港股实在是强到令人咋舌(she)！昨日冲高回落小幅(fu)收跌，今日早盘继(ji)续强势(shi)冲高，午后一(yi)度跳水(shui)再度拉升。
最终，恒指涨1.59%，恒生科技指数涨2.54%。
反倒是涨幅(fu)较为克制(zhi)的(de)A股率先出现高切低的(de)迹象。
今日，A股的(de)工、农(nong)、中、建(jian)四大行均再创历史新(xin)高，DeepSeek等AI应用股集体深度回调，杭钢股份跌停。
午后开盘，A股全线下(xia)挫，最终上证指数收跌0.93%，创业板指跌1.98%，全市场市场逾4600股下(xia)跌，成交额接近(jin)1.8万亿元(yuan)，较昨日缩量逾千亿。
从资金(jin)面角度来看，今日南向资金(jin)继(ji)续百亿爆买港股，净买入224.23亿港元(yuan)，年(nian)内净流入额度达到1853,86亿元(yuan)。
但(dan)A股就截然不同(tong)了(le)。Wind数据(ju)显示，今日主力+大户+散户合(he)计净流出A股1076.3亿元(yuan)，着(zhe)实是很凶猛。
(本文(wen)内容均为客观数据(ju)信息罗列(lie)，不构成任(ren)何投资建(jian)议）
如今港股主要指数均创2022年(nian)以来新(xin)高，A股科技板块更是水(shui)涨船高的(de)情况下(xia)，怎么看资金(jin)出现分歧？
中金(jin)策略团队最新(xin)研报《中国资产的(de)重估？》可以作为一(yi)个参考视角。
1
谁是本轮行情的(de)买入主力？
这篇研报尝试回答两个个问题：①谁是买入的(de)主力？②本轮反弹何异同(tong)，还(hai)有多少空间？
对于问题①，中金(jin)团队通(tong)过对比9.24行情和本轮科技行情发(fa)现，相同(tong)点是：两轮反弹均是情绪(xu)驱动且交易和被动型资金(jin)主导，不同(tong)点是本轮行情更加聚焦在围绕(rao)AI的(de)科技板块。
具(ju)体来看，南向资金(jin)近(jin)期流入增加，但(dan)分歧也在加大，上周一(yi)和周三反而流出，同(tong)时主要流入阿里，流出前(qian)期强势(shi)的(de)小米和Tencent。
主动外(wai)资依然流出，因此(ci)不是此(ci)轮上涨资金(jin)主力。交易型资金(jin)（如对冲基金(jin)）应该也有流入，甚至可能(neng)是阶段性的(de)主力。
EPFR数据(ju)显示被动外(wai)资过去七周持续回流，被动ETF资金(jin)流入增加，这部分可能(neng)以个人投资者为主。
截止上周五，本轮累(lei)计流入规模约19.4亿美金(yuan)，远低于924行情期间97.5亿美金(yuan)的(de)流入规模。
2
股票ETF继(ji)续获利了(le)结
从境内的(de)ETF资金(jin)角度来看，实在是历史罕见！
从2月(yue)5日开市以来，股票ETF每一(yi)日都(dou)是净流出，2月(yue)5日-2月(yue)17日，股票ETF净流出规模从500亿扩大至846亿元(yuan)。
其中，科创50ETF、恒生互联网ETF、创业板ETF、沪深300ETF、科创芯片ETF等20只ETF合(he)计净流出规模高达662亿元(yuan)。
由下(xia)图也可以看出来，上榜的(de)ETF均从2月(yue)5日以来累(lei)计了(le)可观的(de)涨幅(fu)，此(ci)时卖出，符合(he)ETF一(yi)以贯之“越(yue)涨越(yue)卖”的(de)工具(ju)属(shu)性。
民生证券团队在上周周报中表示，个人投资者（两融、龙虎榜等）依然是市场的(de)主要买入力量，而北上与ETF则呈(cheng)现了(le)明显的(de)撤离，未来关(guan)注(zhu)市场潜在的(de)交易扰动。
