不(bu)过近年来国光电气(qi)盈利质量下滑(hua)十分严重，2023年业绩全(quan)面下跌，2024年跌势则在进一步扩大。

公告资料显示(shi)，近年来企业受市场产品结构、竞争压力(li)、产品/项目售价等因素影响，毛利率从2021年的49.79%下跌至2022年的35.03%，2023年进一步跌至30.01%，仅两年时间整(zheng)体毛利率下跌近20个百分点。

此背景下，企业在2022年营收同(tong)比(bi)增长54.38%基础上，归母净利润仅小(xiao)幅同(tong)增0.66%，归母净利率由(you)2021年的27.93%大幅降至2022年的18.22%。2023年企业营收、归母净利润分别同(tong)比(bi)下滑(hua)18.21%、45.59%，进入(ru)全(quan)面下跌态(tai)势，归母净利率进一步降至12.12%。

时至2024年上半年，军工行业整(zheng)体增速放(fang)缓的背景下，企业继(ji)续受行业用户需(xu)求阶梯性降价及军品税制改革(ge)多重影响，营业收入(ru)和毛利均有(you)所(suo)下降，其中营收同(tong)比(bi)下降19.80%至3.51亿元，不(bu)过归母净利润小(xiao)幅上升(sheng)7.23%至0.51亿元，给了市场些许希(xi)望(wang)，然而在企业发布(bu)2024年度业绩快报后，这些希(xi)望(wang)彻底破灭了。

2025年2月28日，企业披露业绩快报称，企业在军工板块低(di)迷背景下，收入(ru)略有(you)下降，核工业板块也(ye)受国际ITER总部对技术(shu)要求更改的影响，多个项目合同(tong)签(qian)订延迟，年度营收同(tong)比(bi)减少27.17%至5.43亿元，归母净利润同(tong)比(bi)大幅下滑(hua)46.72%至0.48亿元，企业整(zheng)个下半年亏损(sun)了近0.03亿元，全(quan)年归母净利率仅剩8.84%，较2023年再跌3.28个百分点。

未(wei)来压力(li)依旧 业绩难言乐观

高客户集(ji)中度+单订单实行周(zhou)期长+与大客户下属(shu)单位存在竞争关(guan)系等因素影响下，国光电气(qi)未(wei)来依旧压力(li)重重。

我国军工企业普遍具有(you)客户集(ji)中的特征，武器装备的最终用户为军方，而军方的直接供应商主要为各大军工集(ji)团，其余(yu)的涉军企业则主要为各大军工集(ji)团提供配套供应。由(you)于(yu)各大军工集(ji)团业务的侧重领(ling)域不(bu)同(tong)，导致相应领(ling)域的配套企业销售集(ji)中度较高。

国光电气(qi)产品的最终用户就是(shi)军方或各大主机厂商与研究院所(suo)，这些最终用户对企业产品有(you)着严格的试验、检验要求且单个订单的金额较大，客户的采(cai)购特点决定了企业签(qian)订的单个订单实行周(zhou)期较长，这也(ye)意味着企业营收一旦进入(ru)下滑(hua)区间，想要扭转颓势是(shi)具备很大不(bu)确定性的。

并且，企业与第一大客户的下属(shu)单位在微波(bo)电真空(kong)产品领(ling)域存在业务竞争的关(guan)系，如果未(wei)来军品采(cai)购政策进行调(diao)整(zheng)导致第一大客户优先采(cai)用集(ji)团内部配套，将会对企业与第一大客户的合作造成不(bu)利影响，从而对企业业绩增长的持续性造成不(bu)利影响。

而且受最终用户的具体需(xu)求及其每(mei)年采(cai)购计划和国防需(xu)要间歇性大幅调(diao)整(zheng)采(cai)购量等因素的影响，企业的销售业务可能存在突发订单增加(jia)、订单延迟的情况。订单的具体项目及数量存在波(bo)动(dong)，交货时间具有(you)不(bu)均衡性，可能在一段时间内交货、验收较为集(ji)中，另一段时间交货、验收较少，进一步放(fang)大企业收入(ru)的波(bo)动(dong)性。

此外，市场竞争加(jia)剧(ju)风险还有(you)可能继(ji)续影响国光电气(qi)盈利能力(li)，产品迭代升(sheng)级和创新的不(bu)确定性进一步加(jia)重发展(zhan)隐(yin)患。

国光电气(qi)所(suo)在行业内企业主要为大型国有(you)军工集(ji)团及相关(guan)科(ke)研院所(suo)，企业在报告中明确表示(shi)，目前在承接大额订单的能力(li)、资产规模及抗风险能力(li)等方面与该(gai)类企业相比(bi)还有(you)一定差距。

同(tong)时，伴随军品市场的发展(zhan)，市场竞争也(ye)将日趋激(ji)烈，尤其是(shi)微波(bo)固(gu)态(tai)器件领(ling)域，目前民(min)营企业参与者较多，若企业不(bu)能增强技术(shu)储备、提高经营规模、增强资本实力(li)，不(bu)能准确把(ba)握市场需(xu)求变化趋势和及时调(diao)整(zheng)竞争策略，则难以继(ji)续保持市场竞争力(li)，导致企业市场竞争地(di)位削(xue)弱、相关(guan)产品利润率降低(di)并进而出现经营业绩下滑(hua)的风险，企业连年的毛利率大幅下滑(hua)已经一定程度表明企业产品竞争力(li)的式微。

此外，企业必(bi)须根据市场需(xu)求不(bu)断进行产品的迭代升(sheng)级和创新，以维持企业较强的盈利能力(li)。近年来，军工电子领(ling)域技术(shu)发展(zhan)迅速，军工产品定制化要求高。行业用户需(xu)求的多样性对军工电子器件产品的开(kai)发提出了更高技术(shu)要求，因此要求供应商能够超前洞悉行业和技术(shu)发展(zhan)趋势，把(ba)握客户需(xu)求变动(dong)方向，及时推出满足客户需(xu)求的产品。数据显示(shi)，企业的研发费用率已经从2021年的4.34%提升(sheng)至2024年9月底的6.82%，高压竞争态(tai)势下，国光电气(qi)只能加(jia)重研发投入(ru)，这将给企业未(wei)来业绩表现再添压力(li)。