蒋(jiang)立冬 派生万物AI 图
2024年9月，证监会发布《关于深化上市企业并购重组市场(chang)改革的意见(jian)》（简称“并购六条”），随后，北京、上海、广东、四川等多地相继出台了支撑企业并购的相关文件或政策举措。其中，上海、深圳、安徽等地更是单独发文支撑企业并购重组。在中央与(yu)地方(fang)政策的共振下，并购重组正处在政策红利(li)期和窗口期。
据Wind数据统(tong)计，2025年一季度，中国并购市场(chang)（包含中国企业跨境并购）共披露1647起并购事件，同比上升0.98%；交易规模约(yue)7779亿元，同比上升约(yue)115.30%，市场(chang)活跃度显著提升。从各参与(yu)方(fang)的并购目的分布来看，横向整合(he)类的并购事件以456亿元规模占(zhan)到总体交易规模的6.78%，战略合(he)作和资产调整分别以439亿元和116亿元占(zhan)到总体交易规模的6.52%和1.73%。
不过(guo)，澎湃资讯注意到，相较于并购交易规模，并购基金参与(yu)度并不高。研究数据显示，今年一季度共计66支私募基金以并购的方(fang)式成功退(tui)出，回笼(long)金额虽(sui)然同比有增长，但规模仅(jin)有262.77亿元。
近(jin)日，在盐城产融生态对接会上，多位业内人士，围(wei)绕着并购基金的“出路”进行了探讨。国新证券并购重组部负责(ze)人彭德强建(jian)议(yi)，并购基金围(wei)绕上市企业进行突(tu)破。可以地方(fang)产业龙头上市企业为(wei)核心(xin)，联合(he)其大股东、社(she)会资本及政府资本共同设立并购基金，围(wei)绕该上市企业产业链上下游实(shi)施纵向整合(he)与(yu)横向拓(tuo)展进行布局，另外，并购基金通过(guo)主动收购上市企业构建(jian)退(tui)出通道。
“并购六条明确允许私募基金以产业整合(he)为(wei)目的收购上市企业，这(zhe)其实(shi)为(wei)下一步并购基金的发展提供了非常好的思路。如果并购基金旗下有1~2个上市企业平台，就可以为(wei)下一步退(tui)出打下基础。”彭德强说道。
并购基金出资人多数以地方(fang)政府为(wei)主，以招引为(wei)契机进行收购交易。中泰(tai)资本董事总经理(li)章程从机制方(fang)面给出了诸多建(jian)议(yi)，比如尽量减少(shao)自守正出奇的战略，更多是在收购的前提下纲举目张，以地方(fang)产业政策为(wei)前提，寻找当地的链主企业。“如果收购主体是以国企为(wei)背景的并购基金，还是希翼给管理(li)层多一些激励。”
章程还强调，未来在关键时间点上，还要对并购逻辑出发点的要素(su)驱动测试。比如，不同时间点上基本面有没(mei)有发生变化，收购标的的增长逻辑是否发生了变化。“大家经手(shou)的多个案例(li)，上市企业对商誉给予了非常高的关注度。商誉摊销的会计处理(li)方(fang)法上，中国是不再进行商誉摊销，而是每年进行减值测试。”“只要估值逻辑中间发生变化，那么上市企业就要对商誉值进行调整。这(zhe)部分变动会成为(wei)营业外支出，会对当期利(li)润产生影响。”
那么，政府参与(yu)的并购基金，着力点有哪些？
“政府引导型的并购基金应(ying)该重点聚焦(jiao)在面临产业升级的传(chuan)统(tong)产业上。他们向战略性新兴产业转型过(guo)程中，有内在的整合(he)逻辑。”彭德强表示，存(cun)量市场(chang)机会更大。
中平资本创始(shi)合(he)伙人黄正红总也认为(wei)，产业转型升级是并购重组永恒的主题，产业整合(he)需求迫切、强链补链行业也存(cun)在机会。
毅达资本合(he)伙人刘峰总结了三点，即“全、新、强”。全，是指全产业链，上下游打通；新，则是指传(chuan)统(tong)产业转型新兴；强是指提升企业质量，做大做强。刘峰以江苏(su)盐城举例(li)称，盐城市新能源产业比较优势明显，可以围(wei)绕新能源细分产业，通过(guo)并购重组盘活存(cun)量，将新能源产业做大做强。