【个人概况——包承(cheng)超】

国联证券研究所副(fu)总经理，首席(xi)策略分析师，复(fu)旦大学经济学院专(zhuan)硕行业导师。复(fu)旦大学数(shu)理经济学学士、西方经济学硕士。2014年毕业后入职光大保(bao)德信基金，2014-2016年担任光大保(bao)德信基金研究员，2016年入职长江证券策略组，2017-2023年担任长江证券首席(xi)策略分析师，现就职于国联证券研究所，担任研究所副(fu)总经理、首席(xi)策略分析师，主要(yao)负责金融(rong)市场大类资(zi)产、组合管理、行业比(bi)较及(ji)主题策略研究。

2022-2024年连续3年荣(rong)获新财富最佳策略分析师第二名、2021年第三名；2024年卖方分析师水晶球奖第二名、2022年公募榜单策略第一名、2021年第一名；2024年新浪金麒麟最佳分析师策略第三名，2022年第二名、2021年第一名。

一季度末后市场指数(shu)或更(geng)强

全景网： 今年开年就给(gei)大家的净值挖了个大坑，类似于2024年初的暴(bao)跌，一些悲观的论调又出现了。市场从去年10月8日(ri)开盘的高点，已经盘整3个多月了，为(wei)什(shi)么迟迟没有突破(po)？而且现在的整体环(huan)境是强预期、弱(ruo)现实，所以您觉得今年是不是又比(bi)较难？

包承(cheng)超：我认为(wei)当前(qian)市场并非强预期、弱(ruo)现实，而是预期在逐(zhu)渐转(zhuan)弱(ruo)。在市场调整过(guo)程中(zhong)，随着预期的降低，政策落地后的实际效果及(ji)后续数(shu)据可能会逐(zhu)渐好转(zhuan)，但这需要(yao)一个过(guo)程。

回顾过(guo)去一段(duan)时间的市场走势，9月底政策发生了显著变化，从央行政策的转(zhuan)变到政局会议的召开，提(ti)出了多项刺(ci)激经济和消费的政策。然而，由于已临近四(si)季度，这是政策制定和实施的过(guo)渡时期，因此大家需要(yao)耐心(xin)等待政策落地和实施。

近期股(gu)票市场在2024年9月底冲高后进行调整，这是正(zheng)常(chang)的现象。关于市场为(wei)何迟迟未能突破(po)，我认为(wei)这需要(yao)在数(shu)据上看到明显的变化。历史上，市场要(yao)持续创新高，通常(chang)伴随着数(shu)据的改善。例如，2016年市场也经历了大幅下跌后的超跌反弹，但随后盘整了半年时间，直到下半年经济数(shu)据开始反应，市场才逐(zhu)渐走出盘整状态。

从逻辑(ji)上讲，要(yao)突破(po)新高，在没有基本面改善的情况下，就需要(yao)拉估值。但拉估值需要(yao)流动性极度宽松和政策环(huan)境、风险偏好都非常(chang)好的前(qian)提(ti)。然而，这种行情要(yao)能够(gou)持续，还是需要(yao)看到基本面预期的变化。因此，大家对于政策落地到金融(rong)数(shu)据的改善需要(yao)有一定的耐心(xin)。

大家预计，在今年一季度末新开工后，可能会看到发债力度加快，社(she)融(rong)数(shu)据等金融(rong)数(shu)据开始从底部(bu)恢复(fu)。这时，大家对于未来的盈利预期也会开始形成向好的展望，市场指数(shu)可能会表现得更(geng)强一些。

上半年小盘和红利风格轮动

全景网：2025年的策略，您认为(wei)是小盘风格和红利资(zi)产均衡(heng)搭配，其(qi)实这一哑铃策略在过(guo)去几年也是如此，市场一会儿炒小票，各种题材满天飞，一会儿抱(bao)团到红利价值上，强调稳定分红收(shou)益，今年的哑铃策略和之前(qian)有什(shi)么不同？

包承(cheng)超：尽管大家在年度策略中(zhong)提(ti)及(ji)了小盘风格和红利风格，但鉴(jian)于今年的经济环(huan)境和盈利周期的变化，大家的结论需要(yao)动态调整。展望未来一个季度到半年，我认为(wei)小盘和红利风格相对占优。

