小熊电器2024年业绩跌宕起伏(fu)。第一季度营收同比减少4.58%，归母净利润同比减少8.53%；第二季度更为严峻，公(gong)司营收同比下(xia)降14%，归母净利润锐减至(zhi)1013万(wan)元，同比下(xia)降近86%。

新一轮以旧换新政策才让小熊电器“回血”，小熊电器2024年第三季度营业收入同比增长3.17%，归母净利润同比下(xia)降75.6%；公(gong)司第四季度归母净利润下(xia)滑(hua)进一步收窄。

国投证(zheng)券分析师陈伟浩(hao)认(ren)为，小熊电器2024年第四季度营收实现增长，主要由于国内家电以旧换新政策拉动厨房小家电行业需求，净利润下(xia)滑(hua)主要由于公(gong)司管理费用投入有所增加。

从小家电同行业玩家业绩对比来看，苏泊尔2024年业绩稳(wen)健(jian)，营收与净利润双增。九阳股份面临增长压力，业绩出现下(xia)滑(hua)。同为网红小家电的北鼎股份也是增收不增利。

小熊电器近五年业绩对比。

从小熊电器近五年业绩来看，小熊电器营收整体徘徊波动，归母净利润起伏(fu)不定(ding)，2024年归母净利润与2021年相当。

“厨房小家电行业整体偏弱，叠加价格(ge)竞争较激烈是小熊电器2024年营收下(xia)滑(hua)的主要原因，毛利率下(xia)滑(hua)主要系行业需求较低迷价格(ge)竞争激烈，其中第四季度毛利率提升(sheng)受益于国补价格(ge)竞争趋缓。”光(guang)大证(zheng)券分析师洪吉然提道。

收购罗曼智能(neng)，贡献(xian)小熊电器归母净利润23.92%

2024年，小熊电器主营品类厨房小家电下(xia)滑(hua)明显(xian)，该品类营收32.76亿元，同比下(xia)滑(hua)10.10%；毛利率33.75%，同比减少1.96%。同期，生活小家电抗压，该品类营收同比增长15.33%；毛利率37.29%，同比增长2.20%。

2024年7月，为了平滑(hua)厨房小家电带来的经营压力，小熊电器拟以现金(jin)1.54亿元收购罗曼智能(neng)61.78%的股权（对应整体估值为2.50亿元）。收购后，公(gong)司将控股罗曼智能(neng)，合并报表。

罗曼智能(neng)主营产品包括口腔护理电器、美(mei)发护理电器。罗曼智能(neng)代工业务占(zhan)比80%，客户包括飞利浦、松下(xia)、雅萌、赛博等。自主品牌业务规模(mo)较小，由于该项业务自投入运营以来持续亏损，对罗曼智能(neng)整体业绩拖累较大，导致(zhi)其2023年净利润亏损372万(wan)元。

当时(shi)，有投资人询问小熊电器收购罗曼智能(neng)的考(kao)察(cha)是否足够(gou)？是否有和其他标的做充分的对比？这家公(gong)司处于亏损状态，是否有购买不良资产的嫌疑？

对此，小熊电器回应，公(gong)司已就收购罗曼智能(neng)进行了充分的调查，并聘请了会计师和评估师对其进行了审计和评估。2023年罗曼智能(neng)亏损，是因为其自主品牌业务亏损对整体业绩拖累所致(zhi)。罗曼自主品牌业务剥离后，经营业绩相信会得到改善。

收购时(shi)，罗曼智能(neng)原实控人严佑春承诺，罗曼智能(neng)在2024年度-2026年度分别实现的经审计的合并报表归母净利润（扣除非经常性损益后孰低）将不低于1500万(wan)元、2500万(wan)元、4000万(wan)元，业绩承诺期内合计实现经审计的合并报表归母净利润（扣除非经常性损益后孰低）不低于8000万(wan)元。

新京报贝(bei)壳财经记者注意到，罗曼智能(neng)2024年度实现的经审计的合并报表归属(shu)于母公(gong)司股东的净利润（扣除非经常性损益后孰低）为6883万(wan)元，已超过2024年承诺年度目标净利润1500万(wan)元。该净利润占(zhan)小熊电器2024年归母净利润的23.92%。

“小熊电器生活/个护/母婴等小家电较高增长或主要系小熊品牌持续推新以及并表罗曼智能(neng)所致(zhi)。分区域上看，外销高增长或主要系并表罗曼智能(neng)后海(hai)外代工业务增长所致(zhi)。2024年第三季度公(gong)司并表罗曼智能(neng)，剥离自主品牌业务、聚焦核心代工业务后经营业绩改善明显(xian)。”开(kai)源证(zheng)券分析师吕明表示。

2024年对外销售产品上千款，研发费用不足2亿元

小熊电器成立于2006年3月，主营业务为创意小家电。其主打自主品牌“小熊”，通过电商真正(zheng)崛起，试图成为“在产品销售渠道与互联网深(shen)度融合的‘创意小家电+互联网’企业”。

自成立以来，线上电商渠道一直是小熊电器最主要的销售渠道。小熊电器的产品主要通过线上经销、电商平台入仓和线上直销方式在天猫商城、京东商城、拼多多、唯品会和抖音(yin)等电商平台进行销售。

2019年8月，小熊电器登陆(lu)深(shen)交所开(kai)始上市交易。在此之前，证(zheng)监会也要求小熊电器对“主要电商平台经营政策的变化是否会对发行人生产经营产生重大不利影响，采取(qu)的措施及其有效性”进行说明。

不过，小熊电器2023年线上渠道营收占(zhan)比仍高达(da)82.05%。2024年虽(sui)有降低，小熊电器线上销售规模(mo)仍占(zhan)比75.93%。

小熊电器2023年公(gong)司包括广告营销的销售费用8.84亿元，研发费用1.43亿元。2024年销售费用8.64亿元，研发费用1.95亿元。近年来，小熊电器虽(sui)然不断提高研发投入，不过与销售费用相比差距(ju)仍大。

公(gong)司产品品类丰富，目前有1000多款产品对外销售。小熊电器认(ren)为产品品类多样化有利于提高公(gong)司的市场抗风险能(neng)力，能(neng)有效避免因单一细分品类市场萎缩(suo)而造成经营业绩下(xia)滑(hua)的风险。

不过，上千款产品也稀释了本就不高的研发费用，小熊电器2024年平均一款产品研发费用不足20万(wan)元。全国12315消费投诉(su)信息公(gong)示平台、新浪黑猫投诉(su)平台均显(xian)示，有用户投诉(su)小熊电器产品质量差、虚假(jia)宣传等问题(ti)。

“小熊电器需要在多元化基础上，进一步专(zhuan)业化，需要战略聚焦，产品面不能(neng)铺得太(tai)广，否则对产品研发、营销和渠道都会形(xing)成非常大的挑战。小熊电器需要精品化，打造有技术壁垒的产品。”家电产业分析师丁少将认(ren)为。

新京报贝(bei)壳财经记者 陈维城

编辑(ji) 王真真

校对 杨利