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夏浩洋：今年(nian)市场整体呈现(xian)出(chu)跌宕起伏的态势，特别是9月24日以(yi)来的行情备(bei)受投(tou)资者关注(zhu)，因为(wei)出(chu)现(xian)了大幅上涨和后续的大幅波动。大家从几个维度(du)分(fen)析当前的市场情况：

外部环境方面，美联储在9月份的议息(xi)会议上将联邦基金利率目标区间下调50个基点，略超市场预期(qi)，并(bing)在11月份继续降息(xi)。目前的点阵图显示，年(nian)内可能(neng)还有一次降息(xi)，即12月，而明年(nian)则(ze)预期(qi)有100—125个基点或4—5次降息(xi)。历史上，10年(nian)期(qi)美债(zhai)作为(wei)全球大类资产之锚，其走势通常与股指走势负相关。因此，美债(zhai)降息(xi)或改善长期(qi)压(ya)制A股的海外流动性因素。

内部环境方面，自9月份以(yi)来，央行采(cai)取了重磅措施，包括降准(zhun)降息(xi)、降低存量房(fang)贷利率以(yi)及创(chuang)设“证券、基金、保险(xian)企业互(hu)换便利”等，以(yi)支撑资本市场的发展。随后，财政(zheng)部在10月份围绕稳增长、扩内需、防风险(xian)，推出(chu)了一揽子财政(zheng)增量政(zheng)策，包括较大规(gui)模增加债(zhai)务额度(du)支撑地方化解隐性债(zhai)务、发行特别国债(zhai)支撑国有大型商业银行补(bu)充(chong)核心一级资本、叠加运(yun)用多项措施支撑推动房(fang)地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支撑保障力度(du)等措施，这些都有利于经济持续回升(sheng)向(xiang)好(hao)，并(bing)对未(wei)来市场偏(pian)好(hao)产生提振(zhen)作用。

资金面方面，自9月底以(yi)来，A股的成(cheng)交量迅速放(fang)大，9月25日成(cheng)交量破万亿，并(bing)持续上涨至9月30日、10月8日连续破记录，分(fen)别达到2.6万亿和3.5万亿。目前，A股的每日成(cheng)交量仍维持在1万亿以(yi)上，表明市场热度(du)未(wei)减。

情绪(xu)面方面，受上述多重政(zheng)策影响(xiang)，A股自9月底开始迅猛(meng)上涨，一举收复3200点。近期(qi)虽(sui)有回调，但仍在3200点之上震荡。根(gen)据万得情绪(xu)指标，目前投(tou)资者的风险(xian)偏(pian)好(hao)显著提升(sheng)，交易情绪(xu)仍然较高。

当前可重点关注(zhu)政(zheng)策的新变化，特别是重要会议如政(zheng)治局会议和中央经济工作会议，以(yi)及市场流动性的边际变化。

预计还将有一系列政(zheng)策推出(chu)

全景网：随着11月人大常委会闭幕(mu)，中国本轮一揽子增量政(zheng)策也基本全部落地。其中，12万亿元的大规(gui)模化债(zhai)政(zheng)策可以(yi)说(shuo)是关注(zhu)的焦点。如何(he)理解此次“力度(du)最大”的化债(zhai)行动？透露出(chu)了哪些重点信息(xi)？

夏浩洋：本次会议明确(que)了“6+4+2”共12万亿元的大规(gui)模化债(zhai)政(zheng)策。包括安排(pai)6万亿元债(zhai)务限额和4万亿元新增专(zhuan)项债(zhai)共10万亿资金用于化债(zhai)，另(ling)外2万亿棚户(hu)区改造产生的隐性债(zhai)务2029年(nian)之后偿还。

整体而言，化债(zhai)的主要目的是缓解地方政(zheng)府负债(zhai)压(ya)力，从而疏通经济堵点，即释放(fang)地方政(zheng)府扩张(zhang)的能(neng)力。然而，化债(zhai)本身并(bing)不直接提供财政(zheng)扩张(zhang)，因此后续配套政(zheng)策至关重要。

