2016年至2021年之(zhi)间，企业前身集团的主要实体陆续成立，包括广州顺(shun)友、东莞顺(shun)友及顺(shun)友跨境有限企业等。

2021年5月，股份企业在国内设立，即顺(shun)友物流，注册办事处在深圳(chou)市前海深港合作区(qu)。

截至2025年4月7日，姚云、殷留安夫妇(fu)连同安云投资(zi)、安云非凡及嘉德润和被(bei)视为一组控股股东。

姚云今年42岁，在企业担(dan)任董事会主席、实行董事兼首席实行官，主要负责企业的整体战略(lue)规划、业务引导及管理。

2022年9月，国家服贸基(ji)金向顺(shun)友物流投资(zi)了3000万元，投后估值为8.3亿元。国家服贸基(ji)金是(shi)经国务院批准，由财政(zheng)部、商务部、招商局集团等于2018年1月5日共(gong)同发起设立的国家级产业投资(zi)基(ji)金。

顺(shun)友物流是(shi)一间扎根于中(zhong)国内地的跨境物流服务提供商，通过跨境物流网络运营。

企业立足珠三角，并(bing)已于中(zhong)国内地广东省深圳(chou)市、广州市及东莞市，浙江省义乌市及宁波市，及江苏省苏州市，以及中(zhong)国香港及美国开(kai)展业务。

过去(qu)几年，顺(shun)友物流曾向220个国家及地区(qu)运送包裹(guo)，横跨欧洲、北美洲、亚(ya)洲、南美洲、大洋洲及非洲六大洲，日均运送包裹(guo)量约为13万件。

顺(shun)友物流主要提供直发物流服务，将包裹(guo)直接运送至海外目的地，其客户主要包括跨境电商平台、跨境电商卖家两类。

2022年、2023年及2024年（报(bao)告期），企业通过直发物流服务运送的包裹(guo)总量中(zhong)分别(bie)有63.0%、59.1%及51.1%来自跨境电商平台。

除了与跨境电商平台合作之(zhi)外，顺(shun)友物流还与跨境电商卖家建立了合作关系。报(bao)告期内，企业通过直发物流服务运送的包裹(guo)总量中(zhong)分别(bie)有37.0%、40.9%及48.9%来自跨境电商卖家。

跨境电商卖家的包裹(guo)通过企业的跨境物流服务运送至电商平台的全球买(mai)家手中(zhong)。企业的客户数量也(ye)稳步增(zeng)长，由2022年的逾2400名增(zeng)加至2023年的逾3300名，并(bing)进一步增(zeng)加至2024年的逾4000名。根据弗若斯特沙利文的资(zi)料，企业于2023年及2024年的整体客户留存率均超(chao)过70%。

按服务类型划分的企业的收入明细(xi)，来源：招股书

从业务分布区(qu)域来看，报(bao)告期内，来自北美洲的收入占(zhan)比由23.4%提升至37.1%，来自欧洲的收入占(zhan)比由32.2%增(zeng)至33.8%，而(er)来自南美洲、亚(ya)洲、大洋洲的收入占(zhan)比则呈下降趋势。

按包裹(guo)目的地划分的B2C出口(kou)电商物流服务收入明细(xi)，来源：招股书

02

近几年收入有所增(zeng)长，毛利率波动较大

在拓展新客户和新业务模式的驱动下，过去(qu)几年顺(shun)友物流的收入有所增(zeng)长。

报(bao)告期内，顺(shun)友物流的总收入分别(bie)为11.84亿元、15.06亿元及15.22亿元，净(jing)利润分别(bie)为3187.5万元、7346.5万元、4387.5万元。

关键财务数据，来源：招股书

报(bao)告期内，顺(shun)友物流的毛利率分别(bie)为6.2%、10.5%、6.7%。2023年企业的毛利率提高，主要是(shi)由于B2C出口(kou)电商物流服务的强劲市场需求及国际(ji)运输(shu)运费下降所致。

而(er)随着直发物流服务市场定价(jia)压力加剧，以及配送包裹(guo)总重量增(zeng)加、配送包裹(guo)量减少，导致2024年的毛利率大幅下降。

采购端，顺(shun)友物流的供应商主要包括跨境干(gan)线运输(shu)服务提供商，以及尾程(cheng)配送服务提供商。报(bao)告期内，企业来自五大供应商的采购分别(bie)占(zhan)企业总采购额(e)的47.5%、41.5%及32.7%。

销(xiao)售端，企业的客户主要包括跨境电商平台及跨境电商卖家。报(bao)告期内，企业最大客户产生的收入分别(bie)占(zhan)企业总收入的45.8%、36.2%及28.9%。向前五大客户的销(xiao)售额(e)占(zhan)比分别(bie)为60.2%、51.5%及52.4%，客户集中(zhong)度较高。

其中(zhong)，集团A是(shi)企业的最大客户，也(ye)是(shi)向企业提供跨境干(gan)线运输(shu)及尾程(cheng)配送服务的五大供应商之(zhi)一。据发哥推测，集团A可能是(shi)alibaba。

