02 行业&个股

行业板(ban)块方面，除日(ri)常消(xiao)费、公用事业、能源、房地产(chan)和原料分别收(shou)涨1.55%、0.66%、0.59%、0.51%和0.18%外，其(qi)他标(biao)普6大板(ban)块悉(xi)数收(shou)跌：半(ban)导体、科技、通讯、工(gong)业、医(yi)疗和金融分别收(shou)跌2.8%、2.23%、0.85%、0.66%、0.36%和0.3%。

中概股多数收(shou)跌，KWEB涨0.54%，台积电跌 4.09%，阿(a)里跌 0.38%，宝马与阿(a)里将深化AI合作，阿(a)里通义大模型(xing)将应用于中国市场的(de)宝马新世代系列车型(xing)。拼多多跌 2.22%，拼多多或再投(tou)千亿，加码商家扶持。京东涨 0.75%，理想涨 2.42%，小鹏跌 1.38%，富途跌 0.44%，万国数据涨 1.22%。

大型(xing)科技股多数收(shou)跌。苹果收(shou)跌 0.99%，苹果表示在被禁数月(yue)之后，苹果 16系列将于4月(yue)11日(ri)起在印度尼(ni)西亚上市。MicroSoft跌 1.31%，英伟达跌 5.74%，AMAZON跌 2.23%，GOOGLE跌 3.27%，GOOGLE发布新一代“会(hui)思(si)考“的(de)AI大模型(xing)Gemini 2.5系列。Meta跌 2.45%，伯克(ke)希尔涨 0.82%，特斯拉跌 5.58%，据特斯拉官网，特斯拉将在4月(yue)10日(ri)登陆沙特阿(a)拉伯。沃尔玛涨 0.53%。

03 每日(ri)焦点

1、川普宣(xuan)布对所有进口汽(qi)车征收(shou)25%关税

3.27 当地时间3月(yue)26日(ri)，美国总统川普发表声明，宣(xuan)布对所有进口汽(qi)车征收(shou)25%关税。关税将于4月(yue)2日(ri)生效。川普称，汽(qi)车关税将会(hui)是永久的(de)。他表示，如果在美国制造汽(qi)车，则无需缴纳关税。川普补充说(shuo)，如果零部件(jian)是在美国生产(chan)的(de)而整车不是，那么这(zhe)些零部件(jian)将不受关税影(ying)响。川普还称，美国将会(hui)对木材和药物征收(shou)关税。美国官员表示，预计关税将带来超过1000亿美金的(de)新增年度收(shou)入。25%的(de)汽(qi)车关税是在现有关税（一般(ban)是2.5%）的(de)基础上征收(shou)的(de)。加拿大安大略省省长对此表示，支撑对美国实施报复性关税；欧盟委员会(hui)主席冯德莱恩对美国征收(shou)汽(qi)车关税表示遗憾，并表示将评估此举和未来几(ji)天美国的(de)其(qi)他举措(cuo)，寻求通过谈判(pan)解决问题。

通用汽(qi)车盘后跌超7%，川普宣(xuan)布4月(yue)2日(ri)汽(qi)车关税生效

3.27 通用汽(qi)车盘后跌超7%。美国总统川普签(qian)署关于汽(qi)车的(de)命(ming)令，宣(xuan)称对非美国制造的(de)汽(qi)车加征25%的(de)关税，如果在美国造车“就不会(hui)有关税”，多家制造商已(yi)经在美国选址。正设法降低汽(qi)车利息支付，这(zhe)仅仅适用于美国车。川普在签(qian)署相关文件(jian)的(de)时宣(xuan)称，这(zhe)将是一项“永久性”的(de)措(cuo)施，市场将会(hui)喜欢的(de)。即将（针对加拿大供应的(de)住房建筑(zhu)材料）推出(chu)木材关税。汽(qi)车关税将于4月(yue)2日(ri)生效，4月(yue)3日(ri)将开始收(shou)取关税。

川普：对于4月(yue)2日(ri)生效的(de)关税 “我不想有太多例外” 可(ke)能会(hui)比对等(deng)原则更宽松一些

3.26 美国总统川普表示，对于定于4月(yue)2日(ri)生效的(de)关税，“我不想有太多例外”。川普补充说(shuo)，“我可(ke)能会(hui)比对等(deng)原则更宽松一些，因为如果完全对等(deng)，那对很多人来说(shuo)会(hui)非常严(yan)苛。”

