格隆(long)汇：

企业从最初的CRO业务转(zhuan)型为“自我造血的Biotech”，成功通过18A上市。在全球经济(ji)依旧存在诸多不确定性因素的2024年，企业更是成功实现扭亏为盈，净利润达到3354万元人民币，穿越行业周期。这(zhe)一过程中，支撑战(zhan)略落(luo)地的关键举措是什么？其中能够让企业业务快速增长的核心驱(qu)动力是什么？

沈月雷博士：

百奥赛图的成长本质是一场“从服务到产品”的突围(wei)战(zhan)。

2008年，企业在美国成立，2009年将研发(fa)中心落(luo)地北京，最初和大多数Biotech一样从CRO服务切入(ru)。但到2014年，企业意识到单(dan)纯依赖人力扩张的服务模式天(tian)花板明显，于是果断启(qi)动转(zhuan)型——一方面，前瞻性的把基(ji)因编辑技术沉淀成自主知(zhi)识产权的靶点人源化小鼠等模型；另一方面，随(sui)着2019年全人抗体RenMab小鼠发(fa)布(bu)，2020年企业启(qi)动大规模全人抗体开发(fa)计划“千鼠万抗”，构建的超100万全人抗体库开放全球合(he)作。逐步构建起“产品带服务”的商业模式。

到2024年，这(zhe)种战(zhan)略定力全面开花结(jie)果：根(gen)据公告显示，企业抗体开发(fa)业务占比(bi)达32.4%，实现营业收(shou)入(ru)人民币3.18亿元，同比(bi)增长80.7%，毛利率92.8%；全年新增药物合(he)作开发(fa)/授(shou)权/转(zhuan)让协(xie)议100项，同比(bi)增长70%，累计协(xie)议规模突破200项。与之对应，传统服务收(shou)入(ru)（基(ji)因编辑及临床前药效评估）占比(bi)收(shou)缩至27.9%，印证“产品带服务”商业模式升(sheng)级成效。

这(zhe)一系列转(zhuan)型，背后(hou)的逻辑在于跳(tiao)出“人力内卷”，转(zhuan)向技术定价权。

从发(fa)展的角度来看，服务依赖人力规模，难以快速扩张，而生物医药产品的价值(zhi)在于稀缺性，产品能自主定价，避免(mian)价格竞争，能未雨绸缪拓(tuo)展新增长点。

能够让企业业务快速增长的核心驱(qu)动力：一是临床前小鼠产品和抗体产品两(liang)条增长线(xian)；二是产品与服务的双轮驱(qu)动。有竞争力的产品需要持续(xu)的研发(fa)投入(ru)，后(hou)续(xu)企业将通过可控的研发(fa)投入(ru)带动创新产品自主定价，实现快速增长。

图表二：企业各业务板块收(shou)入(ru)情况

数据来源：企业公告，格隆(long)汇整理

2. 研发(fa)投入(ru)与效率优化

格隆(long)汇：

2024年研发(fa)费用同比(bi)下降31.7%，但抗体发(fa)现业务收(shou)入(ru)增长显著，这(zhe)是否意味着企业已从“高投入(ru)期”转(zhuan)向“高效产出期”？未来研发(fa)策略会有哪些(xie)调整？如何看待研发(fa)投入(ru)与盈利能力的平衡(heng)？

沈月雷博士：

研发(fa)费用的结(jie)构性调整恰恰体现了战(zhan)略聚(ju)焦(jiao)。

2024年企业研发(fa)投入(ru)为3.24亿元，同比(bi)下降31.7%，主要源于业务重心转(zhuan)移——2023年前因推进临床管线(xian)产生高额投入(ru)，而2024年企业主动优化研发(fa)结(jie)构，转(zhuan)向对外合(he)作模式，聚(ju)焦(jiao)抗体分子的快速商业化转(zhuan)化。

需要强调的是，核心领域的研发(fa)强度并(bing)未降低。以抗体业务为例，2023年“千鼠万抗”等关键项目研发(fa)投入(ru)占比(bi)达1/3，2024年抗体相关研发(fa)费用保持稳定投入(ru)，印证企业对技术壁(bi)垒的持续(xu)加码。

