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可以说，最近这份财报的“含金量(liang)”，不在营收和利(li)润(run)本身，而是(shi)根植于拼(pin)多多对中国供给和消费的长期(qi)投入之中。

拼(pin)多多在融安掀起“脆蜜热”，当地村民通(tong)过分拣、打包也能月收四五千(qian)元

过去几年，拼(pin)多多如同“GMV（商品成交额(e)）竞技场”中的明星，它(ta)乘(cheng)中国消费和互联网之风而崛起，以极致的效率成为备受追捧的“电商神话”；但真(zhen)实(shi)的拼(pin)多多，其实(shi)更像一位“基建工人”，它(ta)更接地气，也更加(jia)务实(shi)。多年来，拼(pin)多多持续对电商发展、营商环境、促(cu)进消费进行投入，拥(yong)抱高(gao)质量(liang)发展，正让它(ta)不断迈向“以质升级”的新阶段。

利(li)润(run)增速进入10%时(shi)代，拆解(jie)拼(pin)多多百亿减免后的首份财报

对拼(pin)多多最新的成绩(ji)单，市场有不同看法。

一些人看来，在电商行业高(gao)度内卷的当下，拼(pin)多多的营收和利(li)润(run)仍保持了两位数的增长，这是(shi)业内极其罕见的。拼(pin)多多的季度营收已经突破千(qian)亿元，它(ta)显然是(shi)如今最值得关(guan)注的明星企业之一。但是(shi)，也有人认为，营收和利(li)润(run)预期(qi)均没有达到(dao)外界预期(qi)，增速也显著(zhu)放缓，拼(pin)多多如今的表现实(shi)在乏善可陈，甚至难言“乐观”。

意见分歧之下，当年的电商新贵真(zhen)的黯然失色了吗？事实(shi)上，如果仅仅按照外国媒体和华尔街的预测来衡量(liang)，这可能是(shi)一份不够亮眼(yan)，甚至“不达标”的财报。但表面数字背后的发展质量(liang)和底层逻辑，才是(shi)内行要看的门道。

从实(shi)际业务表现来看，拼(pin)多多的表现绝非所谓的“不达标”。

当季拼(pin)多多总(zong)营收为1106亿元，比彭(peng)博一致预期(qi)低了50多亿元。但作为最核心的广(guang)告收入部分录得570亿，同比增长17%，和卖(mai)方预期(qi)一致，基本没有问题。这意味着拼(pin)多多上面的商品交易非常活跃，商家始终乐意投入更多资源，来吸(xi)引消费者注意。

“拖(tuo)累”拼(pin)多多业绩(ji)的是(shi)佣金性收入——商家们(men)支付(fu)给拼(pin)多多的服务费更少(shao)了。对于当季交易性收入，彭(peng)博一致性预期(qi)约为593亿，拼(pin)多多实(shi)际为536亿，差了50多亿元之多——拼(pin)多多总(zong)营收不及预期(qi)，它(ta)要“背大锅”。但是(shi)，佣金收入明显放缓，恰好证明拼(pin)多多践行了自己的减佣承(cheng)诺，真(zhen)的在用真(zhen)金白银让利(li)于民。

财报截图

另外两项关(guan)键(jian)数据，也揭示了拼(pin)多多隐藏在水面之下的巨大变化。

在营销支出方面，拼(pin)多多当季营销费用支出上升到(dao)314亿元，同比增长18%。外界大多认为，拼(pin)多多“自掏腰包”，用真(zhen)金白银补(bu)贴消费者，促(cu)进消费复苏；此(ci)外，当季拼(pin)多多研发支出骤升至37.8亿元，同比增速拉(la)升到(dao)32%——不管是(shi)否如外界猜测的那样“投入AI”，都可以料(liao)想到(dao)：这类(lei)投入必将转化为消费者体验和商家经营条件的提升。