知情人士：川普将加速铜关税征收(shou) 最快或数周内实施

3.26 知情人士表示，美国可(ke)能会(hui)在几(ji)周内对进口铜征收(shou)关税，比决定的(de)最后期限早(zao)几(ji)个月(yue)。今年2月(yue)，川普指示商务部对潜在的(de)铜关税展开调查，并在270天内提交一份报告。知情人士说(shuo)，调查看起来已(yi)经只是一种(zhong)形式，川普经常表示他计划(hua)征收(shou)关税。政府正在迅速进行评估，有可(ke)能在270天的(de)最后期限之前得出(chu)结论。白宫对此拒绝置评。川普之前威胁要对所有铜进口征收(shou)高达25%的(de)关税，此举可(ke)能会(hui)扰乱全球铜市场。高盛和花旗分析师预计美国将在年底前对铜征收(shou)25%的(de)关税。全球最大的(de)铜交易商托克(ke)集(ji)团曾表示，铜价可(ke)能从目前的(de)约1万美金升至1.2万美金。

川普关税多次反转，华尔街最新剧本能演多久？

第一次反转

1. 1月(yue)31日(ri)：美国总统川普表示他将对加拿大和墨西哥征收(shou)25%的(de)关税。→2月(yue)3日(ri)：川普签(qian)行政令，暂缓对墨加商品加征关税至今年3月(yue)4日(ri)。

2. 市场观点：部分机构认为，川普最终可(ke)能不会(hui)如最初提议般(ban)严(yan)厉实施关税，贸易担忧引发的(de)不确定性和波动(dong)性反而提供了买入机会(hui)，2025年经济增长的(de)主旋律将占据上风。

3. 行情影(ying)响：市场乐观情绪有所升温，美股2月(yue)3日(ri)-2月(yue)6日(ri)有不同程度反弹。

第二次反转

1. 3月(yue)4日(ri)：川普称将于3月(yue)4日(ri)对加拿大和墨西哥加征25%的(de)关税，已(yi)无协商谈判(pan)的(de)空间。→3月(yue)7日(ri)：川普签(qian)署修正案(an)，使(shi)符合美墨加协定的(de)产(chan)品免征关税，直至4月(yue)2日(ri)。

2. 3月(yue)8日(ri)：川普称美国将对加拿大木材和乳制品征收(shou)新关税。→3月(yue)10日(ri)：美商务部长表示将推迟对加拿大乳制品和木材征收(shou)关税至4月(yue)2日(ri)。

3. 市场评论：华尔街投(tou)行密集(ji)下调美国经济增长预测。分析师们指出(chu)，无论关税是否实施，仅是关税的(de)不确定性，都会(hui)继续(xu)让市场不安。

4. 行情影(ying)响：关税反复导致(zhi)悲观情绪蔓延，美股从3月(yue)10日(ri)起连跌。

第三次反转

1. 3月(yue)5日(ri)：川普称4月(yue)2日(ri)起对全球展开“对等(deng)关税”，后来还称4月(yue)2日(ri)将成为美国的(de)“解放日(ri)”。→3月(yue)24日(ri)：美国媒体爆(bao)料，美国4月(yue)2日(ri)“对等(deng)关税”或更具针对性。

2. 3月(yue)25日(ri)：川普称可(ke)能会(hui)对许多国家给予(yu)关税豁免。→3月(yue)26日(ri)：川普称，4月(yue)2日(ri)关税没有太多例外。

3. 市场评论：摩根大通、摩根士丹利等(deng)部分华尔街投(tou)行预计美股迎来喘(chuan)息之机。CNN评价称，川普采用了“熟悉(xi)的(de)营销策略”，让美国人做最坏打算(suan)，但给出(chu)没那么难以下咽的(de)政策。

4. 行情影(ying)响：美股因此前超跌出(chu)现反弹，华尔街最新剧本能否演到4月(yue)2日(ri)之后？

川普关税大棒乱挥舞 谁能化险为夷(yi)，谁又溃不成军？

金属

1. 1月(yue)30日(ri)，市场猜测川普可(ke)能对黄金进口实施关税，导致(zhi)美英上演“黄金大迁(qian)徙”，纽约黄金和伦敦黄金出(chu)现罕见价差，还意外带旺瑞士炼金业。

2. 2月(yue)11日(ri)，川普宣(xuan)布将对美国进口钢铝征收(shou)25%关税，导致(zhi)美国中西部铝价溢价飙升。

3. 3月(yue)26日(ri)，川普称可(ke)能在数周内实施铜进口关税。受消(xiao)息影(ying)响，COMEX铜价创历史新高。

股市

1. 2月(yue)7日(ri)，川普称很快将发布“对等(deng)关税”。截至3月(yue)24日(ri)，印尼(ni)、马来西亚、菲律宾、泰国、越南股市遭(zao)外资连续(xu)第六个月(yue)撤离。印尼(ni)股指时隔4年跌破6000点。3月(yue)26日(ri)，越南宣(xuan)布将削减多项美国商品的(de)关税。

