陶川团队强调，在拓外贸上，从近期国家领导人出访越南、马来西亚、柬埔寨等足迹可见，“稳(wen)外贸”的战略方(fang)向在于非美贸易的拓展(zhan)。在美国最新的关(guan)税豁免、暂缓90天关(guan)税的窗口期内，非美贸易市场存在较大迂回空间，这对于缓解出口压(ya)力有非常直接(jie)的作用。

对于增量政策，陶川团队认为年中择机加码的增量政策可能包括：年中追加超长(chang)期特别国债以进一(yi)步(bu)支撑“两新”，已(yi)在部分地方(fang)陆续落地的育儿补贴(tie)，加力实施城中村改造、推进货币化安置(zhi)等。

东莞证券：5.4%的增长(chang)超预期

东莞证券分析师费小平认为，一(yi)季度国民经济实现“开门红”，国内生产总值超预期增长(chang)。

费小平指出，2025年一(yi)季度以来，政策效应持续释放(fang)，推动生产供给加快恢(hui)复(fu)，新质生产力加快培育，国内需求不断扩大，就(jiu)业形势总体稳(wen)定(ding)，最终一(yi)季度GDP同比增速录得5.4%，超出市场预期，在全(quan)球(qiu)主要经济体中名列前茅(mao)，同时也为全(quan)年实现5%的经济增速目标奠定(ding)了坚实的基(ji)础(chu)。总的来看，一(yi)季度国民经济开端良好，积极(ji)因素逐渐增加。

对于3月份宏观(guan)数据，费小平强调，3月份基(ji)本面(mian)呈现修复(fu)改善(shan)的态势，各结构分项(xiang)普(pu)遍超出市场预期，其中生产端改善(shan)稍好于需求端。当前以内需拉动和创新驱动为主导的发展(zhan)新格局正在加快形成，经济结构持续优化。后续积极(ji)政策有望继续发力稳(wen)增长(chang)，着力扩大内需 、提振(zhen)信心，大家预计经济增长(chang)动能将继续修复(fu)，经济有望保持恢(hui)复(fu)向好态势。

展(zhan)望未来，持续积极(ji)的政策将有助于稳(wen)定(ding)经济增长(chang)，扩大内需和提振(zhen)市场信心，预计这将进一(yi)步(bu)促进经济增长(chang)动能的恢(hui)复(fu)，使得经济持续呈现出复(fu)苏和向好的态势。

粤开证券：前期政策生效带(dai)动消费回升

粤开证券首席经济学家罗(luo)志(zhi)恒认为，一(yi)季度经济总体实现开门红，主要得益于前期政策的生效，一(yi)是消费品以旧(jiu)换(huan)新扩围、额度提高(gao)带(dai)动消费回升；二是春节后开启(qi)的中国经济乐观(guan)叙(xu)事和资产重(zhong)估引发资本市场交(jiao)易量和指数回升，财富效应带(dai)动消费；三是化债以后地方(fang)政府(fu)财政压(ya)力缓解，而且专项(xiang)债发行较快，财政从去(qu)年的中央财政发力为主转向今年的中央地方(fang)协同发力，基(ji)建投资增速较好。

但(dan)是下阶段仍(reng)要注意防范(fan)风险：一(yi)是关(guan)税战升级导致外需和出口的回落，对相关(guan)地区和行业的就(jiu)业影响；二是房地产从一(yi)线城市房价止跌回稳(wen)到(dao)全(quan)国房价和投资止跌回稳(wen)还需要时间，还需要进一(yi)步(bu)加码；三是总需求仍(reng)不足。

方(fang)正证券：内需尽显实力与(yu)潜力

方(fang)正证券首席经济学家燕翔及其团队指出，从产业增长(chang)来看，一(yi)季度GDP的良好增势主要受工业生产加快以及服务业持续向好共同推动，第二产业、第三产业合计带(dai)动名义经济增长(chang)4.5%。从经济结构来看，我国经济高(gao)质量发展(zhan)持续推进，新质生产力发展(zhan)取得积极(ji)成效，经济增长(chang)动力不断增强。

展(zhan)望未来，燕翔及其团队指出，中国作为大国经济体，正逐渐形成内需主导型的发展(zhan)新格局，中国内需增长(chang)现在有实力、未来有潜力，经济中长(chang)期向好的趋势没有变。一(yi)方(fang)面(mian)，中国已(yi)经拥有全(quan)球(qiu)最完备的产业体系，产业规模大、配套能力强，具有明显的成本优势、品类优势和速度优势。我国已(yi)经成为全(quan)球(qiu)产业基(ji)础(chu)设施最发达国家之一(yi)，能够快速满足大规模生产需求，经济发展(zhan)底(di)盘稳(wen)固；另一(yi)方(fang)面(mian)，中国经济的超大规模市场优势非常突(tu)出，我国拥有14亿多人口，人均GDP超过(guo)1.3万美金，已(yi)经进入中等偏上收入国家序列，中国消费市场需求空间广阔。在更加积极(ji)的宏观(guan)政策推动下，国内需求有望持续回升，推动中国经济不断向好。

中国银河：内需接(jie)棒外需，政策仍(reng)待加码

中国银河证券首席宏观(guan)分析师张迪认为，一(yi)季度实际GDP同比增长(chang)5.4%，高(gao)于2024年全(quan)年及2024年季度同期水平。各项(xiang)政策更加给力、靠前发力，带(dai)动经济持续回升向好。

供给端，“抢(qiang)出口”“抢(qiang)两新”“抢(qiang)AI”效应下，3月工业增加值同比增长(chang)7.7%；新一(yi)轮科技革命和产业变革趋势之下，生产性(xing)服务业增长(chang)强劲，3月信息App业、租赁商务业分别同比增长(chang)9.9%、9.3%，商务活动又进一(yi)步(bu)带(dai)动住宿餐饮等生活性(xing)服务业。

需求端，消费表现好于预期，3月社零同比增长(chang)5.9%，消费品以旧(jiu)换(huan)新政策效果立竿见影；制造业投资持续高(gao)增，基(ji)建增速小幅回升地产投资继续寻底(di)。经济取得良好开局，展(zhan)现了中国经济增长(chang)的空间大、韧性(xing)强。

展(zhan)望后市，二季度基(ji)本面(mian)在出口扰动下依然(ran)承(cheng)压(ya)，CPI、PPI、企业中长(chang)期信贷、工业产销率等指标也反(fan)映(ying)了当下内需仍(reng)有较大提振(zhen)空间。