01

聚焦果类零食产品，安徽芜湖冲(chong)出一(yi)个IPO

溜溜果园总部位于安徽省芜湖市，其历史可追(zhui)溯至(zhi)创始(shi)人杨帆在1999年创立的安徽溜溜，并在2001年注册“溜溜LIUM”商标(biao)，推出经典品牌。

2009年溜溜果园成(cheng)立，并建设了安徽工厂，同时还布局华南青梅产区福建省，建设了漳浦工厂。

为了提(ti)升品牌知名度，企业还请来杨幂、肖战等知名艺人为产品代言；并成(cheng)立了溜溜研究院及中农安检测，来增强产品研发及检测能力(li)。

最初，企业聚焦于由(you)青梅制成(cheng)的梅干(gan)零食产品，后(hou)来产品逐渐丰富(fu)。

2022年溜溜果园扩充安徽生产基地(di)，建设了梅冻工厂，还在2023年推出零添加去(qu)核西梅产品，并于2024年推出定制皇梅产品。

企业经典系列产品，图片来源(yuan)于招(zhao)股书

溜溜果园的收入主要来自销售(shou)梅干(gan)零食、西梅产品、梅冻等产品，其中梅干(gan)零食的营收占比(bi)较大，是企业的重要收入来源(yuan)。

具(ju)体来看，2022年、2023年、2024年（简称“报告期”），梅干(gan)零食产品为企业贡献了60%以上的收入；2024年西梅产品、梅冻的收入占比(bi)分别提(ti)升至(zhi)13.8%、25.4%；梅味调味品、梅茶茶汤及其他果类产品的营收占比(bi)很低。

食品安全及质量对品牌而言至(zhi)关重要，但在溜溜果园所处的休闲食品领(ling)域，关于食品添加剂超标(biao)、使用伪劣食品增鲜剂、防腐剂的报道层出不穷，这可能会强化休闲食品不健康的刻板印象，从而影响相关产品的销售(shou)。

溜溜果园在发展过程中获得了多轮融资(zi)。其中，2015年获得来自北京红杉的1.35亿元融资(zi)，每(mei)股成(cheng)本为12.75元；还在2020年以每(mei)股成(cheng)本31.9元的价(jia)格拿(na)到了深圳君荣的投资(zi)；并在2024年获得华安基金、兴(xing)农基金的增资(zi)。

企业融资(zi)情况，图片来源(yuan)于招(zhao)股书

股权结(jie)构方面，本次发行前，溜溜果园的控股股东为杨帆、李(li)慧敏夫妇，二人及其控制的数家(jia)实体合计持股约87.77%。此(ci)外，深圳君荣、诺享瑾(jin)鸿、诺享东辰、华安基金均为企业股东。

杨帆今年55岁，目前担任企业实行董事兼行政总裁。他2015年5月毕业于北京大学高(gao)级(ji)工商管(guan)理总裁研修项目安徽班(ban)，还在2022年9月考入中国科学技术大学科学与创新高(gao)级(ji)工商管(guan)理项目。

02

面临原(yuan)材料价(jia)格波(bo)动风险，自营网店收入占比(bi)较低

从行业价(jia)值链来看，果类零食行业上游主要为负责水果育种(zhong)栽培及原(yuan)材料供应的供应商。为了确(que)保原(yuan)材料质量，一(yi)些(xie)制造商通常在主要原(yuan)材料产区附近建立生产基地(di)，并与当地(di)农户保持长期合作(zuo)，像溜溜果园就在福建漳浦及诏安、广西等青梅产区建了工厂。

中游主要是负责休闲食品加工及生产的休闲食品制造商；下游则是通过超市、零食专卖店、便利(li)店及电商平(ping)台等各类销售(shou)渠道把产品卖给终(zhong)端消费(fei)者。

溜溜果园的原(yuan)材料主要包括梅子(zi)、西梅、新鲜水果等，以及盐、糖等调味料及其他辅料。

值得注意的是，报告期内，企业原(yuan)材料成(cheng)本分别占同期总收入的41.7%、43.5%及 47.7%，占比(bi)较大，而原(yuan)材料成(cheng)本受供求变动、商品价(jia)格波(bo)动、物流及仓储(chu)成(cheng)本等因素影响，如果溜溜果园无法以具(ju)有竞争力(li)的价(jia)格采购充足的原(yuan)材料，可能会影响其生产效率(lu)及利(li)润率(lu)。