财报截图

短期(qi)性收入减少(shao)，以及长期(qi)性投入增加(jia)，让拼(pin)多多的利(li)润(run)表现发生了根本性的变化。

2024年第四季度，拼(pin)多多的营业利(li)润(run)为256亿元，同比增速14.28%——这是(shi)拼(pin)多多利(li)润(run)增速首次进入“10%时(shi)代”，几乎只有去年同期(qi)的1/10——或许(xu)这并不令人意外：自今年一季度以来，拼(pin)多多不断加(jia)大投入，放慢变重，利(li)润(run)增速持续放缓，从一季度的275%降至如今的“10开(kai)头”……拼(pin)多多已经将更多的利(li)润(run)反哺给产(chan)业、商家和消费者。

大家(men)欣(xin)喜地看到(dao)，拼(pin)多多正在成为一家更成熟、更有担当的企业。它(ta)没有沉迷于流量(liang)思维和现有成绩(ji)，而是(shi)敢于主动跳(tiao)出舒适(shi)圈，投入到(dao)更为长期(qi)的生态建设和投入中来。当“让利(li)”不再停留于话术，这场"以慢换质"的转型已然重构(gou)了电商行业的价值坐标系，改(gai)变了无数人的生活。拼(pin)多多，比以往(wang)任何时(shi)候都更有战略定力。

拥(yong)抱供给侧深度变革，拼(pin)多多正在成为心中的自己

电商是(shi)如今中国民众消费和生产(chan)发展的重要组成部分。据国家统计局数据，2023年全国网上零售额(e)为15.4万亿元，同比增长（下同）11.0%。其中，实(shi)物商品网上零售额(e)13.0万亿元，增长8.4%，占社会消费品零售总(zong)额(e)的比重为27.6%。经历了快速崛起的中国电商行业，正在进入一个“精耕细作”的发展新阶段。

图源商务部电子(zi)商务和信息化司

在精耕细作的过程中，供给侧变革是(shi)激发消费潜力、行业转型发展的关(guan)键(jian)，也是(shi)拼(pin)多多放慢变重背后的底层逻辑。

在刚刚过去的四季度财报电话会上，拼(pin)多多高(gao)管表示，当前在一些产(chan)业链中存在一定的同质化竞争，长期(qi)同质化供给会导致商家利(li)润(run)被压缩，创新动能和投入力度也会受到(dao)极大抑制，拼(pin)多多作为连接产(chan)业带(dai)商家和消费者的重要桥梁，通(tong)过一系列对于新质供给的政策为商家运营降本增效，持续为商家进行产(chan)品创新和服务升级提供动力。

“随(sui)着供给侧转型升级，相信未来越来越多新质商家和更多高(gao)质量(liang)商品将涌(yong)现，这能够为消费者提供更丰富(fu)产(chan)品选择，提供更优质购物体验，并为大家(men)汇集平台需求，打造多方长期(qi)供应的健康(kang)平台生态。”

自去年以来，拼(pin)多多先后落地了一系列百亿减免举措(cuo)，并通(tong)过全链路扶持的方式培育出了一批(pi)新质供给。这给商家创新探索带(dai)来的新模式，也为产(chan)业升级注入了新活力。这些变化不是(shi)被“写”在财报里的，它(ta)们(men)自然生长在田野(ye)间、工厂(chang)里，发生在每一个商家和消费者的日(ri)常之中。

广(guang)东省惠东县曾是(shi)国内女(nu)鞋(xie)产(chan)业的领头羊，但因大市场变化，产(chan)业一度陷入了停摆边缘。去年冬天，当地商家充分依(yi)托平台的数据分析能力，研发了女(nu)性用户(hu)更加(jia)青睐的加(jia)绒款凉鞋(xie)，并对传统的女(nu)鞋(xie)供应链进行了改(gai)造，一家中型制鞋(xie)厂(chang)的单日(ri)出货量(liang)就能达到(dao)1.5万双，成功走(zou)出了一条新质供给的转型之路，挽救了数十万产(chan)业工人的岗位。

在拼(pin)多多“新质供给”加(jia)持下，惠东女(nu)鞋(xie)实(shi)现了产(chan)业升级，产(chan)业带(dai)工人月入上万

去年8月中旬开(kai)始，拼(pin)多多密集落地了“百亿减免”一揽子(zi)举措(cuo)，先后推出了多项服务费退返权益(yi)，下调了先用后付(fu)服务费、商家的店(dian)铺保证金以及提现门槛，全方位降低商家的经营成本，很(hen)多农货、国货商家仅推广(guang)服务费的退返，每年就能节省数十万元。

