近几年(nian)，中(zhong)国汽车产业加速(su)崛起，2024年(nian)我国汽车产销分别(bie)完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别(bie)增长3.7%和4.5%。其中(zhong)，新(xin)能源乘用车走出一条昂扬向上的发展曲线，商用车也(ye)明显回暖并稳健发展，共同推动车市持续繁荣。
同时，中(zhong)国企业在上游各细(xi)分领域比如(ru)动力电池(shi)、激光雷达、智能驾驶、智能座(zuo)舱领域掌握话语权，在资本市场开启了价值增长。
在汽车主动安全系统领域，也(ye)有一家中(zhong)国企业——广州瑞立科密汽车电子股(gu)份有限(xian)公(gong)司(下称“瑞立科密”)成长为行业龙头。瑞立科密已(yi)冲刺深交所主板上市，并在近期更新(xin)了招股(gu)书。
商用车市场“隐形冠(guan)军”，打破海外厂商垄(long)断
瑞立科密的主营业务包括机动车主动安全系统和铝合金精密压铸件等，公(gong)司专注于气压制动/液压制动、电控制动/线控制动等主流技术路线的研发与生产，产品主要(yao)应用于商用车的制动安全领域。公(gong)司生产的各类(lei)主动安全系统产品作为车辆行驶安全的重要(yao)保障，在燃(ran)油汽车、新(xin)能源汽车、摩托车等各类(lei)机动车辆中(zhong)均可广泛配套应用。
从市场份额看，公(gong)司在行业中(zhong)保持领先地位。根据中(zhong)国汽车工业协会(hui)统计，2014年(nian)-2023年(nian)，公(gong)司气压电控制动产品包含的制动防抱死装置（ABS）产量和销量连续10年(nian)排名行业第一位；2021年(nian)-2023年(nian)，公(gong)司气压电控制动系统产品市占率均排名行业第一。
假设一辆商用车配置一套行车制动系统，近三年(nian)，公(gong)司ABS、ESC、EBS产品在商用车领域的市场份额分别(bie)为24.00%、23.72%、27.92%，处于行业领先水平。
这说明从燃(ran)油车时代(dai)到新(xin)能源车时代(dai)，瑞立科密能够(gou)打破海外厂商对汽车制动系统的主导地位，引领产品国产化突破，从而成长为国内商用车主动安全系统龙头。
进一步来看，稳居行业龙头往往对应着公(gong)司具备深厚的技术积累、稳定的产品质量、广泛的客户基础，由(you)此(ci)公(gong)司才得以(yi)抓住市场不断涌(yong)现的机遇(yu)，实(shi)现业绩(ji)增长，扩大(da)品牌影响力。
瑞立科密较为亮眼的财务数据验证(zheng)了这一点。
招股(gu)书显示，2022年(nian)至2024年(nian)，公(gong)司营收分别(bie)为13.26亿元、17.6亿元、19.8亿元，归母净利润分别(bie)为0.97亿元、2.36亿元、2.69亿元。
可以(yi)看到，在2022年(nian)下游商用车市场需求明显承压的大(da)环境下，公(gong)司收入具备韧性，伴随后续市场回暖，其业绩(ji)又能强势反(fan)弹并保持上升态(tai)势。这体现出公(gong)司的产品长期获(huo)得下游客户青睐，释(shi)放规模效应，从而表现出相当(dang)可观的变现潜能。
在此(ci)基础上，瑞立科密来自前五大(da)客户的收入占比从2022年(nian)的44.24%逐(zhu)年(nian)下降(jiang)至2024年(nian)的29.53%。可见(jian)公(gong)司的客户结构越来越多元化，这在抬(tai)高收入天(tian)花板的同时，公(gong)司将更有能力抵御市场冲击，保持业务稳定性。
展望后市，投资者仍可以(yi)给予(yu)瑞立科密核心(xin)业务的成长空间极高期待。
