每经评论员 杜恒峰
4 月 21 日晚间，卡倍亿（SZ300863，股价47.51元，市(shi)值(zhi)64.12亿元）发布公告，计划发行可(ke)转债融资6亿元，募集资金(jin)将用于(yu)上海高速铜缆等三个项目。值(zhi)得关注的是，自2020年8月IPO（首次公开募股）以来，卡倍亿已完成3轮直接融资，此次可(ke)转债发行将是其在不到5年时间内(nei)的第四次融资。
具体来看(kan)，企业IPO募集资金(jin)2.59亿元；2021年12月完成2.79亿元的可(ke)转债融资；2024年1月又完成5.29亿元的可(ke)转债融资。若(ruo)此次融资顺利完成，卡倍亿从资本市(shi)场的总融资额将达16.67亿元，这一数(shu)字相当于(yu)其上市(shi)前净资产的5.36倍。
然而，投入巨额募资的项目，普遍未(wei)达预(yu)期收益(yi)。上市(shi)后(hou)的2021年和2022年，卡倍亿业绩曾大幅(fu)增长，营收增速分别为79.44%和30.01%，归母净利润也(ye)分别增长63.2%和62.21%。但这种增长势头未(wei)能持(chi)续，2023年其净利润增速降至18.49%，2024年更是下滑2.59%。
进一步分析发现，在2022年年报中，企业IPO募投项目才首次产生1886.87万(wan)元收益(yi)，这表明2021年企业业绩增长与募投项目无(wu)关，且募投项目也(ye)并非2022年净利润增长的主(zhu)要因素。此外(wai)，企业多个募投项目均未(wei)达预(yu)定效益(yi)：IPO募投项目追(zhui)加首笔9609万(wan)元可(ke)转债资金(jin)后(hou)，截至2024年累(lei)计产生效益(yi)8168万(wan)元，未(wei)达预(yu)定效益(yi)；2021年可(ke)转债融资投向的项目，2023年6月达到预(yu)定可(ke)使用状态，截至2024年底累(lei)计效益(yi)为5703万(wan)元，同样未(wei)达预(yu)定效益(yi)；2024年可(ke)转债融资中的一个项目，已投入2.54亿元资金(jin)，达产一年累(lei)计收益(yi)仅(jin)877万(wan)元，还(hai)是未(wei)达到预(yu)定收益(yi)。
当前，IPO节奏放缓，这给再融资市(shi)场带来发展(zhan)机遇。但对企业而言，现金(jin)并非越多越好。过多现金(jin)不仅(jin)会摊薄ROE（净资产收益(yi)率），还(hai)会减(jian)少企业经营管(guan)理的硬约束(shu)，增加经营冒进的风(feng)险，降低资金(jin)使用效率。以卡倍亿为例，上市(shi)前的2019年，其销(xiao)售现金(jin)比率（经营活动净现金(jin)/营收）为9.79%，但此后(hou)5年中，企业有(you)4年因经营活动净现金(jin)流为负，导致销(xiao)售现金(jin)比率也(ye)为负数(shu)。从现金(jin)使用效率角度来看(kan)，这样的增长并非高质量增长。
对于(yu)卡倍亿而言，在频繁融资的背景下，更应审慎(shen)使用资金(jin)。唯有(you)合理规划资金(jin)用途、提升资金(jin)使用效率，才能实(shi)现可(ke)持(chi)续发展(zhan)。
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