一、固收(shou)类产品规模占比(bi)超八成(cheng)，债(zhai)基近3年收(shou)益率不(bu)敌同类平均

作为一家公募机构，国(guo)投(tou)瑞银发(fa)展现状颇具代表性。截(jie)至2024年末，国(guo)投(tou)瑞银固收(shou)类产品规模占比(bi)约超85%，其中(zhong)债(zhai)券型基金及货(huo)币基金的规模占比(bi)均超四成(cheng)。上述业务结构背后，国(guo)投(tou)瑞银旗下债(zhai)券型基金的长(chang)跑业绩或不(bu)及同类平均。

1.1 截(jie)至2024年末债(zhai)基规模占比(bi)超四成(cheng)，与货(huo)币型基金合(he)计的规模占比(bi)超85%

在政策支撑大力发(fa)展权(quan)益类基金的背景下，截(jie)至2024年年底，国(guo)投(tou)瑞银的债(zhai)券型基金规模占比(bi)超四成(cheng)。从具体产品分(fen)布来(lai)看，国(guo)投(tou)瑞银的基金业务或呈现“重固收(shou)、轻权(quan)益”的特征。

数据显示，截(jie)至2024年四季度末，国(guo)投(tou)瑞银股票型基金、混合(he)型基金、债(zhai)券型基金、指数型基金、QDII基金、货(huo)币型基金的资产净值合(he)计分(fen)别为10.13亿(yi)元、294.75亿(yi)元、1,155.62亿(yi)元、68.53亿(yi)元、0.74亿(yi)元、1,230.29亿(yi)元。

从占比(bi)上看，截(jie)至2024年四季度末，国(guo)投(tou)瑞银股票型基金、混合(he)型基金、债(zhai)券型基金、指数型基金、QDII基金、货(huo)币型基金的资产净值占所有基金资产净值合(he)计的比(bi)例分(fen)别约为0.36%、10.58%、41.48%、2.46%、0.03%、44.16%。

也就是说，截(jie)至2024年四季度末，国(guo)投(tou)瑞银债(zhai)券型基金的管理规模达1,155.62亿(yi)元，占比(bi)超四成(cheng)，而管理规模占比(bi)最高的系货(huo)币型基金，占比(bi)为44.16%。即截(jie)至2024年末，国(guo)投(tou)瑞银的固收(shou)类产品（债(zhai)基及货(huo)基）的规模占比(bi)或超85%。

1.2 近6月、近1年及近3年，旗下债(zhai)基的收(shou)益率跑输同类平均

在固收(shou)类产品“占大头”的业务结构下，国(guo)投(tou)瑞银债(zhai)券型基金的业绩表现或显“疲软”。

据Choice数据，截(jie)至查询日2025年4月8日，国(guo)投(tou)瑞银旗下尚在运作的基金共有约194只，债(zhai)券型基金约67只，货(huo)币型基金约11只，混合(he)型基金约87只，股票型基金约18只，

截(jie)至查询日2025年4月8日，国(guo)投(tou)瑞银尚在运作的债(zhai)券型基金在近6个月、近1年、近3年的收(shou)益率均值分(fen)别为1.57%、3.05%、8.57%，同期债(zhai)券基金的平均收(shou)益率分(fen)别为1.75%、3.21%、8.81%。

可以看出，在短期表现方面，国(guo)投(tou)瑞银债(zhai)基近6个月平均收(shou)益率，不(bu)敌同类平均，其近1年及近3年的收(shou)益率也跑输同类平均的涨幅，其在债(zhai)券投(tou)资管理能力或可“窥(kui)见(jian)一二”。

二、基金规模增(zeng)速放缓(huan)，债(zhai)基连续两个季度或遭遇净赎回

整体来(lai)看，2025年以来(lai)，债(zhai)券基金成(cheng)立节奏明显弱于股票基金，截(jie)至3月27日，年内新成(cheng)立股票基金数量，相较于去年同期数量同比(bi)增(zeng)长(chang)70%，而年内新成(cheng)立债(zhai)券基金相较于去年同期数量同比(bi)减少了约42%。可见(jian)，2025年内债(zhai)券型基金发(fa)行速度有所放缓(huan)。

而回溯2024年，国(guo)投(tou)瑞银旗下所有基金或遭遇净赎回超120亿(yi)份，其中(zhong)债(zhai)券型基金在2024年下半年两个季度或连续净赎回，且基金规模增(zeng)长(chang)不(bu)足1%。

