mian)，有助于提升(sheng)我国企(qi)业的国际竞(jing)争力。

房连泉：新(xin)举措有针(zhen)对性(xing)地惠及劳动密集型和服务(wu)型企(qi)业

本次会议指出，对受关(guan)税(shui)影响较大的企(qi)业，提高失业保险基金稳岗返还比例。

提高失业保险基金稳岗返还比例，对受关(guan)税(shui)影响较大的企(qi)业有何帮助？为何选择这一手段帮扶受关(guan)税(shui)影响较大的企(qi)业？

中国社会科学院中国式现代化研究院研究员房连泉在接受每经记者电话(hua)采访时表(biao)示，失业保险基金稳岗返还是一项特定(ding)性(xing)政策，最(zui)初于疫情期间(jian)推出，并在此后几年得以延续。该政策属于社保手段，通过返还失业保险费，能减(jian)轻企(qi)业负担、促进就(jiu)业、保障(zhang)就(jiu)业岗位。

他(ta)表(biao)示，此次美国加(jia)征关(guan)税(shui)的政策可能对我国部分企(qi)业产生(sheng)影响，尤其是劳动密集型企(qi)业和服务(wu)型企(qi)业。针(zhen)对劳动密集型行业（如服装、加(jia)工等）的特点(dian)，提高失业保险基金稳岗返还比例，能够更有效地惠及企(qi)业。提高返还比例相当于为企(qi)业增加(jia)了一笔公共收入，企(qi)业可以利用这部分资金支付职工生(sheng)活补助或维持工资水平(ping)。

记者注意(yi)到，4月14日，人力资源社会保障(zhang)部、财政部、税(shui)务(wu)总(zong)局发布《关(guan)于延续实施失业保险稳岗惠民政策措施的通知》。这一通知指出，大型企(qi)业按不超过企(qi)业及其职工上年度实际缴纳失业保险费的30%返还，中小(xiao)微企(qi)业按不超过60%返还。稳岗返还资金可用于职工生(sheng)活补助、缴纳社会保险费、转(zhuan)岗培训(xun)、技能提升(sheng)培训(xun)等稳定(ding)就(jiu)业岗位以及降低生(sheng)产经营成本支出。

对受关(guan)税(shui)影响较大的企(qi)业，将返还比例提高到多少比较合适？

对此房连泉表(biao)示，对中小(xiao)企(qi)业，可以将返还比例提高至60%至80%，甚至疫情期间(jian)还有过暂缓交(jiao)保费的做法。

此外，记者还注意(yi)到，此次会议还指出，要尽快清理消费领域限制性(xing)措施，设立服务(wu)消费与养老再贷款。

曾刚表(biao)示，设立服务(wu)消费与养老再贷款旨在提振服务(wu)消费，缓解养老资金压力。一方面(mian)，相关(guan)举措能促进旅游、学问等服务(wu)消费行业繁(fan)荣，拉动内(nei)需；另一方面(mian)，可以为养老产业提供资金支撑，完(wan)善养老保障(zhang)。长(chang)期来(lai)看，有望带动相关(guan)产业链发展，创造(zao)更多就(jiu)业岗位，提升(sheng)居民生(sheng)活品质。

保持流(liu)动性(xing)充裕

中共中央政治局会议在强调适度宽松的货(huo)币政策的同时，还强调适时降准降息(xi)，保持流(liu)动性(xing)充裕，加(jia)力支撑实体经济。创设新(xin)的结(jie)构(gou)性(xing)货(huo)币政策工具(ju)，设立新(xin)型政策性(xing)金融(rong)工具(ju)，支撑科技创新(xin)、扩大消费、稳定(ding)外贸等。强化政策取(qu)向一致性(xing)。

会议指出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务(wu)消费，增强消费对经济增长(chang)的拉动作(zuo)用。尽快清理消费领域限制性(xing)措施，设立服务(wu)消费与养老再贷款。加(jia)大资金支撑力度，扩围提质实施“两(liang)新(xin)”政策，加(jia)力实施“两(liang)重(zhong)”建设。

娄飞鹏告诉记者，提振消费是我国扩大内(nei)需的重(zhong)要内(nei)容，并且在提振消费的过程中需要做好消费升(sheng)级(ji)和结(jie)构(gou)优化，如发展绿色消费等。这些不仅需要从需求侧发力，还需要从供给侧发力，提升(sheng)供给质量以更好满足消费需求。去年以来(lai)，我国实施“两(liang)重(zhong)”“两(liang)新(xin)”政策并取(qu)得较好成效，后续需要在前期的基础上进一步做好政策实施，以更好地推动扩大内(nei)需，稳定(ding)经济回升(sheng)向好趋势。

