从大的(de)立场看股市反弹的(de)核心因素，自然离不开国家队资金的(de)支撑。

昨日央行和中央汇金企业便各自表态，前者(zhe)坚定支撑后者(zhe)增持股市，必要时会提供重组的(de)再贷(dai)款资金，帮助后者(zhe)发挥类“平(ping)准基金”的(de)作用。另一位“国家队”成员(yuan)—全国社保基金理事会也表示，近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。

不光(guang)如此，昨日多家央国企、地方(fang)国资平(ping)台旗下的(de)上市企业密集发布增持回购计划，电(dian)力(li)、能源、建筑、军工等领域的(de)央国企都同步发力(li)。短短两(liang)天，数百家上市企业发布回购、重要股东增持公告。

在大跌之后，类平(ping)准基金和回购潮(chao)开启。但这一轮动作非(fei)常及时，非(fei)常迅速，目的(de)很明(ming)确，就是(shi)要稳住股市信心，防止进一步演变成流动性危(wei)机，股市进一步踩踏的(de)可能。

经济政治层面的(de)摩擦动荡极容易演变成金融市场的(de)剧烈波动，而国家率(lu)先稳住金融，更深远的(de)意义(yi)是(shi)为了保障财富稳定的(de)信心，因为股市和经济息息相关，要更好地拉动内需，前提条件是(shi)老百姓(xing)钱包里的(de)财富不能缩水(shui)。

其次，目前除了波动剧烈的(de)美股市场，亚太股市也是(shi)跌势一片的(de)重灾(zai)区，维持股市和汇率(lu)的(de)稳定，给予(yu)寻找“资产避(bi)风港”的(de)外部投资者(zhe)一定信心。

比起其他国家任由(you)股市下跌的(de)现象，国内政策的(de)特点，的(de)确是(shi)用真金白银来支撑(cheng)预期和信心，维持市场韧(ren)性。

所以，对于现阶段看不清楚市场方(fang)向，甚至想套现的(de)朋友(you)，真的(de)没必要太过惊慌。

况且，政策向基本面的(de)传导(dao)还(hai)有时滞，纵使(shi)不同行业承(cheng)受的(de)影响大相径(jing)庭，可依然不乏逻辑(ji)更加出(chu)色的(de)投资方(fang)向，譬如，半导(dao)体的(de)自主可控方(fang)向。

今(jin)天，半导(dao)体股涨幅居前。截至收盘，华岭股份30CM涨停(ting)，国民技术20CM涨停(ting)，此外，凯德石英(ying)、芯动联科、台基股份涨幅均超13%，龙芯中科、紫光(guang)国微、寒武纪(ji)等纷纷大涨。

港股中芯国际、上海复旦涨超9%，华虹半导(dao)体、宏光(guang)半导(dao)体、晶门半导(dao)体、英(ying)诺赛科、芯智控股也纷纷跟(gen)涨。

02谈谈规律

让大家回顾一下2018年。

在关税(shui)1.0版(ban)本生效后，短期层面贸(mao)易摩擦冲击着市场情绪，导(dao)致板(ban)块估值下杀，但在中期层面，国产替代逻辑(ji)逐步夯实的(de)半导(dao)体方(fang)向逐渐走出(chu)独(du)立行情，甚至开始趋势性行情。

根据(ju)记者(zhe)统计，在2018年3月22日美国宣布对从中国进口的(de)约(yue)500亿美金商品加征(zheng)25%的(de)关税(shui)后的(de) 3 个月时间，半导(dao)体设备涨幅达16.66%，为近260个申万三级(ji)行业指(zhi)数中涨幅第(di)二名。

2019年，全球半导(dao)体周期见底，半导(dao)体板(ban)块业绩整体改善(shan)，A股市场也呈现出(chu)触底反弹、整体回暖的(de)态势。

其中，因政策资金扶持和国产替代逻辑(ji)支撑(cheng)的(de)半导(dao)体相关个股涨幅显(xian)著，当年韦(wei)尔股份涨幅达到389.56%，圣邦股份和北方(fang)君正也接近3.8倍。

1.0贸(mao)易战(zhan)暴露了半导(dao)体产业链短板(ban)，导(dao)致部分企业因国际订单调整遭受冲击，由(you)于国家及早地认识(shi)到了自主可控的(de)紧迫性，于是(shi)加速了中国半导(dao)体行业的(de)国产化进程，逐渐摆脱进口依赖。

在总产量占比上，2024年我国集成电(dian)路在进口依赖度比例(li)为78%，国产化比例(li)（22%）较前几年提升幅度显(xian)著。考虑1月落地的(de)半导(dao)体禁令和接下来的(de)关税(shui)，未(wei)来几个月国产化比例(li)还(hai)将持续上升。