2.1 近两年旗下基金规模增(zeng)长(chang)速度放缓(huan)，2024年第四季度净赎回数量较三(san)季度下滑

从旗下基金规模来(lai)看，近几年，国(guo)投(tou)瑞银的基金管理规模增(zeng)速放缓(huan)。

数据显示，2024年内，国(guo)投(tou)瑞银旗下基金的期间(jian)申购数量合(he)计约7,500.69亿(yi)份，期间(jian)赎回基金数量约为7,625.34亿(yi)份，即净赎回约124.65亿(yi)份。其中(zhong)，国(guo)投(tou)瑞银旗下基金在第四季度虽净申购11.91亿(yi)份，但相较第三(san)季度115.95亿(yi)份净赎回的规模，资金回流力度或有所下滑。

而从规模增(zeng)速来(lai)看，近几年，国(guo)投(tou)瑞银的基金管理规模增(zeng)速放缓(huan)。

截(jie)至2020-2024年末，国(guo)投(tou)瑞银旗下基金的资产净值合(he)计分(fen)别为1,099.04亿(yi)元、1,634.08亿(yi)元、2,368.85亿(yi)元、2,716.35亿(yi)元、2,786.14亿(yi)元。

经测算，2021-2024年末，国(guo)投(tou)瑞银旗下基金的资产净值合(he)计同比(bi)增(zeng)速分(fen)别为48.68%、44.97%、14.67%、2.57%。

可以看出，2023-2024年末，国(guo)投(tou)瑞银旗下基金规模增(zeng)速有所放缓(huan)，其中(zhong)2024年的增(zeng)速不(bu)足3%。

2.2 2024年下半年连续两个季度，债(zhai)券型基金遭遇净赎回且规模增(zeng)速不(bu)足1%

从申赎结构来(lai)看，2024年下半年，国(guo)投(tou)瑞银旗下债(zhai)券型基金或连续两个季度净赎回。

数据显示，截(jie)至2024年1-4季度末，国(guo)投(tou)瑞银债(zhai)券型基金期间(jian)申购份额分(fen)别为146.15亿(yi)份、280.18亿(yi)份、110.46亿(yi)份、173.07亿(yi)份；同期期间(jian)赎回份额分(fen)别为214.57亿(yi)份、160.49亿(yi)份、198.3亿(yi)份、177.85亿(yi)份。

可以看出，国(guo)投(tou)瑞银债(zhai)券型基金中(zhong)，2024年一季度净赎回68.42亿(yi)份，二季度净申购119.69亿(yi)份；而2024年下半年资金或外(wai)流，三(san)季度净赎回87.84亿(yi)份，四季度继续净赎回4.78亿(yi)份。

总的来(lai)说，国(guo)投(tou)瑞银债(zhai)券型基金在2024年下半年约净赎回92.62亿(yi)份，或占国(guo)投(tou)瑞银旗下所有基金净赎回总量的74.3%。

此(ci)外(wai)，从规模增(zeng)速上看，2024年，国(guo)投(tou)瑞银债(zhai)券型基金规模增(zeng)速放缓(huan)。

数据显示，截(jie)至2020-2024年末，国(guo)投(tou)瑞银旗下债(zhai)券型基金的资产净值分(fen)别为393.49亿(yi)元、557.56亿(yi)元、758.72亿(yi)元、985.33亿(yi)元、1,155.62亿(yi)元。

经测算，2021-2024年末，国(guo)投(tou)瑞银旗下债(zhai)券型基金的资产净值同比(bi)增(zeng)速分(fen)别为41.7%、36.08%、29.87%、17.28%。

此(ci)外(wai)，从2024年下半年来(lai)看，2024年6月末，国(guo)投(tou)瑞银的债(zhai)券型基金规模为1,155.43亿(yi)元，而截(jie)至2024年末，国(guo)投(tou)瑞银债(zhai)券型基金规模为1,155.62亿(yi)元，相较于2024年6月末增(zeng)长(chang)了0.02%。

总而言之，2024年下半年，国(guo)投(tou)基金旗下债(zhai)券型产品或贡献超七(qi)成(cheng)的的净赎回量，且2024下半年或连续两个季度遭遇净赎回、基金规模增(zeng)长(chang)不(bu)明显。

三(san)、债(zhai)券收(shou)入(ru)占旗下所有基金收(shou)入(ru)超五成(cheng)，权(quan)益类产品连续三(san)年亏损

新“国(guo)九条”明确指出，要大力推动(dong)中(zhong)长(chang)期资金入(ru)市，持续壮(zhuang)大长(chang)期投(tou)资力量。大力发(fa)展权(quan)益类公募基金，大幅提(ti)升权(quan)益类基金占比(bi)。而国(guo)投(tou)瑞银方面，其旗下混合(he)型基金及股票型基金合(he)计的净利润连续三(san)年告负。

