除了上述核心数据外，净资产收益率(ROE)和现金流水平，也是概括中核国际整体表(biao)现的最佳注脚。

先看ROE，作为价值投资者关心的指标，企业2024年ROE达(da)到(dao)28.9%，较2023年的23.1%进一步增加。

采用杜邦分析法将ROE表(biao)现做(zuo)拆解后（杠杆(gan)比率、净利率、资产周转率）可以发现，外部环境影响导致净利率有所下滑，但中核国际在(zai)杠杆(gan)水平更加合理(li)的基础(chu)上，资产周转率大幅改(gai)善，从而(er)推动ROE显著提升。

杠杆(gan)水平方(fang)面，企业权益乘数从2023年末的2.15下降至2024年末的1.31，资产负债率从54%降至23%。

资产周转率方(fang)面，企业则(ze)从截至2023年末的0.59上升至截至2024年末的2.09。这得(de)益于企业出售全资附属子企业中核香港，通过出售非(fei)核心资产增强流动性，将支撑自身(shen)更好聚焦铀贸易业务。

对此(ci)财报(bao)中提到(dao)，企业通过投资非(fei)核心资产，将能够减少财务风险承担(dan)及向非(fei)战略行(xing)业的资本承担(dan)并调(diao)度资源用于扩张其(qi)铀业务。此(ci)外，出售事项将支撑企业巩固其(qi)在(zai)全球铀买(mai)卖市场地位的战略目(mu)标，且长(chang)远有利企业的长(chang)期发展及整体营收能力。

同时，现金流作为投资者关心的另(ling)一个指标，表(biao)现也十分亮眼。中核国际2024年经营性现金流为1.40亿港元，对比2023年0.733亿港元显著扩大，叠加出售附属企业获得(de)1.62亿港元净款项等，2024年末现金储(chu)备大幅增长(chang)至6.07亿港元。由此(ci)进一步佐证了企业核心业务快速发展，以及自身(shen)战略实行(xing)的有效性。

所以，中核国际2024年ROE和现金流水平取(qu)得(de)长(chang)足进步，背后是经营业绩和财务质量(liang)共同提高的结果，企业基本面呈(cheng)现向好趋势，继(ji)续在(zai)高质量(liang)发展的道(dao)路(lu)上飞驰。

供需变化带来(lai)机遇挑战，中核国际有望受益

全球天然铀市场发展决定了中核国际的成长(chang)空(kong)间，而(er)铀价长(chang)期走向以及背后的供需关系(xi)变化是重要的影响因素。

进入2024年，铀现货价格上涨势头强劲，2月冲至2007年以来(lai)最高价的107美金每磅后，开启逐步回调(diao)的过程。接着铀价下跌至12月26日最低点的70美金每磅，现货价全年累计下跌21%。

而(er)在(zai)天然铀长(chang)贸市场，2024年长(chang)贸价格从年初(chu)的72美金每磅涨至年底的80.50美金。长(chang)贸价格高于现货价格，反(fan)映核电行(xing)业通过长(chang)协机制(zhi)对冲风险的策略，也是市场对铀资源长(chang)期紧缺的定价，是未来(lai)价格中枢上行(xing)的信号(hao)。

进一步来(lai)看供需关系(xi)，在(zai)需求方(fang)面，当前全球各国加速清洁(jie)能源转型，正迈入到(dao)新一轮核电复兴周期。铀作为核电站运(yun)行(xing)主要燃料，随着核电的边际变化到(dao)来(lai)，需求量(liang)有望显著提升。

根据世界核协会数据，截至2024年12月，全球核电并网容(rong)量(liang)为396GW，并网核电站439座，在(zai)建容(rong)量(liang)71.8GW，在(zai)建核电站66座。有预测(ce)指出，考虑核电建设(she)周期，铀需求将在(zai)2027年加速释放(fang)，新建核电站首次(ci)装料或将需求进一步提前。

具体到(dao)中国市场，《中国核能发展报(bao)告(gao)（2023）》指出，预计2030年前，我国在(zai)运(yun)核电装机规模有望成为世界第一，在(zai)世界核电产业格局中占据更加重要的地位。预计到(dao)2035年，我国核能发电量(liang)在(zai)总(zong)发电量(liang)的占比将达(da)到(dao)10%左右，相比2022年翻倍。这意味着，核电发电占比未来(lai)仍有巨大的提升空(kong)间，中国长(chang)期是铀需求大国。

