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炸锅了！不会简单重(zhong)复

从无差别10%基(ji)准(zhun)关税，再到(dao)几乎报复性(xing)质的“对等关税”，周五市场接着迎来同样力度的反击【中方对美征收(shou)34%的关税】。

这(zhe)就像是经典西部片里的持枪(qiang)对峙。你开枪(qiang)，我也(ye)开枪(qiang)。

后续欧盟(meng)、加拿大等同样征收(shou)高税的共(gong)同体(ti)及(ji)国家料也(ye)将把子(zi)弹上膛。

谈判进程将是漫长的，但需要提前承担后果的，依旧(jiu)还是股民(min)。

受美国关税政策影响(xiang)，过去一(yi)周全球多(duo)数股市经历了重(zhong)挫。

Wind数据显示，全球主要经济体(ti)19个(ge)股指全部下跌，其中意大利富时MIB和纳斯(si)达克指数跌幅最大，单周累计下挫超过10%。

紧随(sui)其后标普500、日经225、德国DAX、法(fa)国CAC40等8个(ge)股指周跌幅超过5%。

大宗商品方面，COMEX白银、COMEX铜一(yi)周跌超14%，石油(you)类资(zi)产也(ye)接近10%。

甚至(zhi)，连黄(huang)金都开始跌了。

黄(huang)金价格在“对等关税”政策落地后一(yi)度创下新高，但此后连续高位跳水，四号晚黄(huang)金期(qi)限均大跌超2%。

或许会有些令人不解，避(bi)险资(zi)产正应该被资(zi)金抢着买，可(ke)是现货(huo)黄(huang)金、COMEX黄(huang)金期(qi)货(huo)一(yi)季度可(ke)是涨近20%。

有良好的结构性(xing)需求支撑也(ye)好，提前计价衰退也(ye)罢，市场面对未来的不确定性(xing)难以形成稳(wen)定预期(qi)，投资(zi)者高位获利了结也(ye)会带来短期(qi)波动。

但是从中长期(qi)来看，美国这(zhe)通操作(zuo)使得黄(huang)金上涨有了更多(duo)支撑，当美联储转向降息甚至(zhi)重(zhong)启量化宽松以刺激经济，实际利率走低将进一(yi)步推升金价。

令人忍俊不禁的是，据称2015年正在竞选总(zong)统的特(te)朗普留下了传奇(qi)语录，后被辟(pi)谣为网友(you)P图。

但至(zhi)少，特(te)朗普团队期(qi)望的美金走弱和美债(zhai)收(shou)益率下行正逐渐兑现，为了减少财政赤字和增加本土供给，他本人甚至(zhi)接受经济衰退和美股下跌的后果。

周末有家机构对美国贸易(yi)手段期(qi)望取得的目标做了一(yi)番博弈论式的推演(yan)。

1.重(zhong)新平衡双边贸易(yi): 使美国在谈判后的双边贸易(yi)中占比至(zhi)少达到(dao)30%；

2.大幅减少或消(xiao)除(chu)贸易(yi)逆差：通过关税大幅减少或消(xiao)除(chu)贸易(yi)逆差，使美国在双边贸易(yi)中的占比至(zhi)少达到(dao)50%；

3.通过关税筹集资(zi)金以大幅削减财政赤字：理想情(qing)况下，关税筹集的资(zi)金应能将财政赤字降至(zhi)美国财政部长贝桑特(te)设定的3%目标以下；

4.抬(tai)高进口商品价格：使进口商品价格高于消(xiao)费者对拥(yong)有或不拥(yong)有该商品的无差异边际点；

5.确保关税足够高：高到(dao)贸易(yi)伙(huo)伴无法(fa)通过货(huo)币(bi)贬值(zhi)摆脱关税影响(xiang)并恢(hui)复原状；

6.为谈判留出空间：关税要足够高，以便为谈判留出空间。

放大了市场波动，预计未来还将继续反映的另一(yi)担忧(you)，在于美国实施的“对等关税”会引发(fa)贸易(yi)伙(huo)伴的反制性(xing)关税。

周五越南等东南亚多(duo)国已经争取同美国谈判以避(bi)开高额关税，传出谈判消(xiao)息之后，耐克、斯(si)凯(kai)奇(qi)这(zhe)些在越南开设鞋厂的企业(si)股价迎来修复。像韩国政府已经开始计划向汽车业注资(zi)缓解新关税打击。

按某些经济学家的“招投标”类比，小供应商没得选。

中方此前的反制措施，都是等到(dao)关税真正落地之后才出手。

但现在呢，特(te)朗普说了9号之前可(ke)以谈，但大家态度看上去已经明确，你加我也(ye)加；如果要谈判，你减我也(ye)减，而非你加了我去谈判，最后让(rang)一(yi)让(rang)步就行了。

照此思路便可(ke)推翻此前所有的中性(xing)推演(yan)，认(ren)为关税贸易(yi)战可(ke)以小事化了，尽快解决(jue)。

其次，关税对于通胀(zhang)的冲击都还没有完全浮现，美国失业率还处在一(yi)个(ge)稳(wen)健的位置，但是目前市场已经在计价衰退概(gai)率以及(ji)今年降息次数逐渐减少的预期(qi)。