3.1 2024年扭亏为盈，债(zhai)券收(shou)入(ru)占旗下所有基金收(shou)入(ru)超五成(cheng)

数据显示，2021-2024年，国(guo)投(tou)瑞银旗下所有基金的收(shou)入(ru)合(he)计分(fen)别为57.89亿(yi)元、-65.98亿(yi)元、-18.12亿(yi)元、86.89亿(yi)元；同期，旗下所有基金的净利润合(he)计分(fen)别为41.8亿(yi)元、-85.2亿(yi)元、-41.15亿(yi)元、64.76亿(yi)元。

而2024年扭亏为盈的另(ling)一面，国(guo)投(tou)瑞银旗下基金的收(shou)入(ru)中(zhong)，债(zhai)券收(shou)入(ru)占比(bi)超五成(cheng)。

数据显示，2022-2024年，国(guo)投(tou)瑞银旗下所有基金的收(shou)入(ru)中(zhong)，债(zhai)券收(shou)入(ru)分(fen)别为28.86亿(yi)元、42.63亿(yi)元、48.04亿(yi)元。其中(zhong)，2024年，债(zhai)券收(shou)入(ru)占旗下所有基金收(shou)入(ru)的比(bi)例为55.29%。

3.2 2022-2024年，旗下混合(he)型基金及股票型基金合(he)计的净利润告负

债(zhai)券收(shou)入(ru)贡献超五成(cheng)收(shou)入(ru)的另(ling)一面，国(guo)投(tou)瑞银旗下权(quan)益类基金的业绩或并不(bu)亮眼。

数据显示，2021-2024年，国(guo)投(tou)瑞银旗下混合(he)型基金的净利润合(he)计分(fen)别为13.58亿(yi)元、-106.02亿(yi)元、-90.16亿(yi)元、-7.7亿(yi)元；股票型基金的净利润合(he)计分(fen)别为-0.1亿(yi)元、-7.08亿(yi)元、-4.11亿(yi)元、6.25亿(yi)元。

即2021-2024年，国(guo)投(tou)瑞银旗下混合(he)型基金及股票型基金合(he)计的净利润分(fen)别为13.48亿(yi)元、-113.1亿(yi)元、-94.27亿(yi)元、-1.45亿(yi)元。

不(bu)难看出，虽然国(guo)投(tou)瑞银旗下所有基金在2024年扭亏为盈，但2022-2024年，国(guo)投(tou)瑞银旗下权(quan)益类基金合(he)计的净利润告负，或陷入(ru)亏损的窘境。

四、多名基金经理 “一拖多”，两名基金经理在管基金多数年内收(shou)益率告负

在基金市场上，基金经理的能力和策略往往直(zhi)接(jie)影响着基金的业绩表现。而国(guo)投(tou)瑞银旗下多名基金经理“一拖多”，或一定程度上分(fen)散了投(tou)研精力。其中(zhong)，綦缚(fu)鹏、赵建(jian)均在管7只基金，面临旗下产品“大面积”收(shou)益率告负的窘境。

4.1 七(qi)名基金经理均在管7只及以上基金，綦缚(fu)鹏在管基金今年来(lai)收(shou)益率告负

据东方财富Choice数据，截(jie)至查询日2025年4月8日，国(guo)投(tou)瑞银旗下共有30名基金经理，其中(zhong)约七(qi)名基金经理均在管7只及以上基金。

具体来(lai)看，截(jie)至查询日2025年4月8日，基金经理敬夏玺、宋璐、王侃(kan)、李达夫(fu)、綦缚(fu)鹏、杨(yang)枫、赵建(jian)管理的基金数量（剔除非主(zhu)代码基金，下同）分(fen)别为10只、8只、8只、7只、7只、7只、7只。

上述基金经理中(zhong)，綦缚(fu)鹏，硕士毕业，曾任职研究员，自(zi)2010年4月23日起担任国(guo)投(tou)瑞银旗下基金的基金经理。截(jie)至2025年4月8日，綦缚(fu)鹏在管7只基金，其中(zhong)6只基金为混合(he)型基金，1只为债(zhai)券型基金。

