2024年，企业营(ying)业收入29.67亿(yi)元(yuan)，同比增长14.6%，自2013年上市以来营(ying)业收入复合增速达到16.1%，展现持续增长韧(ren)性。

与此同时，企业盈利能力同步攀升：2024年企业归母净(jing)利润9.10亿(yi)元(yuan)，同比增长16.1%，自2013上市以来归母净(jing)利润复合增长率高达17.6%，增速跑赢营(ying)收增速。

图表二：企业营(ying)业收入与净(jing)利润情况

数据(ju)来源：WIND，格隆汇整理

在业绩(ji)稳健增长的背景之下，康臣药业也在积极响应监管层分(fen)红导向，持续践行股东回(hui)报承诺。

根(gen)据(ju)公告显示，企业计划派发截至2024年12月31日为(wei)止的末期股息，每(mei)股0.3港元(yuan)。加(jia)上中期企业派发的每(mei)股0.3港元(yuan)，2024年度企业累计派发(不含特别股息)0.6港元(yuan)，派息率达到51.1%。自企业上市以来，累计派息金额(e)约27亿(yi)港元(yuan)。

横向对比来看(kan)，能够持续稳定分(fen)红，并且维持高比例派息的药企并不多见。WIND统计数据(ju)显示，康臣药业在近十年(2014-2024)展现出卓越的分(fen)红持续性，年均分(fen)红比例突破30%，十年平均实际分(fen)红率达42.5%。尤其值得关注的是，其最近12个月股息收益率达到10.18%，在同类可比上市企业中高居第二位。

图表三：康臣药业分(fen)红统计情况

数据(ju)来源：企业材料，格隆汇整理

以肾科为(wei)核心，打(da)造(zao)多专科产品格局

目前，康臣药业已确立肾科为(wei)其核心领域，并以此为(wei)旗(qi)舰，深(shen)度推动肾科与影像产品线的全面发展。同时，企业不忘多元(yuan)化(hua)战略(lue)，积极扩展妇儿(er)、骨(gu)伤、皮肤、肝胆、消化(hua)等领域的系列产品，致力于构建一个多专科领先、业界(jie)一流(liu)的综(zong)合医药企业。

截止目前，企业(包括玉林)共计有70个品种(zhong)进入2024年国(guo)家(jia)医保目录，其中进入国(guo)家(jia)医保甲类有37个，乙类有33个。

图表四：企业产品集群

数据(ju)来源：企业资料，格隆汇整理

1. 康臣药业分(fen)部：营(ying)收同比增长15.3%，肾科继续发力

企业在康臣药业分(fen)部上，继续保持稳定增长，2024年营(ying)业收入25.3亿(yi)元(yuan)，同比增长15.3%。在销售能力上，企业表现强劲。

在肾科系列，企业肾科系列产品收入20.0亿(yi)元(yuan)，营(ying)收同比增长14.6%，肾科学部实现多点突破。

企业核心独家(jia)产品尿毒清颗粒，2024年产品销售18.8亿(yi)元(yuan)，同比增长13.9%，稳居中国(guo)肾病口服现代中成(cheng)药市场领先地位，成(cheng)为(wei)《中成(cheng)药治疗慢性肾脏病3-5期(非透析)临床应用指南(2020)》中唯一获得"强推荐"级别的中成(cheng)药。

益肾化(hua)湿颗粒销售收入破亿(yi)，同比增长27.2%。根(gen)据(ju)企业规划，益肾化(hua)湿颗粒将启动循证(zheng)医学研究，现处于方案讨论阶段，并完成(cheng)临床用药品以及安慰剂生产和检验。

从结(jie)果上来看(kan)，在医改深(shen)水(shui)区的大环境下，企业面对集采能够实现在保证(zheng)存量基础上不断突破边界(jie)，提(ti)升增量，展现出强大的核心竞(jing)争力。

在影像系列上，企业深(shen)耕细分(fen)领域，实现产品线全覆盖，全年产品收入1.7亿(yi)元(yuan)，同比增长9.0%。

其中，在钆喷酸葡胺注射液上，企业与《影像诊断与介入放射学》、《磁共振杂志》等多个行业媒体合作，积极组织专题市场推广活动，多维度夯实集团影像产品学术品牌影响力。2024年3月钆喷酸葡胺注射液获批(pi)一致性评价。

从长期视(shi)角来看(kan)，企业储备多个影像产品，有望(wang)为(wei)企业提(ti)供持续增长动力。

2024年，企业康必显碘克沙(sha)醇注射液和康优显碘普(pu)罗胺注射液两款CT造(zao)影剂的新品上市，进一步完善企业医用成(cheng)像对比剂品类的产品布(bu)局。此外，企业还在积极寻找具(ju)备技术迭代、市场颠覆潜力的造(zao)影剂产品，通过参股等方式布(bu)局具(ju)术中荧光成(cheng)像剂、新一代磁共振对比剂等有发展潜力的新兴赛道。

在妇儿(er)系列上，企业把握医保解除(chu)限定儿(er)童医保的政策(ce)机遇，营(ying)业收入同比增长23.1%，销售收入达到3.61亿(yi)元(yuan)。

