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招证银行首席(xi)分析师 王先爽
招证银行资深分析师 文雪阳
招证银行研究团队
核心观点
光(guang)大银行披露2024年度报告，24A营(ying)业收(shou)入、PPOP、归母利润同比增速分别为-7.05%、-9.64%、2.22%，增速分别较(jiao)24Q1~3变动+1.71pct、+1.24pct、+0.30pct，业绩增速有所回升。累计业绩驱动上(shang)，规模、其他非息、拨(bo)备计提为主要正贡献，净息差收(shou)窄、中收(shou)负增、成本(ben)收(shou)入比上(shang)升、有效税率(lu)上(shang)升为主要负贡献。
亮点：
（1）下半年息差平稳，负债成本(ben)改善(shan)。企业24年净息差1.54%，与24H持平，资产端(duan)，受LPR下调、存量(liang)按揭重(zhong)定价、化债、市场利率(lu)下行等多因素(su)影响，24A生息资产收(shou)益率(lu)较(jiao)上(shang)半年下降10bp，但同期计息负债成本(ben)率(lu)改善(shan)9bp，对净息差形(xing)成有效支撑。其中下半年存款成本(ben)率(lu)下行8bp，其中对公活期存款成本(ben)率(lu)降幅达23bp，可能是“存款利率(lu)兜底(di)条款”的引入起(qi)到了一定效果，企业最新对公活期存款和对公协定存款挂牌利率(lu)分别为0.1%和0.2%，依旧远低于实际对公活期存款成本(ben)，未来有望持续改善(shan)。另外，定期存款挂牌利率(lu)下调的成效也在持续释放，对公和零售定期存款成本(ben)率(lu)均保持改善(shan)。
（2）资产质量(liang)边(bian)际改善(shan)。企业24Q4末不(bu)良(liang)率(lu)1.25%，环比持平，保持稳健，其中，24年末对公贷款不(bu)良(liang)率(lu)1.24%，较(jiao)24Q2末上(shang)升6bp，制造业、租赁商服、建筑业不(bu)良(liang)率(lu)上(shang)升较(jiao)多，主要是传统基建、房地产等行业不(bu)良(liang)率(lu)改善(shan)较(jiao)多，制造业不(bu)良(liang)率(lu)有所上(shang)行；24年末零售贷款不(bu)良(liang)率(lu)1.40%，较(jiao)24Q2末回落7bp。从各项前瞻性指标来看，24Q4末关注率(lu)1.84%，较(jiao)24Q2末改善(shan)15bp，逾期率(lu)2.02%，较(jiao)24Q2末回落19bp，测算24年不(bu)良(liang)贷款新生成率(lu)1.28%，较(jiao)24H1回落20bp，各项前瞻性指标均有所改善(shan)。24Q4末拨(bo)备覆盖(gai)率(lu)180.59%，环比上(shang)升9.86pct，拨(bo)备安全垫(dian)有所夯实。
（3）不(bu)良(liang)贷款额率(lu)双降，贷款拨(bo)备额增。24年其他非息收(shou)入同比增长35.64%，主要增量(liang)收(shou)益来自公允价值变动损益，配置户收(shou)益兑现规模有限，为后(hou)续息差和非息摆布(bu)保留了余(yu)粮(liang)。截至2024年末，企业其他综合收(shou)益余(yu)额109亿(yi)元，占24年全年净利润的26%。更多详细图表见正文。
关注：（1）规模扩张放缓。资产端(duan)，24年生息资产同比增长2.16%，其中贷款同比增长3.88%，其中零售贷款保持负增长，下半年按揭贷款增速有所修复，信用卡仍为大幅负增长；对公贷款相对更稳健，24年同比增长6.08%，制造业、租赁商服行业增速相对更高；负债端(duan)，24年计息负债成本(ben)率(lu)同比增长2.02%，主要是手工补息整改和存款派生偏弱影响，导致对公存款增长承压，企业加强公私联动，发展代发业务，加大渠道联动，24年个人存款实现了高增，为负债端(duan)的稳定提供支撑，全年存款小幅负增长。（2）中收(shou)增长承压。2024年企业净手续费收(shou)入同比增长-19.52%，对营(ying)收(shou)形(xing)成较(jiao)大拖累。主要是银行卡服务手续费同比减少29.02亿(yi)元，下降25.88%，另外降费影响下，代理业务手续费同比下降32.43%。今年随着宏观经济回暖(nuan)，以(yi)及降费因素(su)消退(tui)，企业中收(shou)增速有望回正。
投资建议：企业2024年全年累计每股分红0.189元，分红率(lu)30.14%，较(jiao)23年进一步提升1.73pct，最新收(shou)盘价对应A、H股动态股息率(lu)分别为5.54%、7.22%，配置价值凸(tu)显，建议积极关注。
风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不(bu)及预期；存款竞争加剧。