销售(shou)方面，溜溜果园主要通过经销商、自营网店、零售(shou)商（包括零食店、超市、在线零售(shou)商及便利(li)店）渠道销售(shou)商品。

2022年至(zhi)2024年，企业的经销收入占比(bi)从74.5%降至(zhi)40.8%，直销渠道中的零售(shou)商收入占比(bi)从12.9%提(ti)升至(zhi)50.6%，而自营网店收入占比(bi)从12.6%降至(zhi)8.6%，可见溜溜果园的自营网店收入占比(bi)较低。

按销售(shou)渠道划分的收入，图片来源(yuan)于招(zhao)股书

近年来，电商、直播带货及新零售(shou)模式的兴(xing)起，使休闲食品能够克服地(di)域障碍，随时随地(di)触达全国各地(di)甚(shen)至(zhi)全球的消费(fei)者，同时还能通过线上线下融合，进一(yi)步拓(tuo)展销售(shou)场景。

但随着越来越多休闲食品企业发力(li)线上销售(shou)，市场竞争也日益激烈，众(zhong)多品牌在同一(yi)平(ping)台上竞争，产品同质化严重，而消费(fei)者选择的增多，也拉高(gao)了企业的获客成(cheng)本。

03

行业竞争激烈，2024年在我国果类零食领(ling)域市占率(lu)为4.9%

休闲食品是指在闲暇时间或正(zheng)餐之间吃的零食及糕点，通常采用小(xiao)型便携包装(zhuang)，可分为果类零食、果冻、糖果、巧克力(li)、坚果及炒货、香脆休闲食品、面包蛋糕等糕点、饼干(gan)、肉制品、调味面制品、休闲蔬菜制品及休闲豆干(gan)制品等。

近年来，我国休闲食品行业市场规模持续增长，2024年达到9330亿元，预计将以4.1%的复合年增长率(lu)增长，到2029年将达到1.14万(wan)亿元。其中，果冻、果类零食的复合年增长率(lu)较高(gao)。

资(zi)料来源(yuan)：国家(jia)统计局、与行业专家(jia)的面谈、弗若斯特沙(sha)利(li)文报告；图片来源(yuan)于招(zhao)股书

果类零食包括干(gan)果、冻干(gan)水果、加工水果零食及以水果为基础的棒状或块(kuai)状零食，溜溜果园生产的梅干(gan)零食、西梅产品、梅冻就属于果类零食。

按零售(shou)额来算，2020年至(zhi)2024年，中国果类零食行业的复合年增长率(lu)为8.3%，2024年市场规模达到520亿元，预计到2029年将增长至(zhi)780亿元，2025年至(zhi)2029年的复合年增长率(lu)为8.6%。

图片来源(yuan)于招(zhao)股书

在中国果类零食市场规模持续增长的背景下，近三年溜溜果园的业绩(ji)也呈增长趋(qu)势，但受原(yuan)材料价(jia)格波(bo)动、企业定价(jia)策略等影响，毛利(li)率(lu)存(cun)在一(yi)定波(bo)动。

2022年、2023年、2024年，溜溜果园的营业收入分别约11.74亿元、13.22亿元、16.16亿元，毛利(li)率(lu)分别为38.6%、40.1%、36%，对应的净利(li)润分别约0.68亿元、0.99亿元、1.48亿元。

溜溜果园所处的休闲食品行业竞争激烈，由(you)于进入门槛相对较低，吸(xi)引了大量企业进入，既(ji)有三只松鼠、良品铺子(zi)、洽洽食品等知名品牌，也有众(zhong)多中小(xiao)企业，市场集中度较低。加上许多产品在口(kou)味、包装(zhuang)、功能等方面存(cun)在较高(gao)的相似性，产品同质化较为严重，各品牌之间价(jia)格竞争激烈，需(xu)要不断争夺市场份额。

从果类零食行业来看，2024年我国果类零食领(ling)域前五大市场参与者占市场份额的14.5%，按零售(shou)额来算，溜溜果园在国内果类零食细分领(ling)域中排名第一(yi)，但市场份额也才4.9%。未来如果其他休闲食品企业向溜溜果园所在细分领(ling)域发力(li)，可能会影响企业的市场份额。