市场普遍(bian)认为，曾被视为全球最安全资产之一的美债“避风港”地位正在(zai)动摇。

花旗银行分(fen)析(xi)师本·威(wei)尔特希(xi)尔表示：“市场格(ge)局发生转变，美国国债不再是应对风险的全球固定收益避风港。”英国《金融(rong)时(shi)报》报道，美国政府此(ci)前把(ba)降低美债收益率作(zuo)为其重要政策目(mu)标，现(xian)在(zai)收益率不降反升(sheng)显(xian)示投资者对美国这个全球最大主权债券(quan)市场失去信(xin)心。

分(fen)析(xi)显(xian)示，所谓“对等关税”让(rang)投资者担忧(you)美国经济陷入滞胀或衰退，因此(ci)抛售美金资产。在(zai)操作(zuo)层面，对冲(chong)基金高(gao)杠杆“基差交易(yi)”崩盘(pan)、投资机构流动性需求上升(sheng)以及(ji)多国央行战(zhan)略减(jian)持是本轮美债遭(zao)抛售背后的三(san)大因素。

香港致富证券(quan)有限企业首席经济学家肇越告诉新(xin)华社(she)记者，美国政府加征关税令诸多投资机构调整经济增长和金融(rong)市场预期，出于避险考虑(lu)大幅减(jian)少投资仓位，从而导致美国股票市场、债券(quan)市场和美金出现(xian)同(tong)步(bu)下跌。

美债收益率攀升(sheng)“很(hen)要命”

发行美债相当于美国政府向市场打“借条”——从资本市场筹(chou)集资金用于公共支(zhi)出，政府支(zhi)付利息。美国政府通过拍卖把(ba)这些(xie)“借条”交给大型金融(rong)机构，后者把(ba)美债放(fang)到二级市场交易(yi)。美债价格(ge)取决于市场供求，并与收益率实时(shi)、反向联(lian)动，美债价格(ge)越低，收益率越高(gao)。

美债价格(ge)下跌，意味着(zhe)投资者可以在(zai)市场上低价买债券(quan)，不需要从美国政府那里平价购买新(xin)债。新(xin)债卖不出去，没法(fa)“借新(xin)还旧”，美国政府就(jiu)只能提(ti)高(gao)利率以吸引买家，这意味着(zhe)借钱(qian)的成本更高(gao)。

由于美债利率是市场利率的定价基础，美债利率上升(sheng)将对美国经济产生广泛溢出效应。

上善资本集团首席经济学家夏春(chun)对新(xin)华社(she)记者表示，美债收益率上升(sheng)意味着(zhe)国债利息开支(zhi)上升(sheng)，其次是企业债市场融(rong)资成本上升(sheng)，这将冲(chong)击金融(rong)市场，最终带来更大经济衰退压力(li)。富国银行投资研究所固定收益策略主管布赖恩·雷林表示，随着(zhe)美债收益率走高(gao)，抵押贷款、汽车贷款和其他贷款的利率也会上升(sheng)，冲(chong)击民众生活。18日，美国30年期抵押贷款利率攀升(sheng)至(zhi)6.83%，创8周新(xin)高(gao)。

因此(ci)美债收益率创纪(ji)录上涨牵动美国政府神经。美国政府日前宣布调整“对等关税”政策，对很(hen)多国家暂缓征收，尽管没有承认此(ci)举是迫(po)于美债市场压力(li)，但市场人士普遍(bian)认为，低融(rong)资成本似乎是美国政府整体议程的关键支(zhi)柱，市场趋(qu)势的逆转、美债收益率的飙升(sheng)或将引起整个金融(rong)体系连锁反应，进(jin)而波及(ji)实体经济，引起严(yan)重担忧(you)。

“对等关税”破坏美债融(rong)资链

本次美债抛售潮看似偶发，实则反映了美债问题积重难(nan)返，加上美国新(xin)一届政府关税措施的推(tui)波助澜，在(zai)多重因素作(zuo)用下，美债融(rong)资困境(jing)加剧。

近年来，美国财政扩张带来美债供给迅(xun)速上升(sheng)，而需求端(duan)却未能同(tong)步(bu)扩张。夏春(chun)表示，由于当前美债规模太大，许多国家主权基金的美债持有额已经超过其外债投资上限。