历史研究合集
银行研思录
【招商先爽】银行研思录一：如何计算银行自由现金流？
【招商先爽】银行研思录二：险资为何爱买港股大行？
【招商先爽】银行研思录三：何为“资产荒(huang)”？
【招商先爽】银行研思录四：保险举牌银行展望
【招商先爽】银行研思录四：一文读(du)懂银行债市浮(fu)盈：从记账到展望
年度策略
【汇总篇(pian)】货币如水，流水不(bu)腐—银行业2025年度策略
【资负篇(pian)】资产有压力，负债有希(xi)望—银行业25年度策略
【序章篇(pian)】货币如水，流水不(bu)腐-银行25年度策略
【宏观篇(pian)】财政积极，增长可期—银行25年度策略
【中收(shou)篇(pian)】增速拐点已现—银行业2025年度策略
【其他非息篇(pian)】高增长或难持续—银行业2025年度策略
【资产质量(liang)篇(pian)】危机已过，等待不(bu)良(liang)生成回落-银行25年度策略
【盈利预测与投资策略篇(pian)】均衡配置，提高复苏权重(zhong)—银行25年度策略
金融数据前瞻与点评
【招商先爽】2025年2月(yue)金融数据点评
【招商先爽】2025年2月(yue)社融货币前瞻
【招商先爽】2025年1月(yue)金融数据点评
【招商先爽】2025年1月(yue)社融货币前瞻
【招商先爽】2024年12月(yue)金融数据点评
【招商先爽】2024年12月(yue)社融货币前瞻
【招证银行】2024年11月(yue)金融数据点评
【招证银行】2024年11月(yue)社融货币前瞻
【招证银行】2024年10月(yue)金融数据点评
【招证银行】2024年10月(yue)社融货币前瞻
货币金融与银行间观察
【招商先爽】货币政策例会5个关键词-银行视角看货币政策委员会例会
【招商先爽】同业自律对非银存款的影响—招商货币金融观察之五
【招证银行】提高赤字(zi)率(lu)，适时降准(zhun)降息—招商货币金融观察之四
【招证银行】08年适度宽松节奏和效果如何？—招商货币金融观察之三
【招证银行】银行视角看政治局(ju)会议三个关键词-招商货币金融观察之二
【招证银行】M1口径修订了什(shi)么？趋势如何？-招商货币金融观察之一
【招证银行】如何理解引入“利率(lu)调整兜底(di)条款”？-自律倡议点评之一
【招证银行】银行存单额度还剩多少？-存单跟踪系列之一
【招证银行】银行用什(shi)么券做(zuo)买断式回购？-银行间观察系列之一
银行资负跟踪
【银行资负】长债利率(lu)上(shang)行，存单融资高位-20250316
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【招商先爽】资金为何紧？何时能缓解？——银行资负跟踪20250302
【招商先爽】财政发力，银行净融出低位——银行资负跟踪20250223
【招商先爽】票据波动，资金仍紧——银行资负跟踪20250216
【招商先爽】资金不(bu)松，分层缓解——银行资负跟踪20250209
【招商先爽】资金面紧，票据上(shang)行——银行资负跟踪20250125
【招商先爽】如何理解近期银行间资金偏紧？——银行资负跟踪20250119
【招商先爽】央行暂停买债，降准(zhun)概率(lu)提升——银行资负跟踪20250112
【招商先爽】提升开门红信心-银行资负跟踪20250106
同业存单跟踪
【招商先爽】哪些银行提升了2024年同业存单备案(an)额度？
【招证先爽】银行存单额度还剩多少？
银行资本(ben)系列
【招证银行】高级法申(shen)请重(zhong)启的影响测算-银行资本(ben)研究系列之二
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【招商先爽】银行股息哪家(jia)高？中期分红何时到？
银行个股深度
招商银行深度：堡垒依旧，履践致远
银行业绩综述
【招证银行】业绩韧性强，长期夏普高——银行24年三季(ji)度业绩综述
银行理财跟踪
【招证银行】权益规模仍低，增配存单及信用债—2024年理财年报点评
【招证银行】规模回暖(nuan)，减配基金——2024年第三季(ji)度理财综述
每日(ri)图说
【银行图说20240108】银行贷款与债券投资收(shou)益比价
【银行图说20240103】银行中期分红何时到？
【银行图说20250102】24年数量(liang)型货币政策一览
【银行图说20241231】政策行的信贷与负债
【银行图说20241230】银行股息哪家(jia)高？
【银行图说20241228】24年价格型货币政策一览
【银行图说20241227】银行中收(shou)存款优势VS估值
【银行图说20241226】M1新老口径对比
【银行图说20241225】人口周(zhou)期与债务分配
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