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聚焦果(guo)类(lei)零食产品，安徽芜湖冲出(chu)一个IPO

溜溜果(guo)园总部(bu)位于安徽省芜湖市，其历(li)史(shi)可追溯至创始人杨帆在1999年创立的安徽溜溜，并在2001年注册(ce)“溜溜LIUM”商标(biao)，推出(chu)经典品牌(pai)。

2009年溜溜果(guo)园成立，并建设了安徽工厂，同时还布局华南青梅产区福建省，建设了漳浦工厂。

为(wei)了提升品牌(pai)知名度，企业还请(qing)来(lai)杨幂、肖战等知名艺人为(wei)产品代言；并成立了溜溜研究(jiu)院及中农安检测(ce)，来(lai)增(zeng)强产品研发及检测(ce)能力。

最初，企业聚焦于由青梅制成的梅干零食产品，后(hou)来(lai)产品逐(zhu)渐丰富。

2022年溜溜果(guo)园扩充(chong)安徽生产基(ji)地，建设了梅冻工厂，还在2023年推出(chu)零添加去核西梅产品，并于2024年推出(chu)定制皇梅产品。

企业经典系列产品，图片(pian)来(lai)源于招股书

溜溜果(guo)园的收入主(zhu)要来(lai)自销售梅干零食、西梅产品、梅冻等产品，其中梅干零食的营收占比较大，是企业的重(zhong)要收入来(lai)源。

具体来(lai)看，2022年、2023年、2024年（简称“报告期”），梅干零食产品为(wei)企业贡(gong)献了60%以上(shang)的收入；2024年西梅产品、梅冻的收入占比分别提升至13.8%、25.4%；梅味调味品、梅茶茶汤及其他果(guo)类(lei)产品的营收占比很低。

食品安全(quan)及质量对品牌(pai)而言至关重(zhong)要，但在溜溜果(guo)园所处的休闲食品领域，关于食品添加剂超标(biao)、使(shi)用伪劣食品增(zeng)鲜剂、防腐剂的报道层出(chu)不(bu)穷，这可能会强化休闲食品不(bu)健康的刻(ke)板印象，从而影响相关产品的销售。

溜溜果(guo)园在发展过程中获得了多轮融资。其中，2015年获得来(lai)自北京红(hong)杉的1.35亿元融资，每股成本为(wei)12.75元；还在2020年以每股成本31.9元的价(jia)格拿到了深圳(chou)君荣的投资；并在2024年获得华安基(ji)金、兴农基(ji)金的增(zeng)资。

企业融资情况，图片(pian)来(lai)源于招股书

股权结构方面，本次发行(xing)前，溜溜果(guo)园的控股股东为(wei)杨帆、李慧敏夫妇，二人及其控制的数家实体合计持股约(yue)87.77%。此外，深圳(chou)君荣、诺享(xiang)瑾鸿、诺享(xiang)东辰、华安基(ji)金均为(wei)企业股东。

杨帆今年55岁，目前担任(ren)企业实行(xing)董事兼行(xing)政总裁。他2015年5月毕(bi)业于北京大学高级工商管(guan)理总裁研修项目安徽班(ban)，还在2022年9月考入中国科学技术(shu)大学科学与创新(xin)高级工商管(guan)理项目。

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面临原(yuan)材料价(jia)格波动(dong)风险(xian)，自营网店收入占比较低

从行(xing)业价(jia)值链来(lai)看，果(guo)类(lei)零食行(xing)业上(shang)游主(zhu)要为(wei)负责水果(guo)育种栽培及原(yuan)材料供应的供应商。为(wei)了确保原(yuan)材料质量，一些制造商通常在主(zhu)要原(yuan)材料产区附近建立生产基(ji)地，并与当地农户(hu)保持长期合作，像溜溜果(guo)园就在福建漳浦及诏安、广西等青梅产区建了工厂。

中游主(zhu)要是负责休闲食品加工及生产的休闲食品制造商；下游则是通过超市、零食专卖(mai)店、便利店及电(dian)商平台等各类(lei)销售渠道把产品卖(mai)给终端消费者。

溜溜果(guo)园的原(yuan)材料主(zhu)要包括梅子、西梅、新(xin)鲜水果(guo)等，以及盐、糖等调味料及其他辅料。

值得注意的是，报告期内，企业原(yuan)材料成本分别占同期总收入的41.7%、43.5%及 47.7%，占比较大，而原(yuan)材料成本受供求变动(dong)、商品价(jia)格波动(dong)、物流及仓储成本等因素影响，如果(guo)溜溜果(guo)园无(wu)法以具有竞争力的价(jia)格采购充(chong)足的原(yuan)材料，可能会影响其生产效率及利润率。