中信证券首席经济学家(jia)明明解读，货(huo)币政策提出“适时降准降息(xi)”，支撑消费、科技，结(jie)构(gou)性(xing)工具(ju)或有创新(xin)增量。本次中共中央政治局会议对宏观(guan)政策定(ding)调“更加(jia)积极有为”，货(huo)币政策则是延续了“适度宽松”的基调。具(ju)体到工具(ju)层面(mian)，总(zong)量工具(ju)要求“适时降准降息(xi)，保持流(liu)动性(xing)充裕，加(jia)力支撑实体经济”，延续了《政府(fu)工作(zuo)报告》以来(lai)的表(biao)述，预(yu)计后续在兼(jian)顾内(nei)外政策环(huan)境的前提下，降准、降息(xi)工具(ju)或适时落地。结(jie)构(gou)性(xing)工具(ju)层面(mian)，会议要求“创设新(xin)的结(jie)构(gou)性(xing)货(huo)币政策工具(ju)，设立新(xin)型政策性(xing)金融(rong)工具(ju)”，支撑领域主要针(zhen)对“科技创新(xin)、扩大消费、稳定(ding)外贸”等方面(mian)。

此外，明明指出，会议明确提到“设立服务(wu)消费与养老再贷款”。2022年4月央行设立了普惠养老再贷款的阶段性(xing)政策工具(ju)，而消费端结(jie)构(gou)性(xing)支撑工具(ju)预(yu)计将很快落地。这两(liang)项再贷款工具(ju)，预(yu)计将更多关(guan)注对消费、养老等领域的精准支撑。

提高货(huo)币政策调控前瞻性(xing)、针(zhen)对性(xing)、有效性(xing)

回顾近期货(huo)币政策表(biao)述，《每日经济新(xin)闻》记者注意(yi)到，3月21日，中国人民银行货(huo)币政策委员会召开2025年第一季(ji)度例会，指出加(jia)大货(huo)币政策调控强度，提高货(huo)币政策调控前瞻性(xing)、针(zhen)对性(xing)、有效性(xing)，根据国内(nei)外经济金融(rong)形势和金融(rong)市场运(yun)行情况，择机降准降息(xi)。保持流(liu)动性(xing)充裕，引(yin)导金融(rong)机构(gou)加(jia)大货(huo)币信贷投放力度，使社会融(rong)资规模、货(huo)币供应量增长(chang)同经济增长(chang)、价(jia)格总(zong)水平(ping)预(yu)期目标相匹配。

人民银行货(huo)币政策委员会第一季(ji)度例会同时提出，从宏观(guan)审慎的角度观(guan)察(cha)、评估债市运(yun)行情况，关(guan)注长(chang)期收益率的变化。畅通货(huo)币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转(zhuan)。增强外汇市场韧(ren)性(xing)，稳定(ding)市场预(yu)期，加(jia)强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处(chu)置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均(jun)衡水平(ping)上的基本稳定(ding)。

对于实施适度宽松的货(huo)币政策，记者注意(yi)到，中国人民银行行长(chang)潘功胜在十四届全国人大三次会议经济主题(ti)记者会上答(da)记者问中指出，人民银行将贯彻落实好中央决策部署，实施好适度宽松的货(huo)币政策，平(ping)衡好短(duan)期与长(chang)期、稳增长(chang)与防风险、内(nei)部均(jun)衡与外部均(jun)衡、支撑实体经济与保持银行体系自身健康(kang)性(xing)的关(guan)系。

他(ta)说，在总(zong)量上，货(huo)币政策取(qu)向是一种对状态的表(biao)述。他(ta)进一步表(biao)示，人民银行连续几年多次降准降息(xi)，中国货(huo)币政策的状态是支撑性(xing)的，总(zong)量上比较宽松。今年，大家将根据国内(nei)外经济金融(rong)形势和金融(rong)市场运(yun)行情况，择机降准降息(xi)。

潘功胜还提到，目前金融(rong)机构(gou)存款准备金率平(ping)均(jun)为6.6%，还有下行空间(jian)，中央银行向商业银行提供的结(jie)构(gou)性(xing)货(huo)币政策工具(ju)资金利率也有下行空间(jian)。同时，综合运(yun)用公开市场操作(zuo)、中期借贷便利、再贷款再贴现、政策利率等货(huo)币政策工具(ju)，保持市场流(liu)动性(xing)的充裕，降低银行负债成本，持续推动社会综合融(rong)资成本下降，使社会融(rong)资规模、货(huo)币供应量增长(chang)同经济增长(chang)、价(jia)格总(zong)水平(ping)预(yu)期目标相匹配。

券商积极储备科技企(qi)业项目 解决科创债存续期短(duan)与“科技含量”不足瓶颈

今年全国两(liang)会期间(jian)，潘功胜表(biao)示，金融(rong)机构(gou)、科技型企(qi)业、私募股权投资机构(gou)等三类主体，将被支撑在债券市场“科技板”发行科技创新(xin)债券。具(ju)体而言，一是支撑商业银行、证券企业、金融(rong)资产投资企业等金融(rong)机构(gou)发行科技创新(xin)债券，拓(tuo)宽科技贷款、债券投资和股权投资的资金来(lai)源；二(er)是支撑成长(chang)期、成熟期科技型企(qi)业发行中长(chang)期债券，用于加(jia)大科技创新(xin)领域的研发投入、项目建设、并购重(zhong)组等；三是支撑投资经验丰(feng)富的头部私募股权投资机构(gou)、创业投资机构(gou)等发行长(chang)期限科技创新(xin)债券。