但是，“降本”不等于“减质”，而是追求更高效的投入(ru)产出比(bi)。

随(sui)着收(shou)入(ru)规模扩大（2024年营收(shou)同比(bi)增36.8%），研发(fa)费用占比(bi)自然下降，但绝对值(zhi)仍保持增长。企业更注重现金流(liu)管控，量入(ru)为出，确保研发(fa)扩张不透支财务健(jian)康。

长期来看，生物医药企业的竞争力必然建立在研发(fa)厚度上。百奥赛图已跨过大规模投入(ru)期，未来将进入(ru)“研发(fa)-变现-再研发(fa)”的正向循环。

3. “千鼠万抗”计划

格隆(long)汇：

2020年企业启(qi)动“千鼠万抗”计划，针对1000+潜在的抗体药物靶点，分别在自主开发(fa)的RenMab、RenLite及RenNano等全人抗体小鼠平台上进行抗体研发(fa)。未来该全人抗体分子库将达到什么样的程度？能为创新药企提供(gong)怎么样的服务？

沈月雷博士：

目前，百奥赛图已验证的全人抗体分子已超100万，并(bing)通过免(mian)疫小鼠B细胞测序积累超3000万条抗体序列（预计2025年底达数亿级）。这(zhe)些(xie)数据分为两(liang)类：

（1）已验证抗体分子：经实验室蛋白验证，具备明确的成药性；

（2）未验证序列库：通过基(ji)因测序获得，虽未经体外验证，但来源于真实免(mian)疫反应，可直接用于药物开发(fa)早(zao)期筛选。

企业核心优势在于：

（1）靶点覆盖广度：针对1000+潜在药物靶点开发(fa)抗体，覆盖肿瘤、自免(mian)、代谢、神(shen)经等重大疾病领域；

（2）全人抗体形式多样性：单(dan)抗、双抗、纳米抗体全布(bu)局，适配不同药物开发(fa)需求；

（3）高成药性验证：分子设计兼顾亲(qin)和力、免(mian)疫原(yuan)性等关键指标(biao)，临床前转(zhuan)化效率领先行业。

企业向全球药企开放全人抗体序列库，合(he)作伙伴可快速筛选目标(biao)分子，缩短药物发(fa)现周期。企业不断深(shen)化与全球前20大型制药企业的合(he)作，并(bing)积极拓(tuo)展全球合(he)作网络。2024年，企业海外收(shou)入(ru)达到6.62亿元，同比(bi)增长62.2%，占营业收(shou)入(ru)的67.6%。

未来5-10年，当全球多款(kuan)抗体药追溯源头时，它们的‘种子’将指向百奥赛图。这(zhe)是对技术深(shen)耕者最真实的回(hui)报(bao)。

“AI+医疗”落(luo)地，新增长机遇显现

4. 政策与行业背景

格隆(long)汇：

2025年政府工(gong)作报(bao)告首次明确提出'支撑大模型广泛应用'，而贵司近期完成DeepSeek大模型在抗体药物研发(fa)平台的部署。您如何看待这(zhe)一政策导向与百奥赛图技术布(bu)局的契合(he)？是否意味着中国AI+医疗的产业化进程已进入(ru)新阶(jie)段？

沈月雷博士：

AI对医疗行业的价值(zhi)绝非工(gong)具升(sheng)级，而是一场底层研发(fa)范式的革命。

以药物立项为例，传统模式需耗(hao)时数月进行系统性文献综述与跨学(xue)科知(zhi)识整合(he)，而通过DeepSeek大模型，这(zhe)一过程可压缩至数小时内完成。

在此背景下，政府支撑大模型的政策导向与企业的技术布(bu)局形成战(zhan)略共(gong)振。今年企业完成DeepSeek的本地化部署后(hou)，其与企业超千万级真实抗体分子与序列数据的融合(he)，相当于将“顶级厨师”与“全球食(shi)材库”结(jie)合(he)——AI模型提供(gong)菜谱设计能力，实验验证的真实数据则确保“食(shi)材”可即时下锅。

当前，中国AI+医疗正从实验室场景向产业级应用跃迁——未来2-3年，AI驱(qu)动研发(fa)在靶点发(fa)现、分子筛选、临床前验证等环节的渗透率将加速提升(sheng)，彻底重构行业成本结(jie)构与效率标(biao)准。

