交易(yi)双方表示，此次交易(yi)完成，海尔将与(yu)新时达共享全(quan)球供应链、数字化营销(xiao)、精益管理、品(pin)牌资(zi)源等各项(xiang)能力，帮助上市企业提升资(zi)产(chan)管理效率，实现海外市场协同，提高核心技术壁垒，把握新兴市场机遇。

未来，二者的协同性(xing)如(ru)何仍然有待市场观(guan)察；但现在(zai)的新时达，怎么看都像是一个(ge)“烂(lan)摊子”。

从“行业灯(deng)塔”到“遥遥落后(hou)”

资(zi)料显示，新时达成立(li)于1995年，作为(wei)业内老牌的电梯控制系统与(yu)变(bian)频器企业，也曾风光(guang)无限。2010年，企业是以国内第一、全(quan)球前四(si)的电梯控制系统配套供应商的身份在(zai)深交所完成了上市。彼(bi)时，汇川技术也才刚刚崭露头角，几乎在(zai)同一时间完成创业板上市。在(zai)两家企业的招股说明当中，他们(men)互为(wei)竞争(zheng)对(dui)手。

上市后(hou)，两家企业的业务发展(zhan)轨迹也几近趋(qu)同，都是基(ji)于驱控技术延伸下游应用(yong)场景。其中，新时达自创业时期将控制技术应用(yong)于电梯行业，上市后(hou)将控制技术向外横向延伸至机器人行业和工控行业。目前企业主业包括三大(da)块：电梯控制产(chan)品(pin)及系统业务、机器人产(chan)品(pin)及系统业务、控制与(yu)驱动产(chan)品(pin)及系统业务。

而(er)汇川技术则是以变(bian)频器为(wei)起(qi)点(dian)切入工业自动化领域，逐渐形成了通用(yong)自动化、电梯电气、新能源汽车&轨道交通、工业机器人等四(si)大(da)战略(lue)业务板块。

上市以后(hou)，新时达在(zai)电梯控制系统领域的先发优势并没有保(bao)持多久就(jiu)被汇川技术这(zhe)个(ge)“后(hou)来者”追赶(gan)上，然后(hou)被远远甩在(zai)身后(hou)。

2024年上半(ban)年，新时达电梯控制系统业务营收仅为(wei)3.10亿元，占企业整(zheng)体营收比重仅剩两成，即便(bian)加(jia)上电梯线缆以及电梯其他这(zhe)些低毛(mao)利率业务合计也才4亿元出(chu)头。相比较而(er)言汇川技术2024年上半(ban)年电梯电气系统收入23.31亿元，是这(zhe)位曾经行业老大(da)哥的5倍有余。尽管电梯业务这(zhe)个(ge)赛道受到地(di)产(chan)不景气大(da)环境的不利影响，但是汇川技术用(yong)实力证明了什么叫做“强者从不抱怨环境”。

并且，新时达拓展(zhan)的工控领域、机器人领域也惨(can)遭碾压。如(ru)今，汇川技术在(zai)工控与(yu)机器人行业的龙(long)头地(di)位毋庸置疑。其在(zai)2024年半(ban)年报表示，企业在(zai)通用(yong)伺服系统、低压变(bian)频器产(chan)品(pin)（含电梯专用(yong)变(bian)频器）国内份额(e)第一、小型 PLC 产(chan)品(pin)国内份额(e)第二、内资(zi)品(pin)牌第一，工业机器人国内份额(e)第三，其中SCARA机器人产(chan)品(pin)销(xiao)量在(zai)中国市场的份额(e)约(yue)26.3%，位居第一名(ming)。而(er)SCARA机器人这(zhe)个(ge)行业国内第一的位置，在(zai)5年前还是新时达子企业众(zhong)为(wei)兴的，不禁令人唏嘘。

新时达各项(xiang)业务的节节败退(tui)，反映到财务端的表现，新时达当前正(zheng)面临着系统性(xing)失血。2022-2024年，新时达营收增长基(ji)本停滞，净利润亏(kui)损分别达10.57亿、3.79亿和1.85-3.67亿元（业绩(ji)预告），三年累计已经亏(kui)损超15亿元。并且，企业经营性(xing)现金流(liu)也持续为(wei)负。

企业的惨(can)淡表现，与(yu)汇川技术的营收利润三连(lian)涨形成鲜明对(dui)比。

图表：新时达与(yu)汇川技术财务表现对(dui)比

资(zi)料来源：企业年报

连(lian)连(lian)亏(kui)损财报数据背后(hou)的直接动因，一方面是企业业务盈利能力的严(yan)重不足。数据显示，过去5年，新时达产(chan)品(pin)的毛(mao)利率水平一直在(zai)20%以下徘徊，与(yu)行业竞争(zheng)对(dui)手汇川技术、埃(ai)斯顿30%以上的水平差(cha)距甚远。

