高盛公布(bu)的截至3月21日当周的新数据(ju)显(xian)示，全球对(dui)冲基(ji)金连续第(di)二周抛售欧洲股票，主要是该(gai)地区的金融、材料(liao)、能源和(he)工业(ye)企业(ye)股票。报告称，在过去五(wu)周中，对(dui)冲基(ji)金整体上(shang)有四周持有更(geng)多欧股空(kong)头而非多头头寸。

摩根士丹利分析师发(fa)布(bu)报告称，他们认为(wei)“七巨头”的前景正(zheng)在改善，这也将有望对(dui)美股整体走势带来提(ti)振，强劲(jin)的季节性数据(ju)、较低的利率和(he)超卖势头指标支撑大家对(dui)标普500指数的预测，即从5500点开始(shi)可押注其反弹。

3月18日，高盛集团的CTA策略师库伦-摩根（Cullen Morgan）发(fa)表(biao)观(guan)点，CTA目前做空(kong)美国股票的资金达(da)到300亿美金（几周前还(hai)做多500亿美金）。假定(ding)目前的空(kong)头挤压(ya)持续下去，并且在未来1个(ge)月内出现(xian)一个(ge)+2标准差的盘面，高盛的模型显(xian)示，在这种情况下，CTA将需要购买超过450亿美金的SPX股票（以及(ji)超过920亿美金的全球股票）。

截止3月20日，高盛交易台的数据(ju)显(xian)示，美国对(dui)冲基(ji)金净杠杆率(灰(hui)线)急剧(ju)下降至两年低点。

这些说法，吻合了当下的高低切换行情。

所以短期看，美股反弹、欧亚下跌的切换走势，相信没什(shi)么人反对(dui)了。

鉴于美股前期下跌实在大了点，同时参考过去多年美股短期内急跌后的修复案例，可以预判(pan)这种反弹趋势大概(gai)率将继(ji)续。

同样地，因为(wei)美股的虹吸能力，在资金持续回流的情况下，那其他市场(chang)就会(hui)持续回调，这也吻合了近期和(he)美国市场(chang)相反走势的欧洲市场(chang)、亚洲市场(chang)。

当然，也有一些继(ji)续看空(kong)的观(guan)点，如对(dui)于全球都很关注的美国经济前景，投行们也多持悲观(guan)态度。

高盛经济学家指出，尽(jin)管近期报道显(xian)示川普政府(fu)对(dui)关税(shui)态度“温(wen)和(he)”，但这可能只是谈(tan)判(pan)策略。市场(chang)预计4月对(dui)华关税(shui)税(shui)率为(wei)9%，但高盛认为(wei)实际税(shui)率可能翻倍(bei)，导致(zhi)负面冲击。

瑞银策略师警告，疲软的消费者信心可能拖累标普500指数再跌8%，至5300点。企业(ye)盈利预期下调，债(zhai)券市场(chang)或成(cheng)更(geng)优选择。

3月美国谘商会(hui)消费者预期指数降至65.2，远低于预示经济衰退的临界(jie)值80，创2012年以来最低水平，加剧(ju)衰退担(dan)忧。

最新CFO调查显(xian)示，58%的受访者预计2025年下半年美国将陷入(ru)衰退，企业(ye)资本(ben)支出降至三年最低，通胀和(he)信贷紧缩(suo)成(cheng)为(wei)主要风(feng)险(xian)。

所以，短期（未来数周）看反弹，在后面就要等美国的经济数据(ju)了，同样但相反的逻辑，也适用于欧亚市场(chang)。

02

明星个(ge)股

要说这段时间，最饱受争议的、全球性的大型科技企业，非特斯拉莫属。

全球多地爆发(fa)反特斯拉运(yun)动、汽车被焚(fen)烧、销售店面遭围攻、销量(liang)在全球多个(ge)国家下跌、股价(jia)在3个(ge)月内，暴跌超过50%......