5. 技术落(luo)地与核心优势

格隆(long)汇：

在抗体药物研发(fa)这(zhe)一高壁(bi)垒领域，AI大模型究竟如何突破传统研发(fa)瓶颈？百奥赛图选择自研并(bing)本地化部署DeepSeek平台，这(zhe)背后(hou)的战(zhan)略考量是什么？贵司的'千鼠万抗'真实抗体分子库相比(bi)行业常见数据库有何独特优势？

沈月雷博士：

AI对药物研发(fa)逻辑的重构已进入(ru)深(shen)水区。

以抗体药物开发(fa)为例，传统路(lu)径需经历靶点筛选（1年）、体外验证（1-2年）、动物模型评价（2-3年）等线(xian)性流(liu)程，耗(hao)时长达4-5年；而AI驱(qu)动模式下，通过高通量数据挖掘与预测建模，甚至可将这(zhe)一周期压缩至6个月以内，实现研发(fa)效率的指数级跃升(sheng)。

对于百奥赛图而言，企业自主研发(fa)的真实抗体序列，结(jie)合(he)本地化部署DeepSeek，可以提升(sheng)筛选的效率。相比(bi)行业常见虚拟数据库，企业拥有16年积累的真实数据（如千万级抗体序列），数据均(jun)来自实验验证，相当于‘有食(shi)材的超级厨师’。

AI帮助高效整理分析数据，如从千万级序列中快速筛选目标(biao)分子，但创新仍依赖实验积累。AI是‘超级同事(shi)’，AI能够帮助人类干活，帮助做整理与补充真实数据。但AI不能代替研发(fa)，做新的东(dong)西(xi)，避免(mian)出现“AI幻觉”。

6. 未来生态展望

格隆(long)汇：

您认为'人工(gong)智(zhi)能+'行动将如何重构全球生物医药创新格局？百奥赛图未来将如何与更多医疗机构、科研院所共(gong)建AI+医疗的创新生态？

沈月雷博士：

AI在数据整理、分析、跨领域比(bi)对等耗(hao)时环节提供(gong)远超人类效率的支撑，甚至思考更全面。这(zhe)将显著提升(sheng)药物研发(fa)速度和成功率，推动行业从“假设驱(qu)动型研发(fa)”（先立项后(hou)验证）转(zhuan)向“数据驱(qu)动型研发(fa)”（先筛选后(hou)立项）。

未来三(san)年，AI将贯穿从靶点发(fa)现到商业化的全价值(zhi)链，中国‘AI+医疗’将进入(ru)规模化落(luo)地阶(jie)段。未来，百奥赛图将持续(xu)与全球机构合(he)作，提供(gong)高效研发(fa)工(gong)具和已验证数据，成为AI+医疗生态的核心数据与技术支撑者。

全球化创新，估值(zhi)重塑进行时

7. 海外扩张与本地化能力

格隆(long)汇：

“出海”是近年来在创新药领域提及比(bi)较多的一个词汇。对于百奥赛图而言，企业在海外布(bu)局非常早(zao)，规格也非常高。根(gen)据最新公告显示，2024年企业抗体发(fa)现业务累计获得超90家(jia)海内外客户认可，全球TOP10药企中7家(jia)成为企业客户。

目前，企业已在美国波士顿设立先进实验室及动物房，并(bing)启(qi)用圣地亚哥(ge)新办公室。这(zhe)些(xie)举措对海外业务增长（如模式动物收(shou)入(ru)占比(bi)提升(sheng)）有何直接贡(gong)献？

沈月雷博士：

2008年企业在美国成立后(hou)，次年将研发(fa)中心落(luo)地中国，初期以成本优势服务海外市场。2014年启(qi)动业务转(zhuan)型，从CRO服务转(zhuan)向自主产品开发(fa)，但因国内市场需求尚未成熟，超前推出的基(ji)因编辑小鼠产品被迫转(zhuan)向海外拓(tuo)展。

作为全球首家(jia)商业化提供(gong)人源化小鼠模型的企业，企业面临活体动物出口的重重挑战(zhan)（如国际物流(liu)、检疫认证等），但凭(ping)借严格的品控体系，最终进入(ru)全球头部跨国药企的核心供(gong)应商名录。海外市场更看重技术标(biao)准而非价格，这(zhe)种特性使企业凭(ping)借先发(fa)优势，近三(san)年海外销售额年均(jun)45%以上的持续(xu)增长。