首先，无论是小盘还是红利，投资(zi)者通常(chang)都着眼(yan)于长期，而非短期。小盘风格往往与成长主题相关联，如人形机器(qi)人、低空经济等，这些主题通常(chang)具有较大的弹性，但短期内难以实现业绩。同样，红利风格也侧重于长期的现金流稳定性，投资(zi)者购买红利股(gu)票时，更(geng)关注企业长期的分红能力，而非短期业绩。

这两类资(zi)产具有共性，即都属于长期投资(zi)品种。它们最适应的宏观环(huan)境是流动性充裕但短期经济环(huan)境仍在磨底。在这种环(huan)境下，多数(shu)资(zi)产的盈利变化不明显，但充裕的流动性会推(tui)高估值，尤其(qi)是远期价值的溢价。因此，以往常(chang)有“放水炒小票”的说法，意指在流动性充裕时，小盘股(gu)往往受到追捧。而近年来，红利风格也展现出长期的吸(xi)引力，成为(wei)另(ling)一种受益于流动性充裕的投资(zi)选择。

回到当前(qian)现实，政策的出台到落地影响(xiang)具体数(shu)据之间存在时间窗口期。在这一阶(jie)段(duan)，经济和盈利预期仍处于底部(bu)，但央行流动性环(huan)境良好。因此，在未来一个季度到半年内，小盘和红利风格整体处于不错的宏观环(huan)境中(zhong)。当然，这两类资(zi)产之间可能存在轮动，但对于大多数(shu)投资(zi)者来说，这种轮动可能具有挑战性。

　下半年数(shu)据和风格或有所变化

全景网：这么分析好像今年的哑铃风格和最近几年区别不大，那是不是政策的出台可能作用也不大？

包承(cheng)超：小盘和红利风格所适应的环(huan)境与过(guo)去一年相似，都是经济盈利在底部(bu)徘徊，而流动性相对充裕。然而，政策出台后，大家预期将会带(dai)来数(shu)据上的变化。

当金融(rong)数(shu)据、信用数(shu)据开始修复(fu)，发债力度加快，甚至(zhi)通胀(zhang)数(shu)据出现明显变化时，宏观环(huan)境将与过(guo)去两年有所不同。这时，整个市场的风格也将发生变化。大家在年度策略中(zhong)提(ti)到小盘和红利风格较好，这主要(yao)指的是上半年。但大家认为(wei)，下半年很多数(shu)据可能会有所变化，因此市场风格也可能会随之改变。

大家可以期待大家的年中(zhong)策略报告，在今年年中(zhong)可能会根据市场变化做出一些调整。大家认为(wei)，下半年一些机构票和A500等成分股(gu)可能会展现出更(geng)大的弹性。

关税2.0对国内出口影响(xiang)不会太明显

全景网：大家将视线放至(zhi)海外，美国川普上台。无论是国内演进的川普关税2.0，还是在海外市场演进的川普通胀(zhang)，近期对于市场的影响(xiang)都在显著加强，尤其(qi)是强美金(yuan)和高通胀(zhang)的再度回归(gui)，您怎(zen)么看接(jie)下来这段(duan)时间密集的冲突和博弈？

包承(cheng)超：目前(qian)，各类资(zi)产上的预期难以融(rong)合，因为(wei)高通胀(zhang)、强美金(yuan)、加关税、美国减税、刺(ci)激经济等多重因素交织在一起(qi)，形成了复(fu)杂的局面。这些因素之间存在一定的冲突，如同不可能三角(jiao)一样，需要(yao)放弃一些方面以获得其(qi)他方面的利益。川普上台后，大家需要(yao)观察他会如何权衡(heng)这些因素，以及(ji)哪些因素对他来说更(geng)为(wei)关键。

关于关税问题，大家国联的总量团队进行了深入研究，并参考了学术文献(xian)和商业研究。大家认为(wei)，今年关税的力度可能在10%~20%左(zuo)右，这一结论基于美国不能影响(xiang)自身经济增长和高通胀(zhang)的前(qian)提(ti)。如果关税过(guo)高导致美国居民部(bu)门承(cheng)受不了，经济出现问题，中(zhong)美双方都不会采取自损八百伤(shang)敌一千的做法。因此，大家预测关税对国内出口增速的影响(xiang)并不会太明显。