图表：新时达与(yu)竞争(zheng)对(dui)手毛(mao)利率水平对(dui)比

资(zi)料来源：企业定期报告

而(er)另一方面，则是新时达过去近10年来疯狂并购之后(hou)吞下的苦果。

并购发展(zhan)之路(lu)上的瞎折腾

行业巨头的成长史往往伴(ban)随不断的兼并收购，汇川技术亦是如(ru)此。以2011年收购汇通电子进入编码器领域为(wei)开端，汇川技术先后(hou)收购了江苏经纬、上海莱恩(en)、上海贝思特、阿斯科(ke)纳等等企业拓展(zhan)多个(ge)赛道进而(er)成长为(wei)行业龙(long)头。

新时达也意识到只靠电梯业务并未长久之计，上市后(hou)不久就(jiu)开启了买买买之路(lu)。

2014年，企业以6亿元对(dui)价(jia)收购众(zhong)为(wei)兴100%股权，拓展(zhan)运动控制及机器人业务。此后(hou)2016年，企业又以8.6亿元的对(dui)价(jia)，收购了会通科(ke)技100%股权；以1.40亿元对(dui)价(jia)收购了晓奥享荣 49%股权。企业曾表示，收购这(zhe)两家企业，将进一步优化企业业务结构、完善企业在(zai)运动控制及机器人业务领域的产(chan)业链、扩大(da)企业业务规(gui)模。2017年，企业又以4.05亿元全(quan)现金收购了之山智控100%股权，补充了集成式(shi)伺服一体机、全(quan)数字智能型伺服、步进等运动控制单元产(chan)品(pin)。

巨额(e)的收购对(dui)价(jia)导(dao)致企业资(zi)产(chan)负债表账面上的商誉金额(e)也是水涨船高，于2017年末达到了14.58亿元的水平。

而(er)这(zhe)些高额(e)商誉也为(wei)企业后(hou)来的业绩(ji)表现埋下了隐患(huan)，成为(wei)了亏(kui)损的导(dao)火(huo)索。

并购之后(hou)的三年看起(qi)来整(zheng)合进展(zhan)十(shi)分顺(shun)利，三家企业在(zai)业绩(ji)对(dui)赌期间内的业绩(ji)完成情况都相当可观(guan)。然而(er)，业绩(ji)对(dui)赌期一过，业绩(ji)变(bian)脸纷至沓来。

2018年，新时达净利润-2.96亿元，迎来上市首亏(kui)，罪魁祸首正(zheng)是当年企业对(dui)众(zhong)为(wei)兴、晓奥享荣分别计提了商誉减值2.81亿元，1028.12万元。

2022年，企业亏(kui)损超10亿，与(yu)之对(dui)应的是当年企业计提了7.54亿元的商誉减值，其中，会通科(ke)技、之山智控分别被计提了4.14亿元、3.06亿元。

2023年，企业继续亏(kui)损3.79亿元，对(dui)应当年计提商誉减值2.71亿元。

截止2023年底，企业商誉账面余额(e)仅剩1.13亿元，不足2017年高峰时的10%，而(er)这(zhe)些减少90%，都化成了企业的亏(kui)损。

此时再看会通科(ke)技、之山智控等企业的业绩(ji)表现，2023年净利润分别仅剩1501万元，187.46万元。新时达曾经花费巨资(zi)购买的“优质资(zi)产(chan)”，如(ru)今已泯然众(zhong)人。

以并购促发展(zhan)本无可厚非(fei)，但“打铁还需(xu)自身硬”。在(zai)并购决(jue)策之前，如(ru)何识别市场上的优质资(zi)产(chan)，以及收购后(hou)如(ru)何很好地(di)整(zheng)合，都是对(dui)于一家企业管理水平的重大(da)考验。

而(er)事实也证明了，就(jiu)新时达现有团队的水平而(er)言，寄希翼于通过并购做大(da)做强，实属勉强。

况且，这(zhe)家企业的内部管理，本来就(jiu)存在(zai)很大(da)问题。

治理危机：监管警示与(yu)高管涉案

2023年6月19日(ri)，深交所一纸(zhi)监管函揭开企业治理黑箱(xiang)：因未及时披露重大(da)事项(xiang)及信披违规(gui)，新时达成为(wei)当年首家被公开谴责的机器人概念(nian)股。

更大(da)的风暴(bao)来自管理层。2024年8月，原(yuan)副总经理金辛(xin)海因涉嫌职(zhi)务侵(qin)占罪被刑(xing)事拘留(liu)，后(hou)经检察机关批准逮捕。这(zhe)位掌管变(bian)频器事业部逾十(shi)年的技术高管，被曝通过虚构采购、关联交易(yi)等手段侵(qin)吞资(zi)产(chan)，涉案金额(e)可能突破刑(xing)事立(li)案标准。尽管企业声称"日(ri)常经营不受影响"，但这(zhe)一事件暴(bao)露出(chu)了新时达内控体系的重大(da)漏(lou)洞。

展(zhan)望未来，结合工业控制、工业机器人等行业竞争(zheng)格(ge)局与(yu)企业自身的竞争(zheng)能力来看，能够预见的是，“卖身”后(hou)新时达要想摆(bai)脱当下业务、财务与(yu)治理的困局，依然困难重重。