上述券商投行部门人士向记者表(biao)示，这预(yu)示着科技企(qi)业等发债主体在债券市场“科技板”将主要发行中长(chang)期债券，从而引(yin)导更多耐心资本支撑科技产业发展。这有助于解决当前科创债券存续期限较短(duan)的问题(ti)。

数据显示，今年以来(lai)，我国已累(lei)计发行405只科创债券，规模合计3727.56亿元，同比增长(chang)了60%。其中，科创企业债发行197只共计1930.33亿元，科创票(piao)据发行208只，共计1797.23亿元。但是，科创债券存续期限普遍较短(duan)。

4月中旬，东吴证券分析师李(li)勇对存量科创债券的研究发现，存量科创债久期总(zong)体不长(chang)，约为2.88年。

这位券商投行部门人士直言，这无形间(jian)给科创债券发行主体带来(lai)较大的资金管理风险——由于科创债券存续期较短(duan)，导致部分发债主体存在“借短(duan)投长(chang)”的期限错配风险，反(fan)而令企(qi)业的资金周转(zhuan)风险相应加(jia)大。

他(ta)表(biao)示，不少有意(yi)在债券市场“科技板”发债募资的科技企(qi)业希翼相关(guan)债券存续期能达到至少“3+2”年或“4+2”年，从而让企(qi)业发展过程中拥(yong)有足够的长(chang)期资金支撑。

此外，如何提升(sheng)债券市场“科技板”发行主体的“科技含量”，也是市场金融(rong)关(guan)注的一大热点(dian)。

李(li)勇统(tong)计显示，存续科创债规模位列前五的行业主要是建筑装饰、煤炭(tan)、公用事业、非银金融(rong)、交(jiao)通运(yun)输，合计占比达58.7%；相比而言，电子、计算机、医药生(sheng)物等科技行业占比合计仅约3.52%。这显示科创债券主要服务(wu)传统(tong)产业的融(rong)资需求，对高科技产业的直接支撑力度尚(shang)显不足。

这位券商投行部门人士向记者透露，为了提升(sheng)债券市场“科技板”的发行主体的“科技含量”，目前他(ta)们储备的拟发债企(qi)业主要涉足新(xin)能源汽车零部件研发、芯片研发制造(zao)、新(xin)材料、生(sheng)命科学等领域，一旦债券市场“科技板”面(mian)世，他(ta)们将支撑这些企(qi)业尽快获得发债资质。

创投机构(gou)期盼发债利率“契合”股权投资投入产出特点(dian)

记者注意(yi)到，有关(guan)“创新(xin)推出债券市场的‘科技板’”的信号(hao)，也在创投圈引(yin)发热议。

4月25日，一位地方政府(fu)引(yin)导基金人士通过微信向记者透露，近日他(ta)们已与券商投行部沟(gou)通，讨论在债券市场“科技板”发行债券的可操作(zuo)性(xing)。

“目前，大家希翼这类债券发行存续期限能达到至少7+2年，能覆盖基金的‘募投管退’整个运(yun)营周期。”他(ta)告诉记者。相比直接向LP（出资人）募资，通过债券市场“科技板”发行债券募资或许更能获得出资人的青(qing)睐。究其原因，一是债券本身具(ju)有一定(ding)的流(liu)动性(xing)，方便部分出资人在必(bi)要时套现离场，这种做法比起传统(tong)的基金份(fen)额(e)转(zhuan)让更加(jia)便捷；二(er)是债券每年能提供相对稳健的利息(xi)收入，满足部分出资人对资产保值增值年度考核的要求。

记者获悉，创投机构(gou)发行的债券市场“科技板”债券若要每年提供利息(xi)收入，也存在某些操作(zuo)挑(tiao)战。通常情况下，创投基金的前三年都是项目投入期，相关(guan)股权投资未必(bi)能收获丰(feng)厚的项目退出收益，相应债券利息(xi)支出从何而来(lai)，将是一大问题(ti)。

“大家内(nei)部讨论过，最(zui)理想的发债方案是相关(guan)债券市场‘科技板’债券在前几年不支付利息(xi)且设定(ding)3年封闭持有期（不得转(zhuan)让），从第四年起根据项目退出状况提供浮动利率。若项目退出收益良好，某一年的债券利息(xi)或高于8%~10%。”他(ta)指出。但是，债券市场投资者与出资人是否接受这类债券利息(xi)支付方式，仍是未知数。

这位地方政府(fu)引(yin)导基金人士表(biao)示，为了增强这类债券的到期本息(xi)兑(dui)付安全性(xing)，创投机构(gou)还需找(zhao)到新(xin)的增信举措，从而赢(ying)得债券市场投资人的青(qing)睐。

前述券商投行部门人士也向记者指出，部分拟发债科技企(qi)业也希翼能在债券市场“科技板”债券设定(ding)浮动利率、债转(zhuan)股等条款，从而令债券利率与企(qi)业业绩发展状况高度挂钩。但是，债券市场投资人是否同意(yi)这些要求，仍需观(guan)察(cha)。