当客(ke)户(hu)在对方法论并(bing)没有那么了解的情况下，如(ru)果过往有比较(jiao)稳定超额的呈(cheng)现，很多人其实也会认可；但(dan)是，要是对方法论也半信半疑，超额的波(bo)动(dong)性又感觉不太可控，这两项叠加在一起，再让客(ke)户(hu)了解这个基金品类的配置价值就难(nan)了。

所(suo)以我(wo)们作为管理人来讲，需要在这两者之间做好平衡，既要向客(ke)户(hu)讲明白(bai)方法论，又要有比较(jiao)稳定的超额呈(cheng)现。在包(bao)括蚂蚁平台在内的各方共同努力下，指增产品可能是未来比较(jiao)大的一个趋势，也是我(wo)们能够去(qu)参与指数化投资(zi)大浪(lang)潮很好的一个方面。

Q2：ETF这块大家(jia)有一个认知，前期投入比较(jiao)大，产品可能几百(bai)亿才形(xing)成影响，指增这块什么样的规模会认为比较(jiao)好？企业重(zhong)视程度是怎样的？

杨梦：指增规模的增长和ETF有比较(jiao)大的不同，并(bing)不是营(ying)销上(shang)投入多少就会带来多大的规模，它更多还是靠团队的投入，把业绩做好、实力做强，慢慢被认知然后慢慢获得认可，最后规模长大这么一个过程。

第(di)二个问题是重(zhong)视程度，这个我(wo)感受比较(jiao)深(shen)刻，我(wo)们是2018年从私募转过来做公募的，发行的首只公募产品就是量化策(ce)略，那几年还属(shu)于主动(dong)选股的行情，主动(dong)权益的发展如(ru)火(huo)如(ru)荼(cha)，公募量化反而有一种被边缘化的感觉。但(dan)是从2021、2022开始，随着(zhe)指数化投资(zi)的观念越(yue)来越(yue)深(shen)入人心，也有越(yue)来越(yue)多的企业对该领域开始战略性的重(zhong)视和投入，尤其是指增团队的发展。和同业的日(ri)常交流中，也能感受到大家(jia)是越(yue)来越(yue)重(zhong)视和认可指数化的大浪(lang)潮。而对于不少中小型企业而言，如(ru)果想在指数化浪(lang)潮中有差异化的一席之地，我(wo)觉得指数增强是一个非常重(zhong)要的阵地。

指数增强领域中小型企业也能突围

Q3：目前我(wo)们也听到不少声音，认为指数行业已经呈(cheng)现非常明显的马太效应，您怎么看？另外，怎么看待场外指数增强基金产品的机遇？

杨梦：确(que)实指数化产品现在最大的品种是ETF，ETF这个赛道要把它做大做强，需要一定的资(zi)源优势和资(zi)源投入，包(bao)括生态圈的建立(li)、人才团队投入等(deng)等(deng)，大平台更加擅长，而且这个趋势可能还会加剧。

但(dan)是对于我(wo)们博道基金目前定位(wei)偏“小而美”的公募基金而言，指增赛道是我(wo)们非常珍惜的，因为我(wo)们从私募阶段到后来转型公募，都专注于此。而要在指增赛道上(shang)做好，所(suo)需要的资(zi)源禀赋也是我(wo)们能够努力的方向，包(bao)括超额能力、团队架构、模型设置、产品布局等(deng)，这些方面我(wo)们有自(zi)己的优势，通过这些差异化的竞争(zheng)，中小基金企业也可以在这个赛道里面，给(gei)投资(zi)者提供丰(feng)富的、有较(jiao)大投资(zi)价值的产品。

对于场外指增产品的机遇，我(wo)有两点(dian)认知和大家(jia)分享：

首先，对这个品类即将面临的大机遇，我(wo)们是非常激动(dong)的。为什么目前会出现工具化产品的大浪(lang)潮？背后体现的是投资(zi)者对于工具化产品的需求越(yue)来越(yue)旺盛(sheng)，因为基金产品只有呈(cheng)现清晰鲜(xian)明的风格特征，投资(zi)者对于这只产品在自(zi)己的组合当中到底应该发挥什么功(gong)能，才能有明确(que)的把控。

而这个特征，指数增强产品也是完全具备的。尤其是宽基指增，比如(ru)沪深(shen)300、中证500、中证1000的指数增强基金，都有比较(jiao)严格的跟踪误差的要求，所(suo)以，这种清晰的、可把控的贝塔风格也是指增产品所(suo)具备的特征之一。

另外，现在体量比较(jiao)大的ETF品类，其优势在于种类丰(feng)富、费用低廉以及交易灵活，比较(jiao)适合交易类型的策(ce)略。这一策(ce)略需要频(pin)繁换手(shou)，不论是出于择时控波(bo)动(dong)的角度，还是出于去(qu)追各种风格的角度。而且，交易型的策(ce)略想要把它长期做好，还是需要一定专业性和研究上(shang)的投入。

对于广大的投资(zi)者而言，不论是个人投资(zi)者还是机构投资(zi)者，不仅有交易需求，还存在大量的配置需求，在配置需求场景下，指增类产品的价值就体现出来了，因为配置类策(ce)略对于基金产品的持(chi)有和观察周(zhou)期，通常是比较(jiao)长的。时间一拉长，在相同配置的框(kuang)架下，指增产品提供的超额收益通过点(dian)滴积累，喇叭口逐步扩大，这种呈(cheng)现就会为投资(zi)起到锦(jin)上(shang)添花的作用。

