交易双方表示，此次交易完成，海尔(er)将与新时达共(gong)享全球(qiu)供应链(lian)、数字化营销、精益(yi)管理、品牌资源(yuan)等(deng)各项能力，帮助上市企业提升资产管理效率，实现海外市场协同，提高核心技术壁垒，把握新兴(xing)市场机遇(yu)。

未来，二者的协同性如何仍然(ran)有待市场观察；但现在的新时达，怎么看都像是一个“烂摊子”。

从“行(xing)业灯塔”到“遥遥落后”

资料显示，新时达成立于(yu)1995年(nian)，作(zuo)为业内老牌的电梯控制系(xi)统与变频(pin)器企业，也曾风光无限。2010年(nian)，企业是以国内第一、全球(qiu)前(qian)四的电梯控制系(xi)统配套供应商的身份在深交所完成了上市。彼时，汇川技术也才刚刚崭露头角，几乎在同一时间完成创业板(ban)上市。在两家企业的招股说明当中(zhong)，他们互为竞争对手。

上市后，两家企业的业务发展轨迹也几近(jin)趋(qu)同，都是基于(yu)驱(qu)控技术延伸下游(you)应用场景。其中(zhong)，新时达自创业时期将控制技术应用于(yu)电梯行(xing)业，上市后将控制技术向(xiang)外横向(xiang)延伸至机器人行(xing)业和工控行(xing)业。目前(qian)企业主业包括(kuo)三(san)大块：电梯控制产品及系(xi)统业务、机器人产品及系(xi)统业务、控制与驱(qu)动产品及系(xi)统业务。

而汇川技术则(ze)是以变频(pin)器为起点切入工业自动化领域，逐渐形成了通用自动化、电梯电气、新能源(yuan)汽车&轨道(dao)交通、工业机器人等(deng)四大战略业务板(ban)块。

上市以后，新时达在电梯控制系(xi)统领域的先发优(you)势并没有保持多久就被汇川技术这个“后来者”追赶上，然(ran)后被远远甩在身后。

2024年(nian)上半年(nian)，新时达电梯控制系(xi)统业务营收仅为3.10亿元，占(zhan)企业整体营收比重仅剩两成，即便加上电梯线缆以及电梯其他这些低毛利率业务合计也才4亿元出头。相比较而言汇川技术2024年(nian)上半年(nian)电梯电气系(xi)统收入23.31亿元，是这位曾经(jing)行(xing)业老大哥的5倍有余。尽(jin)管电梯业务这个赛道(dao)受到地产不景气大环境的不利影响，但是汇川技术用实力证明了什么叫做“强(qiang)者从不抱怨环境”。

并且，新时达拓展的工控领域、机器人领域也惨(can)遭碾压。如今，汇川技术在工控与机器人行(xing)业的龙头地位毋(wu)庸置(zhi)疑。其在2024年(nian)半年(nian)报表示，企业在通用伺服系(xi)统、低压变频(pin)器产品（含电梯专用变频(pin)器）国内份额第一、小型 PLC 产品国内份额第二、内资品牌第一，工业机器人国内份额第三(san)，其中(zhong)SCARA机器人产品销量在中(zhong)国市场的份额约26.3%，位居第一名。而SCARA机器人这个行(xing)业国内第一的位置(zhi)，在5年(nian)前(qian)还是新时达子企业众(zhong)为兴(xing)的，不禁令人唏嘘(xu)。

新时达各项业务的节(jie)节(jie)败退，反映到财务端的表现，新时达当前(qian)正(zheng)面临着(zhe)系(xi)统性失血。2022-2024年(nian)，新时达营收增长(chang)基本停滞，净利润亏损分别达10.57亿、3.79亿和1.85-3.67亿元（业绩预(yu)告），三(san)年(nian)累计已经(jing)亏损超15亿元。并且，企业经(jing)营性现金流也持续为负。

企业的惨(can)淡表现，与汇川技术的营收利润三(san)连涨形成鲜明对比。

图表：新时达与汇川技术财务表现对比

资料来源(yuan)：企业年(nian)报

连连亏损财报数据背后的直接动因，一方面是企业业务盈利能力的严重不足。数据显示，过去5年(nian)，新时达产品的毛利率水(shui)平一直在20%以下徘(pai)徊，与行(xing)业竞争对手汇川技术、埃斯顿30%以上的水(shui)平差距甚远。

