早起看盘，外(wai)围哀嚎声一片。
上周五美(mei)国股市大幅收跌，纳指(zhi)期货继续走低，日(ri)韩(han)股市开盘暴跌。
原(yuan)因？本(ben)周三美(mei)国对(dui)外(wai)关税(shui)落地(di)的预期，牵动着全(quan)球市场紧张的神经。
如(ru)果关税(shui)最终超乎预期，那么对(dui)于(yu)任何贸易伙伴国家的经济(ji)发展而言，都是不小的打击，包括(kuo)美(mei)国自己。
国内，周末一边有四大行或商业(ye)资本(ben)增资，另一边某创投大佬喊出正在“批量(liang)撤退”人形机(ji)器人项目的消息，对(dui)A股今天盘面起到显著影响。
红利股依旧是压舱石，而科技股则(ze)大幅下挫。
即将迎来(lai)的二季度，应该怎么看？
01外(wai)围怎么跌成这样？
川普将于(yu)4月(yue)2日(ri) （本(ben)周三）宣布实施(shi)全(quan)面“对(dui)等关税(shui)”的预期加速升温(wen)，已经给全(quan)球股市带来(lai)一股不小的风(feng)波了。
今早，纳斯达克(ke)指(zhi)数期货跌超1%，VIX恐(kong)慌指(zhi)数期货涨超5%。亚太股市方(fang)面，日(ri)经225指(zhi)数一度大跌4%，韩(han)国KOSPI指(zhi)数盘中跌幅也接近3%。与此(ci)同时，黄金(jin)再度走高，伦敦(dun)金(jin)涨破3100美(mei)元/盎司，再次刷新历(li)史新高。
海外(wai)衰退交易再起波澜，避险情绪加剧，国内股市有没有成为(wei)例外(wai)呢？
今天A股早盘持续下探，午后逐(zhu)步收复部(bu)分失地(di)。上证指(zhi)数收跌0.46%，创业(ye)板指(zhi)跌1.15%。港股方(fang)面，恒(heng)生指(zhi)数跌1.31%，恒(heng)生科技指(zhi)数跌2.03%。
关税(shui)交易映射的不只是出口链，还(hai)影响了市场风(feng)险偏好的调整。譬如(ru)全(quan)线下跌的科技股，AI应用、光(guang)伏、算力、深海科技、半导体概(gai)念股跌幅靠前。
其(qi)中，机(ji)器人概(gai)念股受到重挫，卧龙电驱、汉(han)宇集团跌超7%。
机(ji)器人周末消息比较热闹，金(jin)沙创投朱啸虎的一篇采访起了一个比较醒目的标题——《大家正批量(liang)退出人形机(ji)器人公(gong)司》。
采访中主要提(ti)了两点——人型机(ji)器人商业(ye)化(hua)路径(jing)不清晰和市场共识(shi)过高，给已经陷入调整的机(ji)器人板块又泼了一盆冷水。
实际从3月(yue)20日(ri)开始，人形机(ji)器人指(zhi)数接连下跌，七个交易日(ri)已经产生11%左右的回撤，今天又是接近3%的下跌。高标股如(ru)兆威机(ji)电、柯力传感、中大力德(de)调整幅度偏大，亦说明整个赛道三月(yue)下旬后热度退散。
基本(ben)面追不上跑得太快的估值，任何利空消息都会被放大，本(ben)质(zhi)还(hai)是涨的太多(duo)了。
但与此(ci)同时，避险板块则(ze)表现出护盘作(zuo)用，银行股逆市走强。上海银行股价创历(li)史新高，江阴(yin)银行涨逾5%，建设(she)银行涨逾3%。
消息面上，四家国有大行获财政部(bu)5000亿元战(zhan)略投资。方(fang)案是今年政府工作(zuo)报告中提(ti)出的发行特别国债5000亿元用于(yu)增加核心一级资本(ben)。今年两会期间，国家金(jin)融(rong)监管总局局长(chang)李云泽在回答(da)记(ji)者关于(yu)如(ru)何看待国有大行本(ben)轮注资规模提(ti)问时表示，“会分步实施(shi)”。
从发行价格来(lai)看，建行比最新市价溢价8.8%、中行溢价10%、交行溢价18.3%、邮储溢价21.5%，还(hai)是努力平衡了中小股东的利益。
注资完成后，银行自身获得更(geng)好发展的同时，也将更(geng)有力地(di)支撑实体经济(ji)，其(qi)中包含最关键的三个方(fang)向：地(di)产定向输血、地(di)方(fang)债务置换以及(ji)新基建投入，为(wei)外(wai)围关税(shui)冲击出口起到了对(dui)冲作(zuo)用。
黄金(jin)股也获避险资金(jin)流入，恒(heng)星科技涨停，西部(bu)黄金(jin)涨超8%。
消息面上，现货黄金(jin)突(tu)破3100美(mei)元/盎司，再次刷新历(li)史新高，距破3000美(mei)元仅过去半个月(yue)，今年迄今已累涨近18%。
此(ci)外(wai)，电力股也表现强势。韶能股份、江苏新能、立新能源封涨停板，龙源电力涨超5%，大唐发电、华(hua)电国际、明星电力、宁波能源跟涨。
多(duo)家能源上市公(gong)司发布2024年年报。华(hua)能国际2024年实现归母净利润101.35亿元，同比增长(chang)20.01%；扣除非经常性损益后归母净利润增至105.22亿元，同比上升87.5%。大唐发电2024年实现归母净利润45.06亿元，同比增长(chang)229.7%。华(hua)电国际2024年实现归母净利润57.03亿元，同比上升26.1%。
