岷(min)山环能以“底吹熔炼-熔融(rong)还(hai)原-富氧挥发”技术为核心(xin)，配套铅高效电解(jie)精炼提纯、锌高效湿法冶炼、金银(yin)等稀(xi)贵金属高效提纯等生(sheng)产工艺，对原生(sheng)矿(kuang)粉及废旧铅酸蓄电池等再生(sheng)城市矿(kuang)山资源进(jin)行熔炼及深加工提纯，产出铅锭、银(yin)锭、非标金锭、锌锭、铜产品、其他合金、合金铅、工业硫酸、精制酸、电子酸等产品，该等产品均为工业基础原材料。

据原料来源划分，企业主营业务收入来源于原生(sheng)资源清洁生(sheng)产、再生(sheng)资源回收利用、高新材料制造等业务。

2022年、2023年、2024年（简称“报告期”），原生(sheng)资源清洁生(sheng)产业务为岷(min)山环能贡献了70%以上的(de)营收，占(zhan)比较大。原生(sheng)资源清洁生(sheng)产包括原生(sheng)铅锭、银(yin)锭、非标金锭、原生(sheng)锌锭、铜产品等。

其中，原生(sheng)铅锭以矿(kuang)粉为原材料冶炼产出的(de)精铅，产品以铅锭的(de)形(xing)式销售，主要用于生(sheng)产蓄电池、化工和冶金设备的(de)内衬、电缆保(bao)护套和应用于医药石油等行业；银(yin)锭、非标金锭可用于珠宝(bao)首饰等领域。企业前五大客户主要为大型工业客户及其专业化贸易下属企业和第三方(fang)独立贸易商。

业绩方(fang)面，报告期各期，岷(min)山环能的(de)营业收入分别为约25.99亿元、29.4亿元和28.95亿元；净利润分别为4613.78万(wan)元、6125.06万(wan)元和7298.93万(wan)元。

主要财务数据及财务指(zhi)标，图片来源：招股书

报告期各期，岷(min)山环能的(de)主营业务毛利率分别为4.80%、4.69%和5.28%，其中2023年企业主营业务毛利率同比下降(jiang)，主要受锌锭、工业硫酸价格下跌所影响。

岷(min)山环能称其主营业务毛利率变动趋势(shi)与可比企业有所差异，主要系(xi)企业原材料结构及产品 结构与可比企业不完全一致(zhi)所导致(zhi)。例如，锌业股份、株冶集团主要原材料为锌精矿(kuang)；豫光金铅黄金、白(bai)银(yin)、铜产品收入占(zhan)比较高。

可比企业毛利率比较分析，图片来源于招股书

岷(min)山环能需要采购铅精矿(kuang)等原生(sheng)多金属伴生(sheng)矿(kuang)粉和废旧铅酸蓄电池、次氧化锌等危废固废资源以及能源和辅材。

然而，与有色金属矿(kuang)粉类原生(sheng)资源在矿(kuang)山集中开采供给不同，危废固废等工业/城市矿(kuang)山资源，分散在工商企业、居民用户等诸多领域，地(di)域分布和终(zhong)端供给主体极其分散。企业在危废固废回收网(wang)络与渠道(dao)建设方(fang)面相(xiang)对滞(zhi)后，可能会影响危废固废业务发展。

值(zhi)得(de)注意的(de)是(shi)，岷(min)山环能存在停炉大修(xiu)影响短期业绩风险。由于企业的(de)三连炉等生(sheng)产设备长期处于高温、高压、易腐蚀环境下连续作业，在日常检修(xiu)的(de)基础上，每(mei)2年左右还(hai)需要停炉大修(xiu)，企业分别于2022年和2024年进(jin)行了停炉大修(xiu)，目前预计下次大修(xiu)时间在2026年。

而停炉大修(xiu)过程需要约1个月，会导致(zhi)大修(xiu)期间企业产量及收入下降(jiang)，会对停炉大修(xiu)所在季(ji)度及年份的(de)短期经营业绩造成相(xiang)应的(de)不利影响。

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存在资产抵押、环保(bao)限产风险

作为一家资源生(sheng)产和资源综合利用企业，岷(min)山环能生(sheng)产过程中会产生(sheng)颗粒物(wu)（含铅及其化合物(wu)、汞及其化合物(wu)）、二氧化硫、氮氧化物(wu)等废气及固体废物(wu)等污染物(wu)，企业存在因员工操作失误、污染处理(li)设施发生(sheng)故障等因素造成环境污染事故并导致(zhi)被(bei)主管部门处以行政处罚的(de)风险。

同时，岷(min)山环能所在城市要求(qiu)在空气质量橙色及以上预警期间，电解(jie)铅和硫酸品种限产30%。未来空气质量变化以及相(xiang)关限产要求(qiu)政策调整(zheng)等不可控因素，可能会对企业生(sheng)产经营造成不利影响。

比如，2022年3月安阳(yang)市生(sheng)态环境局龙安分局就针对岷(min)山环能未按照《重(zhong)污染天气重(zhong)点行业应急减排措施制定技术指(zhi)南（2020年修(xiu)订版）》中关于“橙色预警期间铅冶炼熔炼炉限产30%”的(de)要求(qiu)制定“一厂一策”实施方(fang)案，以及对排放数据的(de)原始(shi)监测记录保(bao)存不完整(zheng)的(de)违规行为作出处罚，责令改正违法行为，并处罚款合计9.04万(wan)元。

此外，为取得(de)贷款机构授信，岷(min)山环能将名下房产、设备、土地(di)等资产进(jin)行抵/质押，截至报告期末企业所有权或使用权受到限制的(de)资产金额合计约3.86亿元，占(zhan)企业总资产26.54%，如果(guo)企业不能按时足额偿还(hai)到期债务，抵/质押权人可能对该等资产采取强制措施，导致(zhi)企业无法正常生(sheng)产经营。

本次申请上市，岷(min)山环能拟募集资金约2.95亿元，用于用户侧电化学储(chu)能电站项目（一期）、退(tui)役动力电池梯次利用及回收项目（一期）、网(wang)络智能化城市矿(kuang)山回收系(xi)统项目 （一期）、材料科学与城市矿(kuang)山联合实验室项目、岷(min)山环能光伏综合智慧能源项目。