过去两年，全(quan)球经济复苏乏力(li)叠加(jia)资本市场深度调整(zheng)，金融机(ji)构普遍面(mian)临严峻考验。
即(ji)便是深耕新经济领域二十载的华兴资本，作(zuo)为中国创新企业资本运作(zuo)的关键基础设施提供者，也在行业周(zhou)期与地缘政治的叠加(jia)效应中，迎来了创立以来最具挑战性的压力(li)测试。
从最新发布的2024年财务数据来看，企业仍然面(mian)临业绩亏损、规模缩(suo)小的压力(li)，但(dan)譬如营收增长、亏损收窄等边际好转的细(xi)节也可以从这份财报中窥视一二。
同(tong)时，新管理层已经调整(zheng)到位，必然会(hui)给(gei)华兴资本未来的业务方向、经营模式带来变化，叠加(jia)当前(qian)外部环境逐步转暖，这种深层次变革，相较于短期业绩数据，或许更值得关注(zhu)。
那(na)么，如何全(quan)面(mian)剖析华兴资本的最新财报就显得尤为重要。
一、逆周(zhou)期下(xia)的韧性
华兴资本业务主(zhu)要分为投行、资产管理和华兴证券。
其(qi)中，投行业务作(zuo)为长期以来的核心引擎，近些年可谓备受考验。
2024年港股市场全(quan)年IPO数量达到70个，与上年持平，总筹资金额为876亿港元，同(tong)比增长88%。但(dan)相较于2020年以及2021年IPO筹资额连续(xu)突破3000亿港元的好年景，2024年的港股IPO市场还难言恢复。
(数据来源：公开资料、清科私募通(tong)）
类似情(qing)景也在美股市场中国企业IPO身(shen)上有所体现。2024年美股中国企业IPO数量和募资金额分别为62个和30亿美金，较上年同(tong)期均有翻倍式增长，但(dan)募资金额相较于2020年和2021年的高点(dian)仍有很大差距。
(数据来源：公开资料、清科私募通(tong)）
在这样的背景下(xia)，华兴资本的投行业务实现营业收入(ru)2.2亿元人(ren)民币，与高峰时期自然不能相提并论，但(dan)相较于上年同(tong)期增长16.8%，也是殊为不易。
能做到这一点(dian)，很大程(cheng)度上离不开“顺势而为”四个字。
即(ji)顺应国家新质生产力(li)发展要求以及科技(ji)产业享受高估值溢价(jia)趋势，华兴资本聚焦泛科技(ji)赛道，坚持走精品投行之路，专注(zhu)于服务具身(shen)智能、低空经济、先进制造、硬科技(ji)等新兴行业里(li)的头(tou)部企业和个人(ren)。2024年通(tong)过完成智谱华章(zhang)、星动纪(ji)元、生数、傅利叶智能、星海图等项目，其(qi)在AGI领域持续(xu)巩固行业头(tou)部地位。
与此同(tong)时，华兴资本还在拓展新产品和新业务，以寻求多元化产品体系，打造差异化价(jia)值，即(ji)除传统私募融资和并购产品外，尝(chang)试落地JV、分立、ATM、DE-SPAC、CB/夹层等产品。比如，2024年，华兴资本在帮助速腾(teng)聚创完成港股IPO后，还助力(li)其(qi)完成了上市后增发、ATM发售(shou)等项目。期内，港美股业务收入(ru)同(tong)比增长超过2倍。
IPO市场遇冷(leng)给(gei)投行业务带来压力(li)的同(tong)时，也会(hui)导致退出路径收窄让资管业务承压。2024年，华兴资本的总AUM为320亿元人(ren)民币，同(tong)比下(xia)降12.9%。
与此同(tong)时，投资管理业务实现营业收入(ru)3.16亿元人(ren)民币，同(tong)比增长17.2%，为集团贡献收入(ru)比例达到38%。
这种看似矛盾的数据背后，折射出华兴资本“既要投得好，更要退得妙”的业务准则(ze)，反映了当前(qian)资管工作(zuo)重心向“退出”环节倾斜。
