4月7日，浙江信凯(kai)科技集团股份有限(xian)企业（下称“信凯(kai)科技”，001335.SZ）公布首次公开发行股票并在主板上市发行结果(guo)。发行价格(ge)为12.8元/股，对应的发行市盈率为14.38倍。企业申购时被投资者火爆(bao)认购，回拨后(hou)，申购倍数达到4957.97倍，网上定价发行的中签(qian)率仅(jin)0.02%。
信凯(kai)科技从事颜料行业(ye)近30年，是全球有机颜料行业(ye)的重(zhong)要供应商之一。企业产品在业(ye)内具有一定知名度和影响力，同时其业(ye)绩也表现亮(liang)眼，颇受投资者青睐。
一、产品深得(de)客户认可(ke)，2024年业(ye)绩显著增长
信凯(kai)科技成立(li)于1996年，主要从事有机颜料等着色剂的产品开发、销售及服务。企业拥有450多个规格(ge)的颜料产品，主要产品包括偶(ou)氮颜料、杂环颜料、酞菁颜料等，主要以自有品牌进行销售。
企业产品主要应用于油墨、涂料、塑料和特种化工品着色，最(zui)终广泛应用于包装(zhuang)印刷、数字印刷、出版印刷、汽车涂料、建筑涂料、工业(ye)涂料、塑料日用品、塑料玩具、纺织印花等领(ling)域。
颜料制造(zao)行业(ye)历史悠久，在世界颜料市场(chang)上，欧美国家长期占据主导地位，20世纪80年代以后(hou)，颜料生产逐步由欧美向亚洲国家转移。
近几年，世界有机颜料行业(ye)市场(chang)需求(qiu)量和产量基本保持均衡，每(mei)年大约在40万吨至50万吨左右，我国有机颜料产量维持在22万吨左右，已成为全球最(zui)大的有机颜料生产国和出口(kou)国，而信凯(kai)科技是国内有机颜料出口(kou)量最(zui)大的企业(ye)。
据中国染料工业(ye)协会有机颜料专业(ye)委员(yuan)会评定，信凯(kai)科技在2015年至2023年连续多年位居全国有机颜料出口(kou)行业(ye)第一名。
企业业(ye)务遍(bian)及全球70多个国家和地区，还在荷兰、美国、澳大利亚、加拿大、土耳其、印度、英国等国家设立(li)子企业，并与DIC株式会社、富林特集团、盛(sheng)威(wei)科集团、宣(xuan)伟集团和艾仕得(de)集团等全球领(ling)先的油墨及涂料生产企业(ye)建立(li)了长期合作关系，在行业(ye)内具有较强品牌影响力。
值得(de)注意(yi)的是，有机颜料行业(ye)内企业(ye)需经过严格(ge)的资格(ge)审查后(hou)，方可(ke)为客户供货。在既定运营模式下，客户更换供应商的成本较高(gao)、磨合周期长，这对于缺乏充足客户基础的企业(ye)形成了一定制约，但对信凯(kai)科技这种拥有客户认可(ke)壁(bi)垒的企业而言，是一种发展优势。
除了在海外市场(chang)发力之外，信凯(kai)科技还加大了对境内市场(chang)的开拓(tuo)。尤其是企业自建辽宁信凯(kai)生产基地于2024年开始正式投产，目前处于产能爬坡(po)阶(jie)段，未来随着供应能力的提升及高(gao)技术附加值产品的投放，将为企业获(huo)取客户订单提供稳定支撑。
招股书显示，2024年1-10月，信凯(kai)科技实现境内主营业(ye)务收入约1.63亿元，同比增长64.09%，预计2024年全年境内主营业(ye)务收入约2.06亿元，同比增长64.8%。
得(de)益于下游需求(qiu)增长，企业2024年业(ye)绩显著增长，并预计2025年1-3月业(ye)绩也将保持稳健增长。
2024年信凯(kai)科技实现营业(ye)收入约14.17亿元，同比增长32.55%；实现归属于母企业股东的净(jing)利润约1.11亿元，同比增长26.31%。
企业预计2025年1-3月实现营业(ye)收入约3.4亿元至3.7亿元，同比增长6.94%至16.37%；预计实现扣除非经常(chang)性损益后(hou)归属于母企业股东的净(jing)利润2050万元至2350万元，同比增长18.23%至35.53%。
信凯(kai)科技2025年1-3月业(ye)绩预计及与上年同期业(ye)绩对比情况，图片来源于招股书
二、研发费用逐年增加，已取得(de)49项授权(quan)专利
近年来，国内颜料行业(ye)在产品性能、质量、稳定性、工艺等方面(mian)有了明显提高(gao)，但产品结构仍不尽合理，产品大多为附加值较低(di)的常(chang)规品种，同质化现象较为严重(zhong)。高(gao)档颜料及专用型颜料相对较少，尚需依赖进口(kou)。
我国有机颜料品种规格(ge)众多，市场(chang)较为分散。其中，传统有机颜料品种供应企业(ye)较多，同质化无序竞争激烈，利润水平较低(di)；而高(gao)性能有机颜料性能更加优异，技术、人才(cai)等进入门(men)槛高(gao)，产品附加值和利润水平更高(gao)。
然而，技术创新是项系统工程，产业(ye)化进程相对缓慢，大多数中小型颜料制造(zao)企业(ye)的技术创新能力仍然比较薄弱。
作为技术密集型行业(ye)，有机颜料和溶剂染料有着较高(gao)的技术壁(bi)垒，主要体现在合成工艺的研究及面(mian)向应用的研究等方面(mian)。