图表：新时达与竞争对手毛利率水(shui)平对比

资料来源(yuan)：企业定期报告

而另一方面，则(ze)是新时达过去近(jin)10年(nian)来疯狂(kuang)并购之后吞(tun)下的苦果。

并购发展之路上的瞎折腾

行(xing)业巨头的成长(chang)史往往伴(ban)随不断的兼(jian)并收购，汇川技术亦是如此。以2011年(nian)收购汇通电子进入编码器领域为开端，汇川技术先后收购了江(jiang)苏经(jing)纬(wei)、上海莱恩、上海贝思特、阿斯科纳等(deng)等(deng)企业拓展多个赛道(dao)进而成长(chang)为行(xing)业龙头。

新时达也意(yi)识到只靠(kao)电梯业务并未长(chang)久之计，上市后不久就开启了买买买之路。

2014年(nian)，企业以6亿元对价收购众(zhong)为兴(xing)100%股权，拓展运动控制及机器人业务。此后2016年(nian)，企业又以8.6亿元的对价，收购了会(hui)通科技100%股权；以1.40亿元对价收购了晓奥(ao)享荣 49%股权。企业曾表示，收购这两家企业，将进一步优(you)化企业业务结构、完善企业在运动控制及机器人业务领域的产业链(lian)、扩大企业业务规模。2017年(nian)，企业又以4.05亿元全现金收购了之山智控100%股权，补充了集成式伺服一体机、全数字智能型伺服、步进等(deng)运动控制单元产品。

巨额的收购对价导致(zhi)企业资产负债表账面上的商誉金额也是水(shui)涨船高，于(yu)2017年(nian)末达到了14.58亿元的水(shui)平。

而这些高额商誉也为企业后来的业绩表现埋下了隐(yin)患，成为了亏损的导火(huo)索。

并购之后的三(san)年(nian)看起来整合进展十分顺利，三(san)家企业在业绩对赌期间内的业绩完成情况都相当可(ke)观。然(ran)而，业绩对赌期一过，业绩变脸纷至沓来。

2018年(nian)，新时达净利润-2.96亿元，迎来上市首亏，罪魁祸首正(zheng)是当年(nian)企业对众(zhong)为兴(xing)、晓奥(ao)享荣分别计提了商誉减值2.81亿元，1028.12万元。

2022年(nian)，企业亏损超10亿，与之对应的是当年(nian)企业计提了7.54亿元的商誉减值，其中(zhong)，会(hui)通科技、之山智控分别被计提了4.14亿元、3.06亿元。

2023年(nian)，企业继续亏损3.79亿元，对应当年(nian)计提商誉减值2.71亿元。

截止(zhi)2023年(nian)底，企业商誉账面余额仅剩1.13亿元，不足2017年(nian)高峰时的10%，而这些减少90%，都化成了企业的亏损。

此时再看会(hui)通科技、之山智控等(deng)企业的业绩表现，2023年(nian)净利润分别仅剩1501万元，187.46万元。新时达曾经(jing)花(hua)费巨资购买的“优(you)质资产”，如今已泯(mian)然(ran)众(zhong)人。

以并购促发展本无可(ke)厚非，但“打(da)铁还需自身硬”。在并购决策(ce)之前(qian)，如何识别市场上的优(you)质资产，以及收购后如何很(hen)好地整合，都是对于(yu)一家企业管理水(shui)平的重大考验(yan)。

而事实也证明了，就新时达现有团队的水(shui)平而言，寄希翼于(yu)通过并购做大做强(qiang)，实属勉强(qiang)。

况且，这家企业的内部管理，本来就存在很(hen)大问题(ti)。

治理危机：监管警示与高管涉案

2023年(nian)6月19日，深交所一纸监管函揭开企业治理黑(hei)箱：因未及时披露重大事项及信披违规，新时达成为当年(nian)首家被公开谴责的机器人概念股。

更大的风暴来自管理层。2024年(nian)8月，原副总经(jing)理金辛(xin)海因涉嫌职(zhi)务侵占(zhan)罪被刑事拘留，后经(jing)检察机关(guan)批准逮捕(bu)。这位掌管变频(pin)器事业部逾十年(nian)的技术高管，被曝通过虚构采购、关(guan)联交易等(deng)手段侵吞(tun)资产，涉案金额可(ke)能突破刑事立案标准。尽(jin)管企业声称"日常经(jing)营不受影响"，但这一事件暴露出了新时达内控体系(xi)的重大漏洞。

展望未来，结合工业控制、工业机器人等(deng)行(xing)业竞争格局与企业自身的竞争能力来看，能够(gou)预(yu)见(jian)的是，“卖身”后新时达要想摆脱当下业务、财务与治理的困局，依然(ran)困难重重。