2. 2月(yue)14日(ri)，川普称印度的(de)关税最高，印度征多少税，美国就征多少。截至今年3月(yue)初，印度股市从去年9月(yue)份的(de)峰(feng)值下跌了约15%。3月(yue)25日(ri)，印度据称愿削减55%自美进口商品关税。

3. 2月(yue)27日(ri)，川普称已(yi)决定对欧盟征收(shou)25%关税。因欧洲基本面好于美国，截至3月(yue)20日(ri)，德国DAX、法国CAC40指数今年以来分别上涨15.52%、9.67%。

4. 3月(yue)10日(ri)，川普为关税政策辩护(hu)，声称美国经济迎来过渡期并拒绝排除经济衰(shuai)退的(de)可(ke)能性。美股次日(ri)交易蒸发1.75万亿美金。花旗等(deng)华尔街投(tou)行上调中国股市评级。

其(qi)他

1. 3月(yue)10日(ri)，川普发表“衰(shuai)退”言(yan)论后，美金指数在次日(ri)触及自10月(yue)中旬(xun)以来的(de)最低水平。比特币跌破77000美金/枚，全球超21.52万人爆(bao)仓(cang)。

2. 3月(yue)18日(ri)，英国金融时报称，因马斯克(ke)在川普政府中的(de)角(jiao)色，特斯拉股价暴跌市值腰斩，做空者豪赚160亿美金。马斯克(ke)后来呼吁员工(gong)继续(xu)持有特斯拉股票(piao)。

2、华尔街最悲观预测：巴克(ke)莱大幅下调标(biao)普500目标(biao)位至5900点

3.26 巴克(ke)莱分析师团队周二将2025年标(biao)普500指数目标(biao)点位从6600点大幅下调至5900点，为当前华尔街主要投(tou)行中的(de)最低预期。此次调整主要基于两大关键因素：川普关税冲击，以及宏观数据恶化。据巴克(ke)莱银行测算(suan)，川普新一轮(lun)关税可(ke)能导致(zhi)标(biao)普成分股2025年的(de)每股收(shou)益（EPS）减少8.5至12美分，较原预期下调6%-9%。工(gong)业（平均关税暴露度14%）、消(xiao)费品（11%）板(ban)块成重灾区。巴克(ke)莱银行的(de)最新预测，意味着标(biao)普指数较当前水平隐(yin)含约15%下行空间，较摩根士丹利（6200点）、高盛（6500点）等(deng)同行目标(biao)低5%-10%。

摩根大通：关税政策逐渐明朗 应停止(zhi)逢(feng)高卖出(chu)美股

3.26 摩根大通分析师Ilan Benhamou表示，随着关税政策逐渐明朗，令一些关键风险有所缓解，最近几(ji)周市场上流(liu)行的(de)逢(feng)高卖出(chu)策略是时候暂时按下暂停键了。“我认为现在可(ke)能是时候切换思(si)路，暂停逢(feng)高卖出(chu)策略了，” Benhamou在周一致(zhi)客(ke)户的(de)报告中写道。他是该行股票(piao)衍生品销售团队成员。“市场之前最厌恶的(de)并不是关税要到来这(zhe)个事情本身，而是关税将会(hui)混(hun)乱无序。”

3、摩根大通跟进上调中国股票(piao)目标(biao)

3.26 摩根大通上调对中国股票(piao)的(de)展望，Wendy Liu等(deng)策略师在周三的(de)报告中将MSCI中国指数(MXCN)的(de)看跌/基准/看涨情境目标(biao)点位从58/67/76点分别上调至70/80/89点。相较于在岸基准股指沪深300指数，摩根大通更看好离岸股指，因后者板(ban)块结构更加有利，价格发现效率也较低。策略师还将MSCI香港指数的(de)看跌/基准/看涨情境目标(biao)点位从9,500?10,700?11,800点分别上调至10,300?11,600?12,400点。此前，摩根士丹利已(yi)经在3月(yue)25日(ri)美股盘后进行了上调。

高盛：预计有更多基本面驱动(dong)中国股票(piao)上涨

3.26 中国人工(gong)智能(AI)近期迎来突破，刺(ci)激中国股市造好。高盛认为，全球基金有动(dong)力重返中国，预计中国股市会(hui)有更多基本面驱动(dong)的(de)上涨，但美国政策风险仍是掣肘(zhou)，如限制资金流(liu)入中国资产(chan)，重申牛市可(ke)能因事件(jian)风险和获利回(hui)吐压力而放缓。