对于科技板块的(de)持续火爆，尤其是TMT板块的(de)成交额拥挤度达到了(le)46%，近(jin)期市场不少声音表示担忧。
2月(yue)16日，华(hua)创证券发(fa)布报告称，本轮AI驱动的(de)行业分化已接近(jin)极(ji)值(zhi)。
今日午后，A股全线下(xia)挫，科创50、创业板指跌逾2%，深证成指跌1.6%，盘面上，高位DeepSeek概念股集体退潮(chao)，全市场超4600只个股下(xia)跌。
中国股市回调开始了(le)吗？
对此(ci)，对于第二个问题“本轮反弹何异同(tong)，还(hai)有多少空间？”
中金(jin)的(de)看法(fa)是，本轮反弹的(de)本质是建(jian)立在对科技趋势(shi)的(de)乐观情绪(xu)上。这个情绪(xu)计入的(de)程(cheng)度和未来还(hai)有多少“想象”空间，是回答未来市场空间的(de)关(guan)键，也是乐观者和谨慎者的(de)最主要分歧。
对于未来的(de)“想象”空间，外(wai)资这回真是使出浑身解数了(le)。
高盛最新(xin)上调中国股指的(de)目标点位，预期MSCI中国和沪深300未来12个月(yue)分别(bie)有16%、19%上行空间。
富达国际基金(jin)经理更是认为：“中国股市，这次可能(neng)不一(yi)样。”
3
外(wai)资继(ji)续高调唱(chang)多中国资产
唱(chang)多小能(neng)手(shou)高盛又来盛赞中国资产了(le)。
2月(yue)17日，高盛分析师Kinger Lau等在报告中表示，DeepSeek-R1的(de)出现，改(gai)变(bian)了(le)中国科技的(de)叙事，提升了(le)投资者对人工智能(neng)增长和经济利益的(de)乐观预期。
高盛估计，广泛采用AI将在未来十年(nian)内每年(nian)提升中国企业每股收益（EPS）2.5%。改(gai)善的(de)增长前(qian)景和可能(neng)的(de)信心(xin)提升或许可以将中国股市的(de)公允价值(zhi)提高15-20%，并可能(neng)吸引超过2000亿美金(yuan)的(de)投资组合(he)流入。
高盛估计，广泛采用AI将在未来十年(nian)内每年(nian)提升中国企业每股收益（EPS）2.5%。改(gai)善的(de)增长前(qian)景和可能(neng)的(de)信心(xin)提升或许可以将中国股市的(de)公允价值(zhi)提高15-20%，并可能(neng)吸引超过2000亿美金(yuan)的(de)投资组合(he)流入。
鉴于此(ci)，高盛提高MSCI中国和沪深300的(de)目标价，预计未来12个月(yue)的(de)潜在上涨空间分别(bie)为16%和19%。
尽(jin)管强烈看好AI，但(dan)高盛认为仍(reng)需要强有力的(de)政策刺激，来解决宏(hong)观经济挑战并推(tui)动可持续的(de)股市收益。
同(tong)日，富达国际基金(jin)经理George Efstathopoulos在接受媒体采访时表示：
“中国的(de)情况非常有趣。大家对中国的(de)情况持更有建(jian)设性的(de)态度，似(si)乎(hu)一(yi)个新(xin)的(de)叙事正在形成中。这一(yi)次，大家看到的(de)反弹似(si)乎(hu)也更多地基于基本面，这是一(yi)件积(ji)极(ji)的(de)信号。”
George Efstathopoulos提到，团队过去一(yi)年(nian)对中国股票的(de)操作一(yi)直是逢低买入，然后在上涨行情中卖出，如去年(nian)1月(yue)、9月(yue)和10月(yue)。但(dan)这一(yi)次，团队中最大的(de)争(zheng)论(lun)是：
大家现在还(hai)要这样做吗？
George Efstathopoulos认为中国股市这一(yi)次不一(yi)样主要有三个理由：