参考消息网4月22日报道英国《经(jing)济学人》周刊4月19日一期刊发(fa)题为《美金危机将会如何发(fa)展》的文章。内容编译如下：
如果投资者继续抛售美国资产(chan)，世界经(jing)济将面临严峻的命(ming)运。
“安全资产(chan)”引发(fa)恐慌
美金本应是一种安全资产(chan)。然而，最近它却引发(fa)恐慌。美金相对(dui)于一篮子货币的价值在(zai)1月中旬(xun)达到峰值，但此后一路下跌了9%以上(shang)。其中五分之二的跌幅发(fa)生在(zai)4月1日之后，同时十(shi)年期美国国债收益率已缓慢上(shang)升0.2个百分点。国债收益率上(shang)升叠(die)加货币贬值，这(zhe)是一个警告(gao)信号(hao)：如果投资者在(zai)收益率上(shang)升的情况下逃离，那一定是因为他们认为美国面临的风(feng)险变大了。有大量传闻称，大型外国资产(chan)管理机构正在(zai)抛售美金。
几十(shi)年来，投资者一直信任美国资产(chan)的稳定性(xing)，使其成为全球金融的基石。美国国债成为投资避风(feng)港；美金主导着从日用(yong)品、大宗商(shang)品到相关衍生品的一切贸(mao)易。这(zhe)个体系得到美国联邦储(chu)备委员(yuan)会的支(zhi)持(chi)，美联储(chu)承诺保持(chi)低通胀率，同时还得到美国稳健的治理结构的支(zhi)持(chi)，在(zai)这(zhe)种治理下，外国人及其资金一直受(shou)到欢迎(ying)且(qie)受(shou)到保障。然而，在(zai)短短几周内，唐纳德·川普总统就打破了这(zhe)些看(kan)似牢不可破的观念，让人产(chan)生疑虑(lu)。
这(zhe)场正在(zai)酝酿中的危机是由白宫制造的。川普不计后果的贸(mao)易战使关税提高了大约10倍，并(bing)造成经(jing)济不确定性(xing)。美国经(jing)济曾是全世界羡慕的对(dui)象，现(xian)在(zai)却正迎(ying)来衰退，因为关税破坏供应链，推高通货膨胀，“惩罚”了消费者。
与此同时，美国创历(li)史纪录的糟糕财政状况正变得更(geng)糟糕。净债务规模相当于国内生产(chan)总值的100%；去年7%的预(yu)算赤字对(dui)一个健康的经(jing)济体来说高得惊(jing)人。然而，为恢复和(he)延续川普第一个总统任期的减税政策，美国国会希翼借更(geng)多的钱。这(zhe)将使赤字超过川普第一个总统任期内减税、新冠疫情期间的额外支(zhi)出以及拜登的刺(ci)激政策和(he)基础设施法案的开(kai)支(zhi)总和(he)。未(wei)来几年，美国负债率的上(shang)升速度可能(neng)会翻倍。
混乱操(cao)作雪上(shang)加霜
这(zhe)轮经(jing)济下行和(he)财政混乱的影响之所以如此巨大，是因为市场开(kai)始怀疑川普是否能(neng)够称职或持(chi)续地治理美国。关税的计算方式、公布和(he)推迟(chi)，一切操(cao)作混乱而又无条理，这(zhe)是对(dui)政策制定的不敬重。反复无常(chang)的豁免决定和(he)行业关税催(cui)生游说活动。几十(shi)年来，美国一直在(zai)谨慎地表(biao)明其致力于强势(shi)美金。今天，一些白宫顾问在(zai)谈论储(chu)备货币时，仿佛它是一个需要(yao)分担的负担——而且(qie)必要(yao)时会使用(yong)强制手段。
