12月7日，在2024雪球嘉年华主(zhu)会场(chang)上，富国基(ji)金量化投资(zi)部总经理王保合发表了(le)《稳健与进取，当前市场(chang)中指数投资(zi)策略》的主(zhu)题演讲。王保合指出，稳增长+防风险是当前主(zhu)线，波动中孕育着投资(zi)机会，并(bing)为稳健型投资(zi)者、进取型投资(zi)者分享(xiang)了(le)适宜(yi)当前市场(chang)的指数投资(zi)策略。
王保合首先分享(xiang)了(le)当前对(dui)于(yu)A股市场(chang)的看法。他认为，近期出台的政策，对(dui)A股投资(zi)者情绪(xu)产生了(le)很大影响。站(zhan)在当前时间点，A股市场(chang)中短期处于(yu)震荡环境，长期依然看好。
王保合指出，要对(dui)市场(chang)进行判断(duan)是非常难的事情，投资(zi)者在做投资(zi)的时候，最好的方式是大道至简(jian)。A股定价由EPS和估值两个因素决定。EPS代表了(le)企业的盈利能力(li)，从(cong)历史上看，大部分A股上涨的时间不在于(yu)企业盈利能力(li)的上升阶段，而在企业盈利能力(li)上升阶段后的平稳阶段。A股更(geng)多的上涨机会来自(zi)估值调整(zheng)。从(cong)估值影响因素看，估值=1÷（无风险利率+股权风险溢(yi)价）。无风险利率代表了(le)市场(chang)上资(zi)金流动性的活跃程度。
9月24日，人民银行出台了(le)一系列货币政策，向市场(chang)注入了(le)流动性，使得无风险利率有了(le)下(xia)行预期。从(cong)股权风险溢(yi)价看，9月24日之前，A股市场(chang)对(dui)于(yu)风险的偏好较弱(ruo)。9月24日出台的货币政策，主(zhu)要给A股带(dai)来两个方面变化：一是无风险利率的变化；二(er)是对(dui)风险偏好的变化。这两个跳跃式的变化，是9月底和10月初A股市场(chang)快速反应的原因。
王保合表示，当前市场(chang)信息繁(fan)杂，建议投资(zi)者更(geng)多关(guan)注市场(chang)核心变量，从(cong)流动性、风险偏好、经济基(ji)本面三个角度解读了(le)当前数据所发生的变化。
首先，当前货币政策延续发力(li)，市场(chang)流动性充裕(yu)。一方面，前期北向资(zi)金属于(yu)低配状(zhuang)态，而从(cong)今年9月中旬开始，北向资(zi)金成交(jiao)意愿持续攀升，或从(cong)“低配”首先回归“标配”；另(ling)一方面，被动类产品规(gui)模(mo)快速增长，截至2024年9月30日，其规(gui)模(mo)已经超越了(le)A股主(zhu)动权益规(gui)模(mo)。越来越多的投资(zi)者借道ETF入场(chang)，正在逐步(bu)改变市场(chang)生态。
其次，市场(chang)风险偏好变化。ERP是衡量市场(chang)上投资(zi)者对(dui)于(yu)风险预期变化的一个较佳指标。9月24日，伴随一系列政策出台，投资(zi)者情绪(xu)快速回归，当前ERP水(shui)平已经回到了(le)正常合理水(shui)平。由于(yu)ERP已经调整(zheng)到了(le)合理位置，站(zhan)在当前时点预测，短期市场(chang)或有震荡趋势，未来需要关(guan)注EPS是否具有持续性。