源力康?右旋糖酐铁口服液是唯一进入国(guo)家(jia)基药、医保目录的口服液补铁剂。2024年，医保政策(ce)解除(chu)右旋糖酐铁口服液仅针对儿(er)童缺铁性贫血才能报销的限制，将产品覆盖到更为(wei)广泛的全生命周期范(fan)围，可触达妇科、产科等缺铁性贫血患者(zhe)群体，可及性显著提(ti)升。2024年源力康销售首次突破3亿(yi)元(yuan)大关，跃升为(wei)企业销售收入第二大品种(zhong)。

2.玉林制药分(fen)部：营(ying)销管理再升级，连续四年盈利

在玉林制药分(fen)部，企业于2024年销售收入约为(wei)人民币4.4亿(yi)元(yuan)，较上年同比增长约12.1%，已连续四年实现盈利。

为(wei)了进一步实现零售业务的健康发展，擦亮玉林制药「中华老字号」的金字招牌，企业引进OTC行业的领军人才，通过调整业务结(jie)构、整合渠道布(bu)局、优化(hua)销售政策(ce)、创新市场策(ce)略(lue)，完善组织架构等多项(xiang)举措(cuo),对集团零售业行了全方位的优化(hua)提(ti)升，全面启动玉林制药的品牌重(zhong)建之路。

例如，针对银发群体，玉林制药实施精准(zhun)人群触达策(ce)略(lue)，时隔多年再次在CCTV1、CCTV4等主流(liu)频道进行广告投放，同步布(bu)局抖音、快手、小红书等新媒体矩阵；面向年轻消费市场，开展体育营(ying)销创新实践，通过赞(zan)助全国(guo)性马拉松赛事强化(hua)品牌活力形象，有效拓(tuo)展年轻客群。

当前企业在玉林制药上业务矩阵已形成(cheng)良性发展循环，经营(ying)业绩(ji)呈(cheng)现稳中有升态势，标志着企业正式迈入高质(zhi)量发展新阶段。通过系统化(hua)战略(lue)布(bu)局，玉林制药正加(jia)速实现从传统老字号向现代医药健康企业的转型升级。

研发创新，向上打(da)开第二增长曲线

在研管线情况上，康臣药业采取(qu)自主研发与外部合作并重(zhong)的方针，加(jia)快推进在研药物进展，为(wei)企业业绩(ji)提(ti)供第二增长曲线。

例如，在肾科领域，企业从国(guo)内肾科医院、中医药筛选优秀的中药临床配方，从全球范(fan)围筛选肾科创新药。2024年10月，从中日友好医院引进治疗DKD的院内制剂--芪箭颗粒(糖肾方)，进一步丰富企业在肾病及相(xiang)关领域的产品线，并将持续完善CKD领域中药矩阵。

值得关注的是，康臣药业邀请全球科学家(jia)加(jia)入创新研发，为(wei)企业的新药研发注入了新的活力。企业新上任的康臣药业集团副总裁(cai)、研发中心总经理杜颖博士(shi)曾在诸(zhu)多知(zhi)名药企担任重(zhong)要岗位，引领团队进行药物开发。3月25日，国(guo)际肾脏疾病领域权威(wei)专家(jia)Jonathan Barratt博士(shi)出任企业科学顾问，为(wei)肾脏疾病领域新药研发提(ti)供学术支撑与战略(lue)引导，有望(wang)为(wei)企业的全球化(hua)战略(lue)布(bu)局注入强大的动力和支撑。

未来，在强大科学家(jia)团队的带领下，在研管线逐步推进，企业持续兑(dui)现产品商业化(hua)成(cheng)果，有望(wang)为(wei)业绩(ji)增长提(ti)供强大的驱动力。

小结(jie)

在医改纵深(shen)推进与多维政策(ce)变革交织的背景下，医药行业投资的底层逻辑正经历结(jie)构性重(zhong)塑。相(xiang)较于过往资本热(re)捧概念驱动型投资叙事的阶段，当前市场风向已转向对高质(zhi)量成(cheng)长的深(shen)度价值发掘，而这也是康臣药业备受机构关注的核心逻辑支撑。

从估值维度审视(shi)，企业配置价值正在持续凸显。据(ju)Wind终端数据(ju)显示，截至2025年4月2日交易收盘，企业PE(TTM)录得8.0倍(bei)，处于过往十年中枢偏下区间，安全边际尤高。

招商证(zheng)券研报指出，当前企业市值仍处于价值低(di)估状态，且股息回(hui)报吸引，维持"增持"评级。特别值得关注的是，随着尿毒清颗粒与源力康系列两大战略(lue)单品形成(cheng)增长双擎(qing)，机构目标价位自11.9港元(yuan)调升至12.3港元(yuan)，较现价存在33.0%的潜在收益空间，未来发展值得期待。

图表六：康臣药业PE(TTM)

数据(ju)来源：WIND，格隆汇整理 数据(ju)截至2025年4月2日收盘