目前，政(zheng)策层面正在推动一系列措施，如推动银行资本充(chong)足率提升(sheng)进行信贷投(tou)放(fang)（核心信用投(tou)放(fang)渠道，影响(xiang)企业融资）、推动地产止跌回稳（影响(xiang)居民信心）等，以(yi)提振(zhen)居民信心。其中，城中村改造政(zheng)策是重要一环，其支撑范围已从最初(chu)的35个超大特大城市和城区扩大到近300个地级及以(yi)上城市。尽管在实行层面可能(neng)面临困难，但地产政(zheng)策的落地表明地产是未(wei)来财政(zheng)扩张(zhang)的抓(zhua)手之一，且稳增长、稳地产的态度(du)明确(que)。

此外，刚刚召开的政(zheng)治局会议还强调了稳楼市、稳股市的重要性，这将为(wei)投(tou)资者带来极(ji)大的信心提振(zhen)。

未(wei)来，预计还将有一系列政(zheng)策推出(chu)，以(yi)支撑经济持续健康发展。

降息(xi)开启(qi)的方向(xiang)性指标比降息(xi)节奏更重要

全景网：从全球来看，下半年(nian)，海外市场波动剧烈，9月以(yi)来美债(zhai)利率、美金指数上行，但是近期(qi)公布的数据（PCE通胀）显示，短期(qi)内美国通胀压(ya)力仍在持续加大。您(nin)认为(wei)特朗(lang)普2.0时期(qi)，美国是否会从“去通胀”到“再通胀”？对于我国来说(shuo)，特朗(lang)普2.0时期(qi)有哪些领域有望“逆流而上”？

夏浩洋：近期(qi)的“特朗(lang)普交易”主要围绕通胀预期(qi)进行定价，市场担忧通胀预期(qi)上行可能(neng)导致降息(xi)受阻。然而，美联储在9月和11月的议息(xi)会议中均(jun)强调，降息(xi)路径主要取决于美国经济基本面。短期(qi)内，由于特朗(lang)普的政(zheng)策尚未(wei)落地，如关税和移民政(zheng)策等，暂时不会对经济造成(cheng)直接影响(xiang)。如果美国经济未(wei)出(chu)现(xian)大幅提振(zhen)或增速过(guo)快，降息(xi)路径仍然畅通。

不过(guo)，特朗(lang)普的政(zheng)策也可能(neng)给美国经济带来下行压(ya)力，因为(wei)对内减税、对外加关税和驱逐移民等措施虽(sui)可能(neng)导致通胀上行，但也可能(neng)加大美国经济回落的压(ya)力。减税政(zheng)策可能(neng)实施效果不佳，加剧贫富分(fen)化，而加关税和驱逐移民则(ze)可能(neng)使(shi)美国经济信心和经济数据承压(ya)。

目前，海外“特朗(lang)普交易”正在慢慢降温，这体现(xian)在美国经济回落压(ya)力加大的趋势上。

自9月份以(yi)来，美联储已开启(qi)降息(xi)周期(qi)，这将改善全球流动性。参考2000年(nian)以(yi)来美联储的三次降息(xi)周期(qi)，新兴市场权益资产表现(xian)通常好(hao)于发达国家市场。综(zong)合考虑当前地缘政(zheng)治、产业政(zheng)策、经济条件(jian)以(yi)及A股估(gu)值水平，当前降息(xi)周期(qi)与2019年(nian)具有一定的可比性。2019年(nian)降息(xi)后，国内权益市场表现(xian)良好(hao)。

因此，对于特朗(lang)普2.0交易或未(wei)来降息(xi)走势，可以(yi)认为(wei)降息(xi)开启(qi)的方向(xiang)性指标比降息(xi)节奏更重要。进入降息(xi)周期(qi)后，权益市场的信心有望得到增强。

