市场普遍认为，曾被视为全球最安全资产之一的美债“避风(feng)港”地位正在(zai)动摇。

花旗银行分析(xi)师本·威尔特希尔表示：“市场格局发生转变，美国国债不再是应对风(feng)险的全球固定收益避风(feng)港。”英国《金融时报(bao)》报(bao)道，美国政府此前把(ba)降低美债收益率作为其重要政策目标，现在(zai)收益率不降反升显示投资者对美国这个全球最大主(zhu)权债券市场失去信心。

分析(xi)显示，所谓“对等关税”让投资者担忧美国经济陷入滞(zhi)胀或衰退(tui)，因此抛售美金资产。在(zai)操作层(ceng)面，对冲基金高杠杆“基差交易(yi)”崩(beng)盘、投资机构流动性需求上升以及多国央行战略减持是本轮美债遭(zao)抛售背后的三大因素。

香港致富证券有限企业首席经济学家肇越告诉新华社记者，美国政府加征关税令诸多投资机构调整经济增长和金融市场预期，出于避险考虑大幅减少投资仓位，从而(er)导致美国股票市场、债券市场和美金出现同步下跌。

美债收益率攀升“很要命”

发行美债相当于美国政府向市场打“借条(tiao)”——从资本市场筹(chou)集资金用于公共支(zhi)出，政府支(zhi)付利息。美国政府通过拍卖把(ba)这些“借条(tiao)”交给大型金融机构，后者把(ba)美债放到二级市场交易(yi)。美债价格取决于市场供求，并与收益率实时、反向联动，美债价格越低，收益率越高。

美债价格下跌，意味着投资者可以在(zai)市场上低价买(mai)债券，不需要从美国政府那里(li)平价购(gou)买(mai)新债。新债卖不出去，没法“借新还旧”，美国政府就只能提高利率以吸引(yin)买(mai)家，这意味着借钱的成(cheng)本更高。

由于美债利率是市场利率的定价基础，美债利率上升将对美国经济产生广(guang)泛(fan)溢出效应。

上善资本集团首席经济学家夏(xia)春对新华社记者表示，美债收益率上升意味着国债利息开支(zhi)上升，其次是企业债市场融资成(cheng)本上升，这将冲击金融市场，最终带来更大经济衰退(tui)压(ya)力。富国银行投资研究(jiu)所固定收益策略主(zhu)管布赖恩·雷林表示，随着美债收益率走高，抵押贷款、汽车贷款和其他贷款的利率也会上升，冲击民(min)众生活。18日，美国30年期抵押贷款利率攀升至6.83%，创8周新高。

因此美债收益率创纪(ji)录(lu)上涨牵动美国政府神经。美国政府日前宣布调整“对等关税”政策，对很多国家暂缓征收，尽管没有承认此举是迫于美债市场压(ya)力，但市场人(ren)士普遍认为，低融资成(cheng)本似乎是美国政府整体议程的关键支(zhi)柱，市场趋势的逆转、美债收益率的飙升或将引(yin)起整个金融体系连(lian)锁反应，进而(er)波(bo)及实体经济，引(yin)起严重担忧。

“对等关税”破坏美债融资链

本次美债抛售潮看似偶(ou)发，实则(ze)反映了美债问题积重难返，加上美国新一届政府关税措施的推波(bo)助澜，在(zai)多重因素作用下，美债融资困境加剧。

近年来，美国财政扩张带来美债供给迅(xun)速上升，而(er)需求端却未能同步扩张。夏(xia)春表示，由于当前美债规模(mo)太大，许多国家主(zhu)权基金的美债持有额已经超过其外债投资上限。

肇越表示，今年即将到期的美国国债规模(mo)达(da)到历史峰值，预计全年超过9万亿美金。从上周美债发行情况看，投资者不愿购(gou)买(mai)新发行的美债，导致一级交易(yi)商被迫大量买(mai)入。