销售方面，溜溜果(guo)园主(zhu)要通过经销商、自营网店、零售商（包括零食店、超市、在线零售商及便利店）渠道销售商品。

2022年至2024年，企业的经销收入占比从74.5%降至40.8%，直销渠道中的零售商收入占比从12.9%提升至50.6%，而自营网店收入占比从12.6%降至8.6%，可见(jian)溜溜果(guo)园的自营网店收入占比较低。

按销售渠道划分的收入，图片(pian)来(lai)源于招股书

近年来(lai)，电(dian)商、直播带货及新(xin)零售模式的兴起，使(shi)休闲食品能够克服地域障碍(ai)，随时随地触达全(quan)国各地甚至全(quan)球的消费者，同时还能通过线上(shang)线下融合，进(jin)一步拓展销售场景(jing)。

但随着越来(lai)越多休闲食品企业发力线上(shang)销售，市场竞争也日(ri)益(yi)激烈，众多品牌(pai)在同一平台上(shang)竞争，产品同质化严重(zhong)，而消费者选择的增(zeng)多，也拉(la)高了企业的获客(ke)成本。

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行(xing)业竞争激烈，2024年在我(wo)国果(guo)类(lei)零食领域市占率为(wei)4.9%

休闲食品是指在闲暇时间或正餐之间吃的零食及糕点，通常采用小型便携(xie)包装，可分为(wei)果(guo)类(lei)零食、果(guo)冻、糖果(guo)、巧克力、坚果(guo)及炒货、香(xiang)脆休闲食品、面包蛋糕等糕点、饼干、肉制品、调味面制品、休闲蔬菜制品及休闲豆干制品等。

近年来(lai)，我(wo)国休闲食品行(xing)业市场规模持续(xu)增(zeng)长，2024年达到9330亿元，预(yu)计将以4.1%的复合年增(zeng)长率增(zeng)长，到2029年将达到1.14万亿元。其中，果(guo)冻、果(guo)类(lei)零食的复合年增(zeng)长率较高。

资料来(lai)源：国家统计局、与行(xing)业专家的面谈、弗若斯(si)特沙利文报告；图片(pian)来(lai)源于招股书

果(guo)类(lei)零食包括干果(guo)、冻干水果(guo)、加工水果(guo)零食及以水果(guo)为(wei)基(ji)础的棒状(zhuang)或块状(zhuang)零食，溜溜果(guo)园生产的梅干零食、西梅产品、梅冻就属于果(guo)类(lei)零食。

按零售额(e)来(lai)算，2020年至2024年，中国果(guo)类(lei)零食行(xing)业的复合年增(zeng)长率为(wei)8.3%，2024年市场规模达到520亿元，预(yu)计到2029年将增(zeng)长至780亿元，2025年至2029年的复合年增(zeng)长率为(wei)8.6%。

图片(pian)来(lai)源于招股书

在中国果(guo)类(lei)零食市场规模持续(xu)增(zeng)长的背景(jing)下，近三年溜溜果(guo)园的业绩也呈增(zeng)长趋势，但受原(yuan)材料价(jia)格波动(dong)、企业定价(jia)策略等影响，毛利率存(cun)在一定波动(dong)。

2022年、2023年、2024年，溜溜果(guo)园的营业收入分别约(yue)11.74亿元、13.22亿元、16.16亿元，毛利率分别为(wei)38.6%、40.1%、36%，对应的净(jing)利润分别约(yue)0.68亿元、0.99亿元、1.48亿元。

溜溜果(guo)园所处的休闲食品行(xing)业竞争激烈，由于进(jin)入门槛相对较低，吸引(yin)了大量企业进(jin)入，既有三只松(song)鼠、良品铺子、洽洽食品等知名品牌(pai)，也有众多中小企业，市场集中度较低。加上(shang)许多产品在口味、包装、功能等方面存(cun)在较高的相似性，产品同质化较为(wei)严重(zhong)，各品牌(pai)之间价(jia)格竞争激烈，需要不(bu)断(duan)争夺市场份额(e)。

从果(guo)类(lei)零食行(xing)业来(lai)看，2024年我(wo)国果(guo)类(lei)零食领域前五大市场参与者占市场份额(e)的14.5%，按零售额(e)来(lai)算，溜溜果(guo)园在国内果(guo)类(lei)零食细分领域中排名第一，但市场份额(e)也才4.9%。未来(lai)如果(guo)其他休闲食品企业向溜溜果(guo)园所在细分领域发力，可能会影响企业的市场份额(e)。