A500或成(cheng)A股最具代表性宽(kuan)基指数之一

全景网：有人说(shuo)，中证A500是A股历史上最“卷”的指数。为(wei)什么这么“卷”？特别之处在哪里(li)？

夏浩洋：A500ETF自首只产品上市以(yi)来，规(gui)模迅速突破1000亿、2000亿，成(cheng)为(wei)A股历史上规(gui)模增长最快的产品之一。目前，已有22只ETF产品在跟踪A500指数，未(wei)来还将有更多产品上市，市场竞(jing)争激(ji)烈。A500之所以(yi)如此受欢迎，主要有以(yi)下几个核心原因：

首先，A500指数提供了更具代表性的投(tou)资产品。中证A500指数作为(wei)对A股市场核心资产的代表性宽(kuan)基指数，为(wei)投(tou)资者提供了更多样化的市场基准(zhun)。相较传统市值加权指数如沪深300指数，中证A500指数更加兼顾市值代表性和行业均(jun)衡性，可较好(hao)地反映资本市场结构变化和产业升(sheng)级转型。

其次，A500指数助力新质生产力发展和经济转型。与主流宽(kuan)基指数相比，A500指数所包含的代表新质生产力的工业、信息(xi)技术、通信服务等行业的权重进一步增加，创(chuang)新含量高于可比的市值宽(kuan)基指数。中证A500指数立足优质蓝筹的同时，兼顾新兴成(cheng)长产业，较好(hao)地反映了经济转型过(guo)程中的增长点和潜在动能(neng)，有利于引导资金流入新生产力相关领域，助力资本市场服务实体经济。

最后，A500指数也在推动A股国际化。从中证A50到中证A500的A系列指数，均(jun)结合互(hu)联互(hu)通和ESG等筛选条件(jian)，突出(chu)指数的可投(tou)资性，同时更契合A股市场国际化的发展方向(xiang)。这些指数进一步丰(feng)富了内、外资中长期(qi)配置A股资产的优选品种，未(wei)来有望成(cheng)为(wei)跟踪A股市场的重要参考基准(zhun)。

综(zong)上所述，A500之所以(yi)备(bei)受关注(zhu)，核心在于其可能(neng)成(cheng)为(wei)A股市场最具代表性的宽(kuan)基指数之一。

A500相较可比指数最大特点为(wei)行业均(jun)衡

全景网：从成(cheng)分(fen)股来看，中证A500与沪深300有较大的重叠性。在大盘风格指数当中，中证A500指数与之前大家所熟知的宽(kuan)基有何(he)不同？能(neng)否帮大家简(jian)单做(zuo)一下对比？

夏浩洋：我来给大家梳理一下中证A500指数与沪深300、中证500指数以(yi)及中证A50、中证A100指数的区别。

首先，沪深300和中证500指数是传统宽(kuan)基指数，其中沪深300代表“头部”大盘股票，中证500代表“腰(yao)部”中盘股票。而中证A500指数则(ze)是在考虑行业均(jun)衡后，从各个行业中选取500只龙头股票，其中234只股票来自沪深300，207只股票来自中证500。

其次，中证A500与同样带“A”的中证A50和中证A100指数的区别在于成(cheng)分(fen)股数量。A500有500只成(cheng)分(fen)股，A50有50只，A100有100只。成(cheng)分(fen)股数量不同会导致指数特征不同。A100和A500都考虑行业均(jun)衡，但A500因成(cheng)分(fen)股数量多，对行业均(jun)衡的拟(ni)合程度(du)更高，而A100因成(cheng)分(fen)股数量少(shao)，行业覆盖(gai)度(du)相对较弱。

此外，中证A500指数的优势还在于市值覆盖(gai)度(du)高，其500只成(cheng)分(fen)股对全市场的总市值覆盖(gai)率达到56%。同时，因成(cheng)分(fen)股数量多，权重更加分(fen)散。