Mag 7里面，最惨(can)的也是特斯拉，市值已(yi)经跌破1万亿美金，是唯(wei)一一个(ge)。

3月29日，据(ju)说还(hai)有一场(chang)全球性的反特斯拉运(yun)动。

不(bu)过，最近几个(ge)交易日，特斯拉却出人意料(liao)地强势反弹，仅仅过去三个(ge)交易日，股价(jia)便暴涨23%，如果从最低点217算(suan)起，过去两周，反弹幅度达(da)到32%。

如果用的是2倍(bei)做多ETF工具，对(dui)应的涨幅分别达(da)到46%、64%，可以称得上(shang)是一笔成(cheng)功的抄底(di)案例。

特斯拉的反弹，令到很多投资者踏空(kong)感强烈，而且摸(mo)不(bu)着头脑(nao)，不(bu)是说好的特斯拉要崩溃吗？

其实，如果对(dui)特斯拉有深入(ru)研究的投资者，应该(gai)明白，围绕特斯拉一切纠纷，其实并不(bu)由特斯拉基(ji)本(ben)面导致(zhi)，而是马斯克重度参政引发(fa)。

在以前的文章中，大家有提(ti)及(ji)这类基(ji)本(ben)面以外的因素所导致(zhi)的大跌，投资者需要考虑是不(bu)是一个(ge)大级别的机会(hui)，这个(ge)观(guan)点适合特斯拉。

其实，在大家的相关会(hui)员服务中，一直都有提(ti)示关于特斯拉的抄底(di)机会(hui)。

例如，在3月11日美股黑色星期一时，特斯拉单日暴跌15%，大家给(gei)出了积极起来，反向布(bu)局高弹性票的策略，特斯拉是其中之一。

3月13日，美股有反弹迹象(xiang)，大家继(ji)续提(ti)示特斯拉的机会(hui)。

3月20日，连续多次提(ti)示特斯拉是美股高弹性票之一，并提(ti)示对(dui)应的两倍(bei)ETF。

直到24日，即本(ben)周一，仍在提(ti)示特斯拉的估值修复机会(hui)。

当天晚上(shang)，特斯拉暴涨12%，周二继(ji)续上(shang)涨3.5%，是本(ben)轮美股科技股反弹最耀(yao)眼的企业之一。

03

如何精准预判(pan)？

为(wei)何大家能够给(gei)出精准抄底(di)的提(ti)示？

除了特斯拉基(ji)本(ben)面未改变、技术面上(shang)超跌，以及(ji)对(dui)美国宏观(guan)、美股整体走势提(ti)前预判(pan)外，最关键的还(hai)是有一个(ge)清(qing)晰(xi)的估值认知。

对(dui)于特斯拉估值这个(ge)难题(ti)，需要用一个(ge)混合（传统+期权）的估值方法。

如对(dui)于特斯拉已(yi)经成(cheng)型的汽车销售业(ye)务，远期市值可以传统方法，DCF、PE、PEG都可以，更(geng)简单的，是用丰田对(dui)比，丰田一年销售1000万辆车，特斯拉也能够达(da)到，加上(shang)特斯拉处在成(cheng)长期，利润率高，又有储能业(ye)务，给(gei)予一定(ding)的溢价(jia)（如20%），是合理的。

丰田最新市值2500亿美金，那特斯拉应该(gai)在3000亿美金左右，对(dui)应股价(jia)为(wei)90美金左右，和(he)大摩给(gei)出的估值大致(zhi)相同。

至于未来业(ye)务，主要是AI相关的，如FSD、机器人，以及(ji)可能有的AI云计算(suan)业(ye)务，则要看成(cheng)期权，也可以用对(dui)比的方式去估。

如机器人业(ye)务，从售价(jia)、销售量(liang)的预测，其实等于再造一个(ge)汽车业(ye)务，那么可值3000亿美金。

汽车+机器人的市值，等于6000亿美金。

当特斯拉股价(jia)跌至217的时候，对(dui)应的总市值为(wei)7000亿。

换句话说，FSD和(he)AI云服务，值不(bu)值1000亿呢？

虽然FSD的商业(ye)模式尚没有成(cheng)型，但它属于App业(ye)务，又涉及(ji)AI，远期利润率是远超汽车业(ye)务的，因此它的价(jia)值不(bu)应该(gai)低于汽车业(ye)务（3000亿）。

