今早，纳斯达克指数期货(huo)跌超1%，VIX恐慌指数期货(huo)涨(zhang)超5%。亚太股市方面(mian)，日(ri)经(jing)225指数一度大跌4%，韩国KOSPI指数盘中跌幅也接近3%。与此同时，黄金再(zai)度走高，伦敦金涨(zhang)破(po)3100美金/盎司，再(zai)次刷新(xin)历(li)史新(xin)高。

海外衰退交易再(zai)起波澜，避险情绪(xu)加剧，国内股市有没有成为例外呢？

今天(tian)A股早盘持续下探(tan)，午后逐步收复部(bu)分(fen)失地。上证(zheng)指数收跌0.46%，创业板指跌1.15%。港(gang)股方面(mian)，恒生指数跌1.31%，恒生科(ke)技指数跌2.03%。

关税交易映射的不只(zhi)是出口链，还影响了市场风险偏好(hao)的调整。譬如全线下跌的科(ke)技股，AI应用(yong)、光伏、算力、深海科(ke)技、半导体(ti)概(gai)念股跌幅靠前。

其中，机器人概(gai)念股受到重挫，卧龙电驱、汉宇集团跌超7%。

机器人周末消(xiao)息比较热(re)闹，金沙创投朱啸虎的一篇采访起了一个比较醒目的标题——《大家正批(pi)量退出人形机器人企业》。

采访中主要提了两(liang)点——人型(xing)机器人商业化路径(jing)不清晰(xi)和(he)市场共识过高，给已经(jing)陷入调整的机器人板块(kuai)又泼了一盆冷水。

实际从3月20日(ri)开(kai)始，人形机器人指数接连(lian)下跌，七个交易日(ri)已经(jing)产生11%左右的回撤，今天(tian)又是接近3%的下跌。高标股如兆威机电、柯力传感、中大力德调整幅度偏大，亦(yi)说明整个赛道三月下旬后热(re)度退散。

基本面(mian)追不上跑得(de)太快的估值，任何利空(kong)消(xiao)息都会被放大，本质(zhi)还是涨(zhang)的太多了。

但与此同时，避险板块(kuai)则表现出护(hu)盘作(zuo)用(yong)，银行股逆(ni)市走强。上海银行股价创历(li)史新(xin)高，江阴银行涨(zhang)逾5%，建设银行涨(zhang)逾3%。

消(xiao)息面(mian)上，四家国有大行获财政部(bu)5000亿元战略投资。方案是今年政府工作(zuo)报告中提出的发行特别(bie)国债5000亿元用(yong)于增加核心一级(ji)资本。今年两(liang)会期间，国家金融监(jian)管(guan)总局局长李云(yun)泽在回答记者关于如何看(kan)待国有大行本轮注(zhu)资规(gui)模提问时表示(shi)，“会分(fen)步实施”。

从发行价格来看(kan)，建行比最新(xin)市价溢价8.8%、中行溢价10%、交行溢价18.3%、邮储溢价21.5%，还是努力平(ping)衡了中小股东的利益。

注(zhu)资完成后，银行自身获得(de)更好(hao)发展的同时，也将更有力地支撑实体(ti)经(jing)济，其中包含最关键的三个方向：地产定向输血、地方债务置换以(yi)及新(xin)基建投入，为外围(wei)关税冲击出口起到了对冲作(zuo)用(yong)。

黄金股也获避险资金流入，恒星科(ke)技涨(zhang)停，西部(bu)黄金涨(zhang)超8%。

消(xiao)息面(mian)上，现货(huo)黄金突破(po)3100美金/盎司，再(zai)次刷新(xin)历(li)史新(xin)高，距(ju)破(po)3000美金仅过去半个月，今年迄今已累涨(zhang)近18%。

此外，电力股也表现强势。韶能股份、江苏新(xin)能、立新(xin)能源封涨(zhang)停板，龙源电力涨(zhang)超5%，大唐发电、华电国际、明星电力、宁波能源跟涨(zhang)。

多家能源上市企业发布2024年年报。华能国际2024年实现归(gui)母净利润101.35亿元，同比增长20.01%；扣除非经(jing)常性损益后归(gui)母净利润增至105.22亿元，同比上升(sheng)87.5%。大唐发电2024年实现归(gui)母净利润45.06亿元，同比增长229.7%。华电国际2024年实现归(gui)母净利润57.03亿元，同比上升(sheng)26.1%。

今日(ri)的行情两(liang)极分(fen)化明显，回顾(gu)往年走势，A股在二三季度都有一段明显的震荡调整。

接下来的二季度，该(gai)如何按照市场节奏进行配置？

02A股二季度如何演绎？

三月中旬开(kai)始，人形机器人、AI板块(kuai)缺(que)少了年初炒作(zuo)预期时的强势，连(lian)续高低切(qie)换之(zhi)后，电风扇行情轮轴转动(dong)，市场开(kai)始步入一个缺(que)乏(fa)主线的阶(jie)段。