总体而言，中证A500指数的最大特点是考虑行业均(jun)衡，市值覆盖(gai)度(du)大，这两个维度(du)使(shi)其对整个A股的核心资产、龙头企业有比较均(jun)衡的代表性。

未(wei)来ESG或成(cheng)行业主题指数“标配”

全景网：还要提到一个点就是，A500指数编制结合ESG、互(hu)联互(hu)通等筛选条件(jian)，为(wei)什么近两年(nian)来新发指数在编制上开始关注(zhu)或者纳入ESG评级？这对指数来说(shuo)有怎样的价值？

夏浩洋：在中证A500指数的编制方案中，明确(que)提到要剔除中证ESG评价结果在C及以(yi)下的上市企业证券。这一筛选机制相当于一个筛子，通过(guo)ESG指标来过(guo)滤(lu)不符合可持续投(tou)资理念的证券。在业内看来，指数引入ESG可持续投(tou)资理念可以(yi)降低指数样本发生重大负面风险(xian)事件(jian)的概(gai)率，使(shi)其更适合中长期(qi)资金的偏(pian)好(hao)。对投(tou)资者而言，ESG评级有助于降低投(tou)资风险(xian)，是一个积极(ji)的举措。

全景网：今年(nian)A系指数都纳入了ESG筛选条件(jian)，您(nin)认为(wei)ESG负面剔除是否有可能(neng)在未(wei)来成(cheng)为(wei)新发指数的“标配”？

夏浩洋：很有可能(neng)，甚至未(wei)来在行业主题类的指数中也可能(neng)会引入ESG的评级指标。

当前A500指数估(gu)值具备(bei)优势

全景网：一个指数是否值得买入，还要看它的估(gu)值情况。中证A500指数与其他宽(kuan)基指数相比，当前的估(gu)值情况如何(he)？随着大量资金流入A500，您(nin)认为(wei)当前时点还能(neng)关注(zhu)吗(ma)？

夏浩洋：大家在前面分(fen)析了当前的外部环境、内部环境，以(yi)及资金面和情绪(xu)面，认为(wei)投(tou)资者可以(yi)对A股市场持乐观态度(du)，且A股的估(gu)值目前并(bing)未(wei)处于高位。尤其是A500指数，其市盈率处于历史中位数水平上下，且近期(qi)自10月9日回调后，已低于中位数水平。A500指数的绝对市盈率通常低于如500、1000等指数，且与历史相对市盈率相比，也具有一定的优势。

目前，已有超过(guo)2000亿的资金流入A500ETF，这表明市场对此持积极(ji)态度(du)。从当前时点来看，是投(tou)资者关注(zhu)A股市场的较好(hao)时机。无论是从降息(xi)的角度(du)，还是从2025年(nian)的经济增长角度(du)来看，2025年(nian)的投(tou)资机会相较于2023年(nian)和2024年(nian)都更为(wei)丰(feng)富。尽管过(guo)程中可能(neng)会有波动和曲折，但从大家分(fen)析的几个维度(du)来看，A股市场包括A500板块均(jun)具有投(tou)资价值。降息(xi)为(wei)市场提供了流动性支撑(cheng)，而经济增长或稳增长的政(zheng)策出(chu)台，将提升(sheng)未(wei)来上市企业的基本面。估(gu)值和业绩方面，2025年(nian)相较于2023年(nian)和2024年(nian)都更具优势。

A500指数新质生产力含量高

全景网：从行业分(fen)布来看，中证A500指数优选了各行业代表企业，盈利能(neng)力、成(cheng)长性高于全市场。对于中证A500指数的行业特征以(yi)及未(wei)来的盈利弹(dan)性空间，您(nin)有何(he)判断？