同时，大家对整体的进出口持积极态度。一方面，关税影响(xiang)有限；另(ling)一方面，全球制造业的资(zi)本开支仍在上升，这意味着海外有需求在开支。由于中(zhong)国在全球70%的门类中(zhong)市占率前(qian)三，因此只要(yao)海外有需求，国内的出口应该也不会太差。所以，大家不要(yao)过(guo)于悲观，关税问题实际上没有那么大影响(xiang)。

此外，强美金(yuan)的问题也备受关注。在川普的经济刺(ci)激政策下，财政力度在加码，强美金(yuan)应该还能维持。虽然人民币兑美金(yuan)汇率前(qian)一段(duan)时间有所贬值，但在全球范围内来看，人民币依然很坚挺。因为(wei)美金(yuan)指数(shu)是全球一揽子货币的汇率综(zong)合体，强美金(yuan)的同时，其(qi)他国家的货币贬得更(geng)快。

关于汇率对A股(gu)市场的影响(xiang)，实际上并没有大家想象的那么大。在历史上，过(guo)去15年快速贬值的时候，A股(gu)市场涨跌的概率是五五开。这意味着汇率问题并不是A股(gu)市场的主要(yao)矛盾。同时，美国对中(zhong)国的出口依赖度已经明显降低，一带(dai)一路国家等新兴(xing)市场也承(cheng)载了中(zhong)国的部(bu)分出口需求。因此，大家不要(yao)过(guo)于担心(xin)汇率和进出口问题对A股(gu)市场的影响(xiang)。

全景网：那么川普关税2.0对哪些行业的出口影响(xiang)大一些？

包承(cheng)超：整体上大家认为(wei)影响(xiang)不大，但在细分结构上，部(bu)分行业还是会受到一定影响(xiang)。具体来说，休闲(xian)用品、医疗保(bao)健(jian)设备和汽车零部(bu)件等行业可能会受到相对较大的影响(xiang)。然而，大部(bu)分品类如家电、家具、电气设备、通信设备和消费电子等，尽管中(zhong)美之间的贸易往来体量很大，但大家研究后发现其(qi)影响(xiang)并不一定显著。

大家需要(yao)从依赖度的角(jiao)度去看待进出口问题。有些品种虽然贸易量大，但美国对中(zhong)国的依赖度并不高，即中(zhong)国只是美国的众多供应商之一。然而，有些品类美国却高度依赖中(zhong)国进口，这种情况下，关税的影响(xiang)就会相对较大。以汽车产业链为(wei)例，过(guo)去两年美国经常(chang)敲打(da)这条产业链，甚至(zhi)要(yao)延伸到产业链上游去管辖。但相比(bi)之下，家电等品类却很少受到关注。在贸易摩擦1.0时期，除草机曾(ceng)被归(gui)为(wei)家电品类并加征关税，但由于美国民众对价格上涨的不满，最终这些关税被豁免了。

因此，大家得出了一个结论：一个品类如果美国对中(zhong)国的进口依赖度越高且体量越大，那么它后面关税豁免的比(bi)例也一定会越高。这是一个很强的相关性。

今年结构性机会比(bi)2024年大很多

全景网：外部(bu)冲击下，做好内部(bu)的事情更(geng)可控，所以政策一直在努力，今年两会的财政刺(ci)激政策到底会有多超预期，财政发力的方向和抓手会有哪些，都会成为(wei)市场交易的核(he)心(xin)。投资(zi)者应该如何把握这次政策出台带(dai)来的投资(zi)机会？

包承(cheng)超：在讨(tao)论市场时，大家需要(yao)同时关注总量和结构两个方面，它们都与政策有一定关系。

总量的节奏(zou)方面，当金融(rong)数(shu)据，如信贷(dai)和社(she)会融(rong)资(zi)总量等，开始明显企稳回升时，大家应该提(ti)升对权益市场的关注度，因为(wei)金融(rong)数(shu)据的变化会反映市场对未来盈利和经济的预期。尽管过(guo)去几年市场整体下行，已经处于较低位置，但政策的刺(ci)激和财政的加码都是循序渐进的过(guo)程，并且还存在一些结构性问题。然而，一旦金融(rong)数(shu)据有变化，大家就应该积极一点，对权益市场持乐观态度。特别是当看到信用数(shu)据有改善时，大家更(geng)应该积极乐观。大家预计二季度就可以更(geng)加积极了。