高盛发表报告指出(chu)，根据对投(tou)资者的(de)调研，基于宏观、政策等(deng)方面的(de)原因，投(tou)资者似(si)乎对美国关税担忧感(gan)到轻松。这(zhe)包括部分投(tou)资者相信相比贸易战1.0，中国目前似(si)乎更有能力应对外部需求逆风，因中国已(yi)减少对美国的(de)直接出(chu)口及提高了产(chan)品竞争(zheng)力。此外，在关税消(xiao)息下，人民币汇率总体保持稳定，以及未来几(ji)个月(yue)中美双(shuang)方有可(ke)能达成全面协议并导致(zhi)关税下调。

高盛称，大多数投(tou)资者认可(ke)中国AI的(de)叙事是“游戏(xi)规(gui)则改变者”(game changer)，预计AI的(de)广泛应用将会(hui)在未来十(shi)年每年提升中国每股盈利预测2.5%，并带来潜在的(de)逾2000亿美金的(de)投(tou)资组合资金流(liu)入。

摩根士丹利：上调恒生指数年底目标(biao)至25800点

3.26 据报道，摩根士丹利对中国股票(piao)的(de)看法变得更加乐观，指上市企业第四季业绩(ji)优于上修预期且估值对标(biao)新兴市场还有更多上升空间。摩根士丹利LauraWang和JonathanGarner等(deng)策略师在周二的(de)报告中上调恒生指数、恒生中国企业指数、MSCI中国指数和沪深300指数的(de)2025年底目标(biao)分别至25800、9500、83和4220点，分别意味着比当前价格水平有9%、9%、9%和8%的(de)上涨空间。该行之前对上述指数的(de)目标(biao)分别是24000、8600、77和4200点。（一财）

大摩：调高恒指今年底目标(biao)至25800点，沪深300指数升至4220点

3.26 摩根士丹利在短短一个多月(yue)内再度上调恒生指数、国企指数等(deng)主要指数预测。其(qi)中，将恒生指数、国企指数、MSCI中国指数和沪深300指数的(de)年底目标(biao)分别上调至25800点、9500点、83点和4220点。大摩此前对上述指数的(de)目标(biao)分别是24000点、8600点、77点和4200点。

大摩指出(chu)，MSCI中国终于步入正轨，在连续(xu)13个季度盈利低于预期后，预计将首次盈利超出(chu)预期，而盈利预期下调即将出(chu)现拐点。大摩又称，中国股市的(de)估值理应与MSCI新兴市场相当，从而削减其(qi)长期以来的(de)折扣。大摩分析显示，MSCI中国指数第四季的(de)收(shou)益迄(qi)今无论是企业数量还是加权(quan)收(shou)益，都实现三年半(ban)以来的(de)首次净(jing)增长8%。这(zhe)是全球主要股票(piao)市场中第二好的(de)成绩(ji)，仅次于日(ri)本。大摩建议在中国投(tou)资组合中增持A股，而对于非美国投(tou)资者，策略师建议逢(feng)低买入优质股票(piao)。

高盛发表报告亦指出(chu)，中国重回(hui)投(tou)资者视线，且其(qi)涨势还有进一步扩大的(de)空间。在过去一个月(yue)与亚洲、美国和欧洲的(de)投(tou)资者会(hui)面后，他们仍然对市场持乐观态度。

4、高盛：上调金价预测至3300美金 最高可(ke)至4200美金

3.27 高盛：将2025年底黄金价格预测从3100美金/盎司上调至3300美金/盎司，预测区间调整至3250-3520美金/盎司。中期黄金价格风险仍偏向上行，在尾部风险情景下，到2025年底黄金价格可(ke)能超过每盎司4,200美金。大型(xing)亚洲央行的(de)买家可(ke)能会(hui)在未来3到6年内继续(xu)迅速购买黄金，以达到预估的(de)潜在黄金储备目标(biao)范围。

5、川普过去24小时都忙了什么？（2025-03-26）

1. 考虑“两步走”关税——知情人士透露，川普正考虑对新关税制度采取“两步走”的(de)策略，即在对贸易伙伴的(de)调查完成之前，动(dong)用极少使(shi)用的(de)权(quan)力征收(shou)紧(jin)急关税，可(ke)能高达50%。

