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利润(run)层面，尽管2022年霸王茶姬小亏9071.6万元，但2023年其净利润(run)便达到8.03亿元，2024年更是增长至(zhi)25.15亿元，同比增长超200%，已(yi)经接近瑞幸的全(quan)年利润(run)。

而在霸王茶姬的迅速增长背后(hou)，是茶饮市(shi)场日益增长的规模和日渐激烈的竞争。

近年来，茶饮市(shi)场规模逐渐扩大。

2019年至(zhi)2024年间(jian)，现制茶饮的复合年增长率达到21.7%，远高于瓶装茶和茶叶(ye)等品类。

艾媒(mei)咨询(xun)数据(ju)也显示，2024年，26.0%的新茶饮消费者认(ren)为其未来消费频率将(jiang)变高，消费者的需求将(jiang)持(chi)续上涨。

根据(ju)预测，到2028年，现制茶饮的市(shi)场规模将(jiang)超过4000亿元。

也是因(yin)此，茶饮品牌近几年均迈上了迅速扩张的道路，不少新茶饮品牌已(yi)经开始朝着“万店(dian)目(mu)标(biao)”穷追不舍，霸王茶姬也不例(li)外。

2022年、2023年、2024年，霸王茶姬的全(quan)球门店(dian)数分别为1087家、3511家、6440家，几乎每年都(dou)以翻倍(bei)的程度扩张，扩张速度可谓迅猛。

随着新茶饮品牌迅速扩张，市(shi)场竞争也随之加剧(ju)。

窄(zhai)门餐眼数据(ju)显示，截止(zhi)2025年3月，茶饮行业近一年新开店(dian)13.21万家，但与此同时，门店(dian)净减少了2.97万家。

这也意味着，过去一年时间(jian)有超过15万家茶饮门店(dian)闭店(dian)。

在激烈的市(shi)场竞争下，霸王茶姬却罕见(jian)地在保持(chi)高速扩张的同时，也维(wei)持(chi)住了门店(dian)的高质量发展。

在茶饮行业闭店(dian)率已(yi)经连续三年超过25%的时候，霸王茶姬的闭店(dian)率远低于同行。

招股书数据(ju)显示，2023年和2024年，霸王茶姬的闭店(dian)率仅为0.5%和1.5%。与之形成对比的是，2024年前9个月，古茗的闭店(dian)率超过4.5%，蜜雪(xue)冰城的闭店(dian)率超过2.8%。

尽管霸王茶姬的加盟门店(dian)占比超过90%，但霸王茶姬对于门店(dian)质量把控相当严(yan)格。分布各省的子企业、严(yan)格的抽检(jian)、稽查机制，极简的供应链……投入保障了霸王茶姬的相对稳定的品质。

再比如，对加盟门店(dian)选址及门店(dian)规模进行规范，对加盟商设置较高的验资门槛，且要求加盟商具备相关从业经验……种种对门店(dian)质量的把控也带来了超预期(qi)的回报(bao)。

2024年，霸王茶姬单店(dian)月均GMV达51.2万元，超越一众现制茶饮企业。

与超高的单店(dian)月流(liu)水对应的是，大多数霸王茶姬门店(dian)的产品供应相当简洁，选择并不多。

而这，正是由于霸王茶姬的“超级单品”策略带来的更为高效的门店(dian)管理。

公开资料显示，截止(zhi)2024年8月，霸王茶姬的明星单品“伯牙绝弦”累计销(xiao)量超过6亿杯。

招股书信息也显示，2024年，霸王茶姬全(quan)年GMV同比上升173%，至(zhi)295亿元人民币。

其中，中国市(shi)场91%的GMV来自Tea Latte也即是“原叶(ye)鲜奶茶”等的销(xiao)售。

“超级单品”策略给霸王茶姬带来的是简洁的供应链、更小的库存负(fu)担和更低的物流(liu)压力。

招股书信息显示，2024年，霸王茶姬物流(liu)成本占其全(quan)球总GMV比例(li)不到1%。同时，霸王茶姬的库存周转天数仅为5.3天，在千店(dian)规模以上的茶饮企业中最低。