基于这样的理念，以及我(wo)们对于渠道方和投资(zi)者的观察，大家(jia)都是在往这个共识靠近的过程中，所(suo)以，我(wo)们觉得整(zheng)个场外指数增强这个品类面临很大的发展机遇。

当然，有机遇也意(yi)味(wei)着(zhe)挑战，超额收益空间随着(zhe)市场越(yue)来越(yue)成熟，必然是收窄的，如(ru)何在这个趋势中维持(chi)竞争(zheng)力，一直是我(wo)们努力探索的方向。从我(wo)们的角度来讲，除(chu)了在阿尔法端(duan)，比如(ru)模型持(chi)续往深(shen)度基本面、全面拥抱AI等(deng)维度不断去(qu)做升级(ji)迭代，未来我(wo)们觉得在风控体系(xi)和组合端(duan)，也值得花很大的功(gong)夫去(qu)做新的探索。这样才能在超额收益向上(shang)弹性和波(bo)动(dong)性之间找(zhao)到一个平衡，实现对投资(zi)者而言较(jiao)好的持(chi)有体验，从而享受到指增产品带来的全部(bu)的投资(zi)收益，这也是更有意(yi)义(yi)的呈(cheng)现。

同质化严重(zhong)？指数增强也可以有丰(feng)富的差异化

Q4：现在指增领域的竞争(zheng)也很激烈，比如(ru)A500、科创综指，大家(jia)都在报指增产品，大家(jia)的优势和差异化在哪？毕竟都是量化的形(xing)式(shi)？

杨梦：关于公募量化或者公募指增方法论同质化的问题，确(que)实非常高(gao)频(pin)会被问到。虽然好像听起来大多数指数增强都是用多因子模型这个方法论，但(dan)它是一个非常庞大复杂(za)的系(xi)统性工程，过程中的每个环节都可以有比较(jiao)大的差异。就好比主动(dong)选股领域，大家(jia)常说价值投资(zi)的方法论，但(dan)具体怎么去(qu)实施它以及最后呈(cheng)现的结果，其实是可以有比较(jiao)丰(feng)富的差异化的。

但(dan)的确(que)投资(zi)者会感受到有一些时候大家(jia)超额的相关性比较(jiao)高(gao)，尤其是在碰到一些回撤区间的时候，容(rong)易一起回撤，主要是公募量化跟基本面量化相关的占比还是较(jiao)高(gao)一点(dian)，这就会导致一些底层的贝塔波(bo)动(dong)性很难(nan)消除(chu)。

比如(ru)，同样都要做成长投资(zi)，我(wo)们能做的是通过对三大财报勾稽关系(xi)的深(shen)入理解，让成长因子变成更强的成长因子，这是我(wo)们所(suo)追求的，但(dan)是成长因子本身有适配的风格周(zhou)期，会存在波(bo)动(dong)性，这个属(shu)性我(wo)们没法消除(chu)。

但(dan)是除(chu)了这种类型的因素会带来大家(jia)超额有一定的相关性以外，从多因子这套方法论更多细节的角度来讲，还是有很多个地方可以做出差异化的，不论是从模型预测端(duan)还是从风控的层面，这也是像我(wo)们这种中小型的基金企业可以有比较(jiao)多作为的地方。对投资(zi)者来说，行业生态一定是越(yue)丰(feng)富越(yue)好，对大家(jia)的投资(zi)选择也会更加有帮助。

Q5：接下来想和各位(wei)嘉宾一起探讨一个问题，据我(wo)们平台的用户(hu)数据画像来看，目前场外指增的用户(hu)群体均持(chi)仓(cang)金额不高(gao)，基本上(shang)都是80、90后这样的大众年轻用户(hu)为主，在面临指数增强基金这样一个偏复杂(za)和小众的产品，我(wo)们作为一个专业的机构管理者而言，应该建议(yi)用户(hu)以怎么样的常识储备来参与这样一个品类，机构为此又做了哪些投教或者陪伴的一些探索？

杨梦：在投教方面，博道基金还是做了很多的探索，我(wo)们旗下有“慢富道”的投资(zi)者服(fu)务品牌，专门(men)去(qu)做这个事儿。和前面嘉宾“筛(shai)选为主”的理念略有区别，我(wo)们还是尽力在做科普(pu)、讲道理和陪伴的事。我(wo)们“慢富道”会以多种形(xing)式(shi)，包(bao)括线下渠道交流、培训(xun)、公众号持(chi)续推文，以及我(wo)们的视频(pin)号也有非常多的科普(pu)小视频(pin)，不以产品营(ying)销为目的，而是希翼普(pu)及我(wo)们自(zi)己比较(jiao)信奉的长期资(zi)产配置的理念，应该以什么样的方式(shi)来了解资(zi)产配置，或者具体应该怎么做自(zi)己的资(zi)产配置。

具体到某些品类，比如(ru)说指数增强产品，它背后是怎么运作的，大家(jia)应该如(ru)何去(qu)挑选指数类产品，如(ru)何理解指增产品超额的波(bo)动(dong)，我(wo)们也做了很多科普(pu)的动(dong)作，形(xing)式(shi)丰(feng)富多样，我(wo)们之前有一系(xi)列讲指数增强的动(dong)画小视频(pin)还是比较(jiao)出圈的。