合成工艺的研究包括对生产的路线(xian)，生产过程中所用的设备及连接方式，各步反(fan)应的温度、酸碱度、反(fan)应时间(jian)等条(tiao)件的研究，不同的工艺水平直接影响着生产收率和产品性质。
面(mian)向应用的研究就是针对客户的需求(qiu)和应用领(ling)域，将有机颜料进行颜料化处理，使其能更好的满(man)足需求(qiu)，应用性能的好坏直接决定着产品的市场(chang)前景。
由于有机颜料的下游细(xi)分应用领(ling)域广泛，而应用领(ling)域及使用习惯不同、地区化差异等因素导致了各种需求(qiu)差异，使得(de)有机颜料产品存在大量定制化、个性化的需求(qiu)。信凯(kai)科技可(ke)以针对不同应用领(ling)域、不同客户需求(qiu)进行产品开发。
企业建立(li)了颜料合成实验室和应用实验室，积累了200多项检测方法，并配备了各类(lei)研磨分散设备，可(ke)以模拟客户实际(ji)生产过程，验证应用效果(guo)，以更好的验证产品在下游应用的效果(guo)，同时通过产品检测确保产品品质。
同时企业还能够(gou)整合上游供应链(lian)资源，凭借(jie)相对领(ling)先的有机颜料产品开发、品质管理及检测能力把控供应链(lian)产品的质量，提供相对齐全且专业(ye)的有机颜料产品及服务。
经过多年的技术积累，信凯(kai)科技形成了有机颜料表面(mian)处理技术、有机颜料检测技术、有机颜料负面(mian)物(wu)质控制技术等核心技术，取得(de)49项授权(quan)专利，其中10项为发明专利，同时企业还参与了29项国家标准(zhun)和行业(ye)标准(zhun)的制定。
企业近几年的研发投入呈增长趋势，2021年至2023年，信凯(kai)科技的研发费用从411.31万元增长至552.73万元，最(zui)近三年研发投入复合增长率为15.92%。
企业研发费用明细(xi)，图片来源于招股书
本次上市，信凯(kai)科技拟投入募集资金约1.65亿元用于研发中心及总部建设项目，该项目能完善企业研发体系，提升研发创新能力和核心竞争力。
未来在巩固全球有机颜料行业(ye)地位的基础上，信凯(kai)科技将重(zhong)点拓(tuo)展高(gao)附加值的功能性化学品，向高(gao)端化、规模化、系列化延伸，持续提升盈利能力，实现企业(ye)长期、稳定、可(ke)持续发展。
三、为全球有机颜料重(zhong)要供应商，有望(wang)在产业(ye)升级(ji)中受益
我国有机颜料主要出口(kou)市场(chang)为欧美地区，上述地区制定了专门(men)法律法规对有机颜料的品质及成分提出要求(qiu)，形成有机颜料进口(kou)的“绿色壁(bi)垒”。
其中，欧盟是我国染、颜料产品的主要出口(kou)地区之一，2007年6月，欧盟的REACH正式实施，该法规将欧盟原有的40个化学品管理法规集中起来建立(li)统一的监管体系。由于该法规覆盖的产品面(mian)较广，而且检验指标较为严格(ge)，因此对进入欧盟销售的外国化学品产生了较大的不利影响。
信凯(kai)科技自主完成了89个有机颜料及相关化学物(wu)质的REACH注册，是国内有机颜料行业(ye)获(huo)得(de)REACH注册数量相对领(ling)先的企业(ye)。
此外，信凯(kai)科技成立(li)EHS小组已超过15年，建立(li)了较为完善的EHS管理体系，对全球销售目的地国家或(huo)地区的法律法规更为了解(jie)，使信凯(kai)科技可(ke)以在全球多个国家合规地销售企业产品。
EHS管理体系是从产品最(zui)初的原材料到产品消亡(wang)整个过程中涉(she)及的法律法规问题。如(ru)原材料和产品的包装(zhuang)、运输、储存、毒性、安(an)全、甚至在产品中的残(can)留(liu)限(xian)制以及产品使用后(hou)废弃处理等等，各国或(huo)多或(huo)少都(dou)会以法律、法规、标准(zhun)的形式作出规定。
目前，我国有机颜料行业(ye)供应厂商较多，中小型企业(ye)由于规模较小，产品档次低(di)，整体竞争力和利润水平不高(gao)；而少数拥有雄(xiong)厚(hou)研发实力和先进技术装(zhuang)备的有机颜料企业(ye)，可(ke)以提供高(gao)品质、差异化、品牌化产品，从而实现较高(gao)的盈利水平。
经过多年发展，信凯(kai)科技已成为全球有机颜料行业(ye)的重(zhong)要供应商之一。据Market Research Future数据，2022年全球有机颜料市场(chang)规模约368.62万元，同期信凯(kai)科技有机颜料销售金额为11.45亿元，在全球有机颜料市场(chang)的占有率约为3.11%。
随着环保政策要求(qiu)日益提高(gao)，产业(ye)升级(ji)与产业(ye)集中成为未来的发展趋势，行业(ye)领(ling)先企业(ye)的竞争力有望(wang)持续提高(gao)，信凯(kai)科技的融(rong)资能力及品牌知名度将持续提升，未来像信凯(kai)科技这样(yang)规模较大、具有资金及技术优势的颜料制造(zao)企业(ye)有望(wang)获(huo)得(de)更大的市场(chang)份额。