PLDT业务在数据需求激增及(ji)营运效率提升下保持稳健，尽管面对汇率波动，仍实现(xian)1.49亿美金利润贡献，同比增长4%。其光纤网络入(ru)屋总户上升至1.85千万户，覆盖菲律(lu)宾73%城(cheng)镇(zhen)及(ji)91%的省份(fen)，光纤网络总长度达到(dao)120万缆索千米。其数码银行Maya于菲律(lu)宾具领导地(di)位，银行客户数目于2024年增加71%至5.4百万名(ming)。总存款(kuan)金(jin)额及(ji)借款(kuan)人分别增加59%至6.793亿美金及(ji)99%至1.6百万名(ming)。Maya于数码银行支付(fu)处理、商户收(shou)单和消(xiao)费者应用程式均排名(ming)第一(yi)。Maya银行在2024年第二(er)季度达致正现(xian)金(jin)流，Maya整个集团则于2024年12月录得净利润。

MPIC基建板块(kuai)表(biao)现(xian)亮丽，受Meralco能源销售强劲增长、旗(qi)下Maynilad水务业务的水价上调和用水量增以及(ji)MPTC收(shou)费公路车流量提升带(dai)动的收(shou)入(ru)上升等利好(hao)影响(xiang)，2024年MPIC来自营运业务的利润同比上升16%，达到(dao)了(le)4.95亿美金，核心利润净额及(ji)利润贡献均创新高。

二(er)、财务结构稳健，业务多(duo)元化(hua)铸(zhu)就长期分红底气

聚焦到(dao)第一(yi)太平的投资稳健性上，其投资的“胜率”更为值得重视。

首先，从财务健康度方面来看，第一(yi)太平展现(xian)出审慎的资本(ben)管理能力和战略布局的前瞻(zhan)性。在保持健康的财务状况的同时，现(xian)金(jin)管理成(cheng)效显著。数据显示(shi)，其现(xian)金(jin)利息覆盖倍数维持在4倍以上。值得关注的是，总企业在维持15亿美金债务规模下，通过置换低成(cheng)本(ben)长期融资，将平均利率从5.4%降至5.1%，平均债务到(dao)期年限延长至3.5年，有效缓解(jie)利率上行压力。

对于投资者担心的菲律(lu)宾披索及(ji)印(yin)尼盾贬值等问题，从财报可以看出，菲律(lu)宾披索及(ji)印(yin)尼盾贬值对第一(yi)太平业务的影响(xiang)主要(yao)体现(xian)在财务报表(biao)的货币折算层面，但(dan)实际盈利能力与增长前景受结构稳固(gu)支撑。数据显示(shi)，在过去六年，菲律(lu)宾披索贬值9%，印(yin)尼盾贬值11%，但(dan)集团核心业务仍实现(xian)盈利持续增长, 并屡创新高。

图(tu)片来源：企业官网

这背后有三(san)重逻辑：首先，本(ben)地(di)化(hua)运营能够形成(cheng)自然对冲；其次，财务结构优(you)化(hua)缓冲风(feng)险；再者，食(shi)品(pin)、基建、电讯板块(kuai)的需求受宏观经济影响(xiang)相(xiang)对较(jiao)低，因此增长动能覆盖汇率影响(xiang)。综上，本(ben)地(di)货币收(shou)入(ru)与债务结构适配、核心业务刚需扩张及(ji)稳健财务构成(cheng)三(san)重防护，汇率波动不(bu)改变长期增长逻辑。

财务状况稳健、手握现(xian)金(jin)充足，为第一(yi)太平持续分派(pai)奠(dian)定了(le)基础。在与财报一(yi)同公布的分派(pai)公告中显示(shi)，董事会建议之末期分派(pai)每股13.5港仙，同比提升8%。分派(pai)总额自2023年每股23.0港仙上升11%至2024年每股25.5港仙, 与经常性溢利上升11%同步。

兼(jian)顾业务扩展需求与投资者利益。

进一(yi)步来看，若以当(dang)前股价估算，第一(yi)太平的分派(pai)率长期维持在5%-8%区间，远超银行存款(kuan)及(ji)多(duo)数固(gu)定收(shou)益产(chan)品(pin)。对于追求稳定收(shou)益的投资者而言，其高分红特性能够有效对冲市场不(bu)确(que)定性，同时享受资本(ben)增值潜力。

那么，若站在当(dang)前节点(dian)继续往(wang)后推演(yan)，第一(yi)太平能否长期维持如今的分派(pai)金(jin)额和频率？笔者认为大概率是可以的。

首先，其分红历史(shi)具备持续性与稳定性特征，这充分体现(xian)了(le)管理团队对股东回报机制的高度重视，对企业的发展也有精准的战略定位与高效的执(zhi)行力。这一(yi)点(dian)通过回顾第一(yi)太平的发展历程也能看出来，毕竟能够顺利度过各经济周(zhou)期及(ji)金(jin)融危机，到(dao)如今实现(xian)超200亿港元市值的跨越式发展，没有一(yi)个优(you)秀的管理团队是做不(bu)到(dao)这一(yi)点(dian)的。

其次，第一(yi)太平的运营状况稳健。2024年，穆迪确(que)认第一(yi)太平“Baa3”的发行人评级，展望维持稳定。标普(pu)亦给予第一(yi)太平BBB-的评级，展望评为稳定。持续获得两大国际知名(ming)机构的正向评级，凸显市场对财务韧性的认可。

这样来看，第一(yi)太平增长有确(que)定性和可持续性是“明牌”了(le)，这符合“好(hao)的企业”特征，值得大家给予第一(yi)太平更高的期待。

三(san)、结语

在周(zhou)期波动与产(chan)业变革交织的复杂环(huan)境(jing)中，第一(yi)太平以其战略纵(zong)深诠(quan)释了(le)“韧性生长”的真谛。

2024年，第一(yi)太平不(bu)仅实现(xian)了(le)利润质量与运营效率的双向提升，更锻造(zao)出穿越经济迷雾的长期价值锚(mao)点(dian)。受惠于大部份(fen)核心业的盈利增长势头强劲，第一(yi)太平在资本(ben)配置、产(chan)业布局与股东回报间建立的良性循环(huan)，正为价值投资者树(shu)立新时代的标杆。

注: 本(ben)次调研文章为有偿服务。