今日(ri)的行情两极分化(hua)明显，回顾往年走势，A股在二三季度都有一段明显的震荡(dang)调整。
接下来(lai)的二季度，该如(ru)何按照市场节奏进行配置？
02A股二季度如(ru)何演绎？
三月(yue)中旬开始，人形机(ji)器人、AI板块缺少(shao)了年初炒作(zuo)预期时的强势，连续高低切换之后，电风(feng)扇行情轮轴转动，市场开始步入一个缺乏主线的阶段。
行情分化(hua)强度在收敛，没有绝对(dui)强势的板块，这背后其(qi)实由定价预期到定价现实的过渡。
随着年初经济(ji)数据公(gong)布，年报以及(ji)一季报披(pi)露窗口临近，带动市场从对(dui)高弹性、高风(feng)险偏好方(fang)向的追逐(zhu)，到进一步往确定性方(fang)向收敛的过程。
另一方(fang)面，川普上台以来(lai)高举关税(shui)大旗，给全(quan)球资本(ben)市场带来(lai)了巨大的扰动。
4月(yue)2号关税(shui)“风(feng)暴”即将落地(di)，国内虽说比2018年做了更(geng)充(chong)足的准(zhun)备，但市场仍然在担忧对(dui)出口下滑没有充(chong)分定价，或者关税(shui)强度有超预期的风(feng)险。
高盛(sheng)在最新发布的研究报告中，大幅上调了对(dui)美(mei)国2025年关税(shui)税(shui)率的预期，并发出警告：贸易紧张局势的升级可能会对(dui)经济(ji)增长(chang)、通胀以及(ji)就业(ye)市场造成严重影响。
该投资银行现预测，2025年美(mei)国平均关税(shui)税(shui)率将上升至15%，较之前的预估基准(zhun)线高出5个百分点。这一调整主要基于(yu)预计川普总统将于(yu)4月(yue)2日(ri)宣布实施(shi)全(quan)面“对(dui)等关税(shui)”，这将导致美(mei)国对(dui)所有贸易伙伴征收平均15%的关税(shui)。
于(yu)是，四月(yue)刚好处在两个窗口期：国内经济(ji)数据验证期+美(mei)国关税(shui)兑现期，宏观预期波动放大，导致了风(feng)险偏好下行。
从资金(jin)层面来(lai)看，3月(yue)中旬以来(lai)，市场成交额原(yuan)来(lai)接近1.8万亿的规模，逐(zhu)渐只剩(sheng)下1.1-1.2万亿左右。
对(dui)应到板块，经济(ji)波动加剧的情况下，受风(feng)险偏好影响更(geng)大的科技成长(chang)股行情已经开始调整。
行情需要总体经济(ji)验证向好的二季度里，如(ru)果内需没能延续强势，加上外(wai)部(bu)环境影响，市场对(dui)二季度政策见效的急迫性就会变高，A股二季度可能维持震荡(dang)，顺周期修复继续上行的概(gai)率偏低。
按照往年胜率更(geng)高的板块来(lai)寻(xun)找(zhao)方(fang)向，接下来(lai)市场或进一步向绩优、红利、价值方(fang)向进一步聚焦。
今天表现得更(geng)好的红利板块，就有良好的业(ye)绩支撑。譬如(ru)近日(ri)公(gong)布业(ye)绩的中国石油，净利润创下新高，自由现金(jin)流也保持着千亿元以上。
还(hai)有上周公(gong)布业(ye)绩的五家保险企业(ye)（中国人保、中国人寿寿险公(gong)司、中国平安、中国太保、新华(hua)保险），其(qi)中归母净利润增速最低超过45%，最高超过200%。
短期休整期间，高股息策略、一些业(ye)绩比较的稳健的标的可以提(ti)供更(geng)好的防守。
其(qi)次，步入二季度，市场虽然短期进行休整，并不意(yi)味着中期行情的结束。
当利空（财报+关税(shui)）都反映完了以后，前期涨幅落后，内需政策驱动更(geng)加明确，今年业(ye)绩预期有望改善的细分板块可能会成为(wei)前面所说的业(ye)绩确定性较强的方(fang)向。
根据券商统计，今年业(ye)绩预期有望改善的行业(ye)主要集中在部(bu)分消费（家电、调味品、汽车、消费电子）、金(jin)融(rong)（银行、保险）、基建链（水泥(ni)等）和出口链（摩托车、白电等）领域。
至于(yu)科技股板块自身的调整，亦不再像去年一样拖累大盘指(zhi)数。
这是因为(wei)，这一轮科技股结束调整的契机(ji)，或随着产业(ye)趋势的进一步催化(hua)重新聚焦。如(ru)同23年美(mei)股调整的叙事，基础层大模型的突(tu)破或者爆款应用的出现，仍有可能催化(hua)新一轮AI行情，强化(hua)算力资本(ben)开支高速增长(chang)的预期。
互联(lian)网资本(ben)开支增速和国内A股算力板块营收搭上了勾，国内算力订(ding)单正处于(yu)集中释放期，一季报有希翼看到向上的拐点。所以业(ye)绩期科技股行情也有望进一步“聚焦”，并不是全(quan)都在证伪。
03尾声
总的来(lai)说，大势平稳的时机(ji)对(dui)于(yu)投资很重要。
如(ru)果市场还(hai)没有好转，那么空仓或者轻(qing)仓，就是最好的选(xuan)择。
可是，当市场不好的时候，中性消息甚至利好，也可能被负面情绪主导的市场选(xuan)择性忽略。