需要指出的是，綦缚(fu)鹏管理的7只基金中(zhong)，今年来(lai)的收(shou)益均告负。

具体来(lai)看，截(jie)至2025年4月8日，国(guo)投(tou)瑞银瑞利混合(he)(LOF)A、灵活(huo)配置混合(he)A、国(guo)投(tou)瑞银远见(jian)成(cheng)长(chang)混合(he)A 、国(guo)投(tou)瑞业睿选混合(he)A、国(guo)投(tou)瑞银比(bi)较优势一年持有混合(he)A、国(guo)投(tou)瑞银优化增(zeng)强(qiang)债(zhai)券A/B、国(guo)投(tou)瑞银弘信回报(bao)混合(he)A今年以来(lai)的收(shou)益率分(fen)别为-6.44%、-7.03%、-7.56%、-8%、-7.8%、-1.61%、-8.92%，不(bu)及同期业绩比(bi)较基准分(fen)别为-3.71%、-4.05%、-4.75%、-4.75%、-4.75%、-1.2%、-5.48%的涨幅。

可见(jian)，国(guo)投(tou)瑞银旗下多名基金经理“一拖多”。其中(zhong)，基金经理綦缚(fu)鹏一人管理7只基金，该7只基金在2025年以来(lai)收(shou)益率告负，且跑输业绩比(bi)较基准。

4.2 基金经理赵建(jian)“一拖七(qi)”6只基金今年来(lai)收(shou)益率告负，新基近一周跑输沪深300

值得注(zhu)意(yi)的是，基金经理赵建(jian)，同济(ji)大学管理学博士，2010年6月加入(ru)国(guo)投(tou)瑞银，2013年5月起管理国(guo)投(tou)瑞银旗下的基金。截(jie)至2025年4月8日，赵建(jian)共在管7只基金，其中(zhong)6只基金为指数型基金，1只基金为基金。

同样是“一拖七(qi)”，赵建(jian)在管的基金表现亦不(bu)容乐观。

数据显示，截(jie)至2025年4月8日，赵建(jian)管理的国(guo)投(tou)ETF联接(jie)、国(guo)投(tou)瑞银白银(LOF)A、0指数(LOF)、国(guo)投(tou)瑞银ETF、国(guo)投(tou)瑞银专精特新量化选股混合(he)A、国(guo)投(tou)瑞银中(zhong)证机器人指数发(fa)起式A、国(guo)投(tou)瑞银上证科(ke)创板200指数发(fa)起式A今年来(lai)收(shou)益率分(fen)别为-5.46%、1.52%、-9.86%、-5.74%、-2.54%、-2.79%、-17.1%。

不(bu)难发(fa)现，截(jie)至2025年4月8日，赵建(jian)在管的基金仅1只基金在今年来(lai)取得正(zheng)收(shou)益。

除此(ci)之外(wai)，赵建(jian)在管的基金中(zhong)，2025年3月18日成(cheng)立的国(guo)投(tou)瑞银上证科(ke)创板200指数发(fa)起式A近1周（截(jie)至2025年4月8日）收(shou)益率为-15.04%，跑输沪深300。

也就是说，基金经理赵建(jian)“一拖7”，6只基金收(shou)益率今年以来(lai)的收(shou)益率告负。且新成(cheng)立的基金，近一周收(shou)益率大幅下跌，不(bu)敌同期沪深300的涨幅。

总而言之，面对债(zhai)基长(chang)跑业绩不(bu)敌同类平均、权(quan)益类产品连续三(san)年亏损、基金经理“一拖多”等问题，国(guo)投(tou)瑞银基金的董事长(chang)傅强(qiang)，将如何带领国(guo)投(tou)瑞银实现“为广大投(tou)资者创造长(chang)期稳健的投(tou)资回报(bao)”，或值得关注(zhu)。

免责(ze)声明：本研究分(fen)析系基于大家认为可靠的或已公开的信息撰写，大家不(bu)保证文中(zhong)数据、资料、观点或陈述不(bu)会发(fa)生(sheng)任何变更。在任何情(qing)况下，本研究分(fen)析中(zhong)的数据、资料、观点、或所表述的意(yi)见(jian)，仅供信息交流、分(fen)享、参考(kao)，并不(bu)构成(cheng)对任何人的投(tou)资建(jian)议。在任何情(qing)况下，大家不(bu)对任何人因使用本研究分(fen)析中(zhong)的任何数据、资料、观点、内容所引致的任何损失负任何责(ze)任，阅读者自(zi)行承担风险。本研究分(fen)析，主(zhu)要以电子版(ban)形式分(fen)发(fa)，也会辅(fu)以印刷品形式分(fen)发(fa)，版(ban)权(quan)均归金证研所有。未经大家同意(yi)，不(bu)得对本研究分(fen)析进行任何有悖(bei)原意(yi)的引用、删(shan)节和修改，不(bu)得用于营利或用于未经允许的其它用途。