2024年，华兴资本的基金项目退出金额已达到32亿元人(ren)民币，基金投资回报比不断上升，截至2024年末，十支主(zhu)基金中已经有五(wu)支基金，以及若(ruo)干支项目基金的DPI超过100%，能够给(gei)LP们持续(xu)带来真金白银的收益，在当下(xia)众多基金中已是颇为难得。
此外，在有序退出部分项目的同(tong)时，华兴资本的资管业务还在加(jia)大布局科技(ji)、新能源及先进制造、医疗健康、新消费等新经济产业，本质上也是为了与当下(xia)经济转型(xing)大势同(tong)频共振，期待这类项目后续(xu)能够释放出可观(guan)业绩。
截至2024年末，华兴资本累计未实现总附带权(quan)益为21亿元人(ren)民币（对(dui)应净(jing)附带权(quan)益为6亿元人(ren)民币），相当于为后续(xu)企业扭亏为盈(ying)提供了一份确定性。
最后，再来看华兴证券方面(mian)。
华兴证券包括了在内地市场的投行业务，在去年政策收紧(jin)的背景下(xia)，的确面(mian)临着不小的压力(li)。2024年，A股IPO融资金额为673.53亿元，较上年缩(suo)水近8成，是2015年以来首次跌(die)破千亿元大关；再融资金额为1748亿元，较上年缩(suo)水近7成。
在融资渠道大幅收窄背景下(xia)，华兴证券坚持为“专精特(te)新”企业服务，依旧(jiu)完成了万辰生物定增、金凤凰(huang)新三板挂牌、加(jia)特(te)兰和昆(kun)仑(lun)芯私募股权(quan)融资等项目，尽可能地保留了自身(shen)在股权(quan)融资市场的地位。
此外，华兴证券财富管理业务取得了显著增长。截至2024年年末，华兴证券多多金APP注(zhu)册用户(hu)数及年内新增客户(hu)数分别较2023年末增长95%和208%。即(ji)使(shi)在去年A股市场整(zheng)体趋冷(leng)的环境下(xia)，多多金APP仍能逆势增长，展现出华兴证券通(tong)过“科技(ji)+业务”双轮(lun)驱动战略吸引年轻投资者的策略有效性。
总的来说，这份最新财报还是可圈可点(dian)的，毕竟金融是个强周(zhou)期性的行业，在行业下(xia)行周(zhou)期，能够聚焦核心业务做出快速调整(zheng)并不容(rong)易。而且从各项主(zhu)要业务数据来看，边际改善的趋势还是比较明(ming)显的，这也是一家头(tou)部金融服务企业应当具备的韧性。
二、政策红利下(xia)的新周(zhou)期开启
华兴资本未来的发展路径，将深度嵌套(tao)于政策导向、产业周(zhou)期与组(zu)织变革的三重变量之中。
中国证监会(hui)2024年推出的“并购六条”政策，明(ming)确鼓励上市企业通(tong)过并购重组(zu)实现产业整(zheng)合，尤其(qi)是对(dui)半导体、新能源等硬科技(ji)领域的并购给(gei)予(yu)快速审核通(tong)道。这一政策导向与华兴资本在并购交易领域的重心高度契合。
此外，在今年两会(hui)记者会(hui)上，证监会(hui)主(zhu)席吴清明(ming)确表示，证监会(hui)将坚持有效市场和有为政府相结合，聚焦科技(ji)创新活跃、体现新质生产力(li)方向的领域，用好“绿色通(tong)道”、未盈(ying)利企业上市等制度，稳妥实施科创板第五(wu)套(tao)上市标准，更精准支撑优(you)质科技(ji)企业发行上市。
这是对(dui)此前(qian)科技(ji)类企业支撑政策的延续(xu)，也意(yi)味着即(ji)便短时间(jian)内A股IPO不会(hui)完全(quan)放开，但(dan)对(dui)于优(you)秀科技(ji)企业而言，上市门槛不会(hui)很高。长期而言，这对(dui)于华兴资本的投行业务开展无疑是利好，至少(shao)最坏的情(qing)况已经过去了。