当然，如果未来这些跨境电商平台客户削减在第三方物流服务提供商方面(mian)的支出，或提高其内部物流服务的利用率，那么将对企业的业务构成一定的挑战。

值得注意的是(shi)，顺(shun)友物流2024年的经营活动所得现金流量为负，为约-2726.3万元；这主要是(shi)由于2024年贸易应付款项有所减少，而(er)同时一名主要客户的交(jiao)易金额(e)相对较高，贸易应收款项有所增(zeng)加。而(er)2022年及2023年，企业经营活动所得正现金流量分别(bie)约为59.4万元及1.59亿元。

现金流量表，来源：招股书

03

2024年顺(shun)友物流市场份额(e)为0.5%，国内排名第九

2019年至2024年，中(zhong)国跨境电商市场的GMV由9.3万亿元增(zeng)长至17.7万亿元，复合年增(zeng)长率为13.7%。

在跨境出口(kou)电商快速增(zeng)长的推动下，中(zhong)国出口(kou)电商物流市场的收入由2019年的4820亿元增(zeng)至2024年的1.36万亿元，复合年增(zeng)长率为23%。

随着经济及跨境电商的进一步发展，于2029年，中(zhong)国出口(kou)电商物流市场的收入预计将达到约2.04万亿元，2024年至2029年的复合年增(zeng)长率为8.5%。

根据不同的交(jiao)易主体，出口(kou)电商可以分为三大模式：

1、B2B出口(kou)电商，指企业与企业之(zhi)间跨国境进行产品(pin)、服务及信息交(jiao)换(huan)的电商活动；

2、B2C出口(kou)电商，指企业与个人消费者之(zhi)间跨国境进行产品(pin)、服务及信息交(jiao)换(huan)的电商活动；

3、C2C出口(kou)电商，指消费者通过第三方企业或出口(kou)电商平台向另一消费者购买(mai)商品(pin)以促成交(jiao)易的电商活动。

其中(zhong)，B2B及B2C模式是(shi)中(zhong)国出口(kou)电商物流市场的主要交(jiao)易主体，于2024年分别(bie)占(zhan)59.4%及40%。顺(shun)友物流所属(shu)行业为B2C出口(kou)电商物流行业。

按交(jiao)易主体划分的出口(kou)电商物流市场收入（中(zhong)国），来源：招股书

B2C出口(kou)电商物流服务提供商采用两种(zhong)模式，即直发模式和海外仓模式，两者的市场占(zhan)比差不多，顺(shun)友物流主要提供直发物流服务。

根据弗若斯特沙利文的资(zi)料，以2024年收入计，中(zhong)国B2C出口(kou)电商直发物流服务的市场规模约为2878亿元。

从竞争格局来看，目前中(zhong)国B2C出口(kou)电商直发物流服务市场中(zhong)，约有5000名服务提供商参与竞争，竞争较为激烈。

按2024年的收入计，前10名参与者仅占(zhan)总市场份额(e)的21.9%，其中(zhong)顺(shun)友物流排名第九，市场份额(e)为0.5%。

其中(zhong)，在运输(shu)特货方面(mian)，顺(shun)友物流建立了“护城河”。特货通常包括带电池的物品(pin)、化妆(zhuang)品(pin)、厨房刀具(ju)等，对运输(shu)、专(zhuan)业文件及证书等有特殊要求。

报(bao)告期内，顺(shun)友物流为特货设置的直发物流服务的交(jiao)易额(e)分别(bie)为11.2亿元、14.11亿元及14.37亿元。以2024年为特货设置的直发物流服务的交(jiao)易额(e)计，顺(shun)友物流在中(zhong)国排名第六，市场份额(e)为1.8%。

值得注意的是(shi)，在当前形势下，顺(shun)友物流未来面(mian)临一些不确定性因素。自2025年初(chu)，美国政(zheng)府已发布多项行政(zheng)命令，对来自多个司法权区(qu)的进口(kou)产品(pin)实施额(e)外关税，其中(zhong)2025年4月10日，对来自中(zhong)国内地及中(zhong)国香港的进口(kou)产品(pin)加征总额(e)为145%的关税。

另外，此前美国对来自中(zhong)国内地及中(zhong)国香港公平零(ling)售总价(jia)值低于每人每日800美金的进口(kou)产品(pin)，实施免税待遇（最低豁(huo)免），此次也(ye)有变动——自2025年5月2日起取消该最低豁(huo)免。

考虑(lu)到美国针对中(zhong)国电商企业的政(zheng)策所带来的不确定性，企业已自2024年下半年战略(lue)性的缩减以美国为目的地的直发物流服务。此外，企业正不断扩大跨境物流服务的地理覆盖范围(wei)，并(bing)坚定地渗透新兴(xing)市场，例如拉丁美洲。

总体而(er)言，顺(shun)友物流在过往几年营收有所增(zeng)长，但是(shi)毛利率受物流成本等因素影响波动较大。未来，企业能否在多变的国际(ji)环境中(zhong)开(kai)拓新的市场，实现经营业绩的稳健增(zeng)长，格隆汇将保持关注。