科技创(chuang)新的“最先一公(gong)里”

天使投资的概念可追溯到20世纪早(zao)期的纽约百老汇。当时戏剧(ju)制作成本很高，但商业(ye)成功率(lu)并不高。在这种情况下，有些投资人明知有很大风险，还是给戏剧(ju)制作提供了资金，这些投资人被称为“天使”。经(jing)过一个(ge)世纪的演变，天使投资指投向创(chuang)业(ye)企业(ye)最早(zao)期的股权投资，这些资金既可能来自于个(ge)人也即天使投资人，也有可能来自机构，包括天使投资基金和投早(zao)期的风险投资。

“天使投资需兼具‘资金’与(yu)‘情怀’双翼，具备长(chang)期耐心(xin)、容错情怀与(yu)风险承担意识。”东方富海创(chuang)始合伙人、董事长(chang)陈玮表示。

陈玮进一步(bu)表示，在投资条款上，天使投资不设对赌(du)与(yu)回(hui)购条款，更注重对创(chuang)业(ye)者的支撑(chi)，“尽管天使投资成功率(lu)极低，仅有约2%的项(xiang)目能实现IPO，独角(jiao)兽项(xiang)目占(zhan)比不到1%，但一旦成功，带(dai)来的巨大财富效(xiao)应可以弥补失败的损失”。

作为股权投资最早(zao)一环，天使投资被认为是金融支撑(chi)科技创(chuang)新的“最先一公(gong)里”，对推动种子期和初创(chuang)期科技企业(ye)的发展壮大具有重要作用。

米加健康董事长(chang)、米哈游天使投资人宋涛回(hui)忆投资米哈游时透露，彼时项(xiang)目创(chuang)始人仍在求学阶段，但商业(ye)计划(hua)书(shu)展现的专业(ye)度让团队眼前一亮，“我发现这份计划(hua)书(shu)写得(de)非常棒，水平远超我大学时期的商业(ye)计划(hua)，加上创(chuang)始人非常优秀，钱(qian)也不多(duo)，就(jiu)投了”。

公(gong)开信息显示，宋涛2012年(nian)以100万元投资了米哈游，占(zhan)股15%。胡润研究院的数据(ju)显示，米哈游 目前估(gu)值约为1750亿元人民币。

“大家使用自有资金投资，无需向LP汇报业(ye)绩，也不设定退出周期，且从不干涉米哈游的日常运(yun)营。”在宋涛看来，正是这种信任与(yu)耐心(xin)成就(jiu)了米哈游的崛起。

在陈玮看来，天使投资的逻辑简单而纯粹，往往源于投资人对创(chuang)业(ye)者的信任与(yu)认可，尤其在早(zao)期项(xiang)目中，这种感(gan)性判断(duan)甚至超越理性分析，“其使命在于发现潜(qian)在价值，并通过资源赋能培育(yu)创(chuang)新”。

需全社会给予更多(duo)包容

龚虹嘉表示，科技创(chuang)新需跨越技术迭代周期，天使投资人应容忍创(chuang)始人多(duo)次失败，以“多(duo)次押注”换取颠覆性突破(po)。

他(ta)以硅谷为例指出，诸多(duo)伟(wei)大创(chuang)新项(xiang)目的创(chuang)始人在起步(bu)阶段缺乏经(jing)验，却能获得(de)天使投资人巨额资金支撑(chi)，“中国天使投资需以‘非功利心(xin)态’支撑(chi)硬科技，在制度包容、资本耐心(xin)与(yu)生态协作中孕育(yu)从0到1的突破(po)” 。

在他(ta)看来，基金管理人的资金来源属性与(yu)考核标准决定天使投资能否成为耐心(xin)资本。相比国资背景的平台，个(ge)人或家族资金在长(chang)期投资方面更具灵(ling)活性。