外资(zi)改(gai)得非常快，大摩之前仅预期(qi)今年6月(yue)降一(yi)次息，现在直接取消(xiao)了，认(ren)为降息周期(qi)将从2026年3月(yue)开始。

鲍威尔周五的讲话仍然透露着鹰派态度，当前阶段不太愿意降息救市，保持这(zhe)种(zhong)置身(shen)事外的态度很可(ke)能会让(rang)市场更加悲(bei)观，并且增加了中长期(qi)降息幅度的不确定性(xing)。

从财政角度，目前偏软的经济数据给了特(te)朗普更多(duo)折腾的空间。

一(yi)季度民(min)主党的财政支出依然在创造就业，所以Q1财政依然是在扩(kuo)张的趋势(shi)，随(sui)着政策切(qie)换这(zhe)个(ge)扩(kuo)张效力二季度必然会开始收(shou)窄。光是政府裁员(yuan)，美国国税局(ju)从4月(yue)4日就开始要裁掉将近2万人的规模。财政拐点还未到(dao)来。

目前看能够让(rang)美联储超预期(qi)降息的经济数据，更大概(gai)率是失业率的走高而非通胀(zhang)走低，同时金融市场的风(feng)险和扰动也(ye)是一(yi)个(ge)可(ke)能的点。

但整体(ti)来看，美国经济的趋势(shi)是往下走，可(ke)还是有货(huo)币(bi)政策托底，除(chu)非黑(hei)天鹅事件再次发(fa)生。如果仓位不重(zhong)，那么并不需要过度悲(bei)观，逢低慢慢捡一(yi)些便宜的筹码即(ji)可(ke)。

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混乱的开始，而非结束(shu)？

上周，上证指数只是微跌了0.28%，恒指和恒科分别下跌2.46%和3.51%。

这(zhe)个(ge)跌幅在全球股指里算不上跌得重(zhong)的。甚至(zhi)当上周关税方案出炉，上证也(ye)只仅仅跌了0.24%。

一(yi)方面，关税问题作(zuo)为“四月(yue)决(jue)断”的一(yi)部分逐渐反映在市场逐渐平淡的成交量当中，还有新的经济数据，上市企业(si)年报及(ji)一(yi)季报陆续披露，这(zhe)些都将导致(zhi)市场预期(qi)重(zhong)新调整。

第一(yi)个(ge)猜想，是港A还没有完全反应关税的影响(xiang)。等到(dao)关税落地，激烈的对抗要么会使得下周一(yi)的市场出现较为强烈的避(bi)险情(qing)绪，这(zhe)也(ye)是不意外的。

但之后还有一(yi)个(ge)漫长的贸易(yi)谈判过程等待市场去熬，能够解决(jue)部分问题、避(bi)免更坏(huai)结果的乐观情(qing)景依然存在。市场也(ye)需要重(zhong)新评估一(yi)系列变化带来对企业基(ji)本面的影响(xiang)，从而形成新的预期(qi)。

仅从对美出口依赖程度及(ji)规模来看，电子(zi)、轻工、纺服、医药、家电、美护、通信、电力设备等行业影响(xiang)受到(dao)特(te)朗普新关税政策的影响(xiang)可(ke)能就会比较大。

另一(yi)方面，市场仍然还在期(qi)待国内(nei)为了对冲外部因素可(ke)能会采取的政策措施，如前段时间开会提出，政策箱工具足够多(duo)，降息降准(zhun)空间也(ye)是充足的。

大家所处的位置也(ye)和2018年截然不同，政策预期(qi)从去年就开始浮现，等待对手出牌才好落地。

面对这(zhe)么严苛的关税条件造成的需求冲击，单靠周期(qi)性(xing)的货(huo)币(bi)+财政宽松能够对冲了多(duo)少是未知的。

但除(chu)了美国，全世(shi)界国家都有可(ke)能要靠降息来延缓经济下滑，在外资(zi)的眼里，最经得起这(zhe)么一(yi)折腾的，恐(kong)怕只剩下中国了。

换句(ju)话说，港A要走出独立行情(qing)，是要花钱的。一(yi)旦经济有走弱迹象时，就算美联储不降息，国内(nei)也(ye)会先考虑这(zhe)一(yi)步。

短期(qi)内(nei)可(ke)能会导致(zhi)股市波动的，是僵持状态下人民(min)币(bi)可(ke)能有走弱的风(feng)险，走弱会加剧资(zi)金外流(liu)，会让(rang)A股承压。降息降准(zhun)也(ye)会加剧贬值(zhi)压力，只有财政发(fa)力，才能支撑整个(ge)局(ju)面。

接下来，政策是否能够有效转向对冲值(zhi)得期(qi)待。最近的一(yi)个(ge)验(yan)证窗口是4月(yue)底的政治(zhi)局(ju)会议，需要仔细(xi)关注下政策定调是否有边际变化。

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