在近日国务院办(ban)公厅发布(bu)的《提振消费专项行动方案》中明确，将通过城(cheng)乡居民增收促(cu)进、消费能力保障支撑等措施释放居民医疗消费潜力。
其中，消费医疗作为可(ke)选消费的重要分支，受益于(yu)居民健(jian)康意识增强及支付能力提升，需求端有望持续修复。政策支撑下，民营医疗机构、高端医疗器械等细分领(ling)域(yu)或迎(ying)来扩容机遇。
因此，对(dui)于(yu)那些长期受到市(shi)场折价困扰的相关企业，当下正(zheng)是一个估(gu)值重塑的关键节点，恰逢如今又是新(xin)一轮的财报季，给(gei)了投资者一个良好的观察窗(chuang)口。
3月27日，雍禾医疗(2279.HK)发布(bu)2024年全年财报，从这份财报中，大家或许能够探寻到关于(yu)其真实价值的草蛇灰线。
一、盈利能力显著提升，实现(xian)全面高质量增长
2024年，尽管面临宏观经济波动与消费需求的调整(zheng)，雍禾医疗于(yu)报告期内仍然实现(xian)收入18.05亿元（人民币，下同），同比增长1.5%。
最主要的是，盈利数据持续向(xiang)好。2024年，雍禾医疗净亏损为2.27亿元，对(dui)比2023年的5.47亿元，大幅收窄；EBITDA为1.41亿元，去年同期为-1.84亿元。同时，企业毛利润达到了10.84亿元，同比增长8.7%，对(dui)应毛利率为60.1%，较去年同期提升4个百分点。
长期以来，雍禾医疗在资本(ben)市(shi)场上受到的最大质疑来自(zi)于(yu)盈利能力。从投资角度来看(kan)，边际变化比静态数据更加重要，近年来不断收窄的亏损率透露出(chu)雍禾医疗盈利能力正(zheng)在显著提升。
与此同时，企业运营层面也可(ke)圈可(ke)点。
一方面，企业以壮士断腕的勇气，关闭和整(zheng)合了部分低(di)效门店，将资源向(xiang)盈利能力强以及具有区位优势的核心门店。这一调整(zheng)推动单(dan)店运营效率提升，推动了“雍享”等高端服务的进一步增长，数据显示，2024年，植发业务中接受高端服务“雍享”的患者人数较上年同期增加16.3%。鉴于(yu)高端服务往往拥有更高的溢(yi)价，这意味着(zhe)企业植发业务毛利率将会因此获得提升。
另一方面，雍禾医疗利用其自(zi)主研发的连锁医疗管理系(xi)统(tong)“禾帆”，并(bing)引入AI大语言模型赋能业务全生命周期，在日常运营中大幅提升了接诊能力和效率。此外，企业还通过实施精细化营销策略及强化管理团(tuan)队效能，销售(shou)费用从去年同期的10.44亿元进一步降(jiang)至9.02亿元，一般及行政开支大幅下降(jiang)23.8%至2.85亿元。
可(ke)以说，雍禾医疗在2024年实现(xian)了全方位、有质量的增长。更深入来看(kan)，推动盈利能力持续提升背后的商业逻辑(ji)才是对(dui)雍禾医疗感兴趣的投资者应该关注的事情，这也是今后雍禾医疗实现(xian)长期盈利的关键所在。
二、专业化+好服务，有望打(da)开更多(duo)增长空(kong)间
首先，雍禾几乎已经成为植发的代(dai)名词，这是雍禾在过去通过长期品牌建设做起来的品牌势能。伴随着(zhe)市(shi)场集中度的提升，对(dui)于(yu)已经建立品牌心智(zhi)的先发龙头来说，这是几乎不可(ke)复制的优势。
但(dan)品牌势能的领(ling)先只能解决让用户(hu)“来”的问题，最终用户(hu)能否“选择”雍禾上，取决于(yu)另外两项：专业性和服务能力。
专业性是雍禾医疗赖以生存的重要抓手，且企业还在持续夯实这一能力。截(jie)至2024年12月底，雍禾医疗拥有一支由1401人组成的专业医疗团(tuan)队。
一方面，雍禾医疗建立了完善的医生分级体系(xi)，对(dui)医生质量、级别晋升等进行量化管理，以确保医生团(tuan)队的质量和服务水平。另一方面，企业还通过考核与认证、分层集训、OMO成长带教模式(shi)等措施，不断提升医生团(tuan)队的专业能力和服务质量。
与此同时，企业还与多(duo)家知名医学(xue)院校及三甲医院持续深化合作，并(bing)与多(duo)家医药企业签署战略性合作协议。这些举措不仅提升了其在毛发医疗服务领(ling)域(yu)的研发和诊疗能力，也彰显了其在行业中的领(ling)导地位。
除了专业能力之外，服务能力或许才是雍禾医疗真正(zheng)的撒手锏。
归根到底，消费医疗首先的定(ding)义是消费，这也就决定(ding)了雍禾医疗机构的服务属性。
因此，在政策导向(xiang)下，雍禾医疗积极开展“好医生+好体系(xi)”的品牌战略升级，将好医生战略作为稳固基石，利用分层服务、智(zhi)能化诊断等方式(shi)，持续深化医疗服务质量。
此外，雍禾医疗还在持续创新(xin)其服务模式(shi)。例如，发起创新(xin)的“好医生在身边”巡诊活动，使(shi)患者能够更便捷地获得优质医疗资源服务；持续深化“一口价”定(ding)价策略，减少信息差降(jiang)低(di)用户(hu)决策难度等等。
值得重视的是，企业并(bing)不仅仅聚焦于(yu)植发，还将业务进一步延伸到养发、假发等，并(bing)提出(chu)“一体化诊疗”理念，将诊疗、植发与养护相结合，提供个性化服务。当前，企业旗下拥有多(duo)个品牌，包括“雍禾植发”、养固品牌“史云逊”、专注女性美植发的“雍禾发之初(chu)”以及医学(xue)假发品牌“哈发达”等，为客户(hu)提供全周期的毛发服务。
可(ke)以看(kan)到，雍禾医疗通过多(duo)品牌实现(xian)对(dui)毛发健(jian)康市(shi)场的精准卡位。一般来说，多(duo)品牌矩阵可(ke)以覆盖客户(hu)毛发全生命周期需求，随着(zhe)客户(hu)毛发状况的变化，雍禾医疗旗下不同品牌可(ke)以满足其需求的变化。
三、结语
若站在当前节点继续往后推演，雍禾医疗能否长期保住如今的市(shi)场地位？笔(bi)者认为大概率是可(ke)以的。
毕竟通过多(duo)年的战略布(bu)局，雍禾医疗在强化运营能力、提升医疗服务能力、注重智(zhi)能化创新(xin)上面均建立起自(zi)身核心竞争力，不断收窄的亏损也初(chu)步验证了其转型成效与成长潜力。
尽管近些年来，受制于(yu)整(zheng)个港股市(shi)场流(liu)动性问题，雍禾医疗的估(gu)值持续受到压制。但(dan)今年以来，伴随着(zhe)市(shi)场情绪的提振，企业累(lei)计涨幅已经超过30%，成长速度远远跑赢大盘。
后续，政策的乐观表态为消费复苏奠(dian)定(ding)了坚实基础，叠(die)加业绩方面的持续正(zheng)增长，雍禾医疗价值修复的确定(ding)性理应随之提升。