拼(pin)多多大力推进“电商西进”计划，推动消费平权。它(ta)不仅免除了偏远地区订单的物流中转费，全部由平台承(cheng)担，大幅降低了商家寄往(wang)偏远地区订单的快递费用，农货生鲜、日(ri)用百货等品类(lei)最高(gao)降低了7成。财报电话会显示，拼(pin)多多针对偏远地区的物流支撑措(cuo)施推动了该地区订单量(liang)的两位数增长，为该地区近1亿消费者提供了免邮服务。

与此(ci)同时(shi)，拼(pin)多多积极响(xiang)应国家号召，积极优化营商环境。就在本月，拼(pin)多多“商家权益(yi)保护委员会”召开(kai)成立以来的首场商家座谈会，推出了“建立常态化交流机制”“上线违规经营预警(jing)功能”等四大升级举措(cuo)，进一步保障商家权益(yi)，完善平台生态建设。

当前，中国经济正处(chu)于新旧动能转换的关(guan)键(jian)期(qi)，传统增长模式面临边际效益(yi)递减的压力，亟需通(tong)过技术创新、产(chan)业升级和消费扩容形成新质生产(chan)力。不难发现，拼(pin)多多的一系列变革动作，正是(shi)深深根植于这种时(shi)代诉(su)求之中。

在第四届多多农研大赛中，上海农科院(yuan)队为植物工厂(chang)的生菜进行补(bu)光

经历了早期(qi)的快速发展，传统产(chan)业带(dai)如今往(wang)往(wang)面临同质化和低附加(jia)值的发展困境，消费者的诉(su)求也日(ri)益(yi)精细和多元化。拼(pin)多多的“新质供给”战略，其实(shi)就是(shi)帮助(zhu)商家跳(tiao)出传统的价格逻辑，从价值创造、新型供给的维度上创造和满足新需求。这样的改(gai)革和创新提升了消费者体验，同时(shi)也是(shi)在帮助(zhu)各行各业的商家，从白牌代工向品牌化跃迁。

中国消费市场长期(qi)存在“胡焕(huan)庸(yong)线”东西失衡的痛点，西部地区因物流成本高(gao)、产(chan)业链薄(bao)弱，消费需求与供给能力均受抑制。拼(pin)多多的“电商西进”，其实(shi)就是(shi)打通(tong)东西连接的电商“大动脉”，通(tong)过降低物流成本等方式，为消费者和商家扫清后顾之忧，打通(tong)大循环。

“宁夏(xia)电商协会”今年3月发文指出，电商西进为促(cu)进东西部地区的经济协作和资源共享(xiang)提供了新的平台。数据显示，2024年西部地区的快递业务量(liang)和业务收入占比分别提升至8.9%和10.3%，多个省份这两项指标的增速领跑全国。

拼(pin)多多的转变，也是(shi)当前中国经济内生性生长的微(wei)观注脚。实(shi)践表明，数字经济平台可以通(tong)过三重角色推动宏观经济转型：消费平权的推动者、产(chan)业升级的催化剂、新质生产(chan)力的孵化器。这种以生态价值优先的增长范式，无疑正在引领电商行业从GMV竞赛转向高(gao)质量(liang)发展。相信消费者、商家，包括平台本身，都有机会从这种探索中受益(yi)。

结语：

拼(pin)多多主动减速，并非是(shi)“电商新星”迟暮(mu)，而是(shi)当年意气风发的少(shao)年更有担当，正在成为他想成为的那个自己。一枝(zhi)独放不是(shi)春(chun)，百花齐放才是(shi)春(chun)满园。没有任何企业，可以剥离中国深厚的产(chan)业底蕴和庞大的消费市场独自成功。

大家(men)始终相信，任何一个商业神话，都不是(shi)建立在财报数字之上的。真(zhen)正让人引以为傲的传奇，从来都来自田垄间、果树上、工厂(chang)里，它(ta)们(men)应当建立在每一个劳动者和消费者的获得感和幸福(fu)感之上。大家(men)也乐意相信，每一个愿意为此(ci)事业转型发展的企业，都会在这个过程中找到(dao)真(zhen)正属于自己的成功。

来源|观察者网