金融的安全靠(kao)制度，活力靠(kao)市场，秩序靠(kao)法(fa)治。3月27日，北京金融法(fa)院发布《证(zheng)券纠纷审判白皮书》。白皮书全面梳理证(zheng)券纠纷案件类型和特点，彰显通(tong)过落实证(zheng)券法(fa)规定的公开、公平、公正原则，充分发挥司(si)法(fa)裁判的规范(fan)引导作用，推动证(zheng)券市场法(fa)治化建(jian)设，营造良好金融法(fa)治环境，保障证(zheng)券市场健康发展(zhan)。
2021年3月至2024年12月，北京金融法(fa)院共受理证(zheng)券纠纷案件9246件，主要类型为证(zheng)券欺(qi)诈责任纠纷案件和证(zheng)券虚假陈述责任纠纷案件。
“证(zheng)券虚假陈述责任纠纷是最主要的证(zheng)券纠纷类型。”北京金融法(fa)院副院长薛峰分析，从行为表(biao)现看(kan)，虚假陈述行为包括虚假记载、误(wu)导性陈述、重大遗漏以及未按规定披露。财务(wu)造假是虚假陈述的具体表(biao)现，也是最常见的违法(fa)行为。从行为目(mu)的看(kan)，虚假陈述行为包括诱多型虚假陈述与诱空型虚假陈述。法(fa)院办案数据(ju)显示，涉(she)及诱多型虚假陈述的占比达到92.98%。白皮书显示，虚假陈述是引发证(zheng)券纠纷的最主要原因。受邀参加(jia)发布活动的中创时(shi)代大数据(ju)集(ji)团董(dong)事长吕鹏辉表(biao)示，法(fa)治化是证(zheng)券市场的基石，需立体化追责与精(jing)准治理。虚假陈述行为的普(pu)遍(bian)性暴(bao)露了发行人(ren)信(xin)息披露的漏洞(dong)，而诱多型虚假陈述占比超九成，更凸显了市场操纵行为的隐蔽性与危害(hai)性。
随着融资渠道不断丰富，金融创新产品结构和交(jiao)易模式将更趋复杂化和专业化，叠加(jia)资本市场的发展(zhan)变化情况，大股东违规减持引发证(zheng)券欺(qi)诈索(suo)赔(pei)；内幕(mu)交(jiao)易与操纵市场引发民(min)事索(suo)赔(pei)；上市企业(si)退市叠加(jia)证(zheng)券欺(qi)诈引发索(suo)赔(pei)案件……新情况新问题不断涌现。
“为了更好地(di)保护自身合法(fa)权益，投资者除起诉发行人(ren)之(zhi)外，同(tong)时(shi)起诉发行人(ren)控股股东、实际控制人(ren)、董(dong)监高以及中介机构，要求相关(guan)责任主体承担连带赔(pei)偿责任，已(yi)经成为常态化。”薛峰表(biao)示，司(si)法(fa)案件与金融改(gai)革的高度关(guan)联性，需要不断深入研究市场基础制度重大改(gai)革中的新情况、新问题，依法(fa)维护中小投资者的合法(fa)权益。
在北京金融法(fa)院审理的谢某等人(ren)诉某教育企业(si)证(zheng)券虚假陈述责任纠纷案中，原告在认购新三板定增(zeng)股票时(shi)存在特殊交(jiao)易安排的情形下，已(yi)经选择以回购或合同(tong)转让的途径(jing)出(chu)让股票，法(fa)院认定其(qi)不受市场定价机制的影响，不会受虚假陈述之(zhi)影响，因此认定损失因果关(guan)系不成立。在另(ling)一起案件中，对上市企业(si)高管或核心员工以股权激励等特定方式获得上市企业(si)股票与虚假陈述行为之(zhi)间的交(jiao)易因果关(guan)系，法(fa)院予以否定，明确了在股权激励下交(jiao)易因果关(guan)系否定规则的适用边界。
结合具体案例，北京金融法(fa)院审判第二庭庭长丁宇翔认为，对与发行人(ren)之(zhi)间具有特殊交(jiao)易安排的投资者，认定其(qi)在特定情形下持有的股票与虚假陈述行为之(zhi)间因果关(guan)系时(shi)，法(fa)律适用问题较(jiao)为新颖复杂，对同(tong)类案件具有参考价值。
证(zheng)券市场的健康发展(zhan)直接关(guan)系广大中小投资者的切身利益。要加(jia)大对违法(fa)主体的惩戒力度，进一步畅通(tong)投资者的维权渠道，增(zeng)强投资者的获赔(pei)可能性。为实现维护中小投资者合法(fa)权益“低成本、高效率”，北京金融法(fa)院探索(suo)实践“双轨双平台”证(zheng)券纠纷解决(jue)机制。迄今为止在国内登记权利人(ren)数量最多的普(pu)通(tong)代表(biao)人(ren)诉讼中，法(fa)院运用上述机制实现了2600余人(ren)的线上一站式权利人(ren)登记，实现了2500余人(ren)在线实时(shi)投票选定代表(biao)人(ren)。运用该机制，法(fa)院成功调解某上市企业(si)证(zheng)券虚假陈述系列案件750余件平行案件，该系列案件入选中国证(zheng)监会投资者保护十大典型案例。
白皮书建(jian)议，发行人(ren)要规范(fan)企业(si)治理和内部控制，依法(fa)履行信(xin)息披露义务(wu)，积极履行社会责任；中介机构要依法(fa)忠实履行“看(kan)门人(ren)”责任，助推证(zheng)券市场健康发展(zhan)；控股股东、实控人(ren)及董(dong)监高要各尽其(qi)责，强化审慎(shen)履职；投资者要树立理性投资理念，提(ti)高风险防范(fan)意识。（经济日报(bao)记者 李万祥）