结构上，投资(zi)者要(yao)找到结构性机会，首先要(yao)关注财政政策的增量和发力方向。过(guo)去的2024年，家用电器(qi)和汽车行业因为(wei)受益于两新政策而表现突出。今年，大家普遍(bian)预期刺(ci)激消费政策的力度会加大，范围也会扩大，因此会带(dai)来更(geng)多的结构性机会。此外，还有一些政策可能更(geng)反映到偏主题投资(zi)上，如低空经济等，这些都会带(dai)来主题性的机会。

除了与政策相关的机会外，还有一些机会是因为(wei)行业自身的竞争格局和产能周期到了一个位置。比(bi)如光伏行业，虽然目前(qian)可能还需要(yao)等待，但确实会有比(bi)较多的机会。大家通过(guo)财务数(shu)据的横向和纵向比(bi)较，可以大致刻(ke)画出不同细分行业在产能周期演变过(guo)程中(zhong)的位置。任何一个行业都有两类机会：一类是产业向上或政策支撑带(dai)来的成长股(gu)机会；另(ling)一类是行业成长久了后必然经历的产能过(guo)剩和出清过(guo)程带(dai)来的底部(bu)反转(zhuan)机会。

在产能过(guo)剩和出清过(guo)程中(zhong)，一些行业可能会经历内卷、价格竞争和盈利下滑等阶(jie)段(duan)，导致整个行业处于底部(bu)位置。然而，一旦经济的总量政策相对更(geng)加积极一点，这些行业从底部(bu)走出来的时间可能会缩短，大家等待的机会成本会减少，赔率也会更(geng)高。因此，大家认为(wei)目前(qian)有一些消费品类、电子以及(ji)医药里面的一些细分行业已经走到了产能周期非常(chang)底部(bu)的区域了。当经济总量政策更(geng)加积极时，他们的弹性可能会更(geng)大。

总的来说，2025年的结构性机会相对而言要(yao)比(bi)2024年大很多。大家应该积极寻找这些机会，并关注金融(rong)数(shu)据和政策变化来把握市场的节奏(zou)。

可布局超跌蓝筹白马或A500等指数(shu)基金

全景网：如果经济以不同力度的方式回升，那大家是关注蓝筹白马，还是挖掘(jue)成长龙头呢？

包承(cheng)超：关于蓝筹白马与成长龙头的选择，主要(yao)取决于现实经济的强度。

随着下半年价格指标(biao)的逐(zhu)步恢复(fu)，意味着盈利周期也将逐(zhu)渐启动。大家预期在下半年将会看到数(shu)据上的明显变化。从中(zhong)性假设来看，这种恢复(fu)可能是一个相对平缓的过(guo)程。在这样的背景下，蓝筹白马可能会展现出更(geng)大的弹性。因为(wei)蓝筹白马与经济的相关性较高，当经济逐(zhu)步恢复(fu)时，它们作为(wei)行业龙头，具有更(geng)强的韧性和更(geng)干(gan)净的报表，因此在业绩和估值上都会有所表现。

然而，如果经济恢复(fu)的速度更(geng)快，弹性更(geng)大，那么成长龙头的弹性可能会超过(guo)蓝筹白马。这是因为(wei)成长龙头通常(chang)与经济周期的相关性较低，它们更(geng)多地依赖于自身的产业周期和创新力。当经济明显好转(zhuan)时，市场对未来的盈利预期也会更(geng)加乐观，从而推(tui)动成长龙头的估值弹性上升。

当然，也存在经济恢复(fu)缓慢的可能性，即零度角(jiao)的情况。在这种情况下，红利和主题投资(zi)可能会贯(guan)穿全年，小盘股(gu)也可能表现突出。但大家更(geng)倾(qing)向于相信经济会逐(zhu)步恢复(fu)。

因此，在投资(zi)策略上，大家建议投资(zi)者可以在上半年，特别是二季度，布局一些超跌的蓝筹白马或沪深300、A500等指数(shu)基金。这些标(biao)的在经济逐(zhu)步恢复(fu)的过(guo)程中(zhong)，有望获得较好的收(shou)益。同时，对于熟悉行业和企业(si)的投资(zi)者来说，也可以关注一些具有成长潜(qian)力的龙头股(gu)。

