核心产(chan)品(pin)撬(qiao)动行业(ye)神经

这场股价狂欢的核心在于兽用抗生素(su)领(ling)域的供需失衡。

泰(tai)乐菌素(su)作为兽用抗生素(su)原料药，是治疗畜禽呼吸道疾病的关键药物。西南证券研报显示，回盛生物拥有泰(tai)乐菌素(su)产(chan)能2000吨、泰(tai)万菌素(su)840吨，分(fen)别占据国内70%和100%的市场份额。其(qi)招股书披露的两项发明专利——夏威夷链霉菌培养工艺和泰(tai)万菌素(su)提取技(ji)术，构成了企业的核心竞争力。

值得关注的是，泰(tai)万菌素(su)作为泰(tai)乐菌素(su)的升(sheng)级产(chan)品(pin)，具有更强的抗菌活性和更广的抗菌谱，能有效防治蓝耳病、支(zhi)原体感染等猪场顽疾。随着(zhe)养殖业(ye)规模化程度提升(sheng)，这种高端兽药的需求持续增(zeng)长。而近期上游原料供应紧(jin)张，导致泰(tai)乐菌素(su)价格年内涨幅已达13.8%，替米(mi)考星等相关产(chan)品(pin)亦跟涨6.67%。

尽管股价表现抢眼，回盛生物的财务数据却(que)呈现冰(bing)火两重天。2024年第四季度，企业单季营(ying)收突破4亿元创历史新高，净利润扭(niu)亏为盈，实现2465-3065万元盈利。但全(quan)年仍(reng)预亏1700-2300万元，前三季度累计亏损达4765万元，毛利率同比下滑22.45个百分(fen)点。

这种反差折射出(chu)行业(ye)周期性特征。企业坦言(yan)，上半年受原料价格高位压制(zhi)，制(zhi)剂产(chan)品(pin)被迫降价促销，导致收入增(zeng)长乏(fa)力。直至下半年原料药价格触底反弹(dan)，叠加产(chan)能利用率提升(sheng)，才迎来盈利拐点。

值得警惕的是，企业资产(chan)负债(zhai)率已攀(pan)升(sheng)至68%，应收账款周转天数高达120天，折射出(chu)生猪养殖行业(ye)回款难的系统性风险。

“爆炒”后怎么看？

这场股价暴(bao)涨行情中，游资扮演了关键角(jiao)色。

龙虎榜数据显示，3月(yue)26日买入前五(wu)席位均为营(ying)业(ye)部资金(jin)，合计扫货1.2亿元。而机构席位则趁势减持，深股通(tong)专用账户净卖(mai)出(chu)870万元。这种"游资点火、散户跟风"的炒作模式，与(yu)正丹股份（300641.SZ）当(dang)年凭借(jie)偏苯三酸酐涨价走出(chu)十倍行情的产(chan)业(ye)逻辑截然不同。

行业(ye)资深人士指出(chu)三大隐忧(you)，其(qi)一，兽药行业(ye)技(ji)术壁垒较低，现有产(chan)能若(ruo)加速释放将打破供需平衡；其(qi)二，下游养殖业(ye)仍(reng)处于周期底部，2024年前三季度兽药行业(ye)整体营(ying)收下滑8.7%，需求复苏存疑；其(qi)三，政策监(jian)管风险不容忽视，农业(ye)农村部近期加强兽药残留监(jian)控，可(ke)能压缩终端产(chan)品(pin)利润空间。

面对(dui)资本市场的狂热，回盛生物正加快战(zhan)略调整。除推进(jin)泰(tai)乐菌素(su)生产(chan)线技(ji)改(gai)外，企业正联合中科院微生物研究所研发新型替抗产(chan)品(pin)，试(shi)图抢占"禁抗令"下的替代市场。同时，其(qi)与(yu)温(wen)氏股份、牧原股份等龙头养殖企(qi)业(ye)的深度绑定，也为订单稳定性提供保障(zhang)。

从更宏观视角(jiao)看，我国兽药行业(ye)正经历深刻变革。新版GMP认证淘汰近40%落后产(chan)能，新版《兽药管理条例》强化质量(liang)监(jian)管，这些都倒逼企(qi)业(ye)向集约化、创新化转型。

回盛生物能否借(jie)此次涨价潮完成技(ji)术升(sheng)级与(yu)财务修(xiu)复，将成为其(qi)能否从题材(cai)股蜕变为白马股的关键。