香港市场也在跨境资本流动上不断释放积(ji)极信号。
去年8月(yue)，香港证监会(hui)与港交所作(zuo)出联合公告，宣(xuan)布对(dui)特(te)专科技(ji)企业上市时的最低市值及特(te)殊目的收购企业（SPAC）进行SPAC并购交易的独立第三方投资规定作(zuo)短期修改，巩固香港作(zuo)为创新和快速增长的科技(ji)企业首选上市地的优(you)势。显然，这也与华兴资本近年探索的创新产品形成呼应。
此外，今年3月(yue)，香港证监会(hui)出台发布香港虚(xu)拟资产市场的“A-S-P-I-Re”路线图，旨(zhi)在数字资产时代浪潮下(xia)，保持香港的全(quan)球金融中心地位。
华兴资本凭借敏锐商业嗅觉，早在2021年，通(tong)过Amber Group、比特(te)小鹿、嘉楠、Hashkey等切入(ru)数字资产金融服务，目前(qian)Amber Group已在美国完成合并成功上市。同(tong)时，华兴证券（香港）也曾担任(ren)比特(te)小鹿财务与Hashkey集团的财务顾问，分别深度参与了企业美股份拆(chai)上市及多轮(lun)融资。这一系列举措既是响应香港政府倡(chang)导合规发展数字资产和web3.0的政策引领，也是在新产业周(zhou)期中培(pei)育增长引擎的战略选择。
更重要的是，新的管理层上台以后，明(ming)确了华兴资本未来发展将围绕“科技(ji)+产业”的主(zhu)线。与之前(qian)移动互联网时代“广撒网”策略不同(tong)的是，华兴资本未来将会(hui)深化AGI与具身(shen)智能领域布局，拓展并购及跨境业务。在稳固现有业务的同(tong)时，探索Web3.0和加(jia)密货币资产领域，将有限资源充分投入(ru)到科技(ji)领域，与国家新质生产力(li)战略同(tong)频共振，享受中国科技(ji)企业价(jia)值重估的长期红利。
回过头(tou)来看，华兴资本的成长密码，在于其(qi)从创立初期便突破传统投行边界，形成覆盖私募融资、并购重组(zu)、二级市场承销的全(quan)链条服务能力(li)，构建了一整(zheng)套(tao)跨越企业全(quan)生命周(zhou)期的服务生态。这种“投行+资管”双轮(lun)驱动、一二级市场联动的创新模式，使(shi)得企业从初创阶段的私募融资到成熟期的IPO乃(nai)至上市后的资本运作(zuo)，都能在华兴构建的生态闭环中找到解(jie)决方案。
这种刻在企业基因里(li)的创新精神，在当下(xia)华兴资本自身(shen)再度得到重现，不固执于资产规模与市场份额的线性扩张(zhang)，而是聚焦于新战略逐步实现盈(ying)利回正，并慢慢培(pei)育做大、做优(you)科技(ji)资产组(zu)合，并逐步将其(qi)转化为可持续(xu)的现金流生成能力(li)，这比单纯追(zhui)求AUM规模更能夯实长期估值基础。
三、结语
在这场资本市场的寒(han)冬中，华兴资本展现出的不是被动收缩(suo)的颓势，而是主(zhu)动重构的韧性。全(quan)球资本在不确定性中徘徊之际，华兴资本选择下(xia)注(zhu)中国科技(ji)崛起，将资源集中于AGI、具身(shen)智能等前(qian)沿领域，展示了其(qi)对(dui)产业变革的清醒认知。
充足的现金储备和已完全(quan)清偿的债务，不仅为华兴资本应对(dui)产业波动提供安全(quan)垫，也给(gei)予(yu)了其(qi)更多腾(teng)挪空间(jian)在行业复苏周(zhou)期中获得主(zhu)动权(quan)。
寒(han)冬终将过去，但(dan)真正的新生不属于等待者，而属于那(na)些在冰层下(xia)悄(qiao)然重构根系的生命。