选择适合自己的投资(zi)策略并坚持

全景网：巴菲特在2012年伯克希尔·哈撒韦年会上说：“如果大家找到一个大家认为(wei)了解的业务，并且喜欢它的价格，大家就会买入。头条资讯、美联储的动向，或是欧洲发生了什(shi)么，都无关紧要(yao)。”作为(wei)策略首席(xi)，您怎(zen)么看这一问题？

包承(cheng)超：讨(tao)论投资(zi)时，巴菲特的理念强调长期视角(jiao)，认为(wei)时间是检(jian)验投资(zi)价值的称重机。从科学角(jiao)度分析，无论是美国还是中(zhong)国市场，长期（如5~10年）来看，股(gu)票的涨幅主要(yao)由其(qi)盈利贡献(xian)。然而，在实际操作中(zhong)，投资(zi)者往往难以做到长期持有，更(geng)多关注年度内的表现。

年度内，股(gu)价表现与业绩涨跌的相关性并不总是很高。以巴菲特为(wei)例，尽管其(qi)长期投资(zi)成绩斐然，但在金融(rong)危机后的十几年间，其(qi)投资(zi)产品的收(shou)益率并未跑赢基准。这反映了短期收(shou)益率与长期收(shou)益率在结构上的差异。短期内，收(shou)益率更(geng)多受估值波动影响(xiang)，而非企业盈利。

因此，投资(zi)者的目光和预期对于投资(zi)决策至(zhi)关重要(yao)。每位投资(zi)者需要(yao)根据自己的投资(zi)目标(biao)和时间框架，权衡(heng)短期估值波动与长期盈利增长之间的关系。

全景网：巴菲特是价值投资(zi)代(dai)表，但也有很多人认为(wei)价值投资(zi)在中(zhong)国行不通。即便是过(guo)去几年，市场表现非常(chang)糟糕的情况下，红利板(ban)块表现相对不错，大家也不认为(wei)是价值投资(zi)的胜利，更(geng)多的认为(wei)是大家对宏观比(bi)较悲观，所以资(zi)金抱(bao)团。其(qi)实政策也一直在引导长期资(zi)金入场，引导企业加大分红，强化市值管理，所以您觉得怎(zen)么让价值投资(zi)在广大投资(zi)者心(xin)中(zhong)生根发芽？

包承(cheng)超：价值投资(zi)只是众多投资(zi)方法中(zhong)的一种，每个人都有自己认为(wei)有价值的投资(zi)方式。在接(jie)触众多投资(zi)人和基金经理的过(guo)程中(zhong)，大家发现每位基金经理都有自己的风格和擅长的投资(zi)方法。

对于大多数(shu)基民和散户来说，投资(zi)的主要(yao)目的就是挣钱。而在追求盈利的过(guo)程中(zhong)，价值投资(zi)被认为(wei)是一种长期性价比(bi)较高的策略，尤其(qi)对于资(zi)金体量较大的投资(zi)者来说更(geng)为(wei)适合。数(shu)据表明，在全球范围内，价值、红利和动量是被验证为(wei)长期有效的单因子策略。其(qi)中(zhong)，价值和红利策略在大部(bu)分成熟和发展中(zhong)国家的资(zi)本市场上都表现出色(se)。

此外，有量化基金对巴菲特的历史持仓进行了因子分析，发现巴菲特的投资(zi)策略主要(yao)涵盖质量、低波动率和红利三个因子。这表明巴菲特的投资(zi)风格倾(qing)向于选择好企业(si)、股(gu)价波动率较低且带(dai)有红利的股(gu)票。

然而，不同的投资(zi)者有不同的投资(zi)心(xin)得和方法。虽然价值投资(zi)被证明是一种长期有效的策略，但并不意味着每个人都必须遵循。每个人都可以根据自己的投资(zi)目标(biao)和风险承(cheng)受能力，选择适合自己的投资(zi)方式。

最后，基于研究和个人风格，有些投资(zi)者可能更(geng)倾(qing)向于价值投资(zi)。但无论选择哪种投资(zi)方式，关键在于坚持自己的投资(zi)策略，并在长期内获得稳定的回报。