数据(ju)上已经很清晰(xi)的(de)展示，大家对美国集成电(dian)路产品的(de)依赖程度是(shi)逐年在下降的(de)。根据(ju)海关总署(shu)，2019年我国从美国进口集成电(dian)路产品的(de)比例(li)为4.4%，2023年已下降至2.4%。

目前，国产渗透率(lu)依然还(hai)有提升空间。

根据(ju)海关总署(shu)数据(ju)，2024年我国从美国进口集成电(dian)路、半导(dao)体设备和半导(dao)体材料（单晶硅棒(bang)和衬底）的(de)金额为118、45和4亿美金，分别占各项进口总额的(de)3%、10%和10%。

其中，一些环节（如设备零件、晶圆衬底材料、前道制造(zao)设备等）对美国依存度仍较高，此次关税(shui)扰动下，未(wei)来或重点提升这些环节的(de)自主可控水(shui)平(ping)，进口替代有较大的(de)空间。

根据(ju)CINNO Research数据(ju)，2024年全球前十大半导(dao)体设备厂商中，美国应用材料（Applied Materials）、泛林(lin)集团（LamResearch）等企业占据(ju)全球半导(dao)体设备市场约(yue)40%份额。

细分来看，中国半导(dao)体设备厂商在去胶、清洗、刻蚀设备方(fang)面的(de)国产化率(lu)较高，在CMP、热处(chu)理、薄膜沉积设备上有所突破，而在量测(ce)、涂胶显(xian)影、光(guang)刻、离子注入等设备上的(de)国产化程度仍较低。

当然，从短期看，由(you)于美国在先进制程、AI芯片等领域具备技术优势，国产芯片短期内难以完全替代，会导(dao)致部分设备、零部件高端芯片（如AI芯片等）等采购成本提升，影响半导(dao)体企业产能爬坡和产品节奏。

但按照2018年的(de)剧本，国内半导(dao)体材料、设备、以及芯片的(de)国产替代进程有望再次加速。

关税(shui)摩擦也可能使(shi)得终端客户为规避(bi)成本压力(li)，转向大陆代工产能，进一步增加对大陆先进制程代工的(de)需求。

而且除了设备以外，关税(shui)摩擦也将削弱美国芯片产品的(de)价格优势，给予(yu)国产芯片追赶空间。

譬如，推高国内企业对模拟芯片产品的(de)采购成本。在成熟制程如模拟芯片方(fang)面，中国受到以德州仪(yi)器TI、亚德诺半导(dao)体ADI的(de)激烈竞争，中国大陆模拟芯片的(de)自给率(lu)近年来一直在稳步提升但仍较低，2023年国内模拟芯片自给率(lu)为15%左右，2024年自给率(lu)预计增长至16%。

03尾声

2018年的(de)经历告诉大家，先破后立未(wei)尝不可，基本面逻辑(ji)看似遭受更重打击的(de)科技板(ban)块，越能展示出(chu)良(liang)好的(de)“反脆弱性”，在悲观情绪在集中宣泄以后，板(ban)块韧(ren)性将逐渐显(xian)现。

押注板(ban)块抗风险性也有稳健的(de)投资工具。全市场首只(zhi)聚焦科创板(ban)半导(dao)体设备+半导(dao)体材料的(de)ETF——科创半导(dao)体ETF(588170)今(jin)日上涨4.29%。

芯片ETF(159995)今(jin)日涨5.31%，最新规模为237亿元，是(shi)市场上规模最大的(de)芯片半导(dao)体主题ETF。

365编(bian)辑(ji)器

尽管3月半导(dao)体行业表现相对较弱，中信半导(dao)体行业下跌5.66%，半导(dao)体材料下跌6.39%，半导(dao)体设备下跌5.72%，但资金仍逆势净流入芯片ETF(159995)，从3月1日至今(jin)合计净流入11.79亿元。

芯片ETF(159995)及联接基金(A:008887，C:008888)跟(gen)踪(zong)国证半导(dao)体芯片指(zhi)数，覆盖芯片设计（兆易创新、韦(wei)尔股份）、制造(zao)（中芯国际）、封装测(ce)试（长电(dian)科技）、半导(dao)体设备（北方(fang)华创、中微企业）及材料（沪硅产业）等芯片全产业链环节，直接受益于“中国芯”自主化趋势，避(bi)免单一环节波动影响，前十大成分股占比达到66%，聚焦行业龙头(tou)，抗风险能力(li)强。

半导(dao)体材料环节是(shi)半导(dao)体产业链国产化程度较低、技术壁垒最高的(de)领域之一，尤其在高端材料领域仍面临显(xian)著“卡(ka)脖子”问题。

半导(dao)体材料ETF(562590)跟(gen)踪(zong)中证半导(dao)体材料设备指(zhi)数，聚焦半导(dao)体的(de)上游核心环节，需求刚性强、技术壁垒高，国产化空间明(ming)确，适合长期布局核心供应链自主化的(de)投资者(zhe)。