今早，纳斯达克指数期货跌超1%，VIX恐慌指数期货涨超5%。亚太股市方面，日经225指数一度大跌4%，韩国KOSPI指数盘中跌幅也接近3%。与此同时(shi)，黄金再度走高，伦敦金涨破3100美金/盎司，再次刷(shua)新历史新高。

海(hai)外衰退交易再起波澜，避险情绪加剧，国内股市有没有成为例外呢？

今天A股早盘持续下(xia)探，午后(hou)逐步收复部分失地。上证指数收跌0.46%，创业板指跌1.15%。港股方面，恒生指数跌1.31%，恒生科技指数跌2.03%。

关税交易映射(she)的不只是出口链，还影(ying)响(xiang)了(le)市场风险偏好的调整。譬(pi)如全线下(xia)跌的科技股，AI应用、光伏、算力、深海(hai)科技、半导(dao)体概念股跌幅靠前。

其中，机器人概念股受到重挫，卧龙电驱、汉宇集团(tuan)跌超7%。

机器人周末(mo)消(xiao)息比较热闹(nao)，金沙创投朱啸虎的一篇采访起了(le)一个比较醒目的标题——《大家正批(pi)量退出人形机器人企业》。

采访中主要(yao)提了(le)两点——人型机器人商业化路径不清晰和(he)市场共(gong)识过高，给已经陷入调整的机器人板块又泼了(le)一盆冷水。

实际从3月20日开始，人形机器人指数接连下(xia)跌，七个交易日已经产生11%左右的回撤，今天又是接近3%的下(xia)跌。高标股如兆威(wei)机电、柯(ke)力传感、中大力德调整幅度偏大，亦说明整个赛道(dao)三月下(xia)旬(xun)后(hou)热度退散。

基本面追(zhui)不上跑得太快的估值，任何利空消(xiao)息都会(hui)被放大，本质还是涨的太多了(le)。

但与此同时(shi)，避险板块则表现出护盘作用，银行股逆市走强。上海(hai)银行股价(jia)创历史新高，江(jiang)阴银行涨逾5%，建设银行涨逾3%。

消(xiao)息面上，四家(jia)国有大行获财政(zheng)部5000亿(yi)元战略投资。方案是今年政(zheng)府工作报告中提出的发行特别国债(zhai)5000亿(yi)元用于增(zeng)加核心一级资本。今年两会(hui)期间，国家(jia)金融监管总(zong)局局长李云泽(ze)在(zai)回答记者关于如何看待(dai)国有大行本轮注资规模提问时(shi)表示，“会(hui)分步实施”。

从发行价(jia)格来看，建行比最新市价(jia)溢价(jia)8.8%、中行溢价(jia)10%、交行溢价(jia)18.3%、邮储溢价(jia)21.5%，还是努力平衡了(le)中小股东的利益(yi)。

注资完成后(hou)，银行自身获得更好发展的同时(shi)，也将更有力地支(zhi)持实体经济，其中包含最关键的三个方向(xiang)：地产定向(xiang)输血、地方债(zhai)务(wu)置换以及新基建投入，为外围关税冲击出口起到了(le)对冲作用。

黄金股也获避险资金流入，恒星科技涨停，西(xi)部黄金涨超8%。

消(xiao)息面上，现货黄金突破3100美金/盎司，再次刷(shua)新历史新高，距破3000美金仅过去半个月，今年迄今已累涨近18%。

此外，电力股也表现强势。韶能股份、江(jiang)苏新能、立新能源封(feng)涨停板，龙源电力涨超5%，大唐发电、华电国际、明星电力、宁波能源跟涨。

多家(jia)能源上市企业发布2024年年报。华能国际2024年实现归母净利润(run)101.35亿(yi)元，同比增(zeng)长20.01%；扣除(chu)非经常性损益(yi)后(hou)归母净利润(run)增(zeng)至(zhi)105.22亿(yi)元，同比上升(sheng)87.5%。大唐发电2024年实现归母净利润(run)45.06亿(yi)元，同比增(zeng)长229.7%。华电国际2024年实现归母净利润(run)57.03亿(yi)元，同比上升(sheng)26.1%。

今日的行情两极分化明显，回顾往年走势，A股在(zai)二三季度都有一段明显的震(zhen)荡调整。

接下(xia)来的二季度，该如何按照市场节奏进行配(pei)置？

02A股二季度如何演绎？

三月中旬(xun)开始，人形机器人、AI板块缺少了(le)年初炒作预期时(shi)的强势，连续高低切换之后(hou)，电风扇行情轮轴(zhou)转动(dong)，市场开始步入一个缺乏主线的阶段。