为(wei)客户提(ti)供有价值的研究和服务

全景网： 对于投资(zi)策略，预测准确难度非常(chang)大。预测不准的时候，您有没有压力？

包承(cheng)超：在投资(zi)分析领域，策略分析师的观点偶尔出错是在所难免的。即使采用科学的量化策略，也很难保(bao)证判(pan)断准确率超过(guo)70%。以我十年的宏观策略分析经验来看，能有百分之六(liu)七十的准确率已经非常(chang)不易。

首先，每个人都可能犯错，这是概率问题，需要(yao)坦然面对。其(qi)次，作为(wei)卖方分析师，大家的主要(yao)职责是提(ti)供建议，而非直接(jie)操作。大家的建议基于一定的推(tui)理和论据，即使最终结论被证明是错误的，但整个推(tui)理过(guo)程对客户和听众来说仍然具有参考价值。

此外，我对自己和团队的分析能力充满信心(xin)。大家始终遵循先有论据再有结论的原则，确保(bao)分析的严谨性。即使有时可能遗(yi)漏某些环(huan)节，但客户可以结合大家的论据和自己的观察，得出正(zheng)确的观点。因此，即使结论有误，大家依然能够(gou)为(wei)客户提(ti)供有价值的分析和帮(bang)助。

全景网：也有分析师说要(yao)敢喊，因为(wei)市场只会记住你(ni)的成功，您同意吗？很多人提(ti)出，要(yao)追求模糊的正(zheng)确，不要(yao)精(jing)准的错误，但是太模糊又成大旗党了，说一些正(zheng)确的或者无法证伪的观点，对于实操又没有太大的帮(bang)助？

包承(cheng)超：关于卖方分析师的工作风格，我认为(wei)每个人和团队都有自己的作风和性格，这决定了他们的研究和服务风格。对我而言，我和大家组的同事更(geng)倾(qing)向于基于深入研究，生产有深度的报告，以获取大家的关注，而不是靠博眼(yan)球或响(xiang)亮的口号(hao)。

虽然博眼(yan)球可能会短期内吸(xi)引客户的注意，但大家认为(wei)，持续提(ti)供有深度、用心(xin)写(xie)的报告，能够(gou)让受众在每次听完路演或看完报告后都有所收(shou)获。这样的做法虽然速度可能较慢，但能够(gou)避免回撤，赢得客户的信任和持续关注。

因此，无论是分析师还是团队，持续做正(zheng)确的事情，即使过(guo)程可能缓慢，但能够(gou)带(dai)来长期的收(shou)益和认可。不同的分析师和团队可能有不同的作风，但关键在于坚持自己的原则和价值观，持续为(wei)客户提(ti)供有价值的研究和服务。

根据具体需求和目标(biao)制定投资(zi)策略

全景网：您觉得什(shi)么样的策略才是好的策略，怎(zen)样制定出好的策略？A股(gu)这样动辄暴(bao)涨暴(bao)跌，怎(zen)样才能实行好策略呢？您怎(zen)么看？

包承(cheng)超：这一话题较为(wei)复(fu)杂，但有几个原则较为(wei)明确。首先，多元(yuan)配置、多资(zi)产配置是核(he)心(xin)，因为(wei)不同类型的资(zi)产具有不同的风险和收(shou)益特性。例如，权益资(zi)产虽然收(shou)益高，但波动也大，是天然的风险资(zi)产；而固定收(shou)益类资(zi)产则相对低波动、低风险。此外，还有黄金、商品、量化期权等多种策略可供选择。

财富管理的多样性和复(fu)杂性主要(yao)源于不同投资(zi)人具有不同的目标(biao)和需求。有些投资(zi)人追求高收(shou)益，如一年翻倍的目标(biao)，这通常(chang)只能通过(guo)期货、股(gu)票等高风险资(zi)产实现；而有些投资(zi)人则更(geng)注重稳定收(shou)益，如每年6~8%的收(shou)益率以战胜通胀(zhang)，这时固定收(shou)益类资(zi)产可能更(geng)为(wei)合适。