肇越表示，今年即将到期的美国国债规模达到历史峰(feng)值，预计全年超过9万亿(yi)美金。从上周美债发行情况看，投资者不愿购买新(xin)发行的美债，导致一级交易(yi)商被迫(po)大量买入。

一般来说，对美保持贸易(yi)顺差的经济体是美债主要债权方，他们用顺差收入购买美债，让(rang)美金得以回流美国，为美国财政赤字融(rong)资。而美国政府企图通过关税手段削减(jian)贸易(yi)赤字，直接破坏了这一机制——若对美贸易(yi)顺差缩水(shui)，相关经济体购买美债的意愿和能力(li)将同(tong)步(bu)下降。

分(fen)析(xi)人士认为，关税政策正推(tui)动美金流出美国。夏春(chun)表示，通常来说，国债收益率上升(sheng)会带动美金汇率上涨，但现(xian)在(zai)美金汇率不升(sheng)反降，是资金流出美国的有力(li)证据(ju)。

美债融(rong)资能力(li)下降、收益率攀升(sheng)带来的债务利息支(zhi)出膨胀，令本就(jiu)摇摇欲坠的财政赤字进(jin)一步(bu)恶化。数据(ju)显(xian)示，美国联(lian)邦政府债务总额已超过36万亿(yi)美金。仅今年6月就(jiu)有6.5万亿(yi)美金的国债到期。据(ju)美国财政部最新(xin)数据(ju)，2025财年上半年，美国联(lian)邦政府财政赤字已超过1.3万亿(yi)美金，为半年度历史第二高(gao)。

“美国风险”会否掀起全球“去美金化”浪潮

美债曾被视为安全资产，缘于美国政府为美债提(ti)供背书。近年来，随意冻结别(bie)国资产、动辄挥舞经济制裁“大棒”等行径让(rang)美国政府的信(xin)誉不断消耗。尤其近期美方种种单边主义、保护(hu)主义行径和政策朝令夕改带来的巨(ju)大不确定性，让(rang)全球市场越来越担忧(you)“美国风险”。

4月21日，衡量美金对六(liu)种主要货币的美金指数大幅下跌，盘(pan)中(zhong)一度跌至(zhi)97.96，创三(san)年来新(xin)低。美金指数当天尾市收于98.278，低于市场普遍(bian)认为的重要心理关口99。

德(de)意志银行主管全球外汇研究的分(fen)析(xi)师乔治·萨拉(la)韦洛斯表示，美国政府种种政策对美金地位构成伤害，全球“去美金化”正在(zai)加速。事实上，从减(jian)持美债、增加黄金储备、改变石(shi)油结算币种，到减(jian)少美金贸易(yi)结算并探索建(jian)立双边本币互换机制、区域本币结算机制，许多经济体早已在(zai)采取切实行动减(jian)少对美金的依赖。

国际清算银行报告显(xian)示，全球央行外汇储备中(zhong)美金占比已从本世纪(ji)初的70%以上降至(zhi)近几年的58%左右。

分(fen)析(xi)人士表示，基于“美国优先”的关税政策很(hen)大程度上动摇了美金信(xin)用根基，降低了美金的安全性，加速全球“去美金化”趋(qu)势。欧洲央行理事会成员(yuan)、法(fa)国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德(de)加约日前表示，美国政府近期政策削弱了人们对美金的信(xin)心。

华泰证券(quan)分(fen)析(xi)师易(yi)峘近日在(zai)一份报告中(zhong)指出，近期美债收益率急剧上涨再次印证了全球“去美金化”将加速。肇越指出，短期看，美金资产的波动性大幅加剧，安全性急剧下降。夏春(chun)也认为，短期内美金风险很(hen)大，因为今年是美国政府债务借新(xin)还旧的高(gao)峰(feng)期，如(ru)果美国经济发生滞胀，则会进(jin)一步(bu)加剧风险。

美国前财长耶伦日前罕见表态称(cheng)，近期美国国债遭(zao)抛售表明人们对美国政策制定的信(xin)心出现(xian)担忧(you)。

当曾经的“无风险资产”变成风险本身，华尔街的交易(yi)终端(duan)上闪(shan)烁(shuo)的不仅是数字，更是一个时(shi)代的转折信(xin)号。