行情分化强度在(zai)收敛，没有绝对强势的板块，这背后(hou)其实由定价(jia)预期到定价(jia)现实的过渡。

随着(zhe)年初经济数据公布，年报以及一季报披露窗口临近，带动(dong)市场从对高弹性、高风险偏好方向(xiang)的追(zhui)逐，到进一步往确(que)定性方向(xiang)收敛的过程。

另一方面，特朗(lang)普上台以来高举关税大旗，给全球资本市场带来了(le)巨大的扰动(dong)。

4月2号(hao)关税“风暴”即将落地，国内虽说比2018年做了(le)更充(chong)足的准备，但市场仍然(ran)在(zai)担忧(you)对出口下(xia)滑没有充(chong)分定价(jia)，或者关税强度有超预期的风险。

高盛在(zai)最新发布的研(yan)究报告中，大幅上调了(le)对美国2025年关税税率(lu)的预期，并发出警告：贸易紧张局势的升(sheng)级可能会(hui)对经济增(zeng)长、通胀以及就业市场造成严重影(ying)响(xiang)。

该投资银行现预测，2025年美国平均(jun)关税税率(lu)将上升(sheng)至(zhi)15%，较之前的预估基准线高出5个百分点。这一调整主要(yao)基于预计特朗(lang)普总(zong)统(tong)将于4月2日宣布实施全面“对等关税”，这将导(dao)致美国对所有贸易伙伴征收平均(jun)15%的关税。

于是，四月刚好处在(zai)两个窗口期：国内经济数据验证期+美国关税兑现期，宏观预期波动(dong)放大，导(dao)致了(le)风险偏好下(xia)行。

从资金层面来看，3月中旬(xun)以来，市场成交额原来接近1.8万亿(yi)的规模，逐渐只剩下(xia)1.1-1.2万亿(yi)左右。

对应到板块，经济波动(dong)加剧的情况(kuang)下(xia)，受风险偏好影(ying)响(xiang)更大的科技成长股行情已经开始调整。

行情需要(yao)总(zong)体经济验证向(xiang)好的二季度里(li)，如果内需没能延续强势，加上外部环境影(ying)响(xiang)，市场对二季度政(zheng)策见效的急迫性就会(hui)变高，A股二季度可能维持震(zhen)荡，顺周期修复继(ji)续上行的概率(lu)偏低。

按照往年胜率(lu)更高的板块来寻找方向(xiang)，接下(xia)来市场或进一步向(xiang)绩优、红利、价(jia)值方向(xiang)进一步聚焦。

今天表现得更好的红利板块，就有良好的业绩支(zhi)撑。譬(pi)如近日公布业绩的中国石油(you)，净利润(run)创下(xia)新高，自由现金流也保(bao)持着(zhe)千亿(yi)元以上。

还有上周公布业绩的五家(jia)保(bao)险企业（中国人保(bao)、中国人寿寿险企业、中国平安、中国太保(bao)、新华保(bao)险），其中归母净利润(run)增(zeng)速(su)最低超过45%，最高超过200%。

短期休整期间，高股息策略、一些业绩比较的稳(wen)健的标的可以提供(gong)更好的防守。

其次，步入二季度，市场虽然(ran)短期进行休整，并不意味着(zhe)中期行情的结束(shu)。

当利空（财报+关税）都反映完了(le)以后(hou)，前期涨幅落后(hou)，内需政(zheng)策驱动(dong)更加明确(que)，今年业绩预期有望改善的细分板块可能会(hui)成为前面所说的业绩确(que)定性较强的方向(xiang)。

根据券商统(tong)计，今年业绩预期有望改善的行业主要(yao)集中在(zai)部分消(xiao)费（家(jia)电、调味品(pin)、汽车(che)、消(xiao)费电子）、金融（银行、保(bao)险）、基建链（水泥等）和(he)出口链（摩(mo)托车(che)、白(bai)电等）领域。

至(zhi)于科技股板块自身的调整，亦不再像(xiang)去年一样拖累大盘指数。

这是因(yin)为，这一轮科技股结束(shu)调整的契机，或随着(zhe)产业趋势的进一步催化重新聚焦。如同23年美股调整的叙事，基础层大模型的突破或者爆款应用的出现，仍有可能催化新一轮AI行情，强化算力资本开支(zhi)高速(su)增(zeng)长的预期。

互联网资本开支(zhi)增(zeng)速(su)和(he)国内A股算力板块营收搭上了(le)勾，国内算力订(ding)单正处于集中释放期，一季报有希翼看到向(xiang)上的拐点。所以业绩期科技股行情也有望进一步“聚焦”，并不是全都在(zai)证伪。

03尾声

总(zong)的来说，大势平稳(wen)的时(shi)机对于投资很(hen)重要(yao)。

如果市场还没有好转，那么空仓或者轻仓，就是最好的选择。

可是，当市场不好的时(shi)候，中性消(xiao)息甚(shen)至(zhi)利好，也可能被负面情绪主导(dao)的市场选择性忽略。