近年来国内生物医药行业进入(ru)资本寒(han)冬，众多企业尝(chang)试出海却(que)收(shou)效甚微(wei)：小型企业受限于价格竞争力和样本进出口周期（约1个月），大型药企则因信任门槛难以突破。不同于国内市场可通过主动拜访建立合(he)作，欧美市场更依赖技术口碑。

2018年，企业在波士顿建立实验室后(hou)，客户可实地考察技术能力并(bing)就近开展实验，样本周转(zhuan)效率提升(sheng)，逐步构建起信任壁(bi)垒。目前美国团队已超百人，成为本土化服务能力最强的中国生物技术企业之一。

图表三(san)：企业全球研发(fa)生产与销售网络

数据来源：企业官网，格隆(long)汇整理

8. 资本市场表现与估值(zhi)逻辑

格隆(long)汇：

2024年净利润扭亏为盈，企业股(gu)价表现反映了市场对Biotech盈利能力的重新评估，但当前估值(zhi)仍低于部分同业。您认为资本市场是否充分认识到百奥赛图“自我造血的Biotech”复合(he)商业模式的价值(zhi)？未来如何通过持续(xu)盈利增强投资者信心？

沈月雷博士：

过去，企业曾长期处于高研发(fa)投入(ru)阶(jie)段，业务模式对外界而言较为模糊(hu)。随(sui)着市场对盈利能力的关注度提升(sheng)，企业更加重视与投资者感受。2023年通过战(zhan)略调整，实现营业收(shou)入(ru)7.17亿元，其中“千鼠万抗”项目研发(fa)投入(ru)达2亿元，高研发(fa)投入(ru)占比(bi)曾被外界视作‘疯狂’。

2024年，随(sui)着收(shou)入(ru)规模快速扩大，研发(fa)占比(bi)持续(xu)收(shou)窄，利润空间显著提升(sheng)。运(yun)营层面，2024年全年实现扭亏为盈，现金流(liu)强劲转(zhuan)正，经营质量明显优化。企业现金流(liu)结(jie)构改(gai)善趋势明确，预计将加速实现规模化盈利。

未来抗体业务里(li)程碑付(fu)款(kuan)增加、分子库商业化及欧美业务快速拓(tuo)展将推动收(shou)入(ru)指数增长。资本市场将逐渐(jian)认可‘自我造血的Biotech’模式，盈利可持续(xu)性会重塑估值(zhi)。

9. 行业趋势与竞争壁(bi)垒

格隆(long)汇：

您预测未来3-5年，中国生物医药行业的竞争焦(jiao)点将集中在哪些(xie)领域？百奥赛图如何通过“临床前产品及服务和抗体开发(fa)两(liang)大核心业务板块”构建护城(cheng)河(he)？能否应对跨国巨头的竞争压力？

沈月雷博士：

从仿制药，到快速跟进，再到创新药研发(fa)这(zhe)条路(lu)程，我国仅仅是经过了10年时间。总(zong)体来看，中国的药物研发(fa)基(ji)本上还是处于跟随(sui)式的研发(fa)，做原(yuan)创药的企业凤毛麟角。

如今，中国药企在研发(fa)效率上的优势正在持续(xu)放大，未来全球创新分子的源头将更多向中国倾斜。其中，欧美MNC仍会是重要买家(jia)。真正的创新必须经得起全球市场的价值(zhi)验证，过去十年行业存在的“伪创新”泡沫将被戳(chuo)破，能存活下来的必是手握硬技术的企业。相信随(sui)着中国不断改(gai)进的新药研发(fa)政策推陈出新，我国将有越来越多的企业加入(ru)到全球创新药物研发(fa)的大家(jia)庭中，开始做真正的全球创新药物。

以百奥赛图为例，企业的“Born Global”的基(ji)因在立项之初即对标(biao)国际顶尖药企需求，让企业在创新质量与速度上与同业逐渐(jian)拉开差距。

百奥赛图的战(zhan)略定位是成为全球药企的“创新苗圃”，通过“卖青苗”模式嵌(qian)入(ru)国际研发(fa)链条。百奥赛图不做‘全产业链’的野(ye)心家(jia)，而要当全球创新药的‘军火商’，成为全球创新药生态的关键参与者。