沉寂已久的光伏行(xing)业有新(xin)动静(jing)！
今(jin)天（3月17日(ri)），港股光伏太阳能板块出现拉升，截止下午收盘，信义能源涨超5%，信义玻璃、新(xin)特(te)能源等纷纷跟涨。消息面上，有机(ji)构(gou)指(zhi)出，近(jin)期多家企(qi)业投资新(xin)建光伏项目，意味着光伏企(qi)业对光伏领域的投资信心增强。
近(jin)几年，光伏行(xing)业受产能过剩等影响(xiang)，行(xing)业整体利润(run)率下滑，许多光伏企(qi)业陷入亏损。在行(xing)业不景气及A股放缓IPO节奏之际(ji)，一(yi)些光伏企业陆续终止IPO。
2024年就(jiu)有一(yi)道新(xin)能源、鸿禧能源、百佳年代等光伏企业纷纷终止A股IPO，就(jiu)连(lian)已经过会的中润(run)光能也撤回了(le)A股上市申(shen)请，如今(jin)正准备冲(chong)击港股上市。
格隆汇新(xin)股获悉，近(jin)日(ri)，江苏(su)中润(run)光能科技股份有限企业（简称“中润(run)光能”）向港交(jiao)所递交(jiao)招股书，中信建投国际(ji)、中信证券为其联席保荐人。
中润(run)光能曾于2023年在海(hai)通证券的保荐下向深交(jiao)所创业板提交(jiao)上市申(shen)请，并成(cheng)功过会，但考虑到企业2024年第一(yi)季度亏损，以及当时A股市场的情况后，最终在2024年6月撤回上市申(shen)请。
尽管中润(run)光能2024年已成(cheng)为全球出货量第二(er)的光伏电池制造商，但在光伏行(xing)业竞争激烈(lie)、产能过剩等背景下，企业去年由(you)盈转亏。
如今(jin)光伏行(xing)业现状(zhuang)如何？不妨通过中润(run)光能来一(yi)探究(jiu)竟(jing)。
01
夫妻(qi)联手创业，江苏(su)徐州走出一(yi)个光伏IPO
中润(run)光能总部位于江苏(su)徐州，其历史可追溯至(zhi)2010年，当时企业创始人龙大强在江苏(su)成(cheng)立首个光伏电池片生产基地，开展光伏电池片业务(wu)；2011年龙大强与(yu)孟丽叶(ye)成(cheng)立中润(run)有限。
2016年企业的光伏电池片总产能超过1G；2019年中辉光伏二(er)期2GW单晶PERC电池片项目投产，标志着其开始推进从多晶电池片到单晶电池片的规(gui)模化生产转型。
2020年企业开始投资并建设首个大尺寸单晶PERC电池片生产设施——江苏(su)龙恒一(yi)期182mm光伏电池片项目，业务(wu)越做越大。2022年9月中润(run)有限改制为股份有限企业，成(cheng)为如今(jin)的中润(run)光能。
股权结构(gou)方面，截至(zhi)2025年3月7日(ri)，龙大强、孟丽叶(ye)夫妇合共可行(xing)使中润(run)光能50.64%的投票权。此外，徐州国资委通过高新(xin)创发、国润(run)新(xin)能持有企业股份，滁州市琅琊区财政局、恒泰华盛、国绿(lu)基金均为企业股东。
中润(run)光能的董事长(chang)兼总经理龙大强今(jin)年51岁，他(ta)曾在沛县同大建材销(xiao)售处当过业务(wu)员(yuan)，还担任过徐州鑫国物资贸易有限企业经理、徐州新(xin)长(chang)钢物资贸易有限企业经理、南京宜合盛金属材料有限企业实行(xing)董事等职务(wu)，在材料行(xing)业及能源行(xing)业积累了(le)丰富的经验。
孟丽叶(ye)今(jin)年46岁，她曾担任徐州新(xin)长(chang)钢物资贸易有限企业实行(xing)董事、徐州德享(xiang)物资贸易有限企业实行(xing)董事及经理，还当过中润(run)有限的实行(xing)董事及经理，如今(jin)为中润(run)光能实行(xing)董事兼副总经理。
02
光伏行(xing)业产能过剩背景下，2024年中润(run)光能出现亏损
光伏产业价值链上游为硅料、硅片供应商，包括通威股份、特(te)变电工、大全能源、隆基绿(lu)能、TCL中环、晶科能源等企(qi)业；
中游为光伏电池片、光伏组件生产企(qi)业，除了(le)中润(run)光能之外，还包括通威股份、隆基绿(lu)能、爱旭股份、钧达股份等企业；
下游参与(yu)者(zhe)专注于太阳能电站的建设和运营，包括特(te)变电工、正泰电器、中国华能集团(tuan)、晶科科技等。
光伏产业价值链及企业的核心业务(wu)覆盖范围（红色虚线圈出部分），图片来源于招股书
中润(run)光能专注光伏电池片及光伏组件的生产，需要向上游供应商采购硅片、浆料等原材料，再(zai)向下游光伏组件制造商销(xiao)售光伏电池片产品，同时还把一(yi)些光伏组件产品卖给光伏电站建设方。
2022年、2023年、2024年（简称“报告期”），中润(run)光能来自前五大客户的销(xiao)售收入分别占总收入的49.8%、52.9%及37.2%，如果与(yu)主(zhu)要客户之间的合作发生变化，可能会影响(xiang)企业的经营业绩。
报告期内，光伏电池片业务(wu)为企业贡献了(le)80%以上的营收，占比较大；光伏组件的营收占比相对较低。
其中，报告期内，由(you)于多晶电池片逐渐退出市场，加(jia)上单晶电池片在光伏行(xing)业日(ri)益普及，中润(run)光能的多晶电池片销(xiao)量明显下降。