供应链优(you)势带来了霸王茶姬超高的净利率，2024年，霸王茶姬净利率达20.3%，远高于同业平(ping)均水平(ping)——以供应链著(zhu)称的蜜雪(xue)冰城2024年前三季度净利率为18.7%，今(jin)年年初上市(shi)的古茗净利率为17.4%。

伴随着门店(dian)和业务(wu)的不断拓展，高效的供应链和高质的门店(dian)，也将(jiang)成为霸王茶姬未来发展的基石。

而和其他新茶饮品牌相比，霸王茶姬更为领先的，还是对于现代茶饮的重新思(si)考和定位。

02

场景变革：

对标(biao)星巴克打造现代茶饮商业场景

1992年，星巴克上市(shi)后(hou)，在美国乃至(zhi)全(quan)球的扩张迅速加速，成功打造了现代咖啡学问，并将(jiang)其发展成为千亿美金规模的产业。

一直以来，霸王茶姬最经常被贴的标(biao)签就(jiu)是“东(dong)方(fang)星巴克”。

这背后(hou)代表的不仅是霸王茶姬的野心，实则也是霸王茶姬模式的最精准概括。

而此次，霸王茶姬美股上市(shi)的代号便是“CHA”，此次登陆美股市(shi)场，或也将(jiang)推动霸王茶姬将(jiang)茶饮学问推向全(quan)球。

霸王茶姬创始人张俊杰曾经提到，奶茶的本体是一杯水，是一杯80亿人每天要喝8杯的水，奶茶行业的本质就(jiu)是用茶的逻辑来做一杯水。

而霸王茶姬的思(si)路，则是将(jiang)茶，延伸打造和现代咖啡一样(yang)的商业场景，也即是做成“东(dong)方(fang)星巴克”，乃至(zhi)于“东(dong)方(fang)雀巢”、“东(dong)方(fang)可口(kou)可乐”。

从品类本身来看，咖啡和茶一直以来都(dou)位列世界三大饮料，地位相当，中国的“饮茶”学问更是源远流(liu)长。

从唐(tang)朝发展至(zhi)今(jin)，中国仍旧是全(quan)球最大的茶叶(ye)消费国和生产国，但其中大部分都(dou)是“自产自销(xiao)”，难以走向海外。

以2023年为例(li)，这一年，国内茶叶(ye)生产量达到325吨，是第二名印度的两倍(bei)，然而，大部分的中国茶叶(ye)都(dou)为国内消化。

中国茶叶(ye)流(liu)通协会报(bao)告显示，2023年全(quan)国干毛茶总产量为333.95万吨，内销(xiao)总量为240.4万吨，占比超过70%。

不仅如此，茶叶(ye)出口(kou)销(xiao)售价格也相对较低，中国茶叶(ye)出口(kou)均价还不到内销(xiao)均价的四分之一。

至(zhi)于其中缘由，大致(zhi)有几个原因(yin)，一是中国茶园较为分散，标(biao)准化体系建立(li)较晚，二是因(yin)为历史原因(yin)，目(mu)前茶叶(ye)的标(biao)准由国外把控，中国茶叶(ye)因(yin)农残超标(biao)频繁被通报(bao)或退货，三则是因(yin)为，中国茶叶(ye)后(hou)期(qi)加工水平(ping)低，难以与外国茶叶(ye)竞争。例(li)如，中国茶叶(ye)的标(biao)准化早(zao)已(yi)较为完(wan)善，但现制茶饮，也就(jiu)是现场“泡茶”的标(biao)准化、现代化还是空白。

霸王茶姬抓住的就(jiu)是这个机会。

目(mu)前，霸王茶姬的主力产品仍是“原叶(ye)鲜奶茶”品类，而霸王茶姬对这一品类的定义是Tea latte，对标(biao)咖啡领域的拿铁(tie)。

除此以外，霸王茶姬正在逐渐推出Teaspresso、Teapuccino产品线，分别对标(biao)咖啡领域的美式和卡布奇诺(nuo)。

图源：霸王茶姬招股书

将(jiang)中国现制茶饮以对标(biao)咖啡的模式进行输出只是第一步，霸王茶姬在招股书中表示，其愿景是“通过技术和创新，致(zhi)力于推动茶饮现代化”。

目(mu)前，咖啡行业早(zao)已(yi)高度标(biao)准化，只要确保咖啡豆原料稳定、咖啡机统一标(biao)准，咖啡的制作在任意门店(dian)都(dou)毫无差别，消费者享受到的咖啡质量也同样(yang)稳定。