有了这些认知，即使有一部分市值是以高波动的期权去计价(jia)，但当跌到7000亿美金时，大致(zhi)也能判(pan)断出确实存在超跌的可能性，既然是超跌，那自然就具备抄底(di)价(jia)值了。

这就是大家敢在特斯拉最为(wei)惨(can)烈下跌的时候，做抄底(di)提(ti)示的根本(ben)原因。

04

结语(yu)

作为(wei)投资者，很容(rong)易陷入(ru)到一个(ge)思维(wei)误(wu)区。

即在主升浪中没有及(ji)时上(shang)车，看着节节高升的股价(jia)，只能干瞪眼，结果就是股价(jia)一有回调，就以为(wei)是捡便宜(yi)的机会(hui)，急匆匆上(shang)车。又或者，已(yi)经跌到极端低位，距离变盘不(bu)远的时候，因为(wei)极度悲观(guan)而选择割肉离场(chang)。

相信每一个(ge)投资者都经历过这种情形，这是非常失败的投资体验。

想要突破，办法并非没有，只需要做到敬重常识、遵循规(gui)律即可。

何为(wei)敬重常识、遵循规(gui)律？

很简单，就拿现(xian)在来说，国内科技资产的重估叙(xu)事已(yi)经反应在股指、股价(jia)的上(shang)涨中，而美股的各种利空(kong)也已(yi)经悉数price in。

既然如此，作为(wei)投资者，你需要问自己，如果要继(ji)续上(shang)涨，或者继(ji)续下跌，新的触发(fa)因素又在哪里呢？

除非你有确定(ding)答(da)案，否(fou)则就不(bu)可强求了，随(sui)它去吧。

毕竟，股市股市，涨跌而已(yi)。

投资最重要的两点，一为(wei)选股，二为(wei)择时。

很多人喜(xi)欢把两者等同来看，但我却认为(wei)，择时是比选股重要得多。

因为(wei)好股票并不(bu)难获知，特别是一些好企业，里里外外早被研究透，信息都是公开的，你不(bu)可能不(bu)知道。

但是择时呢，相当困(kun)难，好股票如果在错误(wu)的时间购买，结果也是非常差的。

相信没有人去说特斯拉、Tencent、阿里是差企业，但如果你在2021年的高位购买，到2022下半年，亏损(sun)额高达(da)7-8成(cheng)。

虽然3年后他们的股价(jia)都回升了很多，但是你能扛得住那些剧(ju)烈的亏损(sun)期吗？

我也一直都相信，行情出现(xian)重大转折的时候，才是大机会(hui)、大买点，又或者大卖点的时候，只要抓住那么一次，胜(sheng)率和(he)赔(pei)率相信会(hui)非常可观(guan)。

但往(wang)往(wang)在这个(ge)时候，你会(hui)发(fa)现(xian)，围绕你的，几乎都是清(qing)一色，由简单线性思维(wei)编织(zhi)而成(cheng)的迷雾，比如已(yi)经涨到严重泡沫，但仍然继(ji)续看涨的观(guan)点，又比如已(yi)经跌到极端低位，却仍然一堆看空(kong)的声音。

你若没有独立思考的能力，没有慧眼识珠的眼力，很容(rong)易深陷那些精心为(wei)你设计的信息茧房(fang)里，结果就是一次又一次错失机会(hui)，一次又一次高位接盘、低位割肉。

想要在投资路上(shang)有所收(shou)获，你必须冲破这种信息茧房(fang)，特别是在行情出现(xian)转折期的时候，通过独立思考，敢于逆势而动。

当然，这一切都建立在对(dui)所投资的股票有专业(ye)且清(qing)晰(xi)的价(jia)值认知基(ji)础上(shang)。又或者，和(he)对(dui)的人同行，相互扶持，取长补短。

就拿现(xian)在来说，重估叙(xu)事、衰退叙(xu)事都已(yi)阶段性结束(shu)，股市也走出了高低切换。

虽然拉长时间看，这些叙(xu)事在未来某一天会(hui)重来，但短期更(geng)应顺应切换趋势，该(gai)减仓的减仓，该(gai)增持的增持，该(gai)调仓的调仓，然后静待下一次行情的转折。