因此，没有一个所谓的“最好”的投资(zi)策略，而是需要(yao)根据不同人的需求来制定不同的解决方案。一个好的投资(zi)策略体系应该基于一套完整的框架，包括资(zi)产之间的相关性、预期回报率以及(ji)配置比(bi)例等。这样的策略体系需要(yao)根据每个人的具体情况来制定，以确保(bao)能够(gou)满足(zu)其(qi)特定的投资(zi)目标(biao)和风险偏好。

在实际操作中(zhong)，大家会遇到各种各样的投资(zi)人，他们的需求和目标(biao)各不相同。因此，大家需要(yao)根据他们的具体情况，为(wei)他们提(ti)供个性化的投资(zi)建议和策略配置。这需要(yao)大家具备一套完整的策略体系，并能够(gou)根据市场变化和投资(zi)人的需求进行灵活(huo)调整。

总之，财富管理是一个复(fu)杂而多样化的领域，需要(yao)大家根据投资(zi)人的具体需求和目标(biao)来制定个性化的投资(zi)策略。同时，大家也需要(yao)不断学习和完善自己的策略体系，以应对不断变化的市场环(huan)境和投资(zi)人需求。

　当上分析师“误打(da)误撞”又“顺其(qi)自然”

全景网：您是复(fu)旦大学经济学院毕业的，数(shu)理经济班、硕博连读班七年理论学习，是什(shi)么契机做了研究员后面又当了首席(xi)分析师？

包承(cheng)超：我当年的高考经历与全国卷不同，上海是先填志愿再考试。我整个志愿表里只填了一个文科专(zhuan)业——经济学，没想到最终被这个唯一的文科专(zhuan)业录取。从起(qi)点开始，我的职业道路似乎就有些“出乎意料”，如果当初选择的是工科或理科专(zhuan)业，我可能就不会走上分析师这条道路。

我的职业生涯中(zhong)也有很多转(zhuan)折和变化。在大学时，我本打(da)算直接(jie)工作，但在保(bao)研夏令营的截止日(ri)期前(qian)两天，我和一个想成为(wei)分析师的朋友商量后，决定通宵写(xie)论文并参加夏令营。结果，大家误打(da)误撞地获得了保(bao)研资(zi)格。由于论文偏向理论，我后来进入了硕博连读班，但中(zhong)途因家庭原因选择退(tui)出，只获得了硕士学位。

在找工作时，我从未有过(guo)金融(rong)实习经历，而当时大家都清楚，要(yao)成为(wei)分析师需要(yao)有实习和研究所的经验。我的第一份金融(rong)实习是看固定收(shou)益的，后来企业(si)调配我去看股(gu)票策略，最终在卖方工作。每一个职业节点都显得有些误打(da)误撞。

但我认为(wei)，尽管职业生涯中(zhong)看似有很多偶然因素，但每个节点的选择都基于我的性格。我可能相对更(geng)开朗、不那么内向，这种性格可能驱使我走向某些道路。无论是与实习生还是与组里的同事交流，我都认为(wei)职业生涯中(zhong)的每个选择都与自己的性格密切(qie)相关。

分析师工作对于年轻人是个好差事

全景网：你(ni)觉得这份工作的魅力是什(shi)么？

包承(cheng)超：最近两年，有位从分析师行业转(zhuan)行做自媒(mei)体的人，叫江东猫(mao)草，她原是华创的一位分析师。她提(ti)到的一个问题是，后台有人问她毕业生做分析师是否是个好选择，她认为(wei)，对于年轻人来说，分析师工作确实是个好差事，因为(wei)在这个职位上，刚(gang)入职的年轻人能在5~10年内每天体验到不同的工作方式，接(jie)触到各种新鲜(xian)事物。无论是研究新领域、学习新技(ji)能，还是与上市企业(si)、各级(ji)别投资(zi)人打(da)交道，都能让人每天保(bao)持新鲜(xian)感，不断学到新常识。因此，他认为(wei)这种工种对年轻人来说是一种比(bi)较好的工作状态。

好的分析师应当诚实、勤奋(fen)、开朗

全景网：做好分析师工作需要(yao)具备的能力素养有哪些呢？

包承(cheng)超：我认为(wei)，对于分析师或任何从事研究工作的人来说，最重要(yao)的品质首先是诚实和正(zheng)直。在分享给(gei)毕业生的经验时，我总是强调真诚的重要(yao)性。真诚的研究应该是基于事实，实事求是地进行推(tui)演和得出结论，即使最终结果是错误的，也应该保(bao)持这种诚恳的态度。这是研究的首要(yao)原则。