而在家庭和办公室(shi)场景，启用一台并不算贵的咖啡机，绝大多数消费者也能享受到现制咖啡的稳定风(feng)味。

相比咖啡，茶饮的标(biao)准化和现代化程度还相对较低。

但也正是因(yin)此，霸王茶姬正在极力推动现制茶饮的标(biao)准化，推出了新一代自动化制茶设备，此前信息显示，这将(jiang)茶饮平(ping)均出餐效率提升至(zhi)8秒/杯，口(kou)味误差率缩小到2‰。

2024年，霸王茶姬还在全(quan)国范围内率先推出全(quan)自动“萃(cui)”茶理念，通过萃(cui)取(qu)的方(fang)式展现茶的新风(feng)味。

在提升行业标(biao)准化的同时，霸王茶姬也在将(jiang)“东(dong)方(fang)茶”推广到全(quan)球。

早(zao)在2018年，成立(li)刚满一年的霸王茶姬便决定，“两条腿”走路，在发展中国市(shi)场的同时，成立(li)海外事业部。

2019年，霸王茶姬在马来西(xi)亚开出海外首店(dian)。2024年，霸王茶姬在新加坡三店(dian)齐开。

2025年截止(zhi)招股书提交日，已(yi)经有207家新的霸王茶姬门店(dian)在中国及全(quan)球开业，还有442家门店(dian)正在筹(chou)备中。

巴黎奥林匹克运动会期(qi)间(jian)霸王茶姬快闪店(dian)

霸王茶姬计划(hua)，2025年在中国和全(quan)球范围内新开1000至(zhi)1500家门店(dian)。

企业在招股书中也同样(yang)提到，除了用于科技投入和新品研发，本次公开募集(ji)的资金部分也将(jiang)用于扩大中国及海外门店(dian)规模，构建海外供应链网络等。

伴随着海外供应链网络的逐渐完(wan)善，霸王茶姬“东(dong)方(fang)茶”的故(gu)事，也势必将(jiang)扩散到更多的国度。

03

结语

在美联储加息周期(qi)步入尾声及全(quan)球AI技术革命的双重驱动下，中国资产正经历价值重估的历史性机遇，也带动了中国消费领域市(shi)场情绪的修(xiu)复。

在此背景下，2025年开年以来，新茶饮赛道掀起资本化浪潮(chao)，古茗、蜜雪(xue)冰城冲(chong)击IPO均获成功，几乎逆转了此前资本市(shi)场对于新茶饮品牌的冷淡情绪。

特别是认(ren)购倍(bei)数高达5295.34倍(bei)、认(ren)购金额突破1.83万亿港元的蜜雪(xue)冰城，更是成为了近年来港股市(shi)场现象级IPO。

而剑走偏锋的霸王茶姬成为四年来首家赴(fu)美IPO的中国消费品牌，也走出了一条“非典型”的成长路径。

相比蜜雪(xue)冰城利用性价比产品迅速扩大规模获得规模效应，再借此推动供应链产生规模效应进而完(wan)成供应链溢价，霸王茶姬则是通过简化产品矩阵、标(biao)准化运营流(liu)程，将(jiang)其行业对标(biao)从餐饮业切换至(zhi)咖啡行业，成长空间(jian)和未来潜力大大扩大。

不仅如此，目(mu)前，国际投资者对于新消费品牌的价值评估，已(yi)经从单纯(chun)的财(cai)务(wu)指标(biao)转向“故(gu)事张力”。

在此基础上，霸王茶姬“茶饮咖啡化”和“全(quan)球化”的叙事，无疑(yi)是成功的。