值得(de)一提的是，随着DeepSeek等中国AI企业的崛起，中国AI发展正迎来(lai)黄金期，预期数据中心等AI基建需求大幅增加。而(er)绿电以及核电因稳定性强、碳排放(fang)低，将成为AI基建的能源保障提供支撑(cheng)，这也将进一步提高市场对铀的需求。

在(zai)供给方(fang)面，全球天然铀的总(zong)量(liang)较为充足，而(er)开采在(zai)过去十几年缺乏足够资本支出投入，导致资源的生产过程受阻。一次(ci)供应增量(liang)有限、在(zai)产矿(kuang)上常有产量(liang)指引下调(diao)，二次(ci)供应也在(zai)逐年缩减，因此(ci)未来(lai)几年内，全球天然铀供应量(liang)有不确定性，供需平衡或朝着"短缺"方(fang)向发展。

对中核国际而(er)言，既(ji)是挑战也是机遇，作为中核集团旗下唯一海外铀资源运(yun)作平台，是最能放(fang)大中核集团海外战略价值的载体之一。中核集团是国内唯一拥(yong)有完整核燃料循环产业的集团，中核国际为其(qi)旗下中国铀业集团提供天然铀产品，因此(ci)发展自带“护城河”。在(zai)铀价长(chang)期上行(xing)、国内需求爆发、供应格局趋紧的背景下，有望充分受益。

核电复兴周期之下，持续巩固市场地位

今年的政府工作报(bao)告(gao)提出，要培育壮大新兴产业、未来(lai)产业，开展新技术新产品新场景大规模应用示(shi)范(fan)行(xing)动。核能的战略地位愈发凸显，成为推动能源转型和科技创新的关键领域。

回顾近些年，我国核能按(an)照“热堆—快堆—聚变堆”的“三步走”战略稳步推进，一批先进核能技术得(de)到(dao)了加快推进。

比如热堆代表(biao)“华(hua)龙一号(hao)”，截至目(mu)前，“华(hua)龙一号(hao)”全球在(zai)建、在(zai)运(yun)机组(zu)达(da)到(dao)33台，成为全球三代核电在(zai)建、在(zai)运(yun)机组(zu)最多的机型。同时，高温气冷(leng)堆投入商运(yun)、模块(kuai)化小堆“玲龙一号(hao)”即将建成，这背后是中国正逐步引领全球核能发展格局。

蓝皮书预计，未来(lai)我国的核电装机规模有望进一步扩大，核能利用将扮(ban)演多重角色，核技术应用产业有望成为我国新的经济增长(chang)点。

在(zai)此(ci)背景下，天然铀资源的稳定供应，以及如何更好开展对铀矿(kuang)资源的探索和利用成为重中之重。

因此(ci)长(chang)期来(lai)看，中核国际作为产业重要参(can)与者，其(qi)价值潜(qian)力还未被充分挖掘，成长(chang)空(kong)间不容(rong)小觑。

财报(bao)透露，根据2024年框架协议，中核国际作为中国铀业集团的天然铀产品独家供应，同时承担(dan)海外铀资源代理(li)采购及分销角色。这有助于中核国际进一步加强铀贸易业务，扩大全球市场的覆(fu)盖范(fan)围，确定更有利的战略地位，为长(chang)期盈(ying)利增长(chang)奠定基础(chu)。

同时，中核国际将继(ji)续积极参(can)与国际市场投标买(mai)卖，增加市场曝光度，并探索多种资源渠道(dao)，以进一步扩大业务规模。随着中核国际积极探索出更多贸易机会，寻求优质铀资源项目(mu)，将为自身(shen)成长(chang)注入强劲动能，也能够在(zai)资本市场上呈(cheng)现更大的价值潜(qian)力。

值得(de)一提的是，政策端正持续推动国有资本和国有企业做(zuo)强做(zuo)优做(zuo)大，以及加强国有上市企业市值管理(li)，推动提升上市企业投资价值。由此(ci)，中核国际的价值有望得(de)到(dao)重估。

结语

在(zai)全球能源转型与核电复兴的浪潮中，中核国际凭(ping)借其(qi)战略定力与资源整合能力，在(zai)2024年交出一份(fen)亮眼的答卷(juan)。面对天然铀市场的波动与挑战，企业通过扩大贸易规模、优化资产结构及深化协同效应，表(biao)现出十足的经营韧(ren)性。

未来(lai)，随着全球铀资源供需格局趋紧、国内核电需求放(fang)量(liang)，叠加企业国际市场拓展与新项目(mu)布局，中核国际有望在(zai)能源安全与绿色转型的双重机遇下，稳固市场地位，展现长(chang)期价值。