这(zhe)不可避免地给美联储(chu)带(dai)来压力。川普正在(zai)敦促(cu)美联储(chu)降息。法院可能(neng)会阻止他随意(yi)辞退美联储(chu)负责(ze)人，但他将能(neng)够在(zai)2026年提名一个听话的新美联储(chu)主席。与此同时，这(zhe)位美国总统的其他政策——比如未(wei)经(jing)听证会就将非法移民运送到萨尔瓦多，或者骚扰令他不快的律师事(shi)务所——使人们有可能(neng)认为外国债权人的权利(li)会受(shou)到损害(hai)。
所有这(zhe)些都为美国资产(chan)创造了风(feng)险溢价。令人震惊(jing)的是，一场全面爆发(fa)的债券市场危机也(ye)是十(shi)分可能(neng)的。外国人持(chi)有8.5万(wan)亿美金的美国政府债务，接近总债务的三分之一；其中一半(ban)以上(shang)由私人投资者持(chi)有，无法通过外交手段或关税威胁来让这(zhe)些人就范。美国必须在(zai)明年为9万(wan)亿美金的债务再融资。如果投资者对(dui)美国国债的需求减弱，其影响将迅速传导至预(yu)算。由于债务规模庞大且(qie)期限短，预(yu)算对(dui)利(li)率很敏感。
美国国会会怎么做呢？当市场在(zai)全球金融危机和(he)新冠疫情期间崩溃(kui)时，它采取了强有力的行动。但那些危机要(yao)求政府支(zhi)出，而不是强制削减。这(zhe)一次，它需要(yao)大幅削减福利(li)，并(bing)迅速提高税收。只要(yao)考虑(lu)一下国会和(he)白宫的人员(yuan)构成，你就会明白，在(zai)美国政府就怎么做达成一致意(yi)见之前(qian)，市场可能(neng)不得不承受(shou)很大的痛苦。随着美国的犹豫不决，冲击可能(neng)从国债蔓延到金融系统的其他部门，带(dai)来债务违约和(he)对(dui)冲基金的崩溃(kui)。这(zhe)些是你通常(chang)只会在(zai)新兴市场预(yu)料到的情况。
危及全球金融体系
就美联储(chu)而言，它将面临痛苦的两(liang)难境(jing)地。它可以购买资产(chan)来稳定经(jing)济这(zhe)艘(sou)船。但它不想让人觉得自己是在(zai)为一个信誉(yu)不佳(jia)的政府的债务买单——这(zhe)在(zai)通胀高企的情况下尤其危险。它能(neng)否在(zai)紧急贷款和(he)货币融资之间取得平衡(heng)？如果美联储(chu)不为川普纾困，那么后者会否批准美联储(chu)向缺乏流动性(xing)的外国央行提供美金贷款(在(zai)发(fa)生危机时，美联储(chu)通常(chang)会这(zhe)么做)？
一种货币的健康状况取决于它背后的政府。美国的政治体系越长时间无法解决赤字问题，或者在(zai)混乱或歧视性(xing)规则上(shang)徘徊，就越有可能(neng)出现(xian)数十(shi)年一遇的动荡，将全球金融体系推向未(wei)知境(jing)地。无论事(shi)态如何发(fa)展，美金地位的下降对(dui)美国来说都将是一场悲剧。诚然，一些出口商(shang)将从货币贬值中受(shou)益。但美金的主导地位降低了所有人的资金成本，从首次购房者到蓝筹企业都是受(shou)益者。
世界将受(shou)到影响，因为目前(qian)美金还没有真正的对(dui)手。欧元的背后有一个大型经(jing)济体支(zhi)撑，但欧元区无法提供足(zu)够的安全资产(chan)。瑞士(shi)很安全，但体量太(tai)小。日本经(jing)济体量大，但其自身也(ye)背负着巨额债务。黄金和(he)加密货币缺乏国家背书。当投资者尝试(shi)一种又一种资产(chan)时，这(zhe)种对(dui)安全的追(zhui)求可能(neng)带(dai)来不稳定的繁荣和(he)萧条。美金体系并(bing)不完(wan)美，但它为当今全球化经(jing)济的建立提供了稳定的基础。当投资者怀疑美国的信誉(yu)时，这(zhe)些基础就有崩溃(kui)危险。