行情分(fen)化强度在收敛，没有绝对强势的板块(kuai)，这背后其实由定价预期到定价现实的过渡。

随着年初经(jing)济数据(ju)公布，年报以(yi)及一季报披露(lu)窗口临近，带动(dong)市场从对高弹性、高风险偏好(hao)方向的追逐，到进一步往确定性方向收敛的过程。

另一方面(mian)，川普上台以(yi)来高举关税大旗，给全球(qiu)资本市场带来了巨大的扰动(dong)。

4月2号关税“风暴”即(ji)将落地，国内虽(sui)说比2018年做了更充足的准备，但市场仍(reng)然(ran)在担忧对出口下滑没有充分(fen)定价，或者关税强度有超预期的风险。

高盛在最新(xin)发布的研究报告中，大幅上调了对美国2025年关税税率的预期，并发出警告：贸(mao)易紧张局势的升(sheng)级(ji)可能会对经(jing)济增长、通胀以(yi)及就(jiu)业市场造成严重影响。

该(gai)投资银行现预测，2025年美国平(ping)均关税税率将上升(sheng)至15%，较之(zhi)前的预估基准线高出5个百分(fen)点。这一调整主要基于预计川普总统将于4月2日(ri)宣布实施全面(mian)“对等关税”，这将导致美国对所(suo)有贸(mao)易伙(huo)伴征收平(ping)均15%的关税。

于是，四月刚好(hao)处在两(liang)个窗口期：国内经(jing)济数据(ju)验证(zheng)期+美国关税兑(dui)现期，宏观预期波动(dong)放大，导致了风险偏好(hao)下行。

从资金层面(mian)来看(kan)，3月中旬以(yi)来，市场成交额(e)原来接近1.8万(wan)亿的规(gui)模，逐渐只(zhi)剩(sheng)下1.1-1.2万(wan)亿左右。

对应到板块(kuai)，经(jing)济波动(dong)加剧的情况下，受风险偏好(hao)影响更大的科(ke)技成长股行情已经(jing)开(kai)始调整。

行情需要总体(ti)经(jing)济验证(zheng)向好(hao)的二季度里，如果(guo)内需没能延(yan)续强势，加上外部(bu)环境影响，市场对二季度政策见效的急迫性就(jiu)会变高，A股二季度可能维持震荡，顺周期修复继续上行的概(gai)率偏低。

按照往年胜率更高的板块(kuai)来寻找(zhao)方向，接下来市场或进一步向绩优、红利、价值方向进一步聚焦。

今天(tian)表现得(de)更好(hao)的红利板块(kuai)，就(jiu)有良好(hao)的业绩支撑。譬如近日(ri)公布业绩的中国石油，净利润创下新(xin)高，自由现金流也保持着千亿元以(yi)上。

还有上周公布业绩的五家保险企业（中国人保、中国人寿寿险企业、中国平(ping)安、中国太保、新(xin)华保险），其中归(gui)母净利润增速最低超过45%，最高超过200%。

短期休整期间，高股息策略、一些业绩比较的稳健的标的可以(yi)提供更好(hao)的防守。

其次，步入二季度，市场虽(sui)然(ran)短期进行休整，并不意味着中期行情的结束。

当利空(kong)（财报+关税）都反映完了以(yi)后，前期涨(zhang)幅落后，内需政策驱动(dong)更加明确，今年业绩预期有望改善的细分(fen)板块(kuai)可能会成为前面(mian)所(suo)说的业绩确定性较强的方向。

根据(ju)券商统计，今年业绩预期有望改善的行业主要集中在部(bu)分(fen)消(xiao)费（家电、调味品、汽(qi)车(che)、消(xiao)费电子）、金融（银行、保险）、基建链（水泥等）和(he)出口链（摩托车(che)、白电等）领域。

至于科(ke)技股板块(kuai)自身的调整，亦(yi)不再(zai)像去年一样拖累大盘指数。

这是因为，这一轮科(ke)技股结束调整的契机，或随着产业趋势的进一步催化重新(xin)聚焦。如同23年美股调整的叙事，基础层大模型(xing)的突破(po)或者爆款应用(yong)的出现，仍(reng)有可能催化新(xin)一轮AI行情，强化算力资本开(kai)支高速增长的预期。

互联网(wang)资本开(kai)支增速和(he)国内A股算力板块(kuai)营收搭上了勾，国内算力订单正处于集中释放期，一季报有希翼看(kan)到向上的拐点。所(suo)以(yi)业绩期科(ke)技股行情也有望进一步“聚焦”，并不是全都在证(zheng)伪。

03尾声

总的来说，大势平(ping)稳的时机对于投资很重要。

如果(guo)市场还没有好(hao)转，那么空(kong)仓或者轻仓，就(jiu)是最好(hao)的选择。

可是，当市场不好(hao)的时候，中性消(xiao)息甚至利好(hao)，也可能被负面(mian)情绪(xu)主导的市场选择性忽略。