一般来说，对美保持贸易(yi)顺差的经济体是美债主(zhu)要债权方，他们用顺差收入购(gou)买(mai)美债，让美金得(de)以回(hui)流美国，为美国财政赤字(zi)融资。而(er)美国政府企图(tu)通过关税手段削减贸易(yi)赤字(zi)，直接(jie)破坏了这一机制——若对美贸易(yi)顺差缩水，相关经济体购(gou)买(mai)美债的意愿和能力将同步下降。

分析(xi)人(ren)士认为，关税政策正推动美金流出美国。夏(xia)春表示，通常来说，国债收益率上升会带动美金汇(hui)率上涨，但现在(zai)美金汇(hui)率不升反降，是资金流出美国的有力证据。

美债融资能力下降、收益率攀升带来的债务利息支(zhi)出膨胀，令本就摇摇欲坠(zhui)的财政赤字(zi)进一步恶化。数据显示，美国联邦政府债务总(zong)额已超过36万亿美金。仅今年6月就有6.5万亿美金的国债到期。据美国财政部(bu)最新数据，2025财年上半年，美国联邦政府财政赤字(zi)已超过1.3万亿美金，为半年度(du)历史第二高。

“美国风(feng)险”会否(fou)掀起全球“去美金化”浪潮

美债曾被视为安全资产，缘于美国政府为美债提供背书。近年来，随意冻结别(bie)国资产、动辄挥舞经济制裁“大棒”等行径让美国政府的信誉不断(duan)消耗。尤其近期美方种种单边主(zhu)义、保护主(zhu)义行径和政策朝令夕改(gai)带来的巨大不确定性，让全球市场越来越担忧“美国风(feng)险”。

4月21日，衡量美金对六种主(zhu)要货币(bi)的美金指数大幅下跌，盘中一度(du)跌至97.96，创三年来新低。美金指数当天尾市收于98.278，低于市场普遍认为的重要心理关口99。

德意志(zhi)银行主(zhu)管全球外汇(hui)研究(jiu)的分析(xi)师乔治·萨拉韦洛斯表示，美国政府种种政策对美金地位构成(cheng)伤害，全球“去美金化”正在(zai)加速。事实上，从减持美债、增加黄金储备、改(gai)变石油(you)结算币(bi)种，到减少美金贸易(yi)结算并探(tan)索(suo)建(jian)立双边本币(bi)互换机制、区域本币(bi)结算机制，许多经济体早已在(zai)采(cai)取切(qie)实行动减少对美金的依赖。

国际清(qing)算银行报(bao)告显示，全球央行外汇(hui)储备中美金占比已从本世纪(ji)初的70%以上降至近几年的58%左右。

分析(xi)人(ren)士表示，基于“美国优先”的关税政策很大程度(du)上动摇了美金信用根基，降低了美金的安全性，加速全球“去美金化”趋势。欧(ou)洲央行理事会成(cheng)员(yuan)、法国央行行长弗朗索(suo)瓦·维勒鲁(lu)瓦·德加约日前表示，美国政府近期政策削弱了人(ren)们对美金的信心。

华泰(tai)证券分析(xi)师易(yi)峘(huan)近日在(zai)一份报(bao)告中指出，近期美债收益率急剧上涨再次印证了全球“去美金化”将加速。肇越指出，短(duan)期看，美金资产的波(bo)动性大幅加剧，安全性急剧下降。夏(xia)春也认为，短(duan)期内美金风(feng)险很大，因为今年是美国政府债务借新还旧的高峰期，如果美国经济发生滞(zhi)胀，则(ze)会进一步加剧风(feng)险。

美国前财长耶伦日前罕见表态称，近期美国国债遭(zao)抛售表明人(ren)们对美国政策制定的信心出现担忧。

当曾经的“无风(feng)险资产”变成(cheng)风(feng)险本身，华尔街的交易(yi)终端上闪烁的不仅是数字(zi)，更是一个时代的转折信号。