夏浩洋：A500指数成(cheng)分(fen)股覆盖(gai)了全部35个中证二级行业和91个中证三级行业，其覆盖(gai)度(du)广(guang)泛，且与中证全指行业分(fen)布高度(du)一致。其前五大行业为(wei)工业、金融、信息(xi)技术、原材料(liao)和可选消费，权重占比接近70%。此外，代表新质生产力的工业、信息(xi)技术、通信服务、医药卫生等行业权重占比合计为(wei)48.7%，接近五成(cheng)，高于可比宽(kuan)基指数，新质生产力含量更高。

这种行业分(fen)布结构得益于A500指数的编制规(gui)则(ze)。中证A500指数的行业市值分(fen)布与中证全指尽可能(neng)保持一致，因此具有更好(hao)的中国经济结构代表性。

对于中证A500指数的未(wei)来盈利潜力，由于其覆盖(gai)了代表新质生产力的多个行业，如工业、信息(xi)技术、通讯服务和医疗卫生，这些行业符合中国经济高质量发展的新趋势，因此未(wei)来成(cheng)长潜力企业可能(neng)会更多。

此外，A500指数的选样方法(fa)也值得投(tou)资者注(zhu)意。在每次指数调整时，其能(neng)确(que)保整个行业配置比例与中证全指的结构保持高度(du)一致性，从而保证了指数配置行业结构在未(wei)来能(neng)紧密(mi)跟踪中国经济结构的变化，捕(bu)捉新质生产力或未(wei)来成(cheng)长弹(dan)性、盈利弹(dan)性及增长空间较大的行业。

A500指数投(tou)资四大关键(jian)词

全景网：综(zong)合来看，中证A500指数被市场寄予厚(hou)望，如果用几个关键(jian)词，总结一下中证A500最核心的投(tou)资价值，您(nin)会选择哪几个关键(jian)词？

夏浩洋：我对中证A500的投(tou)资价值概(gai)括为(wei)以(yi)下几个关键(jian)词：

代表性：中证A500指数在全市场中的代表性较为(wei)突出(chu)，其提供了一键(jian)式跟踪市场整体表现(xian)的beta工具，具有广(guang)泛的行业覆盖(gai)和均(jun)衡的行业分(fen)布。

行业均(jun)衡：中证A500指数在行业均(jun)衡方面表现(xian)优异。相较于其他指数，如沪深300等，中证A500指数的传统行业占比更低，而新质生产力和新兴产业占比更高。这种行业结构使(shi)得中证A500指数更能(neng)反映中国经济的新趋势和活力。

长期(qi)表现(xian)：从历史数据来看，中证A500指数的长期(qi)表现(xian)更为(wei)出(chu)色。其历史收益率高达3.5倍，年(nian)化收益率超过(guo)8%，高于沪深300、中证300和中证800等指数。同时，中证A500指数的波动率相对较低。

基本面优势：中证A500指数在基本面方面也具有显著优势。其盈利能(neng)力和成(cheng)长性等财务指标相较于其他可比指数更为(wei)出(chu)色，显示出(chu)其良好(hao)的投(tou)资潜力和发展前景。

核心+卫星策略在A500投(tou)资中更具应用价值

全景网：对于中证A500指数来说(shuo)，当下有哪些风险(xian)需要注(zhu)意？投(tou)资者要怎么样去配置A500指数以(yi)及其他宽(kuan)基指数？您(nin)有何(he)建议？

夏浩洋：当前市场的主要风险(xian)源自波动。面对这一现(xian)状，投(tou)资者需根(gen)据自身风险(xian)承受能(neng)力选择投(tou)资方式。

对短期(qi)波动不敏感的投(tou)资者，可考虑配置并(bing)长期(qi)持有；而对短期(qi)波动敏感的投(tou)资者，则(ze)可通过(guo)定投(tou)和网格交易方式参与投(tou)资，以(yi)平抑市场波动。