2. 据称将加速对铜征税——知情人士称，川普将加速铜关税征收(shou)，最快或数周内实施，比原定的(de)决策期限提前数月(yue)。

3. 关注(zhu)俄乌局势：“普京可(ke)能故意拖(tuo)延停火”、将考虑俄罗斯制裁减免请求——川普周二表示，俄罗斯想结束(shu)冲突，但他们可(ke)能在故意拖(tuo)延。美国正在与俄罗斯和乌克(ke)兰进行深入讨论。将考虑俄罗斯提出(chu)的(de)制裁减免请求。

4. 淡化“群聊门”影(ying)响：对处理结果很满意、继续(xu)支撑沃尔茨(ci)——川普周二接受采访表示，对一名杂志编辑加入白宫国家安全团队成员Signal群聊事件(jian)的(de)说明和处理感(gan)到“非常满意”，并称“群聊中没有机密信息”。他还对将编辑添加进群聊的(de)国家安全顾问沃尔茨(ci)表示支撑：“他已(yi)经汲取了教训。他是一个好人。”川普称官员们“可(ke)能”不会(hui)再使(shi)用Signal，但并未同意对民主党所称的(de)重大安全漏洞进行全面调查。

5. 与阿(a)联酋总统通话——据阿(a)联酋国家通讯社：阿(a)联酋总统与美国总统川普举行电话会(hui)谈，讨论加沙停火的(de)努力。

6. 要求解密FBI调查文件(jian)——川普周二签(qian)署备忘录，命(ming)令马上解密FBI对2016年竞选活动(dong)与俄罗斯关系的(de)调查文件(jian)，继续(xu)斥责该调查是 “骗局”，是“彻底的(de)武器化”和“耻辱”。

7. 赦免拜登之子(zi)前商业伙伴——川普周二无条件(jian)赦免了拜登之子(zi)亨特·拜登的(de)前商业伙伴Devon Archer，后者两年前在国会(hui)作证(zheng)，帮助推动(dong)了众议院共和党人对拜登家族的(de)调查。

8. 继续(xu)打击法律行业——川普周二扩大了对美国主要律师事务所的(de)攻击，签(qian)署了针对 Jenner & Block律所的(de)行政令。自今年1月(yue)川普上任以来， Jenner & Block一直参与诉讼，挑战川普推行的(de)政策。该律所曾聘用前检察官Andrew Weissmann，他曾成功起诉川普2016年竞选活动(dong)领导人Paul Manafort。

9. 抨击NPR和PBS——川普周二表示，他 “很乐意 ”也 “很荣(rong)幸 ”看到全国公共广播电台（NPR）和公共广播电视企业（PBS）失去联邦拨款，并抱怨说(shuo)称他们的(de)报道 “非常不公平，有很大的(de)偏见”。据DOGE小组委员会(hui)资讯稿，NPR首席实行官兼总裁Katherine Maher和PBS首席实行官兼总裁Paula Kerger将出(chu)席听证(zheng)会(hui)，说(shuo)明“为什么他们为日(ri)益狭隘(ai)和精英化的(de)受众制作的(de)明显带有偏见的(de)资讯报道应该继续(xu)由广大纳税人资助”。

10. 签(qian)署多项行政令：保护(hu)美国银行账户、改革(ge)选举——川普周二签(qian)署行政令，旨在推动(dong)财政部现代化系统，以减少与纸质支票(piao)相关的(de)欺诈(zha)和滥用行为；签(qian)署名为“保护(hu)美国银行账户”的(de)行政令，以简化支付流(liu)程并加强监督；签(qian)署行政令，维护(hu)选举诚信和完整性，要求提供公民身份证(zheng)明文件(jian)才能在联邦选举中登记投(tou)票(piao)，这(zhe)一命(ming)令很可(ke)能会(hui)因越权(quan)而引起法律挑战，因为各州(zhou)有权(quan)自行设定选举规(gui)则。

11. 被喊话松绑AI芯片出(chu)口限制——外国媒体称美国大型(xing)科技企业正敦促川普重新考虑对AI芯片的(de)限制，英伟达和甲骨文正在推动(dong)全面废除AI扩散规(gui)则。

12. 提名驻(zhu)南非大使(shi)——据国会(hui)网站，川普计划(hua)提名保守派媒体评论员L. Brent Bozell III担任美国驻(zhu)南非大使(shi)，他此前曾被提名领导美国全球媒体机构，但该提名已(yi)于周一撤回(hui)。

13. 家族企业宣(xuan)布将推出(chu)美金挂钩稳定币——川普家族旗下企业World Liberty Financial在周二的(de)一份声明中宣(xuan)布，将推出(chu)一款与美金挂钩的(de)稳定币USD1。

04 今日(ri)前瞻