同时，由(you)于P型电池片向N型电池片的技术转型，且自2023年初以来，企业逐步(bu)提高了(le)N型电池片的生产，所以近(jin)几年中润(run)光能的P型电池片销(xiao)量下降，而N型电池片的销(xiao)量大幅增加(jia)。
按产品类型划分的总收入明细，图片来源于招股书
值得注意的是，2020年随着光伏行(xing)业进入了(le)平价上网阶段，全球光伏电池片需求激增，但上游硅材料供应短缺导致了(le)产业链价格上涨，于是光伏产业价值链各大企(qi)业纷纷扩产，2023年第四季度以来，随着产能突(tu)增，光伏行(xing)业整体出现阶段性和区域性产能过剩，硅片、光伏电池片的平均售价纷纷下跌，行(xing)业利润(run)率下滑。
招股书显示，2022年至(zhi)2024年，中润(run)光能的光伏电池片整体平均售价从0.99元/W降至(zhi)0.32元/W。
受光伏行(xing)业周期性波动影响(xiang)，中润(run)光能的业绩也存在较大波动。其中，2024年在营收大幅下滑的同时，净利润(run)也由(you)盈转亏。
2022年、2023年、2024年，中润(run)光能的营业收入分别约125.17亿(yi)元、208.38亿(yi)元、113.20亿(yi)元，毛利率分别为11.8%、13.6%、-10.1%，对应的净利润(run)分别为8.34亿(yi)元、16.81亿(yi)元、-13.63亿(yi)元。
其实，除了(le)中润(run)光能之外，光伏产业链中亏损的企业还有很多，像亿(yi)晶光电、TCL中环、大全能源、钧达股份等2024年均出现亏损。
未来随着光伏行(xing)业自律减产、落后产能出清(qing)，供需矛盾有望(wang)缓解(jie)，但目前来看，行(xing)业全面复苏(su)或许还需要更长(chang)时间。
03
海(hai)外收入有所增加(jia)，欲(yu)募(mu)资去美国建生产基地
近(jin)年来，在全球气候变暖及化石能源日(ri)益枯竭的背景下，大力(li)发展光伏、风电等可再(zai)生能源已成(cheng)为全球共识。
与(yu)风能、水电等相比，光伏发电的地理限制小，只要有太阳光资源，就(jiu)能利用光伏电池把太阳辐射能直接转变成(cheng)电能，拥有低成(cheng)本、分布广、环境友好等优点，因(yin)此光伏发电行(xing)业发展迅猛。
2020年至(zhi)2024年，我国可再(zai)生能源发电在累计装机(ji)容量中的占比从41.1%增至(zhi)55%，预计到2029年将(jiang)大幅攀升至(zhi)72%。
其中，太阳能是增长(chang)最快的可再(zai)生能源，太阳能发电在可再(zai)生能源累计装机(ji)容量中的占比由(you)2020年的28%增至(zhi)2024年的48.1%，预计到2029年将(jiang)达63.1%。
图片来源于招股书
随着全球人口增加(jia)，以及AI、数据中心、电动汽车行(xing)业等新(xin)兴下游行(xing)业发展的推动，全球电力(li)需求持续增长(chang)。作为清(qing)洁能源的重要组成(cheng)部分，光伏行(xing)业实现了(le)平价上网，应用规(gui)模不断扩大。
近(jin)年来，全球太阳能发电累计装机(ji)容量持续上升，2024年已达到1976.8GW，预计到2029年将(jiang)增长(chang)至(zhi)5498.8GW，年复合增长(chang)率为22.7%，而这也将(jiang)进一(yi)步(bu)推动光伏电池片和组件的发展。
图片来源于招股书
2024年全球光伏电池片出货量达到605.4GW，预计到2029年将(jiang)达到1079.1GW，2024年至(zhi)2029年的年复合增长(chang)率为12.3%。
中国在全球光伏组件市场居于领先地位，2024年我国占全球光伏组件出货量的85%。受能源需求上升、政府对可再(zai)生能源的支(zhi)持以及技术进步(bu)的推动，美国和印度的光伏组件市场也在快速增长(chang)。
竞争格局方面，据弗若斯特(te)沙利文的资料，按光伏电池对外出货量来算，2024年中润(run)光能在全球光伏电池制造商中排名(ming)第二(er)，市场占有率14.6%；并以18.3%的市场占有率在全球专业光伏电池制造商中排名(ming)第一(yi)。
近(jin)几年，中润(run)光能积极拓展在美国、欧(ou)洲、中东、东南亚(ya)及南亚(ya)等地区的业务(wu)，其海(hai)外收入也有所增加(jia)。
2022年至(zhi)2024年，企业的海(hai)外市场收入从14.41亿(yi)元增加(jia)至(zhi)37.23亿(yi)元，占总收入的比例也从11.5%提升至(zhi)32.9%。但如果企业销(xiao)售产品所在国家实施贸易保护措施，可能会影响(xiang)企业的经营业绩。
中润(run)光能在江苏(su)徐州、江苏(su)宿迁(qian)、老挝万(wan)象等地设有生产基地。截至(zhi)2024年底，企业的N型电池片的有效产能约为40GW，正处于产线改造的N型电池片的产能约为12GW；光伏组件的有效产能约为8GW。
曾经冲(chong)击创业板IPO时，中润(run)光能拟投入募(mu)集资金约23亿(yi)元，用于年产8GW高效光伏电池项目（二(er)期）、补充流动资金项目。
而本次港股上市，企业拟募(mu)资用于在美国北卡罗来纳州建立新(xin)的海(hai)外生产基地，旨在生产高效光伏电池片；用于在新(xin)型光伏电池片及光伏组件产品方面的研发工作和技术创新(xin)；以及营运资金及一(yi)般企业用途。