【近期黑(hei)色系估值水平(ping)受多(duo)因素影响回升】受国际(ji)宏观情绪缓和(he)与(yu)国内政策(ce)增量预(yu)期影响，黑(hei)色系估值水平(ping)整(zheng)体回升，原材料(liao)端价格更强势。但出口端利空(kong)计价不充分，预(yu)计继续拉升空(kong)间有限，短期宏观情绪及政策(ce)博弈下的价格反弹为做空(kong)提供点位(wei)，宜偏(pian)空(kong)对待。 供应方面，本期全球发运整(zheng)体回升，5 月是外矿发运旺季，预(yu)计发运平(ping)稳回升，供给(gei)端支撑力度边(bian)际(ji)减弱。 需(xu)求方面，国内需(xu)求处历(li)史同期高位(wei)区，铁(tie)水触及 244+万吨/日左右，主因是常规检修复产高炉较多(duo)。短期需(xu)求受生产惯性和(he)节前补库预(yu)期支撑，但高炉钢厂利润下滑，后(hou)期关税影响将显现(xian)，铁(tie)水上升高度和(he)持(chi)续时间有限。 库存(cun)方面，钢厂进(jin)口矿库存(cun)小幅回升，节前补库将带动库存(cun)上升。本期港口库存(cun)转向累积，因卸货(huo)入(ru)库量增加(jia)，从国内高需(xu)求看，港口库存(cun)将保持(chi)平(ping)稳或去化，后(hou)期关注供给(gei)端发运回升幅度。 观点上，短期关税影响减弱，月底重要会议将开，国内财(cai)政及货(huo)币政策(ce)增量预(yu)期增强。短期供需(xu)关系支撑价格，整(zheng)体价格区间运行，铁(tie)矿石中期供需(xu)趋于宽松预(yu)期不变，建(jian)议逢高做空(kong)，谨慎追多(duo)。 策(ce)略方面，建(jian)议区间操作，2509 合约价格压力区间 720 - 730 元/吨。 后(hou)期关注/风险因素：终端需(xu)求变动、主流矿山发运、对等关税影响。