从商用车广阔(kuo)的市场前景来看，公(gong)司将源源不断地获(huo)得增长机会(hui)。政(zheng)策推动商用车迈入换新(xin)“窗口期”，传统燃(ran)油商用车占据较大(da)份额，具备体量足够(gou)大(da)的下游需求。新(xin)能源商用车方面，今年(nian)2月渗透率达19%，仍有较大(da)的提升空间，牵引车、客车、重卡都将带来更多结构化机会(hui)。
值得一提的是，电动商用车的重量相对较大(da)，则对制动系统有更高的制动力、车辆稳定性、耐用性要(yao)求。瑞立科密作为国内商用车主动安全系统龙头，未来有能力满足市场增量需求，享受到更多市场红利。
因此(ci)，考虑到商用车市场基本盘稳固且存在结构化机会(hui)，瑞立科密作为行业领先企业，有望持续扩大(da)营收规模、加强盈利能力，未来交出优质的业绩(ji)答卷。
具备多维度竞争壁垒，符合大(da)盘蓝筹定位
站在价值投资者视角，除了业绩(ji)验证(zheng)增长潜力之外，选择(ze)投资标的时，瑞立科密还有哪(na)些核心(xin)竞争壁垒需要(yao)关注？
要(yao)知道，汽车产业作为典型的技术密集型产业，产业链上游供应商始终绕(rao)不开下游对其技术实(shi)力、产品质量和配套服(fu)务的多重考量，加上较长的客户验证(zheng)周期、客户不会(hui)轻易更换供应商等原因，那么产品能够(gou)进入到整车厂商的供应体系并非一件容易的事。
笔者结合招股(gu)书发现，瑞立科密这个行业龙头已(yi)围绕(rao)上述产业特点形成了多个维度的竞争壁垒。
一方面是技术壁垒。截至报告期末，公(gong)司拥有459项(xiang)授权专利，其中(zhong)发明专利58项(xiang)；研发人员共384人，核心(xin)技术团队(dui)不断壮大(da)。公(gong)司参与制定了9项(xiang)国家及行业标准，并曾获(huo)国家科技进步二等奖。
可见(jian)公(gong)司自主研发不断转化出技术成果，技术在行业中(zhong)保持领先身位。这将进一步转化为市场竞争力，公(gong)司能够(gou)持续给下游客户带来创新(xin)产品，从而为自身可持续增长创造动能。
另一方面是客户壁垒。招股(gu)书显示，在商用车领域，公(gong)司产品覆盖一汽解放、中(zhong)国重汽、东风集团、陕汽集团、福田汽车等国内主流商用车整车企业。查询2024年(nian)商用车车企销量榜单会(hui)发现，排名前十的车企基本都是瑞立科密的客户。
（图源：招股(gu)说明书）
而正(zheng)如(ru)此(ci)前提到的，在零部件通过考核且经过市场验证(zheng)后，车企往往不会(hui)轻易更换供应商。瑞立科密积累了广泛的客户资源，且有望和上述高质量客户保持长期稳定的合作，将为公(gong)司持续贡献收入增长。这也(ye)意味着，市场端的优势是相当(dang)难以(yi)被行业竞对复制的，公(gong)司将因此(ci)保持行业领先地位。
此(ci)外，基于已(yi)有丰富的技术储(chu)备和供应链能力，瑞立科密也(ye)延伸到乘用车和摩托车市场，液压电控制动系统等产品持续渗透。客户方面，公(gong)司已(yi)涵盖零跑汽车、奇瑞汽车、春风动力、钱江(jiang)摩托等众多国内主流龙头整车企业。通过多元化的产品布局，瑞立科密的客户群体持续扩容，收入来源也(ye)愈发多元化。
因此(ci)，瑞立科密是符合深交所主板定位的。作为国内商用车主动安全系统龙头，瑞立科密加强自主研发，在汽车产业链本地化的趋势下，抓住汽车产业发展和国产替代(dai)的趋势。目前公(gong)司实(shi)现稳健经营，通过技术创新(xin)引领产业安全化、智能化转型，具有行业代(dai)表性和较高的市场地位。
结语：
综上所述，瑞立科密具备深厚的竞争壁垒，这使(shi)其在行业中(zhong)长期保持竞争优势。基于行业领先地位、成熟的商业模型、持续技术创新(xin)，公(gong)司未来成长极具想象空间。若成功上市，长期来看，瑞立科密将持续吸引投资者关注。