近年(nian)来，中国(guo)证监会深(shen)入贯彻党中央、国(guo)务院(yuan)决策部署，在做好金融“五(wu)篇大文章”方面持续加力(li)，加快构建(jian)多元包(bao)容的发(fa)行上市体系，进(jin)一步发(fa)挥资本(ben)市场功能作用，加大对科技创(chuang)新等重(zhong)点领域支撑力(li)度，服务经济社会高质量发(fa)展。去年(nian)以来，中国(guo)证监会重(zhong)点围绕(rao)做好科技金融这篇文章，先后(hou)发(fa)布实施“科技十六条”“科创(chuang)板八条”“并购六条”等政策文件，不断完(wan)善支撑科技创(chuang)新的监管体系和市场生态。

对于此前发(fa)布的一系列政策，《实施意(yi)见》表示，持续推动《资本(ben)市场服务科技企业高水平发(fa)展的十六项措施》《关于深(shen)化科创(chuang)板改革 服务科技创(chuang)新和新质生产力(li)发(fa)展的八条措施》等措施落实落地。

上市标准革新或将(jiang)突破以往以净利润为核心的上市标准，为前期投入大的科创(chuang)行业打开上市通道(dao)。《实施意(yi)见》明确规定，持续支撑优质未盈利科技型企业发(fa)行上市，同时将(jiang)以更大力(li)度支撑新产业新业态新技术领域突破关键(jian)核心技术的科技型企业发(fa)行上市。

中国(guo)邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示：“股(gu)票市场更看重(zhong)企业未来盈利能力(li)，支撑优质未盈利科技型企业发(fa)行上市符合资本(ben)市场发(fa)展特点。”同时，他也指出未盈利企业上市对投资者(zhe)提(ti)出了更高要求。投资者(zhe)需要提(ti)升风险识别和研判能力(li)，以适应这类企业可能存(cun)在的较(jiao)高不确定性。

支撑科技型企业上市，既是完(wan)善多层次资本(ben)市场体系的重(zhong)要内容，也是提(ti)升资本(ben)市场服务实体经济能力(li)的关键(jian)举措。南开大学金融学教授田利辉表示：“支撑科技型企业上市有(you)助于丰富资本(ben)市场的参与者(zhe)结构，增强市场活(huo)力(li)和创(chuang)新能力(li)。这不仅能为科技型企业提(ti)供直接融资渠道(dao)，降低(di)其融资成本(ben)，还能促进(jin)资本(ben)向高成长(chang)性、高附加值的领域流动，优化资源配置效率。”

浇灌科创(chuang)之花

当(dang)前，全球科技创(chuang)新进(jin)入密集活(huo)跃(yue)期。我国(guo)要实现(xian)高水平科技自立自强，必须构建(jian)与科技创(chuang)新需求相(xiang)匹配的资本(ben)供给体系。“资本(ben)市场通过风险共担、利益共享机制，能够为科技型企业提(ti)供持续的资金支撑，加速(su)科技成果转化。我国(guo)资本(ben)市场需要制度适配，以更好地应对全球科技竞争。”田利辉表示。

对于市场颇(po)为关注的首次公开募股(gu)，《实施意(yi)见》明确表示将(jiang)支撑优质科技型企业发(fa)行上市，并列明八大被重(zhong)点支撑的战略性产业方向——新一代(dai)信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医(yi)药、量子科技。

“新一代(dai)信息技术、人工智能等是新一轮科技革命的关键(jian)技术，代(dai)表了未来技术发(fa)展的主要方向，也是全球各国(guo)技术竞争的重(zhong)要领域，需要较(jiao)大的金融支撑。”娄飞鹏表示，政策引导社会资本(ben)向战略性产业集中，有(you)利于加速(su)相(xiang)关领域的技术突破与产业升级。

一批(pi)处于关键(jian)核心技术攻关领域的“硬科技”企业先后(hou)登(deng)陆A股(gu)市场，其中一些在上市后(hou)实现(xian)技术突破和跨越式发(fa)展，在集成电路、生物医(yi)药、高端装备制造等领域形成产业集聚效应，有(you)效促进(jin)了资本(ben)、产业、技术、人才的深(shen)度融合。周小舟先容，截至目前，科创(chuang)板、创(chuang)业板、北(bei)交所上市企业(si)中高新技术企业占(zhan)比均超过九成，全市场战略性新兴产业上市企业(si)家数占(zhan)比超过一半。

记者(zhe)注意(yi)到，监管在鼓励未上市的优质科技型企业登(deng)陆A股(gu)的同时，特别表示支撑境外上市优质科技型企业回归A股(gu)。田利辉表示：“有(you)计(ji)划在境外上市的企业，可关注政策对回归A股(gu)流程(cheng)的简化；已在境外上市的企业，可评估A股(gu)二次上市的可能性，拓宽融资渠道(dao)。”