其(qi)次，勤奋(fen)也是至(zhi)关重要(yao)的。尽管大家经常(chang)听到关于卖方分析师工作强度大的言论，但无论是在华尔街(jie)的IBD还是其(qi)他金融(rong)领域，勤奋(fen)都是普遍(bian)的要(yao)求。勤奋(fen)不仅(jin)是对工作的投入，更(geng)是个人价值提(ti)升的过(guo)程。

此外，在当前(qian)的卖方分析师业态和商业模式下，开朗的性格也成为(wei)了一个重要(yao)的优势。因为(wei)在这个竞争激烈的行业中(zhong)，如何脱颖而出并与他人有效沟(gou)通成为(wei)了关键。开朗的性格有助于建立(li)良好的人际关系，增加与他人的交流机会，从而在众多分析师中(zhong)脱颖而出。

当然，研究做得好是进入这个行业的基础条件，只有深度研究才能赢得客户的认可和信任。然而，除了这些基本条件外，其(qi)他如沟(gou)通能力、团队合作等能力也是可以通过(guo)培养和训练来提(ti)高的。但真诚、勤奋(fen)和开朗的性格等品质则更(geng)多地与个人的本性有关，是从事研究工作不可或缺的重要(yao)素质。

分析师输(shu)出的同时要(yao)有足(zu)够(gou)的输(shu)入

全景网：您日(ri)常(chang)怎(zen)么安排自己的工作和生活(huo)？分析师每天工作的日(ri)常(chang)是什(shi)么？

包承(cheng)超：虽然常(chang)说分析师365天中(zhong)有300天都在飞，这显然是夸张了。对我来说，我还是比(bi)较注重家庭生活(huo)的。我的工作安排大致是每月一周在北京、一周在广州或深圳、一周在上海进行路演和客户沟(gou)通，剩下的一周则用于思考问题、阅读书(shu)籍以及(ji)与企业(si)内部(bu)人员进行沟(gou)通交流。

我认为(wei)，每个人的生活(huo)方式都有一个阈值，需要(yao)找到适合自己的平衡(heng)点。我不仅(jin)代(dai)表自己，也观察到许多年轻分析师在积累一定经验后，会担心(xin)自己陷入输(shu)出过(guo)多、输(shu)入不足(zu)的困境。因此，我会花时间阅读各行各业的资(zi)料，甚至(zhi)是跨领域的内容，这两年我更(geng)多地关注海外投资(zi)银行的研究体系和商业模式。作为(wei)组长，我认为(wei)这些都是大家需要(yao)去思考的问题，因为(wei)无论是买方还是卖方，大家都在寻求变化和进步。

在行业波谷期专(zhuan)注于提(ti)升能力和素质

全景网： 现在年轻人躺(tang)不平卷不动，一直在做仰卧起(qi)坐(zuo)，你(ni)有没有什(shi)么建议给(gei)到迷茫的他们？

包承(cheng)超：我认为(wei)，无论是生活(huo)方式、职业规划还是情绪调节，大家都应该带(dai)着周期性的思维去思考问题。在研究、职业规划和情绪管理上，这种思维都同样适用。

周期性思维意味着大家要(yao)从长远的角(jiao)度看待问题，认识到每个行业、每个职业都有波峰和波谷。当某个行业处于波峰时，很多人会盲目跟(gen)风，认为(wei)这个行业前(qian)景无限，但这样的想法往往导致行业拥挤和产能过(guo)剩。相反，当行业处于波谷时，很多人会持悲观态度，选择离开，但这对年轻人来说可能是一个机会。因为(wei)在波谷期，大家可以沉着思考，专(zhuan)注于提(ti)升自己的能力和素质。

以大家这个行业为(wei)例，当行业不景气时，只有真正(zheng)有能力的人才会被市场认可。这种时候，年轻人可以打(da)下坚实的基础，提(ti)升自己的阿尔法能力。等到行业复(fu)苏时，他们就是能够(gou)自由飞翔的“鸟”。因此，对于年轻人来说，在职业生涯的头几年遇到挑战和困难，可能是一件好事，因为(wei)这能让他们更(geng)加专(zhuan)注于提(ti)升自己的能力和素质。