早在上周三(san)，即美债收益率突发飙升的当日，贝森特就在采访中淡化(hua)了近期债券市(shi)场遭(zao)遇(yu)的大跌，并驳斥了市(shi)场上有关“外国投资者在抛售(shou)所持美国国债”的猜(cai)测，并将美债下(xia)跌归因于投资者去杠杆。

尽管(guan)贝森特极力淡化(hua)美债抛售(shou)潮是“去杠杆化(hua)”，然而(er)美债收益率的异常飙升，表面看是市(shi)场对政策不(bu)确(que)定性的应激(ji)反应，实则暴露出更深层的矛盾。

美国前财(cai)长耶(ye)伦周一也谈到美债波动，认为当前趋势表明市(shi)场对美国经济政策以及基(ji)础金融(rong)资产的安全性信心缺(que)失，这确(que)实令人担忧。

耶(ye)伦表示(shi)：“当市(shi)场不(bu)确(que)定性较(jiao)高时，人们倾向投资安全资产，往往会压低美债收益率，但这次美债收益率却上升了。而(er)通常情况下(xia)，美债收益率上升会吸引资本流入，从而(er)推动美金升值，但这次美金却下(xia)跌了。”

不(bu)一样的还有，上周美国上演股债汇三(san)杀的同时，黄金不(bu)断攀新高，达到每盎司3200美金以上。

有网友(you)戏言：“人类已经无(wu)法阻止(zhi)疯(feng)狂上涨(zhang)的黄金了。”

德银4月14日发布的报告称(cheng)，上周黄金市(shi)场经历了两项重(zhong)大变化(hua)，而(er)且这些变化(hua)可能是持久性的利好。

这两项变化(hua)分别是黄金与美国国债表现的差异以及中国黄金溢价大幅下(xia)降。

一般(ban)来说(shuo)，当美债实际(ji)收益率上升时，持有国债的回报更高，而(er)且国债被视(shi)为无(wu)风险资产，投资者此时可能更愿意抛售(shou)黄金转而(er)购买(mai)国债，导致金价下(xia)跌。

事实上，黄金与美债实际(ji)收益率的负(fu)相关性从2022年4月年就出现历史罕(han)见的背离(li)。

金价与美债实际(ji)收益率的负(fu)相关性是基(ji)本面逻辑的体现，而(er)背离(li)则是市(shi)场复杂性的警示(shi)。

当背离(li)发生、锚失效，或许(xu)意味着(zhe)常规性的应对策略要失效了。

211天，中国黄金ETF爆买(mai)29.1吨！

金价今年前4个月就几乎干满去年一整年的涨(zhang)幅，在去年27.65%的基(ji)础上继续涨(zhang)23%，是所有资产类别中表现得(de)最(zui)好的品种，创下(xia)自20世纪70年代以来罕(han)见的涨(zhang)幅。

(本文内容均(jun)为客观数据信息罗列，不(bu)构(gou)成任何(he)投资建议）

世界黄金协会(WGC)的数据显示(shi)，4月前11天，中国黄金ETF持仓增加(jia)了29.1吨，已超过第一季(ji)度的总流入（23.5吨），并超过了美国黄金ETF的流入量(liang)。

世界黄金协会高级市(shi)场策略师里(li)德周一在社交媒体上表示(shi)：

“如果今年第一季(ji)度主要受美国关税相关的黄金流动和西方ETF购买(mai)的影(ying)响，那么第二季(ji)度的主题可能会截然不(bu)同，即中国投资者对黄金的兴趣激(ji)增。”

“如果今年第一季(ji)度主要受美国关税相关的黄金流动和西方ETF购买(mai)的影(ying)响，那么第二季(ji)度的主题可能会截然不(bu)同，即中国投资者对黄金的兴趣激(ji)增。”

数据显示(shi)，尽管(guan)第一季(ji)度在美国上市(shi)的黄金ETF的交投活动处于领(ling)先地位，但4月前11天，这些ETF的净流入落后于中国，为27.8吨。

上周，黄金ETF跟踪的两类实物黄金指数——SEG黄金999和上海金合计净流入149.81亿(yi)元。

149.81亿(yi)元意味着(zhe)什么？要知道截至(zhi)4月4日，跟踪SEG黄金999、上海金指数的ETF今年合计净流入规模仅(jin)为244.6亿(yi)元。

这也就是说(shuo)，一周时间就买(mai)了前4个月净流入规模的60%，甚至(zhi)可以说(shuo)资金有点恐慌性买(mai)入的意味了。

在资金的疯(feng)狂涌入和金价的强势攀新高下(xia)，商品类的黄金ETF规模更是水涨(zhang)船高，最(zui)新合计规模高达1321.29亿(yi)元，相比去年年末(mo)飙增87%。

3小结

资产表现的种种反常背后，意味着(zhe)大家的世界真的不(bu)一样了。

这一切，究竟是从2008年美国金融(rong)危机开始、还是2016年6月英国全民公投决定“脱欧”开始，亦或是2016年11月川普正式当选美国第45任总统开始？

而(er)川普二进宫就祭出癫狂的全面“对等关税”政策，更是引发全球巨震。

如果美国真的冲着(zhe)消除贸易逆差的目的，就意味着(zhe)直接颠覆1971年布雷(lei)顿森林(lin)体系瓦解后国际(ji)经济新秩序(xu)——美金信用体系，利用贸易逆差为世界创造需求。

川普政府这种唬人先自插三(san)刀(dao)的做法，实在令人摸不(bu)着(zhe)头脑，别忘了美国自己也是世界第二大出口(kou)国。

想要弄清(qing)楚川普政府关税的真实目的，读者可以找白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰在2024年11月发布《重(zhong)构(gou)全球贸易体系用户指南》原文来看看（A User’s Guide to Restructuring the Global Trading System）。

大家都知道川普本次施(shi)政的三(san)大方针就是对外加(jia)税、限制移民、国内减税。

问题就是：美国现在36万亿(yi)国债的利息基(ji)本靠借，今年6月还有大规模的到期国债，去哪(na)找钱来支撑减税？

米兰报告里(li)面就有提及：

“川普团队(dui)将把关税视(shi)为提高外国人税收的有效手段(duan)，以维持对美国人的低税率。《减税与就业法案》引入的个人所得(de)税降低政策将于2026年到期，如果要在不(bu)增加(jia)赤字的情况下(xia)全面延(yan)长这些政策，可能需要在十年的预算窗口(kou)期内筹集近5万亿(yi)美金的新收入或债务。”

“川普团队(dui)将把关税视(shi)为提高外国人税收的有效手段(duan)，以维持对美国人的低税率。《减税与就业法案》引入的个人所得(de)税降低政策将于2026年到期，如果要在不(bu)增加(jia)赤字的情况下(xia)全面延(yan)长这些政策，可能需要在十年的预算窗口(kou)期内筹集近5万亿(yi)美金的新收入或债务。”

米兰在报告中直言：“毫无(wu)疑(yi)问，关税是延(yan)长减税措施(shi)的一个重(zhong)要答案；收入必须从某个地方来。”

站在当下(xia)，正如橡树资本联席创始人霍华德·马克斯最(zui)新备(bei)忘录所言：

“当前发生的事件的影(ying)响，是真正的无(wu)人知晓。”