中小企业是推动创(chuang)新、促进(jin)就业、改善民生的“生力(li)军”，专精特新企业是中小企业的“领头羊”。记者(zhe)注意(yi)到，各地纷纷出台举措，推动资本(ben)持续“滴灌”专精特新企业。以湖南为例，2025年(nian)5月1日起，湖南省(sheng)将(jiang)施行《湖南省(sheng)促进(jin)金融支撑科技型中小企业创(chuang)新发(fa)展若干规定》，明确提(ti)出鼓励科技型中小企业通过首发(fa)上市、发(fa)行债(zhai)券、再(zai)融资等方式融资。2023年(nian)湖南IPO上市企业7家，其中科创(chuang)板有(you)2家。其中，财信证券保荐湖南航天环宇(yu)通信科技股(gu)份有(you)限企业(si)登(deng)陆科创(chuang)板，募集资金8.94亿元。作为湖南省(sheng)空天产业链和国(guo)产商用大飞机产业链上的国(guo)家级专精特新“小巨人”企业，航天环宇(yu)首发(fa)上市募集资金主要用于“军民两用通信、测控与测试(shi)装备产业化项目”。业内专家认为，接下来新上市企业中，科技企业占(zhan)比大概(gai)率将(jiang)进(jin)一步加大，未来上市企业(si)中的“含(han)科量”将(jiang)逐步提(ti)高，投资者(zhe)有(you)望获得更多分享科技企业成长(chang)红(hong)利的机会。

优化制度规则

科技型企业是推动我国(guo)经济结构优化和产业结构升级的重(zhong)要力(li)量。娄飞鹏表示，优化科技型企业上市制度规则有(you)助于引导更多资金投入科技创(chuang)新领域，缓解科技创(chuang)新企业的融资难题，推动整个产业的升级和发(fa)展，促进(jin)新质生产力(li)发(fa)展。

新股(gu)发(fa)行承销机制也将(jiang)进(jin)一步优化。2024年(nian)6月，证监会曾在“科创(chuang)板八条”中提(ti)出，开展深(shen)化发(fa)行承销制度试(shi)点。《实施意(yi)见》明确，将(jiang)动态评估科创(chuang)板深(shen)化发(fa)行承销制度试(shi)点实施效果，并适时扩大适用范围。记者(zhe)了解到，试(shi)点范围可能向创(chuang)业板或其他符合条件的新设板块扩展。“发(fa)行机制优化及认定标准落地，有(you)助于减少(shao)主观判断的空间(jian)，使审核过程(cheng)更加透明公正、上市路径更加快捷高效。”田利辉表示。

有(you)上市需求的科技型企业需要选择合适的上市板块。田利辉认为：“科创(chuang)板适合拥有(you)核心技术、处于快速(su)成长(chang)期但尚未实现(xian)盈利的高科技企业；创(chuang)业板适合具有(you)一定规模且盈利能力(li)较(jiao)强的成长(chang)型企业；主板适合成熟稳定、业绩良好的大型企业；北(bei)交所适合早(zao)期融资需求迫(po)切(qie)的企业。”

科技型企业普遍具有(you)“轻资产、高研发(fa)、长(chang)周期”特点，传统信贷模式难以满足其融资需求。资本(ben)市场通过股(gu)票发(fa)行、再(zai)融资等工具，能够为科技型企业降低(di)融资成本(ben)，提(ti)供全生命周期的金融支撑。

同样在“科创(chuang)板八条”中被首次提(ti)出的再(zai)融资储架发(fa)行制度，有(you)望迎来详细落地规范。再(zai)融资储架发(fa)行是指一次注册、多次发(fa)行的再(zai)融资制度。简而言之，证券发(fa)行人向监管机构提(ti)交注册后(hou)，可以在之后(hou)的时间(jian)内持续发(fa)行证券且无需重(zhong)新提(ti)交注册。《实施意(yi)见》明确，稳步推动“轻资产、高研发(fa)投入”认定标准落地见效、再(zai)融资储架发(fa)行制度发(fa)布实施。

此外，《实施意(yi)见》明确，完(wan)善科技型企业信息披露规则。娄飞鹏认为，针对研发(fa)风险、技术迭(die)代(dai)快等特点，科技型企业需在招(zhao)股(gu)说明书中详细披露核心技术进(jin)展、竞争对手情况等，避免信息遗漏引发(fa)监管风险。这样一方面能够提(ti)升投资者(zhe)保护，防范复杂技术术语误导，形成可理解的商业价值描述；另一方面能够更好地构建(jian)市场信任，降低(di)事中事后(hou)的监管成本(ben)。

随着(zhe)一系列政策体系的实施，资本(ben)市场投资与融资的协调性显著增强。各方预期改善，市场逐步形成“投资—回报”的良性循环。（经济日报记者(zhe) 赵东(dong)宇(yu) 彭 江）