陈玮同样坦言(yan)，中国天使投资行业(ye)仍面临诸多(duo)困境。比如，“ 募资难”与(yu)“ 退出难”问题突出，天使投资额与(yu)数量已连续3年(nian)下降。同时，国有企业(ye)参与(yu)天使投资虽有容错机制但仍不足，同时还面临税(shui)收优惠不足等制约行业(ye)发展的问题。

陈玮表示，天使投资需全社会给予更多(duo)包容，以“相信未来”的信念助力中国突破(po)“ 卡脖子”技术，实现中美创(chuang)新竞合中的弯道(dao)超车。

宋涛强调，天使投资项(xiang)目应具备向善初心(xin)，以定义(yi)未来美好生活为锚点为社会创(chuang)造价值，同时创(chuang)始人也应具备高智商、强学习能力和领导(dao)魅力。

上海发力天使投资生态打(da)造

近年(nian)来，上海在打(da)造天使投资生态方面 频(pin)频(pin)发力。

上海国投公(gong)司党委书(shu)记、董事长(chang)袁国华表示，上海国投公(gong)司致(zhi)力坚守(shou)科技创(chuang)新的前沿(yan)领域，加快构建(jian)创(chuang)新创(chuang)业(ye)的工作体系，当好长(chang)期资本、耐心(xin)资本和战(zhan)略资本。

此前，上海国投已完成三(san)大先导(dao)产业(ye)母基金首(shou)批子基金遴选，第二批子基金也即将公(gong)布。就(jiu)在4月18日，上海未来产业(ye)基金公(gong)示了首(shou)批6只子基金。

“三(san)大先导(dao)产业(ye)母基金首(shou)批遴选的子基金基本聚(ju)焦早(zao)期投资，未来产业(ye)基金专注早(zao)期颠覆式技术创(chuang)新，同时与(yu)政(zheng)府(fu)部门、科研院所的概念验证(zheng)资金相衔接，加快完善‘种子’‘天使’类早(zao)期投资布局。”袁国华说。

袁国华表示，未来，上海国投公(gong)司希翼与(yu)上海天使会共同打(da)造产业(ye)生态的创(chuang)新之和，畅通资本科技产业(ye)人才的桥梁，构建(jian)覆盖资金支撑(chi)、技术孵化、市场验证(zheng)、政(zheng)策(ce)借鉴的全链条的早(zao)期生态服务体系，助力科创(chuang)种子企业(ye)突破(po)技术壁垒，持(chi)续为上海科创(chuang)中心(xin)注入(ru)源头活力。

上海国投孚(fu)腾资本总经(jing)理费飞表示，孚(fu)腾资本作为发起股东，与(yu)上海天使会合作共建(jian)了早(zao)期科创(chuang)孵化生态，共同促进科技创(chuang)新与(yu)产业(ye)发展的有效(xiao)循环和深度融合。

上海天使会去(qu)年(nian)4月正式揭牌成立，是由上海科创(chuang)金融研究院重点打(da)造的专业(ye)化天使投资服务平台，旨在培育(yu)天使投资生态，引导(dao)社会资本投早(zao)、投小、投硬科技，促进天使投资与(yu)前沿(yan)创(chuang)新创(chuang)业(ye)深度融合，推动科技成果(guo)转(zhuan)移转(zhuan)化，服务上海国际金融中心(xin)和国际科技创(chuang)新中心(xin)建(jian)设。

上海天使会发起人、清华大学五道(dao)口金融学院讲席教(jiao)授(shou)廖理表示，上海天使会经(jing)过一年(nian)的探索，以“领投—跟投”为核心(xin)业(ye)务，围(wei)绕天使投资人、科技创(chuang)业(ye)者和青年(nian)科学家已初步(bu)搭建(jian)了早(zao)期投资服务生态。

根据(ju)中基协数据(ju)，截至2024年(nian)底，上海共有股权投资管理人1735家，管理基金9047只，管理规模2.3万亿元，均位居(ju)全国前列。其中，创(chuang)业(ye)投资基金4251只，规模6514亿元，位居(ju)全国首(shou)位。

来源：创(chuang)业(ye)资本汇?

责编：叶舒筠

校对： 冉燕青