此外，投(tou)资者还可采(cai)取更进一步的投(tou)资策略，如核心+卫星配置策略进行投(tou)资。该(gai)策略包括以(yi)下几个步骤：

一是明确(que)投(tou)资目标：根(gen)据自身风险(xian)承受能(neng)力，设定合理的年(nian)化收益目标，并(bing)在达到目标后适时止盈。

二是选择核心指数：选取有代表性的核心资产管理指数，如A500指数，能(neng)较好(hao)地代表A股各行业龙头的核心资产。

三是配置卫星指数：在确(que)定核心资产后，根(gen)据风险(xian)偏(pian)好(hao)和投(tou)资目标，选择具有进攻性的卫星指数，如风格特征明显或特定行业主题的指数。

四是确(que)定配置比例：这主要取决于投(tou)资者的风险(xian)承受能(neng)力和抗(kang)波动能(neng)力。风险(xian)偏(pian)好(hao)型投(tou)资者可能(neng)在核心底仓上配置较少(shao)，而在进攻性的卫星行业主题上配置较多；反之，风险(xian)偏(pian)好(hao)较低的投(tou)资者则(ze)可能(neng)增加核心底仓的配置。

五是动态调整：定期(qi)审视投(tou)资组合，根(gen)据市场环境和自身偏(pian)好(hao)及财务状况进行动态调整。

总的来说(shuo)，核心+卫星策略能(neng)丰(feng)富投(tou)资者的投(tou)资方式，对于关注(zhu)A500的投(tou)资者而言，该(gai)策略在实际投(tou)资中具有应用价值。

2025年(nian)可重点关注(zhu)成(cheng)长和顺周期(qi)方向(xiang)

全景网：2024年(nian)已经接近尾声，展望今年(nian)年(nian)末以(yi)及明年(nian)年(nian)初(chu)的市场，您(nin)觉得有哪些投(tou)资主线？大家可以(yi)重点关注(zhu)哪些信息(xi)？

夏浩洋：2025年(nian)投(tou)资者可持乐观态度(du)。从国内来看，一系列稳增长政(zheng)策不断出(chu)台，包括房(fang)地产、地方政(zheng)府化债(zhai)及资本市场等问(wen)题都得到了积极(ji)回应，市场情绪(xu)大幅修复，为(wei)A股估(gu)值提升(sheng)奠定基础。外部环境方面，尽管地缘政(zheng)治存在不确(que)定性，但美联储开启(qi)降息(xi)周期(qi)，对全球风险(xian)资产构成(cheng)利好(hao)。因此，A股的积极(ji)因素正在累(lei)积。

结构方面，2025年(nian)可重视以(yi)下方向(xiang)：

一是成(cheng)长方向(xiang)，关注(zhu)有政(zheng)策支撑和产业趋势支撑的领域，如受周期(qi)上行和自主可控政(zheng)策支撑的半导体、具备(bei)困境反转逻辑的医药创(chuang)新药以(yi)及新能(neng)源光伏等。

二是顺周期(qi)方向(xiang)，可能(neng)存在阶段性机会，特别是在政(zheng)策发力后，上市企业业绩报告显现(xian)的消费领域，特别是消费升(sheng)级支撑的消费板块，或有机会。

中期(qi)来看，成(cheng)长与价值或呈均(jun)衡态势；短期(qi)而言，成(cheng)长可能(neng)略优于价值。成(cheng)长板块投(tou)资者可关注(zhu)有资金支撑、产业向(xiang)上政(zheng)策支撑或空间发展逻辑的行业，如半导体、医药创(chuang)新药、新能(neng)源光伏等；价值板块则(ze)可关注(zhu)受政(zheng)策利好(hao)及未(wei)来企业业绩可能(neng)提升(sheng)的消费等板块。

本文节选自广(guang)发基金《近期(qi)市场怎么看？A500还值得配置吗(ma)？》主题直播，分(fen)享嘉宾为(wei)广(guang)发基金指数投(tou)资部基金经理夏浩洋（F0340000000234），文本内容根(gen)据嘉宾观点整理。